【招商策略】十年期国债下破2对A股有何影响？——A股投资策略周报（1207）

【观策·论市】十年期国债下破2对A股有何影响？本周10年期国债收益率继续震荡下行，在12月2日下破“2.0%”关口。目前来看，10年期国债收益率低于2%，在未来宽松货币政策有望持续情形下，市场中长期利率中枢可能进一步下移，市场中高收益率资产荒进一步加剧，股票资产相对债券资产的性价比进一步提升。目前理财产品及存款利率的预期回报率均在下降，各类型资产的预期回报率均在下滑，居民存款和净存款飙升，居民待投资金大幅增加。在这种资产荒的状态下，若后续权益市场赚钱效应持续改善，居民存款向权益市场搬家，理论上A股将有较大的上行空间。

【复盘·内观】本周A股市场指数表现强劲，主要原因如下：（1）11月制造业PMI为50.3%，比上月上升0.2个百分点，连续3个月回升，连续2个月保持在扩张区间，创下今年5月以来的新高。（2）12月政治局会议和中央经济工作会议召开在即，市场交易政策预期。（3）ETF本周持续净流入。

【中观·景气】11月制造业景气继续回升，重卡销量同比降幅收窄。11月制造业景气继续回升，PMI录得50.3%，环比上行0.2个百分点，实现自8月份以来连续三个月景气上行；非制造业有所下滑，但运行在荣枯线以上；分项中电气机械、汽车制造、医药制造业等PMI较高，电气机械、石油加工、专用设备制造业、医药等环比改善较大。10月智能手机出货量三个月滚动同比由正转负。11月重卡销量三个月滚动同比跌幅收窄。

【资金·众寡】 融资延续净流入，ETF转为净申购。本周融资资金前四个交易日合计净流入209.6亿元；新成立偏股类公募基金28.1亿份，较前期下降78.4亿份；ETF净申购，对应净流入97.1亿元。行业偏好上，融资资金净买入机械设备、电子、计算机等；信息技术ETF申购较多，医药ETF赎回较多。重要股东规模扩大，计划减持规模下降。

【主题·风向】OpenAI发布完整版o1模型及ChatGPT Pro，相对preview模型提升明显。北京时间周五凌晨，OpenAI举行了“12天12场直播”活动的首秀，在发布会上OpenAI发布了推理大模型o1正式版以及pro版本，以及每月收费高达200美元（约合人民币1450元）的ChatGPT Pro订阅服务。完整版o1模型相对preview模型提升明显。整体而言，o1 完全体是一款更擅长编程、数学和写作的更快且更强大的推理模型，并且现在也增加了对图像上传的支持，这让 o1 可以使用视觉数据来生成更详细和更有用的响应。ChatGPT Pro是OpenAI推出的最新订阅档次，与 o1 和 o1-preview 相比，o1 pro 模式在数学、科学和编码等 ML 基准测试中表现更佳。

【数据·估值】本周全部A股估值水平较上周上行，PE（TTM）为15.3，较上周上行0.3，处于历史估值水平的51.1%分位数。板块估值普遍上涨，其中，机械设备、计算机、传媒估值涨幅居前，食品饮料、纺织服饰和轻工制造跌幅居前。

风险提示：政策落地不及预期、主观预测存在偏差、产业发展不及预期。

观策·论市——十年期国债下破2对A股有何影响？

本周10年期国债收益率继续震荡下行，在12月2日下破“2.0%”关口。目前来看，10年期国债收益率低于2%，在未来宽松货币政策有望持续情形下，市场中长期利率中枢可能进一步下移，市场中高收益率资产荒进一步加剧，股票资产相对债券资产的性价比进一步提升。目前理财产品及存款利率的预期回报率均在下降，各类型资产的预期回报率均在下滑，居民存款和净存款飙升，居民待投资金大幅增加。在这种资产荒的状态下，若后续权益市场赚钱效应持续改善，居民存款向权益市场搬家，理论上A股将有较大的上行空间。

外部流动性方面，美国非农数据显示就业市场仍在降温，美元指数及美债利率转向边际回落，A股的外部流动性环境迎来改善。内部流动性上，本周股票型ETF维持净流入，融资资金前四个交易日净买入规模扩大。结构上，A500ETF继续成为净申购主力，主要得益于此前发行的A500ETF联接基金陆续建仓。随着市场继续上行，A500ETF浮盈比例不断扩大，银行渠道感受到的赚钱效应有望加速升温，ETF在居民中高风险资产配置中占比有望进入渗透率加速提升的阶段。按照我们描述增量资金的三阶段论，居民资金借道ETF有望进入第二阶段，渐入佳境的状态。

