刚刚，证监会最新政策对上市与创投重磅部署
来源：母基金研究中心
2025年2月7日消息，中国证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》（以下简称《实施意见》）。我们关注到，其中有不少与创投行业相关的重要部署，我们摘取重点如下：
2025年2月1日，证监会主席吴清在《求是》发表文章《奋力开创资本市场高质量发展新局面》。
我们关注到，文章中特别提到了创投，关注到了退出渠道：抓好“创投十七条”、“科创板八条”等政策文件的落地实施，支持优质未盈利科技型企业发行上市，发展多元化股权融资，促进畅通私募股权、创业投资多元化退出渠道。
“支持优质未盈利科技型企业发行上市”，可谓是重磅利好。
在全球新一轮科技革命和产业变革的浪潮下，科技创新已成为经济发展的核心驱动力。今年春节，科技领域成功出圈的来自杭州的DeepSeek，霸榜热搜、同时震惊全球。DeepSeek于2023年7月创立，是一家具有强大技术实力和市场竞争力的创新型科技公司，专注于开发先进的大语言模型和相关技术，仅一年多时间成功开发大语言模型。
而“支持优质未盈利科技型企业发行上市”的举措，一方面利好初创科技企业融资，另一方面也利好创投的退出。
我们关注到，证监会近期频频关注到创投的退出端。
在去年10月证监会的进一步全面深化资本市场改革专题座谈会上，也提到“逐步实现IPO常态化”。
在2024年10月18日举办的2024金融街论坛年会上，证监会主席吴清在演讲中也指出，将进一步完善一二级市场协调发展机制，使市场融资规模和节奏更加科学合理。完善创业投资、私募股权投资“募投管退”支持政策，引导更好投早、投小、投长期、投硬科技。针对一二级市场定价、投资者保护等制约市场功能发挥的重点难点问题，以典型案例为切入点带动制度完善。
我们认为，对当前国内的退出渠道而言，并购与S基金还不成熟，远远无法满足庞大的退出需求，而逐步实现IPO常态化、支持优质未盈利科技型企业发行上市不仅能够缓解退出堰塞湖，还能为老股转让这种退出方式带来信心：“毕竟受让方也是要看到未来退出和收益的前景才会投资的。”北京某VC基金执行董事对编者表示。
在当下这个时间点，踩着2015-2016年的“双创”浪潮募集设立的基金正进入到了退出的关键阶段。GP现阶段正面临着，大批存量已投项目等待退出，DPI成为悬在头上的达摩克利斯之剑。在退出策略上，国内一直以来高度依赖IPO的单一退出路径。在国内，此前创投基金90%以上项目退出主要通过IPO实现，“逐步实现IPO常态化”、“支持优质未盈利科技型企业发行上市”将为GP退出难的现状带来极大改善。
自2023年以来，随着IPO节奏放缓，VC/PE都在探索，将目光投向其他渠道来解决庞大的退出需求。
许多机构已经将“应退尽退”列为年度策略，而机构人员和部门的设置上也在“与时俱进”。母基金研究中心关注到，去年以来，许多机构都新增了专管退出的合伙人，并且，机构内部将退出放在更为重要的工作位置上，越来越多机构专门成立了“退委会”。
“其实原来退出的一些相关事宜我们也是通过投委会表决的，现在专门成立退委会，不仅是工作更加专业、规范了，并且更重要的原因是，投委会现在基本不怎么开了，需要决策的投的事情很少，但退出事宜很多。退委会成了我们开的最多的了。”李丽对母基金研究中心表示。
上海某VC机构执行董事告诉母基金研究中心，在当前的形势下，各家都在“八仙过海，各显神通”地搞退出——“我们近半年只新招了三位新员工，全都是专门来做退出的。其中也有专门来做并购退出的，做并购退出也是有carry的，会按照退出金额来分carry。据我所知，大家今年都在退出端新招了或者是新安排了专门负责的员工，除了做并购退出、转让退出，也有一些人专门来处理回购的。”
