文丨AI搬砖工
公众号：Data4Finance
分享我的存量配置计划和增量定投计划，核心是合理的逻辑和客观的数据，让我们共享自由之旅～
一
前一阵漂亮国公布了6月的CPI数据，从结果来看全面低于预期，CPI与核心CPI同比分别增长3%和3.3%，均低于市场预期3.1和3.4%。
另外环比来看，核心CPI环比增长仅0.1%，是自2021年8月以来的最小增幅。
因为老美通胀得到有力控制，所以市场又开始对美联储降息有了期待，认为今年将在9月首次降息，并在11或者12月第二次降息。10年美债收益率也从前期接近4.5%的位置暴跌至4.2%不到。
既然老美那边要降息了，那国内这边的货币政策空间便能够打开，某种程度上也能跟着降息。
之前我们强调过无数次，降息后利率下降、债券基金上涨，这也是过去几年债基表现不错的原因。
那站在这个时间点上，我们应该怎么买债基呢？毕竟一方面是海外降息的利好，另一方面又是央妈多次强调利率过低、买入长债的风险。
这里就来和大家聊聊我自己的观点~
二
首先大致拆解一下债券基金的收益来源，这样有利于我们去理解债券投资的逻辑。
债券收益 = 票面利息 + 价格波动
对于第一项票面利息，其实就是我们买了A的债券，A就相当于欠我们钱，会按照某个固定利率给我们利息，比如3%、4%等。
一般来说，借钱时间越长（对应债券久期越长），利息越高，在现实中长期的房贷就会比短期的消费贷利息更高。
对于第二项价格波动，其实债券与股票一样也有价格，也会波动，利率上升、债券价格下跌。
一般来说，债券久期越短，也就是所谓的短债，其价格对利率敏感度越低。比如3个月就要到期的短债，利率哪怕大涨，其价格也不会有太大的波动，毕竟再捂3个月便能收获本息。
而如果久期很长，如果利率大涨，则债券价格会大跌。比如上周央行发出警告，30年国债就大跌过。
从上面的收益拆解我们也能看出，债券收益受到债券久期的影响很大，这也是我常在文章说短债、长债的原因。
短债就是指久期短的债，其预期收益率不算高，一般略高于货币基金，利率突然波动对它影响不大；而长债则相反，其预期收益率会高一些，但利率突然波动会极大地影响其收益。
三
下面我们以中欧纯债E（002592)、富国信用债（000191）、中欧短债（002920）、易方达安悦超短债（006662）作为具体的例子来详细说明。其中前两只为长债，后两只为短债。
我们先拉一下最近一年上面几个债券基金的走势图，如下所示：
数据来源：Choice数据
很明显可以看到中欧纯债和富国信用债的收益率高于中欧短债和易方达安悦超短债，但同时，其对应的波动也更大，比如我用红框圈出来的2023年8月底和今年4月底的部分。
在第二部分的介绍中我们知道，利率上涨时，债券会回调，尤其是长期债券。
那我们可以大胆猜测红框那段时间，我国的利率出现了明显上涨。果不其然，如下图所示，我们可以看到在最近一年时间里，尽管10年国债整体下降，但去年8月底和今年4月底出现了明显上涨，这也造成了上图中欧纯债与招商产业债的波动。
另外，由于过去一年时间里利率大幅下降，10年国债利率从2.7%降至现在2.3%，因此最近一年长债基金中欧纯债、富国信用债走势也比较好，高于另外两个短债基金。
其实不只是过去1年，在过去3年时间里，国债利率也在连续下跌，从3%跌至当前的2.3%，这也造就了债券基金的上涨，尤其是长债基金。
有朋友可能会问，那我怎么知道买的债券基金是短债还是长债呢？
其实很简单，一个就是像前面那样看收益率走势，如果在利率有波动的情况下其收益率依然平稳，那大概率是短债；反之则是长债。
另一个就是直接看基金合同，比如中欧短债合同直接写了投资于短债的资产不低于非现金基金资产的80%，很明显就是投资短债了。
四
我们现在将第二点与第三点总结一下：债券基金的收益来源于利息和价格波动，其包含长债与短债两种类型，其中长债预期收益率高，但波动大，受利率变化影响大，短债预期收益率低一些，但波动小，受利率变化影响小。
典型的长债基金可以参考中欧纯债与富国信用债的走势，典型的短债基金可以参考中欧短债与易方达安悦超短债的走势。
那展望未来，我们该如何买入债券基金呢？
对于我个人而言，买入债券基金的关键点是看国债收益率，当前10年国债利率2.3%，属于过去20年的低位水平，因此买入债基的赔率不高。这也是央行多次发话的原因。
但由于当前经济环境亟需复苏，需要货币政策进一步发力，在今年下半年美联储开启降息周期后，国内的利率有可能进一步下行，因此买入债基胜率尚可。
我个人前的观点是，基于赔率与胜率的情况，我是短债和长债同时搭配好，另外考虑到央妈的各种发话，也需要控制好长期债券的仓位。
最后是更重要的，在当前的利率环境下，降低未来收益预期。毕竟过去3年，国债利率从3%降低至2.3%，由此债券上涨，但未来，我们不太可能期待利率进一步过于大幅度的下降，所以降低预期！
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