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作者 周欣华
Morning Trail Investment 合伙人
分众传媒旗下产业基金合伙人
美团战略投资总监
沃顿商学院 MBA
上一篇，我写了《英伟达，我该拿你怎么办》，二级市场的美股已经涨到没朋友了。一级市场的OpenAI 又在 14 号清晨，在我们半梦半醒时分，甩出一张王炸。OpenAI 和 Figure 的机器人发布，Figure One 可以听懂人的复杂命令，能说话，能思考，还能自主决策…原来我们预计五年之内 AGI 能够取代白领工作，十年之内取代蓝领，但现在看来，这个时间要大大缩短了。
可是，如果把视线挪回到国内，一级市场，AI 赛道，我们发现除了那些头部大模型公司，真正融资顺利，进展也顺利的项目，并没有那么多。前段时间有一篇文章刷屏，《朱啸虎讲了一个中国现实主义 AIGC 故事》，大家纷纷感叹，朱老师，真乃一级市场 AI 投资人嘴替也！当然也有人喷他，说他太现实，目光不够长远，看不到科技发展的星辰大海，等等。
先做个解释，每只基金都有自己的立场和视角，这其中很大的原因是各自背后的 LP，也就是资金来源不同。市场化 VC，如果背后的 LP 曾经受过伤，或者风险偏好比较低，那么就会对项目的退出和投资的确定性要求比较高，从而使得 GP 也跟着不得不现实。
我个人视角跟朱啸虎比较接近，总的来说，不看好国内大模型投资，更倾向应用层；倾向于 2B 比 2C 机会多。
先看模型层。事实上，去年上半年，国内大模型的投资如火如荼，形成百模大战，但我并不看好的原因是，大模型竞争激烈，用户粘性低，不可能垄断，成本太高，还是重复造轮子，可能刚造出来，就被迭代了。比如说 Sora 的横空出世，就让曾经风光无两的 Pika 显得很鸡肋。这种被巨头扔出个王炸，一夜之间团灭的情况，不是第一次了，对于创业项目和它的投资人，都是致命打击。而事实上，Sora也不是没有竞争对手，谷歌发布的 Gemini 1.5 理解能力更强，基于不同技术架构的杨立坤的 V-JEPA 架构，基于同一技术架构的 Stable Diffusion 3，都是潜在的 Sora 围剿势力。
要想在底层投资上走到最后，确实需要非常庞大的资金量，最好还要资源，比如说算力、数据和场景，这也解释了为什么硅谷大厂，不管是微软还是英伟达，都在投大模型公司。很简单，有钱，有资源！反观国内目前的资本市场，现在跟当年不同，不管是互联网大厂，还是市场化的 VC 基金，其实都没有那个底气能做散财童子，在商业模式不清晰，投资成功概率不高的情况下，把大模型投资进行到底。但考虑到中美脱钩的潜在风险，中国必须要有自己的大模型，我相信这也是为什么大家仍然坚守模型层投资这个赛道。只不过，如果资金体量不够庞大，资金属性（LP 对 GP 的要求）有限制，确实比较难在模型层投资上死磕到底。但我们也看到国家在这方面倾注了不少力量，所以模型层投资不是没有意义，相反，非常重要，只是并不适合每只基金的现实情况。
再看应用层。我最近看了不少项目，但深刻感受就是，技术人员 / 科学家创业者用 AI 炫技的成分比较多，但可能只是触及了用户 / 客户的痒点，而不是痛点。换句话说，就是造了把锤子，然后到处找钉子。尤其是在 2B 方向，其实应用起来远比我们想象复杂：
很多企业连信息化和数字化还没做好，直接 AI 转型，地基不牢固
跟过去 SaaS 一样，AI 2B 难免会走向定制化 / 项目制的方向
很多行业存在着非常深的 know how，并不是简单 AI工具就能取代的
说这么多困难，不代表我觉得没有希望，我只是比较现实，强调落地，强调场景，强调商业模式清晰。
AI 创业和投资，我个人倾向于，2B 比 2C 机会多。因为 C 端 AI 应用面临的巨大挑战是，核心竞争力取决于谁手上掌握海量的、高质量的数据，无疑，都在大厂手中。而 2B，尤其是一些有较深 Know how 的垂直领域的 2B AI 项目，应该能更有机会躲过大厂的碾压。
对于 2B 项目，在无法一步到位的情况下，个人觉得一些过渡状态可能存在机会，先抛砖引玉几个观察，相信随着大家的不断探索，会越来越清晰和完善：
很多 AI 产品看着很 fancy，但实际使用的时候，发现只是 Nice to have，并不能端到端解决实际问题。尤其是 2B 产品，如果不能肉眼可见得给客户提高收入或者降本增效，到了客户付费转化环节，就会备受阻碍。反之，其实很多商业场景，并没有那么炫酷，如果将 AI 嵌入到现有工作流，或者说 AI 不是直接吐结果，而是参与过程，使得效率的提升能够更加明确显现，反而更容易落地
大模型适合用户交互，很多垂直领域的 Know How，往往小模型更加精准，也更有利于数据的私密性。大模型加小模型，可能就是个不错的垂类应用。很多做垂类 SaaS 的创业团队，利用 AI 赋能，是天然和轻松的
还有些团队，利用 AI 的能力，使得出海拓展变得更加高效可行，同时也使得融资渠道和市场拓展都能多了不少机会
最后，说到 Sora，想起一个有趣的例子，我见到过国内一个 AI 视频团队，也做文生视频，有人问创始人，Sora 的发布，对你们是否有影响。创始人说，其实反而是利好的。Sora 确实很强大，但成本等等考虑，普通用户也不一定能玩起来。反观他们自己团队做的产品，非常贴近国内用户的使用习惯，主打不卷模型，卷便宜好用。这也是比较中国特色的。
中国在过去的互联网时代和后来的 AI 1.0 时代，已经积累了一些应用层面的优势，这些优势其实都在出海的过程中对外输出。我相信历史总是踩着相似的韵脚，我们在 AI 2.0 时代，很有可能也会把我们在这方面的长板发挥出来，走出国门。
如果我们相信 AI 大方向清晰，而且发展很快，一旦掉队，就容易被时代甩在身后，那么对于我们来说，最重要的就是坚决不离开牌桌，时刻关注，等待好机会参与其中。
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