一、化债的定义与内涵
化债，顾名思义，即 “化解债务”。它是一个通过多种方式来减轻或消除债务负担的过程。通常来说，化债主要有以下几种方式：
1.从财政方面开源节流，通过合理调整财政收支结构，增加收入来源，减少不必要的支出，从而为偿还债务提供更多的资金支持。
2.债务置换，即借新还旧。例如，用低息的新债务置换高息的旧债务，以降低整体债务成本。就像地方政府可以通过发行新的地方债来置换存量隐性债务，2024 年开始连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排 8000 亿元专门用于化债，累计可置换隐性债务 4 万亿元。
3.盘活资产，出手闲置资产、股权等，或是资产证券化（REITs）。比如一些企业可以将资产组合为基础发行资产支持债券，像 1985 年美国的斯佩里金融租赁公司以 1.92 亿美元的租赁票据为担保，发行了世界上第一笔资产支持证券。
4.资产运营优化，引入社会资本（PPP 项目），通过合作共赢的方式提高资产运营效率，增加收益用于偿还债务。
5.通过债务展期或重组等金融手段化债，与债权人协商调整债务结构，如延长还款期限、降低利率等。
总之，化债是一个综合性的过程，需要根据不同的情况选择合适的方式来实现债务负担的减轻和消除。
二、债务的类型
（一）政府债务分类
政府债务分为中央债务和地方债务。中央债务主要是国债，由中央政府为筹集财政资金而发行。地方债务则较为复杂，包含显性债务和隐性债务。显性债务是明确记录在地方政府财政报表中的债务，包括政府债券和商业贷款等。例如地方政府发行的专项债券用于特定项目建设，这些债务具有明确的形式和还款期限，透明度较高。而隐性债务是未明确记录在财政报表中的债务，通常是指政府对公共服务、养老金、医疗等未来支出的承诺。隐性债务主要通过地方平台公司举债，其形成原因较为复杂，在一定程度上增加了地方财政的风险。
（二）隐性债务解析
隐性债务虽然不计入资产负债表内，但却真实存在。目前各界对于隐性债务仍缺乏统一口径和认定标准，但它主要通过地方平台公司举债，如一些地方政府融资平台通过不规范的 PPP 或政府购买服务项目、不规范的土地抵押等方式举债。隐性债务的利率相对较高，因为其风险相对显性债务更大。据海通姜超认为，BIS 数据显示我国 2017 年底的政府债务余额为 38.8 万亿元，而我国官方口径的政府债务余额为 29.9 万亿元，两者之间 8.9 万亿元差额实质上就是我国地方政府的隐性债务。隐性债务的存在，可能会导致政府债务规模失控，进一步引发债务风险，限制政府可用于其他支出的资金，从而影响政府的财政政策。同时，隐性债务还可能会限制政府的支出灵活性，因为其可能会不断增加政府财政的负担。
三、化债的方式
（一）财政开源节流
财政开源节流是化债的重要方式之一。在开源方面，可以通过加强税收征管，确保税收收入的稳定增长。同时，积极发展地方经济，培育新的税源，例如扶持新兴产业、鼓励创新创业等。据统计，某地区通过加大对科技创新企业的扶持力度，新增税收收入达到数千万元。此外，还可以合理利用国有资产，通过出售闲置资产、提高资产运营效率等方式增加财政收入。
在节流方面，严格控制政府一般性支出，压缩不必要的行政开支。例如，减少会议经费、差旅费等支出，加强对政府部门采购行为的监管，提高资金使用效率。某市政府通过实施严格的预算管理制度，成功削减了数百万元的行政开支，为化债提供了一定的资金支持。
（二）债务置换