12月中央经济工作会议或将于中旬举行。从过往时间来看，多数为第2-3周。我们预计，本次中央经济工作会议对明年稳增长工作延续积极基调。从方向上来说，建议重点关注三个方向：1）扩内需，蓝部长曾表态明年将继续发行超长期特别国债以及加大力度支持大规模设备更新，扩大消费品以旧换新。明年消费品以旧换新的品种和规模将进一步扩大，关注中央经济工作会议对其的定调及表态；2）新质生产力，关注因地制宜发展新质生产力相关表述。此外，在特朗普当选的背景下，或对自主可控、产业链安全发展等领域有进一步部署；3）房地产，关注中央经济工作会议对地产的进一步部署，尤其是去库存方面。从市场表现来看，2013-2023年间，12月初至政治局会议、至中央经济会议，以及中央经济工作会议后5天、10天、20天及一个月后，市场上涨概率不一。但就指数而言，主要大盘股指数，如沪深300、上证50上涨概率均超过50%，约67%；创业板指上涨概率约50%，中证1000上涨概率约为33%。行业表现层面，12月政治局会议及中央经济工作会议前后各行业中，石油石化、食品饮料、家用电器、社会服务、医药生物、农林牧渔等行业上涨概率更大。

▶ 十年期国债下破2对A股有何影响

今年以来，10年期国债收益率呈现出持续震荡下行的态势。三季度以来，10年期国债收益率继续震荡下行，在12月2日下破“2.0%”关口，进入“1时代”。

近年来固收类产品受到青睐，债券投资成为稳健收益的代表，债券收益率持续下滑，在当期给投资者带来较高回报率（还叠加了价格上涨带来的资本利得回报）。但是，债券收益率的下滑也就意味着未来的回报率是下滑的，目前来看，10年期国债收益率低于2%，在未来宽松货币政策有望持续情形下，市场中长期利率中枢可能进一步下移，股票资产相对债券资产的性价比进一步提升。

目前理财产品及存款利率的预期回报率均在下降，今年以来央行三次下调LPR，银行存款利率也持续处于下行通道中，3月、6月、1年定期存款利率仅0.8%、1%、1.1%，国有行存款利率进入“1.0”时代。与此同时，随着十年期国债利率快速回落，银行理财产品利率也不断下滑，理财产品业绩比较基准呈现持续下调趋势，中高预期回报率资产缺失。

历史上利率快速下行阶段A股偏中小成长风格相对占优，医药生物、TMT、中证1000相对万得全A得平均超额收益及胜率相对较高。

各类型资产的预期回报率均在下滑，居民存款和净存款飙升。2018年以来，尤其是2022年以来，居民以存款形式存在的资产大幅增加。住户净存款余额从2018年底的25万亿，到了今年10月达到67万亿，增长了超过一倍。居民待投资金大幅增加。

这种情况使得投资者在寻求能够提供稳定且较高回报的投资机会时，面临着更大的挑战。传统上被视为中高收益的资产类别，如某些债券、房地产投资信托基金或高收益股票，可能由于市场波动、经济不确定性或政策变化等因素，未能达到预期的收益水平。而确定性较高的资产，目前收益率又大幅下降，在这种资产荒的状态下，若后续权益市场赚钱效应持续改善，居民存款向权益市场搬家，理论上A股将有较大的上行空间。

▶ 内外部流动性最新变化

美国11月失业率微升，市场对美联储12月降息25BP的概率预期提升至86%。12月6日美国劳工部公布数据显示，美国11月新增非农就业22.7万人，预期22万人，前值3.6万人。10月数据从1.2万人上修至3.6万人，9月10月两个月合计上修5.6万人。劳动参与率从62.6%意外下降0.1pct至62.5%，失业率从4.1%反弹至4.2%，劳动力市场继续降温。工资增速仍具有粘性，11月平均时薪同比保持4.0%，环比增速保持0.4%，与10月数据一致，均高于市场预期。非农就业数据公布后，市场对美联储12月降息25BP的概率提升至86%。

此前，在特朗普获得大选胜利后，投资者对于美联储降息预期降温，同时对于特朗普在就任后的经济政策抱有较高期待。加之美国部分经济数据存在韧性，以及11月上旬地缘政治环境不断恶化推动避险情绪，导致美元指数11月出现了持续的反弹。美国非农数据显示就业市场仍在降温，美元指数及美债利率转向边际回落，A股的外部流动性环境迎来改善。

国内股票市场资金供需方面，本周股票型ETF维持净流入，融资资金前四个交易日净买入规模扩大。上周股票型ETF合计净流入97亿元，较前值326亿元有所回落；融资资金前四个交易日合计净流入210亿元，较前值118亿元继续放量，融资余额占流通市值的比例维持2.52%。

结构上，A500ETF继续成为净申购主力，主要得益于此前发行的A500ETF联接基金陆续建仓。截至目前A500规模已超2163亿份，对应金额2131亿元，规模已超过创业板ETF。随着市场继续上行，A500ETF浮盈比例不断扩大，银行渠道感受到的赚钱效应有望加速升温，ETF在居民中高风险资产配置中占比有望进入渗透率加速提升的阶段。按照我们描述增量资金的三阶段论，居民资金借道ETF有望进入第二阶段，渐入佳境的状态。

