山西汾酒，梦回白酒前三！
文摘
财经
2024-11-16 20:00
山东
一方面，部分酒企如贵州茅台、山西汾酒等实现了营收和净利润的双位数增长，业绩亮眼；另一方面，也有部分酒企如天佑德酒、金种子酒等面临营收下滑和净利润亏损的困境。整体来看，贵州茅台、五粮液、山西汾酒、洋河股份、泸州老窖等头部白酒企业业绩表现更加稳健。其中，山西汾酒更是以营收同比增长17.25%、净利增长20.34%的超高成绩，在头部白酒企业的业绩增速中拔得头筹。同时，这也代表着山西汾酒在营收方面超越洋河和泸州老窖，距离泸州老窖的115.93亿元的净利润也仅差2亿多，只有一步之遥。按照目前的业绩增速，山西汾酒今年实现对泸州老窖营收和利润双超越几乎是板上钉钉的事，在行业巨变之际重归前三，有着重要意义。
可以发现，山西汾酒早在2022年营收规模就已经超越泸州老窖，但由于盈利能力的原因净利润暂时还没有突破。山西汾酒的毛利率为76.03%，净利率为36.23%，泸州老窖的毛利率为88.43%，净利率为47.76%。这是因为相对于山西汾酒，泸州老窖高端产品价格更高，占比更大。以2024上半年为例，泸州老窖中高端酒类营收约152亿元，占比高达89.99%，毛利率达92.26%。而山西汾酒的中高价酒类产品销售收入是164.27亿元，占总销售收入的72.2%。并且山西汾酒的中高价酒是指每升130元及以上产品，定位价格更低，主要代表品牌为青花汾酒系列、巴拿马汾酒系列、老白汾酒系列、青享竹叶青系列等。
不过，山西汾酒2024前三季度净利润113.5亿元，增速达20.34%，到年底，山西汾酒即将实现对泸州老窖营收和利润的双超越。过去，相比于其他头部白酒企业，高端白酒一直是山西汾酒的一块心病。2017年，山西汾酒推出玻汾+青花20的产品组合，玻汾主打平价市场，青花20则定位300-500的次高端价格带。此外还推出了千元价格带的青花30复兴版以及更高端3000元以上的青花40、青花50来弥补高端酒的弊端。相比而言，在白酒正进入消费、价格双理性时代，性价比成为更加考量的因素，汾酒的价格布局显得更为合理。根据2023年年报，青花系列销售占比达到46%，其中，青花20成为青花系列之中销售占比最大，“青花20”在2023年度已经是百亿大单品。到了今年，青花20仅用半年时间就突破百亿大关，意味着全年将有更高的成绩，足可见其在汾酒产品体系之中的战略地位，也可见汾酒高端化战略的成功。平价酒方面，53度黄盖玻汾，价格为60元左右，在口粮酒里性价比极高，销量非常乐观。玻汾在财报中划分在其他酒类项目中，今年前三季度其他酒类销售收入为86.38亿元，同比增长26.87%，远高于高端酒的14.26%增速。有机构预测，2025年玻汾的销量有望突破百亿级别。全国化是所有白酒企业的共同目标，对于提升品牌溢价，增强盈利能力至关重要。无论是洋河针对梦6+采取差异化的区域策略，推动梦之蓝向全国渗透；还是金徽酒对西北六省全面开展品牌推广；亦或是金沙则在“百亿目标”中，明确提到聚焦结构优化，助推全国化进程，这些都导致行业和市场向名酒集中的趋势越来越明显。在全国化方面，山西汾酒持续推进“1357”市场布局策略，逐步搭建起“31个省区+10个直属管理区”营销组织架构。从市场布局来看，公司在山西省内的市场占有率已接近半数，牢牢占据了50多元光瓶酒市场以及100至500元盒装酒市场的领头羊位置。在大众宴席消费场景中，消费者偏好正逐渐从中低端盒装酒转向品质更佳的老白汾酒；而在中高端宴席及商务宴请场合，巴拿马系列正稳步向更高层次的青花25升级。至于省内的高端市场，公司推出的42度青花30复兴版，正积极进军700元以上价格区间，有力冲击并抢占原本由高端浓香型白酒主导的市场份额。2023年，公司省外营收占比达61.57%，10亿元级市场持续增加，长江以南核心市场同比增长超过30%。根据最新发布的2024年前三季度财报，公司省外市场销售收入达到193.53亿元，同比增长21.44%，增速近乎省内市场增速的两倍。品牌的提升和全国化的成功造就了山西汾酒现在的高成长，订单在白酒企业中逆势增长在今年的前三个季度中，与去年同期相比，有14家白酒上市公司的合同负债出现了不同程度的减少。就前五名的白酒企业而言，贵州茅台、泸州老窖和洋河股份的合同负债出现了同比下滑。然而，五粮液和山西汾酒则呈现出不同的趋势，它们的合同负债较去年同期有所增长，特别是五粮液，其合同负债同比大幅增长了79.08%。虽然山西汾酒的同比增长率仅为5.97%，相对较低，但从更长时间范围来看，就前三季度同比来看，山西汾酒的合同负债已连续四年实现了同比增长。总结一下，山西汾酒在财务状况、产品策略、市场拓展、品牌建设以及行业发展趋势等方面都表现出较高的成长性，值得关注。给大家推荐个很牛的短线题材公众号「股通宝」，分享最前瞻的题材方向，最深度的题材分析。做短线，就看股通宝！感兴趣的朋友可以关注一下。
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