债务置换能够有效降低债务成本。通过发行低利率的新债券置换高利率的旧债务，不仅可以减轻利息负担，还能延长债务期限，缓解短期偿债压力。以某地方政府为例，通过债务置换，将原本年利率为 8% 的债务置换为年利率为 4% 的新债务，每年可节省大量利息支出。同时，债务置换也有助于优化债务结构，提高债务的可持续性。
（三）盘活资产
盘活资产是化债的有效途径之一。出售闲置资产可以快速回笼资金，用于偿还债务。例如，某企业出售闲置的房产和土地，获得了数亿元的资金，有效缓解了债务压力。资产证券化也是一种重要的盘活资产方式，通过将资产组合为基础发行资产支持证券，吸引投资者购买，从而筹集资金。据统计，全球资产证券化市场规模已达数万亿美元。
（四）引入社会资本
通过 PPP 项目引入社会资本，可以优化资产运营，提高项目的经济效益。社会资本的参与不仅可以带来资金，还能带来先进的管理经验和技术。例如，某城市的污水处理项目通过 PPP 模式引入社会资本，不仅提高了污水处理效率，还降低了运营成本。同时，政府也可以通过特许经营等方式，将部分公共服务项目委托给社会资本运营，获取一定的收入用于化债。
（五）金融手段化债
债务展期或重组等金融手段可以降低债务成本，缓解偿债压力。债务展期是与债权人协商延长还款期限，为债务人争取更多的时间筹集资金。债务重组则是通过调整债务结构，如降低利率、减少本金等方式，减轻债务负担。例如，某企业通过与债权人协商，成功将债务展期三年，并降低了利率，为企业的发展赢得了宝贵的时间。
四、化债的案例
（一）个人化债故事
张三因为想让妻女过的好一些，也为了投资，借了一笔钱，在楼市最热的时候，以利率 5.8% 借了 200 万买了一套房子。起初经济好，夫妻二人还房贷较为轻松。然而，大环境变差后，夫妻二人工资收入减少，还房贷压力变大。想卖房变现却因房价下跌无法出手。为还房贷，夫妻二人停掉孩子课外班、兴趣班，旅游、下馆子一律停止，物业费、水电费能欠就欠。即便如此，日子依旧紧巴巴。无奈之下，他们把之前买的长期投资、保险全部赎回，牺牲一部分投资收益。
终于有一天，张三的父亲看不下去了，决定帮一帮张三。张三父亲资质较好，可以找银行借低息贷款。于是，张三父亲找银行以 3% 的利率，先息后本的方式借了 100 万，然后转头把这钱借给了张三。张三拿着这笔钱，还了一半的房贷，每月还款压力大大减少，每个月又有了余钱，生活回到了正轨。
这个故事中，张三的债务并没有消失，而是转移到了父亲那里，且由高息变成了低息，每月还款变成了每月付息。张三的压力大大减少，又可以投资孩子的教育、妻子的美貌、自己的事业了。而且，因为父子的关系，父亲大概率会自己去给银行还钱，可能借给孩子的这 100 万，自己先去想法办给还掉了。所以，化债简单的逻辑就是债务转移且降低利息成本，缓解了债务人的压力。
（二）地方化债案例
从前，有一个叫阿忠的有志青年，通过勤劳致富攒了点家底，他便想着带领村民一起致富奔小康。阿忠开始做小家电、袜子衬衣等生意，盖工厂、买机器钱不够就找了他老爸借了些。后来生意越做越大，阿忠看到村民住的用的实在是有点差，就开始修路盖房。修路盖房要花很多钱，他爸也没有那么多钱。聪明的阿忠就找了村里几个聪明人整了个投资公司筹钱。于是投资公司开始集资大规模收购土地，然后拿土地做抵押接来了更多的钱，收了更多的土地，盖了更多的房子。
然而，房子盖的太多，加上天有不测风云隔壁村子闹灾荒，开始眼红阿忠村好日子，便开始天天堵门、骂街、开沟 / 拦路的，阿忠的日子开始紧吧了。这时候阿忠一算账，欠自己老爸的钱可以先不管，投资公司筹来的钱明面上他爸不知道算是 “隐形债务” 居然有 14.3 万亿，而且这些钱都是高利贷，需要几年内还完。阿忠自己手头上的现钱撑死剩下两三万亿了，除了还债外，还要支付各种日常开支，要给盖房子的工头工钱。
