本周主要有消费电子和人形机器人两个产业趋势。消费电子方面，华为在新品发布会上发布了全新一代高端旗舰华为Mate 70系列以及全面升级的华为鸿蒙生态产品重磅登场。此外，华为鸿蒙智行旗下三款智驾新车——智界新 S7、享界 S9 Ultra 与尊界 S800 在本次发布会同步亮相。人形机器人方面， 特斯拉机器人官方发布动态，展示22自由度灵巧手机器人，机器人可以放下网球并接起，手部动作较为灵活。政策端，地方以旧换新政策再次加码，新质生产力聚焦于虚拟人、5G应用、北斗以及机器人等领域。
核心观点
【主题与产业趋势】产业趋势一：华为品牌盛典，新品轮番登场。11月26日，华为新品发布会在深圳拉开序幕。全新一代高端旗舰华为Mate 70系列以及全面升级的华为鸿蒙生态产品重磅登场。此外，华为鸿蒙智行旗下三款智驾新车——智界新 S7、享界 S9 Ultra 与尊界 S800 在本次发布会同步亮相。本次华为发布会正式发布Mate70系列、Mate X6系列、MatePad Pro 13.2、WATCH D2、FreeBuds Pro4在内的多款旗舰新品，同时发布旗下三款智驾新车。产业趋势二：特斯拉机器人官方发布22自由度灵巧手机器人，引发业界关注。当地时间11月28日，特斯拉机器人官方账号发布的新动态引发了广泛关注。动态中展示的特斯拉Optimus机器人已经可以稳稳地接住迎面抛来的网球并放下，手指可相对灵活地弯曲，视频配文“Got a new hand for Black Friday”。
【政策端】地方以旧换新政策再次加码，新质生产力聚焦于虚拟人、5G应用、北斗以及机器人等领域。
1）地方以旧换新政策再次加码：近期以来，各地纷纷出台以旧换新政策，进一步扩大补贴力度和以旧换新范围 ，具体涉及汽车、家电、3C数码、旧房换新领域。2）新质生产力：上周，新质生产力主要聚焦虚拟人、5G应用、北斗以及机器人领域。3） 利率自律机制发布两项倡议：11月28日，市场利率定价自律机制工作会议召开。会议审议通过了《关于优化非银同业存款利率自律管理的自律倡议》和《关于在存款服务协议中引入“利率调整兜底条款”的自律倡议》。
【重要资讯】美国经济数据：【10月PMI数据】美国10月CPI符合市场预期，10月制造业PMI略有反弹。美国10月CPI同比上升2.6%，预估为上升2.6%，前值为上升2.4%。美国10月核心CPI同比上升3.3%，预估为上升3.3%，前值为上升3.3%。美国10月的标普全球制造业PMI（采购经理人指数）初值为47.8，略高于市场预期的47.5。国内经济数据：【1-10月工业企业利润】1-10月规模以上工业企业利润同比负值扩大，10当月同比降幅收窄至-10.0%。1-10月全国规模以上工业企业实现利润总额58680.4亿元，同比降幅扩大至-4.3%（1-9月为-3.5%），随着一揽子增量政策的发力，单10月同比降幅收窄至-10.0%，前值-27.1%。1-10月营业收入累计同比增长1.9%(前值2.1%)，营业收入利润率5.29%，同比下降0.34个百分点。
【短期产业趋势关注及建议】从短期角度，12 月重点关注五大具备边际改善的赛道：自主可控（半导体、芯片）、汽车（智能驾驶、车路云）、人工智能（硬件、软件应用）、光伏（高效电池）、消费电子（果链、华为链）。
【中长期产业趋势关注及建议】从中长期角度，我们建议以周期为轴，供需为锚。关注新科技周期下，全社会智能化的进展（大模型的持续迭代、算力基础设施与AI生态的完善、AI商业模式的落地、以及AI对消费电子、机器人等赋能），国产替代周期下相关产业链的自主可控（国产大模型、国产AI应用与算力、国产集成电路产业链），以及双碳周期下碳中和全产业链的降本增效（光伏、风电、储能、氢能、核电），电动化智能化大趋势下电动智能汽车渗透率增加。
【全球股市表现】上周全球股市涨多跌少，其中电信服务和医疗保健表现较好，其他行业表现一般。
风险提示：政策落地不及预期、主观预测存在偏差、产业发展不及预期。
目录
01
核心关注与投资建议
1、本周重要事项前瞻
2、市场交易热点
上周，A股涨幅居前的重要主题指数为三胎、南京市国资和炒股软件。
注：本文所涉及个股均为列示或者代表与相关产业链有关联，不代表个股投资建议，也不代表招商行业研究观点，具体个股推荐请以招商各行业研究组推荐为准。
3、主题与产业趋势变化：华为新品发布会发布HUAWEI Mate 70系列，新款智驾汽车亮相
（1）华为品牌盛典，新品轮番登场
11月26日，华为新品发布会在深圳拉开序幕。全新一代高端旗舰华为Mate 70系列以及全面升级的华为鸿蒙生态产品重磅登场。此外，华为鸿蒙智行旗下三款智驾新车——智界新 S7、享界 S9 Ultra 与尊界 S800 在本次发布会同步亮相。本次华为发布会正式发布Mate70系列、Mate X6系列、MatePad Pro 13.2、WATCH D2、FreeBuds Pro4在内的多款旗舰新品，同时发布旗下三款智驾新车。
▶ HUAWEI Mate 70重磅升级，AI能力打造全新体验
