本文转自公众号「夏至1987」。
现在是不是牛市，我觉得需要搞明白以下几个问题：
1、美联储和欧洲央行的降息路线图，这个问题指向外资的流向，即外资能否回流港A股？
2、国内的宏观环境，这关系市场基本面。
3、大周期视角下的股市，未来一两年出现牛市的概率有多大？
1、外资的流向
探讨这个问题，最重要的影响因素是联储的降息节奏。
不同于很多无良自媒体，把联储和政治深度绑定的说法。
这几年观察下来，我认为联储与白宫之间还是一种相对独立的关系。联储的操作，和实际的物价、非农、失业率等数据，贴合程度是很高的。
联储在考虑是否降息的时候，主要看4个方面。
首先当然是通胀，10月CPI同比2.6%，核心CPI同比3.3%，这个数据比较温和。美国未来有没有再通胀的可能？当然是有的，但我认为大概率还是缓慢降温。
第二个影响因素是就业。看就业数据，一个看非农，一个看失业率，两个数据又可以相互印证。不同于其他国家的情况是，美国的移民非常多，其中，现阶段大部分又是非法移民，所以它的就业数据其实波动很大，有很多难以估算的部分，藏在暗处的部分。10月非农只增加了1.2万，然后很多人说美国马上要衰退了，劳工部的解释是飓风和罢工的临时扰动。我不认为劳工部有造假的必要，因为失业率只有4.1%，相对低位的失业率和非农的数据不搭，如果非农的1.2万是自然跑出来的数据，那么失业率绝对是大幅飙升的。衰退无法证实，短期因素的扰动应该确实更大。
第三个是经济增速，不用说，高利率对长期的经济潜在增速一定是负面影响，所以理性地选择，未来一两年一定会缓慢降息。
最后一个，才关乎政治。大胜的特朗普宣称要大幅降息，他的出发点是刺激经济和让制造业回流美国（高利率对制造业绝对是灾难）。但他又准备大打贸战，这会显著地增加输入性通胀。当然了，这是他的主观诉求，联储绝不会言听计从，美国的体制是完全不一样的。
综上，中长期来看，一到两年内，联储降息的路径是相对确定的，美元是一定会走弱的，过程中可能有反复，大方向不变。
我的预测：12月降25BP，2025年降50BP的可能性最大。
美国市场那边儿，机构们预测联邦基金利率点阵图，现在的利率是450-475（4.5%～4.75%），预测到明年12月的利率中位数落在400-425之间（降息50BP），这个概率是最高的达32%，另外多降25BP和少降25BP的概率也都是25%。
概率图如下：
欧洲那边儿的情况反而相对明朗，不降不行的，因为经济是真的软，火车头德国已经在连续衰退，CPI也已经低到2%的目标水平以下，欧元区9月才1.7%。
以上，我认为至少在一年这么大的时间跨度上，美欧都将连续降息，外部环境对资本流动的影响，从利率和汇率的角度，对港A股应该是比较友好的，外资大概率会持续的回流。
2022到2023年，资本外流对很多股民的信心打击挺大，现在要开始反过来了。
2、国内的宏观环境
其实中国的很多事情，和美国也正好是反着来的。
我们预测美国未来一年降息75BP，是基于它当下经济数据的强弱，是一种静态的预测。
但动态呢？
美国经济，或者说中国经济，未来会不会出现一些意料之外的扰动，导致我们需要大幅修正预测？
我觉得这种可能是客观存在。
这里我们要谈一个名词：财富效应。
熟悉这个词的人已经知道我接下来要讲什么了。
不卖关子，简单地说，如果一个市场上资产价格涨得非常好，则人民群众持有的资产规模持续膨胀，他们会感觉自己越来越有钱，这会刺激他们的消费欲望，导致经济逐渐过热，而过热的基本面进一步带动相关资产分子端的收益率上涨，在股市里这个分子是企业的利润，在楼市里，分子是租金，这些反过来作用在资产价格上，进一步推高资产价格，达成一个正向的循环。