阿忠愁的头发都没用了，于是就找他爸坦白。他爸爸见阿忠毕竟是为了带领村民发家致富，也没有乱花钱，找了村长开了村委会。村委会最后给阿忠说，我家的银行今年起每年借你 8000 亿，不要利息的；再给你增加 6 万亿的银行借款额度，你去到咱村里银行借钱，也不要利息，2028 年前还完就好了。借回来的钱赶紧的先把投资公司筹来的高利贷还完，抵押物换回来再抵押给村里的银行。
阿忠高兴坏了，再也不愁几个伙计发工资的事了，手里的两三万亿可以再修几条路、再盖几个芯片厂。阿忠的投资公司拿到钱后，及时的给附近农民还了购买土地的钱，还了村上砂石场、钢厂等等欠账。农民大风兄弟拿到钱后买上了心仪的手机，而砂石场老板红歌 209 开回来了一辆扎势的车。村民们日子一片红红火火。
此外，2023 年 1 月 17 日，年仅 46 岁的顾刚被任命为海南省副省长，同时也成为全国最年轻的副省长，这一任命距其在 2021 年 10 月 23 日晋升海南省发改委副主任一副还不到三年。彼时，44 岁的顾刚也是全国最年轻的省发改委副主任。顾刚领衔联合工作组进驻海航集团，对旗下 63 家企业申请破产重整，成为新中国历史上金额最大的破产重整案例。顾刚因化债有功被任命，体现了化债工作的重要性和成效。
五、化债的重要性
（一）对地方政府的意义
化债对地方政府具有重大意义。首先，通过化债可以实现隐性债务显性化，让地方政府的债务情况更加清晰透明，便于进行有效的管理和监督。例如，在债务置换过程中，将隐性债务转化为显性债务，明确了债务的规模和性质，为地方政府制定合理的财政政策提供了依据。
同时，化债能够显著减轻地方政府的付息压力。以某地方政府为例，通过债务置换将高息债务转换为低息债务后，每年节省的利息支出可达数千万元，这部分资金可以用于其他公共服务领域，提高财政资金的使用效率。
此外，化债还有利于促进地方平台公司转型。长期以来，地方平台公司在推动基础设施建设等方面发挥了重要作用，但也积累了大量债务。通过化债，平台公司能够有序剥离隐性债务，明确债务责任，实现 “政府的归政府、平台的归平台”，从而降低债务负担，提升财务稳健性，将更多精力和资源投入到经营性业务的发展中，实现转型发展。
（二）对经济的影响
化债对经济的影响也十分显著。一方面，化债能够释放财政资源，支持关键领域和薄弱环节的发展。例如，地方政府可以将化债后节省的资金投入到教育、医疗、环保等领域，提高公共服务水平，促进社会福祉的提升。同时，加大对科技创新、先进制造、绿色发展等重点领域的支持力度，培育新的经济增长点，推动经济高质量发展。
另一方面，化债有助于提升市场信心。总量达 10 万亿的资源用于地方政府化解隐性债务，引起市场广泛关注，极大提振了投资者对经济复苏的信心。市场信心的提升将带动投资和消费的增长，促进经济的良性循环。例如，在化债政策出台后，部分地区的民间投资预期和增速回升，企业应收账款的平均回款周期缩短，经济循环中的 “多角债” 问题得到改善。
（三）投资机会
化债带来了一系列投资机会。在化债概念股中，科技型企业可能率先受益。随着化债举措将改善地方政府的加杠杆能力，更多资金有望流向科技创新等国民经济重点领域和薄弱环节。例如，科蓝软件、高伟达、长亮科技、宇信科技等创业板的科技型企业，在化债政策的推动下，有望获得更多的资金支持和市场机遇。
关系经济民生的企业也具有投资潜力。化债后，地方政府将有更多资金用于民生相关的财政支出，如基础设施建设、房地产、钢铁、建筑装饰、建筑基建、环保等领域。相关企业如万科 A、保利发展、金地集团等房地产企业，以及首创环保、节能铁汉等环保和基建企业，可能在化债过程中受益。
