点击上方 "Morning Trail Club" 关注公众号
在这一轮突如其来的“牛市”之前，我港股的仓位已经降到很低，所以算是一定程度上踏空了。
9 月 23 号那一周，我在香港出差，没有任何准备，“牛市”就这么扑面而来了。24 号晚上，跟一个在外资私行工作的朋友吃饭，她说她的电话快被打爆了。她服务的都是超高净值客户，有客户骂她为什么之前没有帮着配置中国资产，阻止了他发财；还有客户威胁这一轮牛市要是赚不到钱就让她赔偿。感觉这些超高净值们，疯起来跟普通小散也没什么区别。朋友说，“我要是先知、能事先准确预测，我干嘛要服务他们，还被他们骂。”
是的，这一轮“牛市”的到来，没有任何人能提前预测。到了今天，仍然没有人能够准确预测这头“疯牛”的走势。因为疯癫的情绪之下，不管是基本面还是技术分析，逻辑已然失效。
我在港股上的“踏空”，算是意料之外，也是意料之中。我在一年前，给个人资产配置重新做了规划。从上到下，分三步走，首先是设定前提假设，第二步是制定方向性的大原则，第三步是具体执行方案。
首先，我的资产配置规划建立在这样的前提假设之上：这世界是个草台班子，未来存在着高度不确定性，不要妄图预测。
基于这样的前提假设，就有了方向性的大原则：
从资产分布地域来说，中国资产和非中国资产的比例，调整到 50 : 50（因为 50 %，是个代表着不确定的概率）
从资产类别来说，股（包括股票和股票基金）和其它（包括债，类债，商品等），调整到 60 : 40
从高波动组合调整到低波动组合
把组合中实际表现与期望不符合的资产清掉，健康换血
既然有了大原则，具体执行方案就清晰了。我的港股 exposure 以股票为主，A 股 exposure 以基金为主，再加上港股本来就比 A 股波动高，自然而然就需要降低仓位，从而符合了上述四大原则中的三条。
我花了一年多时间，终于把仓位慢慢降了下来，然而，牛市，就这么扑面而来了。港股涨疯了、大奇迹日、再创新高、气势如虹这类词汇，铺天盖地。如果问我的内心感受，说实话，面对自己的踏空，不可能毫无遗憾，这是人性。
但是理智告诉我，我应该接受自己的踏空，与自己和解。只要我降低了仓位，就会存在踏空的概率。只不过，在一年前，甚至两周前，这一轮“牛市”的发生，概率应该都是极小的。如果大家还记得，9 月中还在打响 2700 点保卫战，市场情绪极度低迷，流动性也极低。我比较保守，在我的投资逻辑中，当胜率极低时，盈亏比再高，也不值得冒险。
这段时间，经常有人来问我，怎么看待这一轮“牛市”，以及下一步该怎么办。我的回答都是：不知道。我是真的不知道，所以我也无法给出任何建议，因为此时此刻，任何建议都显得苍白无力。我不想鼓励大家入场，但也不敢阻止大家，前者会冒着亏损的风险，而后者又冒着踏空的风险。我只能说，小心，一定小心，也许你需要以“日”为单位来评估下一步该怎么办。
我自己的应对是：
港股踏空就踏空吧，我就不补仓了。首先，我一直觉得，港股有着先天不足，资金端主要来自欧美，资产端又主要是中国公司，资金和资产的不匹配，以及流动性的缺失，使得它具有暴涨暴跌的特性。我个人的资产组合里，目前的仓位就够了，并不想再增加波动性。其次，去年我给自己制定的资产配置框架，如今看来，仍然有效，既然大原则没变，那就严格执行吧。这一次，纪律性让我踏空，但也许会在未来的什么时间，救我一命