“现在的中国一级市场环境下，各个阶段的投资机构只能赚对应阶段的钱，发挥自己在对应阶段投资的优势，尤其是做早期天使的，就不该指望All in IPO或者独角兽。今年大家都开始焦虑给国资LP回款、DPI到1，而作为天使投资机构，我们早年设立的几支早期基金DPI都过1了，怎么做到的？就是因为我们最近几年早就开始隔轮退甚至一轮退这个策略了，而不是在今年大家意识到退出问题严峻的时候才开始改变。我们从一开始就很明确打法：要先保证给国资LP回本、给地方做项目引入和产业导入，保证一个收益的稳定性，再去考虑更多增值的问题。”北京某天使基金合伙人告诉母基金研究中心。
无独有偶，另一家早期投资机构表达了类似的看法：“我们就是典型的在2016年双创浪潮下设立的早期基金，并且基本投的都是第一轮。4+3，2020年进入的退出期。但我们在去年DPI就超过1了，我们采用的策略一直就是，在机构新一轮融资的时候先把当时的投资本金退回来（打折转给新投资方或者有创始人会愿意自己回购），剩下的份额先放着，寻求后面更多增值的空间以及可能的上市机会。如果有一些估值已经翻了两三倍的项目，我们也会考虑把全部份额进行一定折扣老股转让出去了，之前有三个项目都是这么操作的。就是这些保证了我们的DPI，实话讲，其实整个盘子里有一半的项目都死掉了，投的早的机构就会这样。”
可见，在投资圈盛行“投早、投小”的当下，越来越多的投资机构正在迭代退出打法。
同时，并购基金、S基金也十分火热。证监会最新《实施意见》也强调鼓励并购基金发展；研究完善私募股权创投基金份额转让制度机制；支持私募股权二级市场基金（S基金）发展。
我们关注到，近期，多地国资发力并购基金。据我们不完全统计，当前，已有近10个地区发布了支持并购重组与并购基金设立的政策，在政策暖风频吹之下，预计接下来一段时间的一级市场会迎来并购基金的大爆发。
S基金方面，当前，我国S基金行业稳步发展，参与者不断丰富。随着市场对S交易的认可度上升，市场化母基金、政府引导基金、银行、保险、信托、AMC、地方国企和产业集团等，均已开始了对S基金的布局。我国S基金正在从分散式向系统化转变、从捡漏型向配置型转变、由粗放式向精细化迈进。
我们关注到，自去年以来，各地政府、国资频频入场S市场，各地S基金频频设立。从设立目的上来看，多数国资S基金的设立目的主要是为了承接过往投资的基金和项目份额。我们认为，这有利于在人民币S基金市场中起到示范性带动作用，推动私募二级市场出现更多专业化的国资S基金，进一步畅通股权投资行业退出渠道。
在此前母基金研究中心承办的中国母基金50人论坛S基金专场圆桌论坛上，尚合资本创始合伙人覃韦杰表示：“2024年，国资机构资金开始实质性参与这个市场，如果说把2020年的四季度或者2021年的一季度当作S基金元年的话，2024年才是国资投资的元年。从年初到年底，全国各地由国资发起的S基金数量众多，且作为LP身份经由其他管理人流入市场的资金量更大。”
在此背景之下，我们预计，2025年，将有更多S基金以及采用S策略的母基金设立，同时，股权投资和创业投资基金份额转让试点将在更多地区开展，S市场的玩家会越来越多，S基金行业将进一步成熟。
未来，我们也期待VC/PE的退出渠道能够进一步畅通，诸多利好能够尽快落地。
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2025年开年，宜宾迎来第一批出差的投资人
千然 来源：融中财经
宜宾凶猛。
2025年开年，宜宾便带着“600亿”重磅来袭。