HUAWEI Mate 70系列是华为Mate系列搭载了鸿蒙NEXT系统，为全新一代高端旗舰，实现了“软硬端云”协同，在美学设计、影像体验、通信技术等多个维度全面升级并支持多种AI功能——如AI运动轨迹、AI主角时刻、AI时空穿越、AI智控键、AI隔空传送、AI通话摘要、AI消息随身、AI降噪通话、AI静谧通话等多项创新功能。AI运动轨迹、AI主角时刻、AI时空穿越为HUAWEI Mate 70 AI 拍摄功能。其中，AI运动轨迹是通过 AI 多重曝光，实现一张静态照片对运动轨迹的捕捉；AI主角时刻通过长曝光实现拍摄背景的拖影效果；AI穿越时空是通过生成式 AI改变人像照片所处的时空背景和衣服配饰。AI智控键为通过轻触两次电源键触发 AI 功能，可以设置成智能识屏或识物。AI 消息随身为华为Mate 70的主动防窥功能，当检测到机主之外的注视时，手机会自动隐藏消息以保护隐私。AI隔空传送是自 Mate 30 开始布局的隔空操作，与鸿蒙互联生态结合后，目前Mate 70可以实现设备间通过手势的抓放将截图或图片传送到其他设备上。AI 静谧通话通过人工智能消除通话漏音，减少私密通话内容泄露。AI降噪通话则是降低通话中环境背景噪音的影响，让人声更加清晰。
在静态影像方面，HUAWEI Mate 70系列搭载全新的红枫原色影像系统，通过 150 万多光谱通道捕捉外界环境色彩，协助主摄超广角摄像头，使拍摄的照片与视频色彩更加准确、饱满，接近人眼所见的真实色彩。XMAGE 色彩风格全新升级，学习了全球超过 10 万幅艺术作品，打造了浓郁强烈的鲜艳风格、还原真实的原色风格、淡雅清新的明快风格等三种全新的色彩风格，让用户面对不同的环境与场景时面对更多的环境与场景，用户都能拍出不错的画面。依托AI电影质感引擎，实现视频能力跨越式升级。在动态影像方面，HUAWEI Mate 70采用全新的 AI 电影质感引擎，在拍摄视频实时降噪、实时 HDR 与色彩效果等方面均有所提升。
在硬件方面，HUAWEI Mate 70系列在原生鸿蒙系统、方舟调度引擎与全新硬件的加持下，操作流畅度比上代提高了 39%，游戏启动速度提高了 52%，帧率提高了 31%，整机性能提高了 40%。该系列搭载 5700mAh 电池，续航提高 24%，有线快充来到了 100W，无线快充紧随其后，来到 80W，充电速率进一步提高。同时，该系列采用第二代灵犀通信，信号强度提高 3dB，峰值速率提升 68%，并支持 Wi-Fi 7，在各种使用场景下都得了可观的提升。
▶ 华为鸿蒙生态产品重磅登场
本次华为发布会正式发布MatePad Pro 13.2、WATCH D2、FreeBuds Pro4在内的多款鸿蒙生态旗舰新品。华为 MatePad Pro为全能高端旗舰平板，搭载13.2英寸超大屏幕，拥有580克和5.5mm的轻薄设计，综合性能比上一代提升约30%，支持指纹解锁，后置5000万像素超清主摄，在新鸿蒙系统加持下，拥有全景多窗、自由多窗、鸿蒙AI、全场景协同等多种新功能特色。
华为 WATCH ULTIMATE DESIGN为非凡大师版旗舰智能手表，专为追求奢华体验的用户设计。该手表融合了六段 18K 金条、24K 纯金字符、蓝宝石表圈和航天级钛合金表带等顶级材质，兼具奢华与坚固。它不仅支持双向北斗卫星消息、专业高尔夫模式和百米潜水技术，还配备高阶健康管理功能，全面满足高端用户的需求。
华为 WATCH D2 是一款创新智能手表，首次推出医疗级动态血压监测功能，能够在站立、坐着或睡眠状态下实时记录腕部血压。它支持一键检测血压、心电图、血氧等 11 项健康指标。除此之外，WATCH D2 提供超过 80 种运动模式，具备智慧生活助手功能，并根据用户需求推荐健康生活方式。在常规使用情况下，续航最长可达 6 天。
华为 FreeBuds Pro 4 悦彰耳机是首款搭载 HarmonyOS NEXT 系统的 TWS 耳机，其外观延续经典短耳柄和入耳式设计。耳机内置麒麟 A2 芯片，支持高解析无损音质和双向静谧通话，即使在 100dB 的嘈杂环境中也能实现清晰通话。此外，耳机还具备记忆耳塞深度降噪功能，内置“小艺小艺”智能语音助手，支持鸿蒙智慧翻译及超沉浸空间音频，为用户提供全方位的出色音频体验。
▶新款智驾汽车亮相，塑造全新豪华轿车品牌
在本次品牌盛典发布会上共有2款新车亮相，分别为华为与奇瑞汽车联手打造的新款智界S7和华为与江淮汽车联手打造的高端品牌尊界S800。目前，尊界S800已开启预订，意向金2万元，预计售价100-150万元。目前准备上市的新款智界S7分为Max、Ultra三个版本，售价22.98万-31.98万元，较老款便宜2万-3万元。据悉，新款智界S7将于12月1日开启交付。尊界S800车身尺寸为5480mm*2000mm*1536mm，轴距达到3370mm；采用六代机理念、8S设计标准打造，具备超级巡航、超机动性、超级信息感知、超级隐私、天地网联、人工智能辅助、主动防护系统与超可靠性，成为价格超过百万的另一豪华轿车品牌。尊界S800并未公开动力信息，但其宣称搭载途灵Ⅱ龙行平台的底盘。此外，尊界S800称基于L3级智能架构设计，但并未公布传感器数量、种类、智驾方案等具体信息。
