自去年以来，美国通胀率的下降有一半要归功于美联储。6月份通胀率降至3%，振奋了市场。我们发现，美联储通过两个渠道为降低通胀做出了贡献：（1）冷却总需求增长（-2个百分点）；（2）设法保持通胀预期锚定（-3个百分点）。在过去的12个月中，美联储总共将通货膨胀率降低了5个百分点。
供应链干扰的消退同样有助于降低通胀。疫情期间，商品需求激增，以及疫情对全球供应链（尤其是亚洲）造成的干扰是第一个诱发因素，将美国通胀推向历史高位。现在，全球供应链恢复正常运转，商品通胀下降，这使得美国通胀率下降了5个百分点。
然而，需求推动因素将通胀推高了近4个百分点。美国国内生产总值（GDP）增长对美联储的紧缩政策具有显著弹性，主要由于包括劳动力市场强劲、因过剩储蓄支撑的家庭消费的稳健增长以及宽松的财政政策（自2023年初以来）在内的抵消因素。
展望未来，我们预测到2023年底，美国的通货膨胀率将徘徊在2.5%~3.0%左右。由于能源通胀在未来几个月的负增长将有所缓解，通胀快速下降的趋势已经过去。然而，随着投入成本的降低、企业利润的压缩以及工资增长放缓，核心通胀和食品通胀会继续放缓。我们预测，到2024年夏季，总体和核心通胀率都将在2%左右。我们对劳动力市场软着陆的预期与通胀率回到2%的预期是一致的。
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