近日，四川省宜宾市召开产业投资基金群发布会，聚焦新能源、新材料、数字经济等产业，发布总规模超600亿元的产业投资基金矩阵和首期榜单，邀请优秀基金管理机构参与宜宾新一轮产业投资基金组建，充分发挥基金在项目推荐、股权投资方面的优势，推动宜宾产业建圈强链。
“我们拟整合已组建的18只、300亿元存量基金群，拓展未来3年内超300亿元增量基金群，打造总规模超600亿元的投资发展基金矩阵。”发布会上，宜宾市相关负责人直接抛出“基金绣球”。
此次发布的产业投资基金群，是宜宾持续优化招商引资方式，坚定“一蓝一绿”产业方向的重要举措，基金招商由项目导入的1.0时代向投引并重的2.0时代转段升级，以推动产业建圈强链、经济社会高质量发展。
产业投资基金群发布会的规模之大、规格之高，令人瞩目。现场更是云集IDG资本、中金资本、力合资本、晨道资本、四川产业振兴集团、四川省产业引导基金、中信建投、博华资本等近80家机构身影。
春节，是阖家团圆的温馨时刻，但对投资人来说，也是一个难得的调研和布局的黄金时期。
毫无疑问，在“600亿基金矩阵”的吸引下，不少投资人已然将目光投向了有“中国动力电池之都”之称的宜宾身上，甚至宜宾已经迎来了第一批出差的投资人。
超600亿产业集群
半个投资圈都来了
这是2025年第一个产业基金群。
宜宾在年初发布的这个基金矩阵，主要包括存量基金和新设基金两个方面，各为300亿元。
在18只300亿元存量基金群中，宜宾特别引入了IDG等头部资本组建管理7只基金，规模221亿元，重点对外拓展产业朋友圈，宽口径导入优质项目，市场化开展投资研判，在做好国资保值增值的同时，开展股权投资。同时，宜宾立足本地重点产业和企业，组建了11只基金，规模79亿元，重点筛选市内外优质项目，做好股权投资和投后管理，对落地项目做好产业服务。
而300亿元新设基金，则主要由宜宾发展集团和五粮液集团发起设立，围绕主责主业，聚焦重大战略、重点领域、重要技术，引领各类长期资本聚焦科技属性、技术价值、新兴领域开展有效投资，带动形成产业投资资本集群。
宜宾发展集团发起设立基金群，有50亿元区域产业发展基金群、20亿元科技成果转化基金群、50亿元高质量发展基金群。五粮液集团发起设立基金群则包括超160亿元母子基金和20亿元直投基金。
当天会上首期发布了13只、总规模196亿元的基金合作榜单，主要包括25亿元区域产业发展基金群、10亿元科技成果转化基金群及五粮液普什产业发展基金群等。五粮液普什产业发展基金群共5只基金，规模136亿元，重点投向智能制造、新材料、新能源、智能网联汽车等重点产业领域。
除以上基金群外，宜宾发展集团还正在推动设立25亿元高质量发展基金群，主要涵盖20亿元产业并购基金，拟围绕宜宾“4+4+4”现代化产业体系开展项目并购；5亿元新能源应用基金和民营经济发展基金，拟重点与电力企业、社会资本合作，在全国范围内投资光伏发电、新型储能等新能源应用场景类项目，并为宜宾优质中小微民营企业提供资金支持。
四川身处西南，过去很长一段时间被当作“创投荒漠”，但该超600亿元产业投资基金矩阵一出，已如同一颗石子投入平静的湖面，激起了层层涟漪，吸引了半个创投圈的目光。
在创投领域低调许久的宜宾，在2025年势必也不能再低调了。
宜宾的这一举措，也标志着其在产业招商模式上的重大升级。从项目导入的1.0时代向投引并重的2.0时代转段升级，宜宾正以基金招商的新模式，推动产业建圈强链、经济社会高质量发展。对于投资人来说，这无疑也是一个不可多得的投资机会，值得深入关注和积极参与。