鸿蒙智行旗下汽车品牌备受关注，本次推出的尊界S800有望延续鸿蒙智行销量神话。在本次推出尊界S800前，鸿蒙智行已经推出问界系列。问界M7为是赛力斯和华为联合研发的高端智慧汽车品牌车型，售价为24.98万至32.98万元。截至11月10日的数据表明，问界新M7在2024年的累计销量已达到17.4万辆，领先第二名近3万辆，几乎锁定年度销量冠军。鸿蒙智行官方最新数据显示，问界新M7已连续10个月蝉联中国新势力销量冠军。消费者对鸿蒙智行旗下的智驾品牌信心逐渐增加。据尊界汽车官方消息，旗下首款车型S800自开启预售以来，仅用48小时就收到了2108台的订单。对于价格超过百万的国产轿车是巨大的突破。在与尊界S800价格对标的豪华汽车品牌中，宾利2023年中国全年销量是3006台，劳斯莱斯全年销量约1970台，而尊界S80仅 2天预约订单就超过劳斯莱斯一年的销量，尽管预订单随时可退，但仍然能反映出大众对尊界S800的热情。后续，尊界S800或将能延续鸿蒙智行的销量神话。
（2） 特斯拉机器人官方发布22自由度灵巧手机器人，引发业界关注
当地时间11月28日，特斯拉机器人官方账号发布的新动态引发了广泛关注。动态中展示的特斯拉Optimus机器人已经可以稳稳地接住迎面抛来的网球并放下，手指可相对灵活地弯曲，视频配文“Got a new hand for Black Friday”。据介绍，Optimus机器人之所以能完成此次精细化的完整手部动作，是因为其装配了具有22个自由度的灵巧手，特斯拉Optimus工程师Milan Kovac称特斯拉很快就会制造出配备新灵巧手的机器人。
▶新灵巧手活动性较高，对比前一代灵巧手提升明显
从特斯拉Optimus官方发布的视频来看，视频中的Optimus两只手外观区别较为明显，左手大小整体有缩小，结构更加紧凑。视频中工作人员进行了2次抛球，将球抛至Optimus的右侧，而Optimus则用左手在空中对网球进行了抓取动作，持有数秒后松开手，网球从手中坠落至地面，整个过程中伴有身体、左臂协调运动与点头致意等动作。本次展示动作流畅程度非常高，左手手部的协调性几乎与人类无异，但其右手在视频中几乎没有动作。特斯拉Optimus工程师Milan Kovac解释了这一视频背后的含义，据介绍，目前看到的Optimus与上一代产品相比，该新手/前臂拥有双倍的自由度，其中手上有22个自由度，手腕/前臂上有3个自由度，同时，该视频是在实验室里通过遥操作实时完成。
触觉感知是灵巧手技术中的关键一环。特斯拉机器人22自由度的触觉手需要广泛覆盖触觉感知面，如手指和手掌的保护层需具备足够的柔软度和柔顺性，同时不影响触觉传感的精度。这要求更高的集成难度和精准的控制传递系统，如通过肌腱实现精细控制，以及扩展触觉传感集成等。
驱控结构的变化与确定是灵巧手技术进步的另一大亮点。灵巧手作为高度灵活、复杂的末端执行器，在机器人与环境交互中扮演着重要角色。特斯拉灵巧手的持续进化，不仅提升了其集成度和智能化水平，还使其能够模仿人手的各种灵巧抓持和复杂操作能力。值得注意的是，特斯拉灵巧手采用了一种驱动器外置的三级传动方案，包括行星齿轮箱、丝杠和腱绳结构，这一方案有效解决了重量与灵活性的问题，并提升了传动精度和抓取力。
随着手部自由度从11个增加到22个，特斯拉灵巧手的零部件和模组也发生了重大变化。例如，单手可能增加6-17根滚柱丝杠，驱动结构也可能从空心杯电机转向普通电机，以实现更快的响应速度和更高的性价比。这些变化使得灵巧手能够配合多种传感器技术，如压力感知、触力感知和柔性微压力感知等，进一步提升其操作精度和智能化水平。
低延时的遥操作系统也是特斯拉灵巧手技术的一大创新点。传统的腱绳传动虽然结构简单、控制灵活，但控制精度和抓取力有限。特斯拉通过引入低延时遥操作技术，似乎解决了这一问题。有猜测认为，这可能涉及马斯克提到的
通过Neurlaink植入物控制机器人手臂或腿的解决方案，即利用大脑的神经命令直接控制机器人，从而实现低延时控制。如果这种脑机接口技术得以广泛应用，那么特斯拉灵巧手不仅可以在人形机器人领域发挥重要作用，还可以作为假肢应用于医疗等领域，开启无限的可能性。
▶ 全球人形机器人市场存在巨大潜力，灵巧手价值量占比高
2030年全球人形机器人市场规模有望达数百亿美元。根据 2023年7月Markets and Markets报告，全球人形机器人市场规模预计将由2023年的18亿美元提升至2028年的138亿美元，年复合增速约50.2%。根据2024年4月首届中国人形机器人产业大会上发布的《人形机器人产业研究报告》预测，2024年中国人形机器人市场规模将达约27.6亿元，2026年达到104.71亿元，2029年达到750亿元，将占世界总量的32.7%，比例位居世界第一，到2035年有望达到3000 亿元规模。根据特斯拉官方微信公众号2022年10月1日发布的文章，特斯拉机器人预计将在3-5年内交付，产量将达到数百万台，价格可能不到2万美元，对应市场规模可达数百亿美元。
