虽遭媒体质疑，但新西兰央行的这次急性掉头降息却是勇敢的，值得鼓掌！

文摘 2024-08-15 03:48 新西兰

昨天，新西兰储备银行 (RBNZ) 在万众瞩目下公布了 8 月份货币政策声明（MPS），在会议上同时将官方现金利率 (OCR) 从一年多以来的 5.50% 下调至 5.25%，并且不排除今年年底之前还可能还会进一步削减。

市场反应是，纽元兑美元汇率从公告发布前的 60.8 美分跌至 60.1 美分。批发利率的即时反应相当温和，掉期利率下降了约 2-3 个基点。一些大型银行也迅速采取行动，下调抵押贷款利率。

新西兰央行在其最新的货币政策声明 (MPS) 中预测，2024 年结束前 OCR 将至少再下调一次，很可能还会下调两次。预计 2025 年还会进一步下调，预计到明年底 OCR 将达到 3.75% 左右的水平，意味着明年底前可能的另外六次降息。

正确的决定，惊人的转变！

新西兰央行的最新举措（降息）以及预测是央行的一次重大且极速的大转变。

新西兰央行此前发布的预测是 5 月份发布的极度“鹰派”的 MPS。这些预测实际上给出了 60% 的可能性，即 OCR 再次从 5.5% 上调至 5.75%，而降息预计要到 2025 年下半年才会出现。此外，预计年度 CPI 通胀率要到今年最后一个季度才会回到 1% 至 3% 的目标区间。

而在短短 3 月内，央行实际上做出了如此惊人的转变，直接在没有做出任何调整姿势的情况下直接降息了。

虽然在记者发布会上新西兰央行行长 Adrian Orr 表示，当前的经济状况是“最黑暗的时期”。

新西兰央行现在认为新西兰将再次陷入衰退（定义为 GDP 连续两个季度出现负增长）。央行预测，6 月份季度的 GDP 将萎缩 0.5%，9 月份季度的 GDP 将萎缩 0.2%。如果这一切都成真，这意味着我们将在 9 个季度中有 6 个季度出现 GDP 负增长。

新西兰央行也上调了失业率峰值的预测，这或许并不令人意外。此前，央行预计失业率将达到 5.1%。现在，央行预计失业率将在明年 3 月达到峰值 5.4%。截至 6 月份，实际失业率为 4.6%。

在此之前，KiwiBank 以及 BNZ 都强烈建议央行应该在这次货币政策声明中降息，因为他们认为新西兰经济已经到严重且很长时间陷入衰退之中了，并且有足够证据预示通胀将很快回到央行目标范围内，尽管这两家银行都没有公告预测央行将在 8 月降息。

在贷款人苦苦挣扎的当下，虽然还没有看到完全 100% 确凿的证据（通胀一定能在年底前回到 3% 以内），但似乎这次央行做出了正确的决定。

但由于与 5 月份 MPS 公告的数据和预测相差甚远，央行在此次公告上还是遭到了很多媒体的质疑和炮轰。有些媒体公开质问 Orr 是否认为五月份的公告就是一个错误，或者央行对于 5 月份给出的数据是失实的或者说是在虚张声势。

Orr 在第一记者提问时显得有些不耐烦，直接示意记者“闭嘴”（他不想再回答这个问题，请下一个记者提问），惹得记者当场投诉。当遭遇第二，第三次提问时，Orr 才开始拉下脸来回答这些问题。

Orr 表示，货币政策委员会观察到，自 5 月份货币政策声明以来，风险平衡已逐步发生转变。

“由于一系列指标表明经济收缩速度快于预期，7 月份强调的产出和就业下行风险变得更加明显。鉴于近期指标的变化，委员们还担心避免产出和就业出现不必要的短期不稳定，”

而在数据层面，很多数据都发生了急剧的变化，七月份公布的 CPI 指数大幅低于央行预期，经管服务业通胀仍然很高，国内通胀依旧居高不下。

但有证据表明，国内外服务业通胀正在下滑，虽然国内通胀下滑的速度依旧缓慢，但由于海外通胀迅速下滑，通胀依旧很可能如约降至央行的目标范围内。

更重要的是，对于预测未来通胀的几个关键数据如定价行为预期，以及行业通胀预期已经大幅下降，并且移民趋势也大幅度掉头减轻了通胀压力，这所有数据表明央行将很快即将驯服通胀这头巨兽。

综上，央行货币政策委员会才会在这次会议上非常有信心达成了共识可以开启降息周期了。

尽管在很多人眼里，央行此次降息是由于经济真的快不行了，不得不降，因此才有了央行如此尴尬的转变。但在回答记者问题时，Orr 还是有些“嘴硬”地表示，货币政策委员会是个独立的机构，不会被任何外界因素（如银行经济学家的呼吁）所左右，也完全感受不到任何需要降息的压力，更不是因为经济处于衰退之中才降息的。此次降息完全是因为这三个月来有足够的经济数据发生了改变，让委员会成员在这次会上达成了降息的共识！

