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作者 周欣华
Morning Trail Investment 合伙人
分众传媒旗下产业基金合伙人
美团战略投资总监
沃顿商学院 MBA
周六早上醒来，差点以为自己眼花了。英伟达在我们睡梦中，暴跌了 10%，创过去四年间最大跌幅。周末有人在小红书上问我，“纠结，不知道该跑，还是持有观望，还是加仓？”我回复，“我持有的不会卖。至于加仓，那真得看你的心理素质，是否受得了波动。”这个回答估计无法让他满意，甚至可能还会腹诽两句，这么模棱两可的答案，没有用。
很多人，问一句话的问题，其实也只想要一句话的答案，赶紧跑，或者，赶紧加仓。可是，投资这件事，复杂到所有一句话的答案，大概率都不太靠谱。只是大部分人，在抖音流量密码的洗脑之下，都越来越没有耐心，以为“知其然”，却不想“知其所以然”。
英伟达只是本轮美股 AI 板块跌幅中动静最大的，因为一晚上跌掉了 2100 多亿美元，将近一个 AMD。除了英伟达，“美股七姐妹“无一幸免，而且跌势已经延续了一段时间了。截止上周五，纳指在四月跌幅超过 6%，标普 500 四月跌幅超过 5%。
周末很多文章在详细分析这场 AI 巨头崩盘到底是什么原因造成的。在大部分的分析中，链路是这样👇的，我总结一下要点，细节大家自己去搜索：
微观因素：先是投资者对于超微电脑业绩的担忧，而超微电脑主要生产的高性能服务器，用于网站服务器、数据存储和 AI 训练等业务，是 AI 芯片的基础设施，英伟达是它的主要客户。那之后，是阿斯麦（ASML）发布财报，新订单下滑，因为最先进的 EUV 光刻机需求下降；再之后，台积电发布财报，下调了全球晶圆代工业增长预期。服务器、光刻机、芯片代工，产业链上游一键三连得发出了负面信号
宏观因素：美国经济强劲，通胀超预期，长端债券收益率飙升，叠加国际局势紧张，伊朗和以色列之间的冲突升级，战火的硝烟也弥漫在了资本市场上
雪崩中，没有一片雪花是无辜的。微观加宏观的各种负面因素，也许只是表象。我觉得核心原因还是，过去一年半，AI 这个赛道，涨得太多了，太贵了，涨多了自然会跌。我在过去的视频和公众号中，不止一次说过，英伟达（其实也包括其它 AI 巨头）的很多利好都已经 price in 了，这就使得股价异常脆弱，一有风吹草动，就会大幅波动。我也一直建议大家冷静一点，不要追高，就算上车，也耐心等回调。但很多人都嗤之以鼻，觉得人工智能星辰大海，英伟达股价不太会大跌，1000 块指日可待，早上车比等回调好。记得那段时间，别说散户了，连很多机构投资者，都在大力唱多，我参加过的每一次投资策略会，都会浓墨重彩得描述 AI 是下一轮科技革命，以及英伟达的投资逻辑。可是，投资中，最怕的就是“共识”，一旦“共识”形成，离反转也就不太远了。
于是，反转就这么出其不意得发生了，光看各种媒体文章的标题就知道了， “英伟达重挫 10%”，“AI 巨头崩盘”，估计很快又会有一波声浪，像之前详尽分析为什么看多一样，去分析为什么唱空。
AI 业务的增长虽然快，但仍然是渐进式的，而股价反应的是对未来的预期，是理想和现实之间不断来回矫正，最后到达动态平衡的一个过程。英伟达不会一直涨，当资本市场开始回调，风险反而得到了释放，就好像吹得太过的气球，需要放放气，而悬着的靴子，终于落了地。好在这一轮的回调，杀的是估值，却没有杀投资逻辑。作为半只脚在二级市场，半只脚在一级市场，尤其是 AI 赛道的投资人，我相信 AI 是后互联网时代的 Beta，我看得到对于 AI 芯片和基础设施的强劲刚需，也看得到从算力层，到模型层，再到应用层传导着的汹涌动能。所以，此时此刻，我觉得反而可以淡定和乐观一些了。
投资，就是这么反人性，大部分人的亏损，都是因为买在了人声鼎沸之际，卖在了无人问津之时。独立思考，隔离噪音，光这一点，就排除了 90%以上的人。当然，我并不是鼓励大家立刻去加仓，就好像文章开篇说的那样，每个人的心理素质不同，有些人指望着一加仓就反弹，那么一旦继续跌，就会怀疑人生。
写了这么多，最后投资决策还是要每个人自己做。只不过，那些希望我一句话就直给答案的人，估计也没有耐心看到这里，他们大约也不太适合做投资。
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