本文转自公众号「ETF研究室」。
引言：作为一种经典的价值投资方法，红利策略最早起源于1991年的华尔街，由美国基金经理迈克尔·奥希金斯提出的“狗股”策略（The Dog sof the Dow）。即每年从道琼斯工业平均指数样本中选取10只股息率最高的证券进行投资，一年后再买入新的符合标准的股票，每年都重复这一投资动作，便可获取超过大盘的回报。
“狗股策略”通过重视股利的做法与本杰明·格雷厄姆的投资理论相呼应，两者都强调了股利在投资中的重要性，投资者将股票视为企业的一部分，而非短期差价的工具，因此股利成为他们获取回报的直接方式，对投资者而言至关重要。
2022年以来，随着国内市场进入存量博弈阶段和资金面趋紧，加之美联储加息导致全球流动性收紧，投资者的风险偏好有所下降。红利投资策略以其稳健的收益表现和符合价值投资理念的特点，逐渐成为主流价值策略。其核心在于精选那些能够持续稳定支付较高股息的优质上市公司股票，通过获取稳定的股息收入和潜在的资本增值来实现长期收益。
截至2024年11月8日，剔除ETF联接产品后，国内共71只公募指数基金跟踪31个不同的红利指数。截至24Q3末，上述基金合计规模达到1098.65亿元，较上年同期增长520亿元，涨幅近90%。
数据来源：Wind，截至2024年11月8日（规模截至2024/9/30）
红利，为何还要“低波”？
为了更精准地把握红利策略的细分趋势，我们将31个与红利相关的指数归类为五大类别，在最近一年里，红利低波类产品的规模增长显著，截至本季度（2024Q3）规模增加了259.96亿元，同比增幅达到266%，这反映出市场对低波动红利策略的偏好正在上升。
您可能会问，红利低波类指数与泛红利类指数有何区别？简而言之，红利低波类指数可以看作是泛红利类指数的“升级版”。它不仅关注股息收益，还强调投资组合的稳定性。泛红利类指数主要关注公司的股息支付情况，选择分红稳定且股息率较高的股票作为成分股。相比之下，红利低波类指数在这一基础上进行了进一步的筛选，排除了波动性较高的股票，更加注重投资组合的稳健性和风险收益比，以期为投资者提供更为均衡的投资体验。
在具体收益上，红利低波策略在A股市场的表现显然得到了长期验证。在过去10年、5年和3年的时间里，该指数的年化收益率分别达到了12.64%、12.24%和15.41%，这些数据不仅令人瞩目，而且相较于Wind全A指数，红利低波策略实现了显著的超额收益，分别为6.37%、6.93%和17.51%。
数据来源：Wind，统计周期日期：2014/12/31-2024/11/8，指数过往业绩不代表未来
此外，红利低波策略在各个时间区间的年化波动率均稳定低于Wind全A指数，这一特点凸显了红利低波策略在A股市场中的长期优势，即在追求较高收益的同时，也实现了出色的风险控制。
“红利低波”或是中长期资金的不二选择
此外，在引导中长期入市的各项政策逐渐落实的背景下，“红利低波”指数也将获得机遇。
比如，新“国九条”在推动中长期资金入市方面，强调建立培育长期投资的市场生态，完善适配长期投资的基础制度，构建支持“长钱长投”的政策体系；9月24日，中国人民银行首次向公众展示了“证券、基金、保险公司互换便利”用以提升市场流动性。
对于中长期资金以及互换便利工具的资金而言，保证本金并获得稳定的收益是重中之重。红利低波股票的特征与此需求高度契合，因为这些股票通常具有稳定的现金流和较高的股息率，能够为投资者提供持续的现金回报，符合中长期资金对稳定收益的需求。
以2018年开始的每个月初作为建仓时间点，并计算持有红利低波三个月、六个月、一年以及三年的平均年化收益率。我们发现持有红利低波策略不论在何时建仓，不论持有周期的长短，均能给投资者提供稳定的年化收益率。
资料来源：Wind
红利低波策略的长期优势，就在于其兼具较高的收益和出色的风险控制，特别是在当前市场环境下，这种策略能够为投资者提供稳健的投资回报。
近期宏观因素对红利低波有何影响？
自特朗普再次赢得美国大选以来，资本市场颇受影响，包括但不限于美国国债收益率和美联储降息预期。至2024年11月10日，根据CME FedWatch Tool的统计，预期12月18日继续降息25个基点的概率为64.9%，而2025年1月29日维持利率不变的概率为54.1%。
数据来源：CME，截至2024/11/10
特朗普上台后，其贸易政策对中国出口产生了显著影响。他提议对中国进口产品征收高达60%的全面关税，而对其他国家进口产品征收10%-20%的关税，并考虑取消中国的最惠国待遇。这一政策旨在重振美国制造业并减少对外贸的依赖。如果实施，将显著增加中国对美出口商品的成本，可能导致出口下降，进而影响相关行业的盈利能力。
总结而言，在低利率环境下，红利资产因其稳定的现金流和较高的股息率，成为中长期资金配置的重要方向。这些资产不仅能够提供持续的现金回报，还能在市场波动时表现出较强的防御性，提高投资组合的安全边际。
目前，居民端对于长久期追求稳健资产的追求并未减少，反而在充满不确定性的环境中越来越强。随着今年高股息资产的火热，相关资产的投资价值已经逐渐被市场认可，在具体产品上，投资者不妨关注红利低波[512890]，联接基金A/C：007466/007467来实现稳健的资产增值。