值得一提的是，近年来随着基金招商模式的兴起，产业投资基金作为推动经济发展的新生力量，在科技创新、产业结构优化、区域协调发展等方面发挥着重要作用。全国引导基金遍地开花背景之下，宜宾也在快马加鞭构建自己的产业圈。
自2021年底以来，宜宾聚焦壮大产业规模、完善产业生态积极开展基金招商。目前，宜宾已发展为全国同类城市中产业基金投资最活跃、布局最完整的地区之一。
宜宾力量，已然不容小觑。
从“五粮液”到“宁德时代”
在该超600亿产业基金群中，合作发起300亿元新设基金的“五粮液集团”显得尤为瞩目。
显然，这也并非五粮液在创投圈的首次出手。
五粮液在创投圈的布局可以追溯至2017年。当年8月，由五粮液持股56%的宜宾五粮液基金管理有限公司（曾用名：宜宾五粮液农村产业融合发展投资基金管理有限公司，以下简称“五粮液基金”）成立，是一家以从事资本市场服务为主的企业。
2018年4月，五粮液集团在成立五粮液基金后不久，便将“金融投资”确定为五粮液的集团发展战略。彼时，五粮液在召开的党委会议上，重点研究部署了当前和今后一个时期的推进落实举措，其中便有“全面深化国有企业改革，建设国企党建的新标杆，加快现代企业制度建设，完善法人治理结构，推进集团公司向国有资本投资运营平台转型。”
作为宜宾本地龙头企业，且大股东为宜宾市国资委，五粮液也早已和宜宾市深度捆绑在创投圈有所涉猎。从2017年起，五粮液先后联合川创投、成都产投、宜宾市科教产业投资集团等设立多只基金，如宜宾市高端成长型产业投资引导基金、宜宾五粮液乡村振兴发展基金、宜宾人才创新创业股权投资基金等。值得一提的是，宜宾五粮液乡村振兴发展基金也是全国首支乡村振兴基金。但从占股比例和参与程度上来看，出资规模小的五粮液更像是“捧个场”。
而进入到2023年以来，五粮液在创投圈直接开始密集出手。
2023年五粮液先后成立了三只私募股权基金，在2024年更是直接出资100亿元设立了四川普什产业发展基金合伙企业（有限合伙）。
2025年开年，五粮液集团又出手了。
宜宾此次新设的300亿基金群中，五粮液普什产业发展基金群共5支、规模136亿元，重点投向智能制造、新材料、新能源、智能网联汽车等重点产业领域。具体来看，100亿元链主企业合作产业基金，重点与大型央国企、产业链主企业合作设立；20亿元普什产业并购基金，重点关注行业头部、上市公司等收并购机会；以及9亿元的润普基金、6亿元的弘材创投基金和1亿元的和美智行基金。
当然，在宜宾做“金融投资”的产业资本也并非五粮液，“宁王”早几年也来了。
近年来，在全球绿色低碳转型的大背景下，宜宾抢抓“双碳”发展机遇，大力发展动力电池产业，以“一流朋友圈”，构建“一流产业生态圈”，通过基金招商、产业链招商、会展招商等方式招大引强，特别是充分发挥四川时代“链主”企业“强磁场”效应，紧扣“链主+配套+应用”发展思路，引进集“上游原材料—新能源汽车—电池回收”的绿色循环全产业链项目120余个，形成了以三江新区为核心、各县（区）为支撑的“1+N”产业布局。
在动力电池领域连续多年称王的宁德时代，在宜宾也逐年加大投资力度。
坐落于宜宾三江新区的四川时代新能源科技有限公司（以下简称“四川时代”）是宁德时代的子公司，2019年落户宜宾，项目规划10期，总占地面积超6000亩。目前，四川时代1、2、3、5、6期、7期（时代长安）和时代吉利，共7个工厂已建成投运，建成产能180GWh。
作为宁德时代主要生产基地之一，宜宾已经连续两年动力电池销量稳定占全国15%以上，外界更是称之为“中国动力电池之都”。宜宾动力电池产业产值，也从2020年不足20亿元蝶变至2023年千亿级产业集群。
“酒都”正成为“新能源重镇”