反向循环的逻辑我就不再推导了，大家很容易设想得到。
对于现在的美国，美股就是那个关键，美股承载了美国大部分家庭巨量的资本财富，而美股的位置，我判断已经到了最后的冲顶阶段。
一旦美股开始下跌，甚至暴跌、崩盘，对美国经济的打击将是毁灭性的，所以从一定意义上来说，美国社会形成了这样的共识：美股不能跌！
国内是什么情况？
由于国情的不同，关键点显然不是股市，而是房市。
我们回忆这几年，房市给实体经济带来了多大的麻烦。
一个是房地产投资，房地产销售面积和销售金额的持续下跌，长时间的双位数下跌。我们知道地产链又非常的长，非常的庞大，相当于我们的产业结构中有20%的部分，长时间的双位数负增长，这个时候还能保持经济增速在4%以上，其实挺不容易的。
再一个是房价持续下跌导致的负向财富效应。过去这些年，一个普通中国家庭的不动产持有情况，一套自住，一套投资，有的甚至不止投资了一套。以前一套房价值两三百万，现在至少砍30%，甚至是50%以上的房价跌幅也已经出现了。这些房叔房嫂以前是消费的主力军，现在给他们的资产价格来上这么一大刀，他们还消费个屁啊，有的甚至出现断供，房产开始被拍卖，这就是现实。
我们知道，一个人的支出，就是另一个人的收入。房地产出了这么大的问题，对整个投资、生产、消费的伤害是很严重的。
所以这两年经济增长最大的掣肘，一个是地产链本身的萎靡，一个地产价格下跌导致的负向财富效应。如果这两个负面因素能够止跌企稳，只需要维持一个适当的合理水平，居民消费和投资就可能重新变得活跃起来。
历史上2016-2017-2018年三年，房地产销售面积分别能达到15.7万平方、16.9万平方、17.1万平方。我感觉17万方将是一个永远无法触及的峰值，但现在一年才卖不到10万方，距离峰值已接近腰斩，下跌的空间不大是吧？
我们对比中美国的情况，现在美国的经济表现肯定好于国内，中美利差也是负值，但未来会不会反过来，会不会出现东升西落的情况？我觉得大家可以期待一下。
观察10月的经济数据，复苏的苗头逐渐浮现。
我是那种一直都很乐观的人，至少比大部分投资人要更乐观一些的。不过我非常关注数据，很少盲目乐观。
10月PMI又重回荣枯线上方了，最重要的新订单指数都到50以上了，10月社零同比4.8%，很不错，M1同比降幅收窄，这些都是比较积极的信号。
当然了，这几个月，政策也更加给力，不再扭扭捏捏，大家明显更有信心。
即使宏观大环境不好，但宽货币和刺激政策加持下，出现牛市的概率也比想象的高得多。
3、大周期的拐点
其实我真正想说的是，距离上一轮普涨的牛市2014-2015年，已经过去10年了。
十年时间，白驹过隙，岁月流转。光阴如羽随风逝，世事若棋逐浪移。
青涩懵懂的少年眼神渐渐深邃，纯真美丽的少女平添许多人妻感。蔫儿了黄瓜，紫了葡萄，韭菜也该换一大茬了。
按股市周期的规律来看，如果在2020年以前，A股每7到8年，必有一轮大牛市。
90-92年，96-2000年，2005-2007年都是大牛市，2014-2015年之后，A股陷入了漫长的去泡沫过程。
A股的特点一直是暴涨，缓跌，这意味着在萧条的末期，踏空的风险是非常高的，把握大行情的难度，是非常大的。
这一轮是牛市吗？
我希望是。
大牛市快来了吗？
我认为概率很大。
我的仓位已经达到120%以上，如果股市重回3000，我会坚定地推高到130%。
2014年市场启动的时候，我只买了二十万，当时的我无数次设想，如果再给我一次机会，如果市场还能回到2000，一定要好好珍惜。
对于像我这样的85后来说，这个机会，已经等了足足十年！
