大A今天早上突然跳水，让市场吓出一身冷汗。
所幸下午最终被拉回来了不少，上证指数收盘仅仅微跌0.05%。
收市之后，海外A50指数更是狂拉4%以上，引发市场新一轮狂欢！
究竟发生了什么？
主要原因是早上公布的经济数据，引发了市场关于通缩的担忧。
按官方公布的数据，11月CPI（全国居民消费价格）同比上涨了0.2%。
虽然是同比上涨，但实际上1-11月的平均涨幅为0.3%，也就是11月的涨幅低于全年平均水平。
从环比的角度可以看得更清楚，11月份延续了前三个月的走势，持续环比向下（9月0.0%、10月-0.3%、11月-0.6%）。
PPI数据也表现不佳，11月同比下降2.5%，显示整体通缩、产能过剩问题未能取得有效进展。
不过，这种由经济数据引发的悲观情绪，往往是短期的。
因为很简单，股市投资是对未来的押注。
现阶段经济不好，大家都很清楚了，关键是未来会怎样，政策预期往往更重要。
所以我们看到，过去3个月，物价指数每个月都在环比下滑，但也就仅仅对数据公布的当天产生了影响。
几天之后，股市就重新凝聚了信心，走出了11月、12月的两波新行情。
截至上周五，上证指数已经从3250点左右起步，一周内上涨至3400点左右，阶段涨幅超过150点。
如果从924行情2689点启动开始计算，整体涨幅超过700点，约25%。
虽然十月之后，A股的疯牛态势告终了，但整体的慢牛节奏已经走出来了。
这个节奏还是很健康的，相信也是决策层所乐见的。
我们看到，在上午跳水行情发生后，下午就拉来回了。
收盘后，高层ZZJ会议的通告出来，表示要“实施更加积极有为的宏观政策”。
调子定下来之后，A50期指很快表示，10分钟内飙涨了4%左右。
接下来政策预期还很多，预计本周未来几天就要召开中央经济工作会议了，对于会议的具体成果，市场也存在很多猜测。
但有一点是肯定的，市场保持着相对乐观的预期。
比如整体经济目标，虽然有观点认为会调低明年的GDP增长目标，毕竟明年受关税冲击，出口可能熄火，现实可能更困难。
但更多的人认为，高层应该会保持5%的GDP增速目标，以凝聚社会信心。
为了实现目标，势必要加大财政刺激力度，比如广义财政赤字扩张2万亿人民币左右，赤字率上调至3.5-5%。
现在的重点争议，在于主线和方向。
去年的中央经济工作会议定下了三大目标，（1）产业链升级，（2）扩大内需，（3）深化重点领域改革。
一年之后，我们来盘点，会发现上面做的最多的还是产业升级。
国家投资了大量的资源在产业链安全和升级上，芯片、AI、人形机器人、低空经济等产业都获得了实实在在的进步。
A股也呼应了这股趋势，今年以来，创业板50ETF上涨28%，半导体ETF上涨23%，人工智能ETF上涨21%，是A股表现最好的几个板块。
而消费、白酒、医药等板块则成为了表现最差的代表，白酒基金LOF全年下跌了10%左右。
即使扩大消费是去年会议上提及的第二大重点目标，但我们可以发现——
第一大目标，远远比第二大目标重要。
今年虽然高层也推了一波“以旧换新”政策，但由于财政资源投入有限，实际效果是低于预期的。
在个别耐用品行业，比如汽车、家电等，以旧换新确实促进了销量增长，相关行业龙头的业绩也不错。
房地产市场也得到了一定程度的止跌回稳，这两个月基本扭转了持续萎缩的销售行情。
但从投资者的实际感受来看，更多起到的还是“止跌”作用。
并没有形成明确的“反转”趋势。
因此市场预期始终比较谨慎，走一步看一步，导致消费股始终比较“慢热”。
这种情况下，在整体偏乐观的情绪里，市场的争议点在于——
明年的高层规划，在概率较大的财政扩张政策下，蛋糕究竟会重点切分到哪个方向？
是依然延续今年的“科技产业重点投资模式”，还是转向“内需消费倾斜”呢？
这是现阶段市场各方博弈的重点。
一种观点认为，虽然高层在逐步意识到提振消费的重要性，但长久以来的观念是难以打破的。
接下来，可能仍然延续将资源向科技产业倾斜的传统路径。
其中一个佐证，是近期两位试图呼吁加强社会福利改革的券商首席，在发表争议性观点后被网络平台封禁了。
近期这种观点逐渐占据了上风，也引发了短期内消费股炒作的退潮。
也因此，近期更多市场资金转向抱团对科技股的炒作，形成了一波“AI+人形机器人”的集中性行情。
当然，也有另一种观点认为——
单纯对科技产业的投资倾斜，只会加剧产能过剩和通缩循环，这种情况下问题很难自动好转。
1）由于企业盈利下滑，今年主要行业的工资增速都出现了放缓迹象。
根据财新新经济行业入职平均工资增速数据，今年二季度为-2%，三季度为-6%，9月份为-7%，10月份进一步下滑至-9%。
这种情况下，消费信心很难恢复。
2）明年的关税问题，将导致出口困难，进一步加剧产能过剩和通缩压力。
这种情况下，不扭转施政方向，根本无法改善经济状况，未来通缩状况只会越来越糟糕。
因此政策转向重点刺激消费是必然会发生的，只是时间问题，
————
整体来看，市场对未来扩大财政刺激是保持乐观的，这也是现阶段即使外围环境恶劣，但A股保持了向上慢牛格局的关键。
在强大的政策预期下，即使上证指数短期跳水，但很快也能拉回来。
市场信心还是很强的。
现阶段市场的主要争议，还是关于重磅会议政策方向的抉择问题。
究竟是科技产业升级优先，还是转向扩大内需消费？
一切都或许要等待经济工作会议结束后的公告了，无疑，这将决定了明年一年的主线将是什么。
而今天，市场选择重点向AI+人形机器人板块发起进攻，一来有相关行业利好密集发布的支撑，二来也是消费大V被封造成的炒作退潮有关。
当然，现阶段人形机器人的短期涨幅已经较大了，很多人或许会有疑问——
这轮人形机器人行情，究竟能涨多久？
毕竟，人形机器人现阶段还没有量产，更多靠市场情绪支撑。
从历史上来看，一个概念行情即使再火爆，也就持续1-2个月的时间，没有业绩支撑是很难长久走下去的。
过去两年，人形机器人概念经历了几轮炒作周期：
2022年6月、2023年5月，2023年11-12月，2024年2-3月，基本上每一轮行情都只能持续1-2个月。
君临认为：
1）从最近一轮2024年11月底开始的行情来判断，爆发仅仅一个多星期，上涨空间还是有的。
2）板块利好短期较多，年底有大量行业研讨会，预计将支撑市场情绪继续蔓延。
最重磅的是2025 年 1 月 7 日-10 日 在美国内华达州拉斯维加斯举办的 CES 2025，英伟达CEO黄仁勋将发表主题演讲，预期将加大对人形机器人芯片的投资。
3）核心还是要看中央经济会议的公告，决定了接下来的方向究竟是什么。
关于上文提及的部分行业、细分板块及公司，我会在后续文章或《私享版》中同大家继续深入分享。
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