远期来看，人形机器人市场空间可达百万亿美元。根据 深企投产业研究院《2024年人形机器人行业研究报告》，从机器换人的角度来看，由于人口老龄化、劳动力人口下降和人力成本上升等问题，人形机器人的应用前景广阔。人形机器人能够发挥类人能力，用类人的感知、决策、运动和执行能力来帮助人们面对生产生活中的各种问题。随着通用人工智能、感知和动力系统等方面取得了巨大进步，人形机器人性能得到全面提升，成本逐渐下降，部署步伐加快，相关应用场景也不断扩展，应用领域将全面覆盖从制造业到医疗、救援、服务业等各个领域。马斯克预测最终机器人：人的比例是1：1 甚至2：1，未来人形机器人需求量可达100亿台甚至以上，远期对应空间百万亿美元级别。
灵巧手为人形机器人与外界交互的重要媒介，价值量占比高。机器人灵巧手作为人形机器人与外界交互的重要媒介，是机器人功能性的直接体现。根据 深企投产业研究院《2024年人形机器人行业研究报告》，基于对特斯拉 Optimus 人形机器人各组件的价值量预测，28个执行器的成本占比接近50%，其中灵巧手占比14.0%。中商产业研究院报告显示，2023年全球机器人灵巧手市场容量66.69万只。随着国内外对机器人灵巧手研究加深，机器人灵巧手应用领域不断扩大，中商产业研究院预测，2024年全球机器人灵巧手市场容量将达76.01万只，2030年全球机器人灵巧手市场容量将达141.21万只。根据中商产业研究院，2023年全球机器人灵巧手市场规模15.07亿美元，预测到2024年全球机器人灵巧手市场规模将达17.06亿美元，到2030年全球机器人灵巧手市场规模有望突破30亿美元。
4、投资建议
12月重点关注五大具备边际改善的赛道：自主可控、汽车、人工智能、光伏、消费电子。
从中长期角度，我们建议以周期为轴，供需为锚。关注新科技周期下，全社会智能化的进展（大模型的持续迭代、算力基础设施与AI生态的完善、AI商业模式的落地、以及AI对消费电子、机器人等赋能），国产替代周期下相关产业链的自主可控（国产大模型、国产AI应用与算力、国产集成电路产业链），以及双碳周期下碳中和全产业链的降本增效（光伏、风电、储能、氢能、核电），电动化智能化大趋势下电动智能汽车渗透率增加。
02
政策端：地方以旧换新政策再次加码，新质生产力聚焦于虚拟人、5G应用、北斗以及机器人等领域
政策端来看，1）地方以旧换新政策再次加码：近期以来，各地纷纷出台以旧换新政策，进一步扩大补贴力度和以旧换新范围 ，具体涉及汽车、家电、3C数码、旧房换新领域。2）利率自律机制发布两项倡议：11月28日，市场利率定价自律机制工作会议召开。会议审议通过了《关于优化非银同业存款利率自律管理的自律倡议》和《关于在存款服务协议中引入“利率调整兜底条款”的自律倡议》。3）新质生产力：上周，新质生产力主要聚焦虚拟人、5G应用、北斗以及机器人等领域。
1、政策专题
（1）地方以旧换新政策再次加码
近期，各地纷纷出台以旧换新政策，进一步扩大补贴力度和以旧换新范围。具体来看，1）汽车：上海市提高汽车以旧换新补贴标准，对符合条件的个人消费者以旧换新购买纯电动小客车，补贴标准提高到1.5万元；购买国六b燃油小客车，补贴标准提高到1.2万元；福建省进一步按照购买的新车价格（购车发票金额，价税合计）分档提高补贴标准；深圳市对个人消费者在深圳市内报废老旧电动自行车（含蓄电池），并购买销售价格1500元（含）以上且符合国家标准的电动自行车新车，给予一次性补贴500元；陕西省对个人消费者转让旧车购买新能源乘用车，符合要求的，补贴1.6-1.9万元等。2）家电：青海省公布家装焕新满5万元补贴1.5万元，满10万元补贴3万元；山西省新增15种家电品类，每位消费者每类产品可补贴1件，每件补贴不超过2000元；福建省在11类智能家居产品基础上，增加空气净化器、干衣机、衣物护理机、投影仪、暖风机5类智能家居产品，对个人消费者购买家庭厨卫类、智能家居类、装修改造类产品（200元以上）予以20%补贴，对个人消费者购买护理床、轮椅等适老化产品（100元以上）给予30%补贴；陕西省增加干衣机、挂烫机等4类家装厨卫产品；重庆市将厨卫改造、旧房翻新、智能家居、适老家居四个方面的39小类家居产品纳入补贴范围；安徽省新增挂烫机、衣物护理机（柜）、除螨仪等12各品类，对以上产品给予剔除所有折扣优惠后销售价格15%的立减补贴；江苏省新增暖风机、打印机等20大类家电商品，按成交价格（商家优惠折扣后）的15%给予直接补贴，每件补贴不超过2000元。3）3C数码：江苏省新增7类3C产品，享受15%专项补贴。4）旧房换新：贵州省对2025年底前居民家庭卖旧房买新房的，发放不高于5%的政府消费券，定向用于房屋装修和家用电器消费。这些政策不仅能够通过财政激励机制促进消费者淘汰老旧、低效能的产品，而且有助于推动高能效和环保产品的市场渗透，从而加速产业结构的优化升级，刺激内需、实现经济的可持续发展。
（2）新质生产力：虚拟人、5G 应用、北斗以及机器人
上周，新质生产力主要聚焦虚拟人、5G 应用、北斗以及机器人领域。具体来看：
虚拟人方面，11 月 26 日，国家广播电视总局关于发布《数字虚拟人技术要求》一项广播电视和网络视听行业标准。
该文件为推荐性行业标准，标准编号为 GY/T411-2024，自发布之日起实施。值得注意的是，《数字虚拟人技术要求》用单独篇章强调了个人信息安全问题，尤其是要求对真实人脸、人声等生物识别信息进行编辑时，应告知被编辑的个人，并取得其单独同意。