A 股，我是有仓位的，以基金为主，国庆前的净值更新，已经体现出了涨幅。未来的一段时间里，我会非常密切地关注。有一部分基金，基金经理的投资风格已经跟我的偏好不符合，正好趁着净值增长的机会清掉，为我的资产组合制造换血的机会，旧的不去、新的不来
另外，这一轮牛市里，我大概率不会加仓。我知道我的弱点，我非常不擅长短线交易，在现在这种扑朔迷离的行情中，我不能明知自己的短板，还硬要去冒险
说到这里，所有的内容，都仅代表个人观点，不构成投资建议。我曾经跟一位客户说，投资很理性，投资也很主观，每个人都有属于自己的算法，不同的算法背后，还有不同的数据输入源。比如说我，完整经历了最近的一轮周期，从 2020 年到 2021 年初的牛市，以及后面漫长的三年熊市，这三年中，小幅暴涨也有好几次，2022 年 3 月、2022 年底，和今年 4 月 5 月，然后，也并没有然后。这几年下来的 PTSD，使得我对于中国资产的态度，谨慎到近乎胆怯。既然我有能力做全球资产配置，那么配置一些低相关性的资产来分散风险，好过把鸡蛋放在一个篮子里。虽然高度的集中，会在牛市里让资产飞涨，获得超出低波动资产组合的收益，但也会在熊市里一致地下跌，一荣俱荣，一损就损。
万得全 A 指数在过去 20 年里大约有 4800 多个交易日，长期投资的收益仅由涨幅最高的 30 天决定，占比只有 0.6 %。2024 年，上证指数，从 3100 点到跌破 2700 点，A 股花了 4 个月的时间。而涨回 3300 点，只用了 5 天，典型的牛短熊长。而美股恰恰与之相反，牛长熊短，是典型的慢牛市场，对于投资者来说，体验会好很多。
在 A 股（也包括港股）赚到钱的人，要么是熊市入场，极度耐心就等牛市那几天的；要么就是特别擅长交易的（当然牛市的时候，每个人都觉得自己是股神）。擅长交易的投资者，比例比较小，而且这次交易成功，不代表下一次也能成功，因为历史数据永远不能用于代表未来，这就是投资残酷的地方。
有一句话，用来形容 A 股的投资风格，当闪电劈下来时，你最好保证自己在场。可是，知易行难，漫长无望的“在场”等待的过程中，谁知道投资者们都经历了什么，才能等到那一道闪电？又有多少人，无法忍受煎熬，中途离开，再也等不到闪电。对于大多数个人 / 家庭投资者来说，财富都是为了幸福服务的。如果财富是靠痛苦换来的，那么又有什么意义呢？
最近，各种卖方和媒体都很激动，很多人高喊“这一轮牛市，你必须在车上。” 10 月 1 号晚上一个朋友告诉我，他入场了。我对他说，这一轮，谁也不敢说未来会怎样。我说的所有这些，都只是在你听到的无数号角声中，提供一种不一样的声音，可以作为你自己算法中的一个数据点，最终希望你能找到属于自己的平衡。作为一个一只脚踏空的人，我自己可以与自己和解，但没有权利和能力去给别人投资建议。
国庆休假我去了呼伦贝尔，遭遇了很多年未遇的这么早发生的暴风雪，车在一个叫黑山头的地方，轮子陷进雪坑，一直打滑出不来，长长一串车趴窝在路上。等待救援的晚上，没有电没有暖气，人都快凉透了。那一夜，最关心的是救援什么时候来开路，什么港股 A 股，牛市熊市，有的没的，在自然面前，都脆弱得像个笑话。毕竟，除了生死，没什么大事儿。
欢迎关注 MorningTrail 投资视频号，
听市场热点，学投资知识。
///
下方一键星标关注
投资路上彼此相伴
免责声明
本文非投资建议，亦不构成任何投资产品之要约、要约招揽或建议。投资有风险，投资需谨慎。投资者在做出任何投资决定前，应仔细评估风险，独立判断。MorningTrail 不对投资者的投资决定和投资结果承担任何责任。
