近期，债券市场经历了一系列波动，引起了投资者的广泛关注。特别是在低利率及股债跷跷板的背景下，市场对未来经济预期的变化以及债市的走向充满了好奇。在这样的市场环境下，投资者对于债券型基金的投资机会尤为关注。10月23日，我们邀请了国投瑞银固定收益部的基金经理王侃总做客直播间，就当前债市动态、利率调整对债市的影响以及房地产政策变化对市场的影响等话题进行了深入的交流。
王侃
国投瑞银基金经理
主持人：10月18日五大行调整了人民币存款挂牌利率，这已经是2022年9月以来的第六次下调。侃总，您认为这对债市意味着什么？
王侃：存款利率的下调意味着银行的负债成本下降，这可能会带动资产端的收益率下行，对债券市场是一个利多因素。我们可以看到，不仅仅是存款利率，今年以来整个广谱利率都处于下行趋势。因为存款对银行来说是一笔负债，那么对银行来说它的负债成本的下降就可以允许它去以相对更低的一个收益率去买入债券等资产。因此，这些利率的调降对债券市场是偏利好的因素。
主持人： 10月21日公布的最新一期LPR，一年期和五年期都下调了25个基点。前面有提到利率调降对债市有利好作用，您能再深入帮我们分析一下吗？
王侃：好的，我认为这个影响涉及到两个方面：一是债券在二级市场进行投资和交易的层面，二是、基本面因素。
首先，关于债券市场，正如之前所分享的，从LPR调降的角度来看，这表明银行投放贷款的收益率将会下行。银行的业务资产主要分为自营投资和贷款投放两部分。贷款收益率的下行意味着银行可能会更倾向于进行债券投资或交易，这对债券市场来说是一个相对利好的因素。
再来看实体经济这个维度，央行下调MLF价格或LPR定价，主要是为了刺激实体经济。对企业而言，贷款收益率的下降将会刺激企业的投资需求。从房地产市场来看，LPR的调降最直接的影响是每月需要支付的按揭费用将会下降。这可能会促进有潜在购房需求的居民的购房行为，进而通过房地产销售和房价的拉动，对整个宏观经济产生促进作用。
主持人：近期房地产政策也有所调整，您如何看待？
王侃：房地产市场的走势和债市通常是负相关的。如果房地产市场出现明显的上行拐点，可能意味着经济进入上行通道。但目前，房地产市场的分化较大，不同城市的房价走势也不尽相同。从长期来看，房价的决定因素可能是由人口、城镇化、人口流动等多方面因素综合决定的。从中期来看，城镇化速度放缓，人口流动分化，对房价可能有一定的压制作用。短期来看，金融政策和产业政策的放松对房地产市场或有一定的促进作用。
主持人：最近政策频发，利多利空交织，能感受到债市波动加大，很多小伙伴对未来的债市走势也很疑惑，您给我们分享一下，您是如何展望后市的？
王侃：目前暂可能没有到达债券市场的牛熊转换拐点，但投资者可能需要对债市的预期进行调整。今年前三季度，债市的表现一直很好，利率大多数时间呈现单边下行趋势。
展望未来，市场波动，尤其是股票市场的波动加大，在一定程度上也会放大债券利率的波动。因此，预计未来的波动可能会出现一定程度的放大。不过，目前经济仍处于筑底阶段，在这个过程中，货币政策预计会继续发力，维持一个宽松的流动性环境。结合相对较弱的宏观经济数据，这可能对债券市场构成利好。虽然短期内可能无法预测下一个降息的时间窗口，但在中长期内，无论是货币政策还是财政政策，都可能保持积极态度以刺激经济，预计长端利率仍有一定的下降空间。
主持人：对于投资者来说，现在还是否是投资长久期债券基金的好时机？
王侃：虽然我们认为债市还没有到牛熊转换的拐点，但市场的波动可能会加大。长久期债券基金在市场调整时可能会有较大的净值回撤，因此，对于风险偏好较低的投资者，可能更适合持有中短债基金。
主持人：最后，您对大类资产配置有什么建议？
王侃：我们建议投资者采取均衡的资产配置策略，根据自己的投资目标、投资期限、风险承受能力来选择合适的资产配置。债券市场在近期回调后，中期配置价值或可显现。权益市场经过前期下跌，估值也处于合理位置，投资者可以积极关注。大家可以根据自己的实际情况，选择适合自己的资产配置结构。