OCR，房贷利率未来走向

虽然在此次 MPS 会议上新西兰央行正式开启了降息周期，但由于此次转变太过突然且有些尴尬，因此在后续 OCR 预测以及公告声明中央行还是比较谨慎，甚至有些鹰派的味道。

货币政策委员会成员指出，货币政策仍然“需要在一段时间内保持限制性”，以确保国内通胀压力继续消散。

“因此，进一步放松政策的步伐将取决于委员会对价格行为继续适应低通胀环境以及通胀预期仍稳定在 2% 目标附近的信心。”

说白了，数据决定一切，虽然很难再提涨息，但如果后续经济数据出现意外，央行就可能会再次按下暂停键。

而此次央行公布的 OCR 预测轨迹，到 2025 年底利率可能才再降 1.5%，缓慢的再过两年时间到 2027 年利率才会降到 3%，也就是之后两年才会有三次降息！

如果按照央行的 OCR 预测轨迹，一年之后的 OCR 可能会达到 4.25% 或者 4%的水平，目前市场在经历了此次降息后一年期批发利率已经快速下跌到 4.5% 左右的水平。因此差距大概在 25 到 50 个点左右，中短期内一年期房贷利率可能会继续下跌（如果央行继续如约降息）至 6.2% 左右的水平，如果一年后 OCR 真的降至 4%，则房贷利率可能在 5.5% 左右的水平。

而此次 Orr 在记者招待会上也再次确认，央行目前认为的中性利率，也就是降息终点是 3%，而这个 OCR 对标的一年期房贷利率大概在 4.5% 的水平上。而回看七、八年前，当 OCR 在 2017 到 2019 年稳定在 1.75% 的时候，当时一年期利率也经常维持在 4% 以上！

经济、房市会迅速起飞么？

对于记者提出的新西兰经济、以及房市会迅速恢复甚至起飞的问题，新西兰央行还是给出了非常直接的回答。

央行认为虽然他们开启了降息周期，但 OCR 在未来很长一段时间内还是处于限制性水平。信贷增长，经济增长，产能增长以及投资增长还是会比较缓慢。像之前提到的，央行预测到今年年底最佳状况，经济才增长 0.1%，几乎就是没涨的意思。

至于房价，央行副行长 Karen Silk 表示即使降息，也没有改变零售银行信贷紧缩的状况，现在银行的测试利率（接近 9%）依旧非常高，借款人依旧需要向银行证明在如此高利率下依旧有能力负担更多贷款（用于购房）。

由于货币政策的滞后性，这不会改变当前市场上抵押债权人强制出售（Mortgage sale）以及不良贷款继续攀升的状况。

新西兰央行对房价的官方预测相较 5 月份也出现了下滑。5 月份，央行预测今年房价将增长 2.3%。而最新预测显示，新西兰央行预计今年房价将仅增长 0.1% 几乎是横盘整理。央行预测 2025 年房价将出现复苏，涨幅预测仅为 4.8%。不过，这一预测略低于 5 月份的预测，即 2025 年房价将增长 5.4%。

而更重要的是，利率一直是左右新西兰房价的最重要因素，没有之一。有记者提问，这次周期借款人是否能看到利率下跌至 Covid 之前的极低水平。Orr 回答，目前央行预测 OCR 一直会下跌至 3% 的中性利率，目前央行还看不到任何他们需要再次谈论负利率的状况，除非未来出现其他大的经济冲击。

如果按照央行目前自己的预测，到 2027 年 OCR 才会降至 3%，到时房贷利率大概在 4.5% 左右，回看上一次新西兰房贷利率在这个水平上的房价：奥克兰房价中位数区间在 80 到 90 万之间稳定震荡，而新西兰房价中位数则在 50 到 60 万之间徘徊。诚然，从 2019 年以来，每年新西兰每年人均收入都有所增长，但终究距离房价通胀还差得很远，如果房贷利率只降至 4.5% 甚至 4% 左右，似乎很难支撑房价再次回到 2021 年的巅峰时期。

因此，照目前央行给出的预测来看，虽然利率开始下跌，但似乎房市还没有看到有任何再次飞起的重大因素出现。

不过，此次新西兰央行的举措虽然受到了媒体的质疑（主要是五月份的货币政策声明内容），但总体上这是一次勇敢的举动，给予人们希望和缓解。正如 Orr 自己在发布会上所说的，虽然我们正处于最黑暗的时刻，但通常，这个时刻已经离黎明破晓不远了。。。

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