5G 应用方面，11 月 25 日，工业和信息化部等十二部门印发《5G 规模化应用“扬帆”行动升级方案》，构建 5G-A 产业链，持续推进上下行超宽带、通感一体、无源物联、高精度低功耗定位、网络智能等关键技术研发试验，加快推进基站、核心网、终端、芯片和仪器仪表等设备研发及产业化。推进 5G NR 广播技术验证与试点示范，推动产业端到端支持 5G NR 广播功能。加快 5G 毫米波端到端产业链成熟，打造适配多类场景的终端创新生态。
北斗方面，11 月 28 日，中国卫星导航系统管理办公室组织召开纪念北斗卫星导航系统工程建设三十周年座谈会。座谈会上发布了《北斗卫星导航系统 2035 年前发展规划》。按照计划，2025 年完成下一代北斗系统关键技术攻关；
2027 年左右发射 3 颗先导试验卫星，开展下一代新技术体制试验；2029 年左右开始发射下一代北斗系统组网卫星，2035 年完成下一代北斗系统建设。
机器人方面，11 月 27 日，南京市政府办公厅印发了《南京市促进机器人产业高质量发展行动计划(2024—2026年)》。《行动计划》提出，到 2026 年，南京机器人产业总体发展水平居全国前列；自主工业机器人在行业内继续保持领先优势；市场主体加速集聚，产业竞争力更加提升；“机器人+”创新示范应用取得显著成效，成为国内标杆。围绕这个主要目标，南京着眼面向国家重大战略需求和全市产业发展需要，提出聚力打造“1+N+1”整机体系，即打造工业机器人领先优势、全面提升一批特色机器人产业、前瞻布局人形机器人产业。
此外，资本市场方面，11 月 26 日，深交所向保荐机构发布了关于公开《深圳证券交易所创业板先进制造领域首发审核指南(试行)》等三件首发审核指南的通知。三大领域 9 个细分行业分别是：一，先进制造领域，包括生物医药与医疗器械制造、汽车制造产业链、高端装备制造等相关业务。二，数字经济领域，包括集成电路、软件与信息技术服务、互联网、人工智能等相关业务。三，绿色低碳领域，包括光伏产业链、锂电池产业链等相关业务。
（3） 利率自律机制发布两项倡议
11 月 28 日，市场利率定价自律机制工作会议召开。会议审议通过了《关于优化非银同业存款利率自律管理的自律倡议》（以下简称《同业存款自律倡议》）和《关于在存款服务协议中引入“利率调整兜底条款”的自律倡议》（以下简称《利率调整兜底条款》）。《同业存款自律倡议》于 2024 年 12 月 1 日生效，为避免增加银行年末流动性压力，利率自律机制设置了一个月的缓冲期，自 2025 年第一季度起同业活期存款利率自律管理正式纳入 MPA 评估考核。
利率自律机制发布两项倡议有三点意义：1）非银同业存款利率纳入自律管理，与央行政策利率联动，有利于改善银行负债成本，提升货币传导效率。2）同业活期成本压降有助于优化银行负债成本，对冲息差收窄压力。3）利率调整兜底条款的引入有助于银行管理利率风险。
2、11.25-12.1 重要政策梳理
03
全球观察：全球市场跟踪
1、 全球股市行业表现
上周全球股市涨多跌少，其中电信服务和医疗保健表现较好，其他行业表现一般。具体来看，美股普涨，可选消费涨幅较大，能源表现一般；欧股涨多跌少，电信服务涨幅较大，能源表现一般；英国股市普涨，电信服务涨幅较大，能源表现一般；日本股市涨跌分化，电信服务表现较好，工业跌幅较大；港股涨多跌少，医疗保健表现较好，公共事业跌幅较大；A 股涨多跌少，电信服务涨幅较大，公共事业跌幅较小。
2、 全球强势股与异动股简析
过去一周领涨的 200 亿美元以上市值公司中，信息技术、医疗保健和可选消费居多；过去一周领跌的 200 亿美元以上市值公司中，信息技术居多。
异动股简析
【百济神州】11 月 29 日据医疗产品管理局公告显示，公司旗下四款药品入选中国医疗保险目录，意味着百济神州的药物将获得更广泛的市场覆盖和更高的销售额，从而提升了投资者的信心。另外在资金面上，截止 11 月 27 日，百济神州连续 6 个交易日维持净流入，累计净流入达到了 7791.0 万元，近 5 个交易日主力资金累计净流入为5828.72 万元。
【戴尔科技】11 月 27 日，戴尔科技公布 2025 财年第三季度财务业绩。其中营收同比增长 10%至 244 亿美元，低于市场预期的 246 亿美元。按业务划分，包含企业及消费者个人电脑销售在内的客户解决方案业务营收同比下降1%至 121 亿美元，不及市场预期。此外，戴尔科技预计第四季度营业收入在 240 亿至 250 亿美元，低于市场预期的 255.7 亿美元;预计调整后每股收益为 2.50 美元，市场预期为 2.65 美元。
04
重要资讯速递
1、 国内重要资讯与产业政策
（1）航天——我国首个商业航天发射场首次发射任务告捷
11 月 30 日晚间，长征十二号运载火箭在海南商业航天发射场点火起飞，随后，火箭顺利将卫星互联网技术试验卫星、技术试验卫星 03 星送入预定轨道，我国首个商业航天发射场首次发射任务告捷。商业航天正成为太空经济发展的重要动力。根据数据统计，今年我国商业航天市场规模预计将超 2.3 万亿元，进入商业航天领域的企业正在不断增加。
新闻来源：
https://www.cls.cn/detail/1875447
（2）消费电子——华为 Mate 品牌盛典正式举行，发布多款产品