此外，化债容易的企业也值得关注。例如，一些资产质量较好、债务结构合理的企业，在化债过程中能够更快地实现债务优化，提升企业的竞争力和盈利能力。如海德股份作为新疆 AMC，是唯一的 AMC 上市企业，在地方债务化解中具有独特的地位和作用，可能成为投资的热点。
六、化债措施
（一）协商延期还款
协商延期还款是一种常见的化债方法，主要适用于个人和企业在面临短期资金困难时，与债权人协商延长还款期限。对于个人来说，如信用卡持卡人因外部因素或失业、疾病等无法及时还款，可以与银行沟通协商停息挂账或延期还款。协商延期还款需要注意以下几点：一是不能失联、撒谎，要积极面对银行，表明自己的需求和态度；二是如实告知现实情况，让银行明白难处；三是表明有一定的还款能力，提供相应工作证明、流水等。以信用卡为例，协商还款一般分为四个步骤：首先，告诉银行协商还款，了解需偿还金额及利息计算方式；其次，等待银行回电；再次，银行第二次回电确定是否成功，包括期数、金额和减少的利息；最后，和银行签订个性化分期协议，面签或电子协议。一般来说，停息挂账协商需要 7 - 15 天出结果，同意后按照协商方案还款，期间不能再次出现逾期。
对于企业贷款逾期，也可以协商延期还款。企业应在逾期后立即与贷款机构取得联系，说明情况，了解贷款机构对延期还款的规定和程序。同时，提供合理解释，向贷款机构说明贷款逾期的原因，并制定详细的还款计划，展示解决问题的诚意。企业还可以根据自身经济状况，向贷款机构请求延长还款期限。在协商延期还款过程中，要注意及时沟通、诚实守信、持续跟进，尽早与贷款机构取得联系，保持诚实守信原则，不隐瞒财务情况或提供虚假信息，并与贷款机构保持良好沟通，持续跟进还款计划的执行情况。
（二）出售资产
出售资产是化债的有效途径之一。企业或地方政府可以通过出售闲置资产、股权等快速回笼资金，用于偿还债务。例如，地方政府可以在主导下，通过直接或间接控制的相关资产注入企业，采取出租出售等方式获得偿债资金，进而化解相关债务。这种方式不仅可以改善资产使用效率，促进国有资产保值增值，为企业的市场化转型奠定基础，还能有效缓解债务压力。以贵州省国资委为例，通过数次出售茅台公司股票，将资金注入贵州金控集团，并用于支持贵州省及以下地市相关平台公司的债务偿还。此外，企业也可以出售闲置的房产、土地等资产，获得资金缓解债务压力。
（三）引入战略投资者
引入战略投资者是企业化债的重要方式之一。企业可以通过引入战略投资者，进行员工持股、多元化股东持股等混合所有制改造，优化法人治理结构，化解债务风险。引入战略投资者可以为企业带来资金、先进的管理经验和技术，提升企业的竞争力和盈利能力。例如，某企业通过引入战略投资者，不仅获得了资金支持，还优化了公司的业务结构，提高了市场份额。同时，地方政府也可以通过引入战略投资者，解决地方平台公司的债务问题。如上海电气集团股份有限公司成功引入全国社会保障基金理事会、中国电信集团有限公司、国新资本有限公司等四家战略投资者，引入投资合计 180.37 亿元人民币，为企业化债提供了有力支持。在引入战略投资者过程中，企业要对自身业务前景、内部管理有较高要求，以吸引优质的战略投资者。
在实施这些化债方法时，需要注意一些事项。对于协商延期还款，要严格按照协商方案还款，避免再次逾期，否则可能导致协商失败。对于出售资产，要合理评估资产价值，确保出售价格合理，避免资产贱卖。对于引入战略投资者，要谨慎选择投资者，确保投资者与企业的发展战略相契合，避免因投资者不当导致企业经营风险增加。
