被打破的平衡
文摘
财经
2024-09-10 16:23
上海
1年期国债被搞到了1.35%，但1年期存单高达2%，资产和负债的收益率裂口越开越大。地方债发得多+存款难搞+外资买得少了+非银有赎回压力。实体不好，总有安全资产的刚性配置需求，比如保险一直都是买入国债的主力，高股息的不确定性增强后，搞不好还剁掉了高股息买利率债。自从监管下场调控收益率曲线后，活跃券的流动性变差了，但受伤更深的其实是信用，尤其是中长久期的信用。因为流动性变差和净值不稳定出现后，市场都比之前更关注流动性管理了。加上中长期信用债之前期限利差和信用利差都压得很低，现在有巨大的浮盈兑现冲动。此外，此前搞套息的，是利用了手工存款补息的漏洞，以相对低的信贷融资成本买了高息的存款。但8月中旬以后的这波债券市场调整，向公众又一次展示了理财和资管净值的波动性和不稳定性，所以贷款套息的这部分资金也不玩了，导致理财和资管产品的赎回。一方面促成了资金都涌向了短端，因为大家都想要流动性，以备不时之需，这客观上达成了所谓的曲线陡峭化的效果。另一方面，也意味着资管赎回和信用债调整强化的局面依然没有改观。于是出现了一个奇葩的现象，虽然大家都在要流动性，想要避免冲击，但实际上却又都在积累流动性风险，冲击似乎难以避免。
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