11 月 26 日下午，华为 Mate 品牌盛典正式举行，华为常务董事、终端 BG 董事长余承东在现场宣布，华为 Mate70系列正式发布。该机型已于 11 月 18 日 12:08 正式开启预订，截至发稿，华为商城这一系列机型的预约购买人数已达 335.7 万。华为正式推出全新华为 MatePad Pro 13.2 英寸，可搭载纯血鸿蒙系统，支持类 PC 级多窗口显示自由布局的创新交互模式等，配备大尺寸柔性 OLED 屏，屏占比达 94%，分辨率达 2.8K，并提供三种配色，售价 5199元起。华为血压手表 WATCH D2 正式发布，搭载玄玑感知系统，首发医疗级动态血压监测功能，支持一键微体检，可实现睡眠、血氧、心率、压力等十余项健康指标检测，售价 2988 元。
新闻来源：
https://www.cls.cn/detail/1870499
（3）科技——央行等九部门联合召开科技创新和技术改造贷款工作推进会议
中国央行联合国家发展改革委、科技部、工业和信息化部、财政部、农业农村部、交通运输部、国务院国资委、金融监管总局召开科技创新和技术改造贷款工作推进会议。会议指出，有关政策出台以来，各地方、各部门、各金融机构健全工作机制，加强协同配合，细化工作措施，加快实现清单内企业和项目融资对接“全覆盖”，贷款签约和投放规模不断扩大，政策落实取得阶段性成效。截至 11 月 15 日，银行累计与 1737 个企业和项目签订贷款合同近4000 亿元，有力支持了初创期、成长期科技型企业首贷和重点领域大规模设备更新。
新闻来源：
https://www.cls.cn/detail/1874362
（4）通讯——《5G 规模化应用“扬帆”行动升级方案》印发
工业和信息化部等十二部门印发《5G 规模化应用“扬帆”行动升级方案》，推进 5G 智能交通信号控制等应用场景规模部署，深化基于 5G 的编队行驶、远程驾驶等高级别自动驾驶应用场景。加快 5G 技术与 AGV、RGV 等物流终端融合，探索低空航空器交通运输等 5G 创新应用服务场景。推动 5G 在港机远程控制、自动导引运输、集卡自动驾驶等场景中形成标准化解决方案，加速 5G 海港解决方案向河港、内陆场站、空港等场景复制推广
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（5）债券——基金保险抢跑入债市扫货，10 年期国债下破 2%
财联社 12 月 2 日讯，12 月首个交易日，债券市场延续 11 月最后一周的活跃度，中短期债券现券收益率在今日上午持续下跌，而中长期国债期货主力合约开盘则上涨。截至 11 点，10 年期国债活跃券收益率跌破 2%，上一次触及此点位是在 9 月 24 日。同时，沪深两市成交额连续第 44 个交易日突破 1 万亿元，未出现明显缩量。12 月 2 日，上海某资管机构交易员对财联社表示，11 月末以来的债市交易与股市翘翘板关系不明显，更多是部分机构在年底抢跑进货，选择合意短期品种为明年开年业绩做准备。
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（6）房地产——多地陆续上调首套房贷利率
近期，多地陆续上调首套房贷利率，自 11 月 7 日起广州地区主要商业银行统一调整房贷利率，各家银行商业房贷利率最低不得低于 3%；11 月 30 日起，浙江省主要商业银行新发放的首套房贷利率将不低于 3.1%，其中，杭州于 11月 8 日将首套房贷利率从 2.9%上调至 3%，接下来，将再次上调至 3.1%。一个月内两次上调房贷利率。
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（7）金融——12 月初地方债发行高峰已过，央行净回笼力度或加大
财联社 12 月 2 日讯，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，人民银行以固定利率、数量招标方式开展了333 亿元逆回购操作，中标利率为 1.5%。今日公开市场有 2493 亿元逆回购到期，净回笼 2160 亿元。进入 12 月，短期流动性偏松。虽然地方债发行最高峰已经过去，但短期内发行量还会处于较高水平，业内预计资金面大幅宽松的可能性较小。年底，资金面将面临 MLF 大额到期及信贷投放规模加大带来的影响，同时，每到春节之前，现金投放、缴税等规模都较大，市场对流动性需求增长。业内预计央行将采取多方面措施，维持流动性合理充裕。
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（8）汽车——梅赛德斯牵手中国智驾：或将在 4 款车型中采用国产软件 并追加新投资
财联社 12 月 2 日讯，据三位知情人士对媒体透露，德国高端汽车制造商梅赛德斯-奔驰正押注于中国自动驾驶初创公司 Momenta 的软件，希望借此能帮助其在中国赢回市场份额。梅赛德斯公司未来将在至少四款车型上使用Momenta 软件，并计划对其进行新的投资。梅赛德斯-奔驰的这一计划，将使 Momenta 成为梅赛德斯选择的第一家中国本土的关键技术主要供应商。这也表明，在中国汽车市场的激烈竞争和技术创新压力下，西方汽车制造商正重新考虑其供应链战略。