随着宁德时代在宜宾的批量落子，这座城市产业渐渐发生了改变，素有“中国酒都”美誉的宜宾，正往“新能源重镇”之路转型。
2016年，宜宾提出了“产业发展双轮驱动”战略，在此战略下，2017年，宜宾引进锂宝新材料、光原锂电项目，正式进入动力电池产业领域。
经过持续的布局和发展，宜宾吸引了全球动力电池巨头“宁王”宁德时代的注意。究其原因，宜宾不仅有丰富的水电资源，也拥有煤电资源，尤其是在可再生能源上优势显著，能满足像宁德时代这样的新能源企业对高比例的绿电要求。
宜宾市以敏锐的嗅觉和强大的信心决心抢抓机遇，依托宁德时代在宜布局全球最大动力电池生产基地的优势，围绕“链主”企业四川时代，迅速完成全产业链布局。继宁德时代之后，德方纳米、贝特瑞、科达利、格林美等动力电池产业链上下游企业先后来到宜宾投资建厂。目前已初步形成从基础锂盐生产到电池总装制造，再到电池回收循环利用的绿色闭环全产业链生态体系，已成为全国生态体系最完整、配套协作能力最强的动力电池产业集聚区之一。
除了动力电池产业外，宜宾在光伏产业上也在蓄能腾飞。
2022年3月，光伏企业英发德耀落户宜宾。同年11月，“宜宾造”首片高效单晶硅太阳能电池片下线。宜宾光伏产业由此实现“零的突破”。此后，四川高景、四川东磁、和光同程、四川丽豪、四川高测、正泰新能、福莱特等光伏企业先后落户宜宾。
值得一提的是，在刚过去的2024年，宜宾还从过去“1＋4＋4”的发展模式，发展为新的“4＋4＋4”产业格局。
在过去，“1+4+4”的发展格局指的是发挥白酒行业的特色优势，打造以动力电池、新能源汽车、光伏、智能终端在内的4大战略性新兴产业，和包括装备制造、先进材料、能源、建材的4大传统优势产业。
而新的“4＋4＋4”战略更加注重产业升级和未来潜力挖掘。其中，四大主导产业包括优质白酒、动力电池、晶硅光伏以及数字经济产业，这些产业不仅体量庞大，更在技术水平和市场竞争力上展现出强大的实力。同时，四大传统产业和四大未来产业的加入，使得宜宾的工业体系更加完善和多元化。
从“1＋4＋4”到“4＋4＋4”的转变，彰显了宜宾在工业升级路上的数字化脉络。这是宜宾构建现代化工业体系的科学规划，也是其必经之路。如今，宜宾已在这条道路上取得了显著的成果。四大主导产业聚集成势，形成了强大的产业集群。无论是优质白酒、动力电池，还是晶硅光伏和数字经济，都展现出了强大的实力和潜力。
宜宾正以五粮液集团为龙头，引领优质白酒产业持续发展，打造富有根植性的本地产业生态。同时，在动力电池产业方面，宜宾已构建了全产业链生态圈，成为全国动力电池产业链最全、配套能力最强的地区之一。当前，宜宾正致力于推动四川时代与整车企业的深化合作，以做强产业龙头，并聚焦固态电池等前沿技术，抢占未来市场的先机。
在晶硅光伏产业领域，宜宾成功引进了硅料、硅棒、硅片、电池、组件等产业链核心环节，以及光伏玻璃、电子银浆等配套产业，落户项目总数超过30个，实现了全产业链的布局，并在综合产能方面位居全国前列。预计未来两年，该领域的产值将达到千亿规模。
在数字经济产业方面，宜宾致力于推动产业数字化和数字产业化的发展。智能终端产业正逐步向数字经济领域延伸，2023年的营收有望突破600亿元，增长率保持两位数，成功跻身“全国数字百强市”行列。
此外，宜宾的传统产业也正在经历迭代转型。在可期的前景指引下，一切按部就班稳步前行。
正所谓栽下梧桐树，引得凤凰来。自2021年积极开展基金招商以来，宜宾通过合作资本推介，成功签约落地项目34个，总投资达1063亿元。
显而易见，一幅产业图谱正在“酒都”宜宾缓缓铺开。
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