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https://www.cls.cn/detail/1875783
（9）零售——谷子经济爆火！龙头 11 天 9 板
财联社 11 月 30 日讯，二次元谷子经济热潮吹向 A 股市场，开发了一系列独具特色的文创文具以及二次元周边的广博股份周五收盘录得 11 天 9 板；积极培育潮玩文化 IP 的新世界收盘 5 连板；与吾皇猫、山海经等 IP 携手打造“国潮文创”的齐心集团收盘 4 连板；拥有 IP FENNY 家族的洪兴股份收盘 3 连板；打造了“bibi 动物园”和“极简史”两大重点 IP 的新经典收盘 2 连板；广泛布局体育、动漫、游戏等各类 IP 的元隆雅图收盘涨停。另外，值得注意的是，潮玩龙头泡泡玛特（09992.HK）自 2 月低点迄今股价累计最大涨幅 456%。2016 年-2023 年，中国二次元产业规模从 189 亿元增长至 2219 亿元，复合增速 42%。展望未来，预计 2023 年-2029 年，二次元产业规模将从 2219亿元增长至 5900 亿元，复合增速 18%。截至 2023 年，中国泛二次元用户规模已突破 5 亿人，其中 Z 世代为主力群体。
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https://www.cls.cn/detail/1874947
（10）能源——四川拟启动两大能源巨头控股股东战略重组
财联社 11 月 29 日讯，两大能源巨头同时发布公告，四川省人民政府拟启动其控股股东战略重组，新“能源巨头”或有望诞生。具体来看，川投能源（600674.SH）公告，公司于 2024 年 11 月 29 日收到控股股东四川省投资集团有限责任公司（以下简称“川投集团”）发来的通知，获悉四川省人民政府拟启动川投集团与四川省能源投资集团有限责任公司的战略重组事宜。川能动力（000155.SZ）公告，公司于 2024 年 11 月 29 日收到公司控股股东四川省能源投资集团有限责任公司（以下简称“能投集团”）发来的通知，获悉四川省人民政府拟启动 能投集团与四川省投资集团有限责任公司战略重组。
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https://www.cls.cn/detail/1874665
2、 国外重要资讯与产业政策
（1）互联网———加拿大竞争局起诉谷歌 指其在线广告存在反竞争行为
财联社 11 月 29 日电，加拿大竞争局当地时间 11 月 28 日发布声明称，该局正在就谷歌在加拿大在线广告技术服务中存在的反竞争行为采取法律行动。声明称，调查发现，作为加拿大最大的网络广告技术提供商，谷歌滥用其市场主导地位，通过实施反竞争行为，阻止对手竞争，抑制创新，抬高广告成本并减少发行机构的收入。加拿大竞争局表示，他们向竞争法庭提出申请，要求谷歌出售两项广告技术工具、支付罚款，并禁止谷歌继续从事反竞争行为。声明称，事件的最终决定权在竞争法庭。
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（2）贸易关税——拜登：希望特朗普重新考虑对墨加征收关税的计划
财联社 11 月 29 日电，美国总统拜登当地时间 11 月 28 日表示，希望当选总统特朗普重新考虑对墨西哥和加拿大征收关税的计划，称这可能会“破坏与亲密盟友的关系”。拜登表示，美国被墨西哥、加拿大以及太平洋、大西洋包围，最不应该做的就是破坏与墨西哥和加拿大的关系。美国当选总统特朗普 11 月 25 日在社交媒体上发文称，明年 1 月20 日他就职后，将签署必要文件，对从加拿大、墨西哥进口到美国的所有产品征收 25%的关税。该计划宣布后，立即招致墨西哥和加拿大方面的强烈反弹。
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https://www.cls.cn/detail/1873447
（3）利率——美联储考虑将逆回购利率下调 5 个基点作为技术性调整
财联社 11 月 27 日电，美联储会议纪要显示，美联储考虑将逆回购利率下调 5 个基点作为技术性调整。一些与会者表示，未来考虑将隔夜逆回购利率重置为联邦基金利率目标区间底部可能是适当的。
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https://www.cls.cn/detail/1870775
（4）新能源——加州州长称考虑单独提供电动汽车补贴，将特斯拉排除在外
11 月 26 日消息，美国加利福尼亚州州长加文·纽森周一表示，如果即将上任的特朗普政府取消对电动汽车的联邦税收抵免，加州可能会为购买电动汽车提供回扣。
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https://baijiahao.baidu.com/s?id=1816739379427051481&wfr=spider&for=pc
（5）人形机器人——特斯拉机器人“里程碑”：22 个自由度灵巧手来了
当地时间 11 月 28 日，特斯拉机器人官方账号发布新动态：准备了新的手来迎接黑色星期五。视频中，Optimus 稳稳地接住迎面抛来的网球并放下，手指可相对灵活地弯曲。灵巧手是特斯拉二代 Optimus 最引人注目地方。特斯拉Optimus 工程师 Milan Kovac 将最新展示的灵巧手称为“里程碑式的成就”。据他介绍，与上一代产品相比，该新手/前臂拥有双倍的自由度（手上有 22 个自由度，手腕/前臂上有 3 个自由度）。Kovac 表示，上述视频是在实验室里通过远程操作实时完成的，特斯拉很快就会制造出配备新灵巧手的机器人。
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https://www.chinastarmarket.cn/detail/1873833
（6）新能源——美国拟对四个东南亚国家的进口太阳能征收高达 271%的关税
美国商务部当地时间 11 月 29 日初步裁定，从东南亚的太阳能进口以低于其生产成本的价格在美国不公平地销售，并提议对此征收高达 271%的关税。此次调查应美国太阳能制造商联盟贸易委员会4月提交的请愿书，该组织代表的公司包括福思第一太阳能、Hanwha Qcells USA Inc.和 Mission Solar Energy LLC。
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https://www.cls.cn/detail/1874820
（7）半导体芯片——拜登政府考虑进一步管制对华芯片 措施预计最早下周公布
财联社 11 月 29 日电，美国彭博社 28 日引述知情人士消息称，拜登政府正考虑进一步限制向中国出售半导体设备和人工智能内存芯片，但不会采取此前提出的一些更严厉措施。这些限制措施最早可能会在下周公布。美国《连线》杂志 27 日称，拜登政府预计在下周一宣布最新措施。据彭博社报道，知情人士表示，新规的具体内容和发布时间已经过多次调整，在发布之前可能都会发生变化。最新提案与早期有几个关键不同点，首先就是美国将会把哪些中国公司拉入贸易限制清单。美国此前曾考虑制裁中国科技巨头华为至少 6 家供应商，但目前计划仅将部分供应商列入清单。报道特别提到，尝试开发 AI 内存芯片技术的长鑫存储并不在清单之内。最新版本的管制措施可能还将包括对高带宽内存（HBM）芯片的控制等内容。
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https://www.cls.cn/detail/1873519
（8）互联网——美国反垄断监管机构对微软展开广泛调查 涉及人工智能产品等
财联社 11 月 28 日电，美国联邦贸易委员会(FTC)对微软启动反垄断调查，涉及云计算、软件许可、网络安全产品和人工智能产品等方方面面。据知情人士透露，在对竞争对手和商业伙伴进行了一年多的非正式访谈之后，反垄断执法机构起草了一份详细的要求，迫使微软交出信息。一位消息人士称，这份长达数百页的要求已在 FTC 主席 Lina Khan 签字后发送给微软。据另外两位知情人士透露，FTC反垄断律师下周将与微软的竞争对手会面，以收集有关这家公司商业行为的更多信息。微软和 FTC 不予置评。
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https://www.cls.cn/detail/1872125
（9）人工智能——美商务部长：美国人工智能安全研究所与 OpenAI 等进行合作 开展 AI 模型的自愿预部署测试
财联社 11 月 27 日电，美国商务部长雷蒙多表示，美国人工智能安全研究所与 OpenAI 和 Anthropic 合作，开展人工智能模型的自愿预部署测试，并与英国安全研究所合作，发布了首个联合政府高级人工智能模型的预部署测试。该研究所旨在支持行业安全努力，而不阻碍进步。该组织强调确保人工智能服务于人类，并应对普遍失业的威胁。
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（10）人工智能——马斯克加码诉讼 OpenAI 专家：共享人工智能红利 避免数字鸿沟
11 月 27 日讯，近日，美国知名企业家马斯克对美国开放人工智能研究中心（OpenAI）提起的诉讼再度升级，指控OpenAI 试图垄断生成式人工智能市场。对此欧洲专家表示，只有确保全球共享人工智能红利，才能避免技术发展带来的鸿沟。欧洲人工智能领域专家、英科智能首席执行官查沃隆科夫认为，目前 OpenAI 在人工智能领域的发展越来越趋近谷歌在搜索领域的垄断地位，这是造成马斯克升级诉讼的主要原因。
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3、全球重点科技公司跟踪
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