外部流动性方面，美国非农数据显示就业市场仍在降温，美元指数及美债利率转向边际回落，A股的外部流动性环境迎来改善。内部流动性上，本周股票型ETF维持净流入，融资资金前四个交易日净买入规模扩大。结构上，A500ETF继续成为净申购主力，主要得益于此前发行的A500ETF联接基金陆续建仓。随着市场继续上行，A500ETF浮盈比例不断扩大，银行渠道感受到的赚钱效应有望加速升温，ETF在居民中高风险资产配置中占比有望进入渗透率加速提升的阶段。按照我们描述增量资金的三阶段论，居民资金借道ETF有望进入第二阶段，渐入佳境的状态。

▶ 12月中央经济工作会议召开与展望

12月中央经济工作会议或将于中旬举行。从过往时间来看，多数为第2-3周。我们预计，本次中央经济工作会议对明年稳增长工作延续积极基调。

从方向上来说，建议重点关注三个方向：1）扩内需，蓝部长曾表态明年将继续发行超长期特别国债以及加大力度支持大规模设备更新，扩大消费品以旧换新。明年消费品以旧换新的品种和规模将进一步扩大，关注中央经济工作会议对其的定调及表态；2）新质生产力，关注因地制宜发展新质生产力相关表述。此外，在特朗普当选的背景下，或对自主可控、产业链安全发展等领域有进一步部署；3）房地产，关注中央经济工作会议对地产的进一步部署，尤其是去库存方面。

从市场表现来看，2013-2023年间，12月初至政治局会议、至中央经济会议，以及中央经济工作会议后5天、10天、20天及一个月后，市场上涨概率不一。但就指数而言，主要大盘股指数，如沪深300、上证50上涨概率均超过50%，约67%；创业板指上涨概率约50%，中证1000上涨概率约为33%。

行业表现层面，12月政治局会议及中央经济工作会议前后各行业中，石油石化、食品饮料、家用电器、社会服务、医药生物、农林牧渔等行业上涨概率更大。

▶ 小结

本周10年期国债收益率继续震荡下行，在12月2日下破“2.0%”关口。目前来看，10年期国债收益率低于2%，在未来宽松货币政策有望持续情形下，市场中长期利率中枢可能进一步下移，市场中高收益率资产荒进一步加剧，股票资产相对债券资产的性价比进一步提升。目前理财产品及存款利率的预期回报率均在下降，各类型资产的预期回报率均在下滑，居民存款和净存款飙升，居民待投资金大幅增加。在这种资产荒的状态下，若后续权益市场赚钱效应持续改善，居民存款向权益市场搬家，理论上A股将有较大的上行空间。

外部流动性方面，美国非农数据显示就业市场仍在降温，美元指数及美债利率转向边际回落，A股的外部流动性环境迎来改善。内部流动性上，本周股票型ETF维持净流入，融资资金前四个交易日净买入规模扩大。结构上，A500ETF继续成为净申购主力，主要得益于此前发行的A500ETF联接基金陆续建仓。随着市场继续上行，A500ETF浮盈比例不断扩大，银行渠道感受到的赚钱效应有望加速升温，ETF在居民中高风险资产配置中占比有望进入渗透率加速提升的阶段。按照我们描述增量资金的三阶段论，居民资金借道ETF有望进入第二阶段，渐入佳境的状态。

12月中央经济工作会议或将于中旬举行。从过往时间来看，多数为第2-3周。我们预计，本次中央经济工作会议对明年稳增长工作延续积极基调。从方向上来说，建议重点关注三个方向：1）扩内需，蓝部长曾表态明年将继续发行超长期特别国债以及加大力度支持大规模设备更新，扩大消费品以旧换新。明年消费品以旧换新的品种和规模将进一步扩大，关注中央经济工作会议对其的定调及表态；2）新质生产力，关注因地制宜发展新质生产力相关表述。此外，在特朗普当选的背景下，或对自主可控、产业链安全发展等领域有进一步部署；3）房地产，关注中央经济工作会议对地产的进一步部署，尤其是去库存方面。从市场表现来看，2013-2023年间，12月初至政治局会议、至中央经济会议，以及中央经济工作会议后5天、10天、20天及一个月后，市场上涨概率不一。但就指数而言，主要大盘股指数，如沪深300、上证50上涨概率均超过50%，约67%；创业板指上涨概率约50%，中证1000上涨概率约为33%。行业表现层面，12月政治局会议及中央经济工作会议前后各行业中，石油石化、食品饮料、家用电器、社会服务、医药生物、农林牧渔等行业上涨概率更大。

复盘·内观——主要指数普涨，小盘价值、大盘价值领涨

本周A股市场普涨，主要指数全部上涨。主要指数中，小盘价值、大盘价值领涨，分别上涨3.21%和2.64%；科创50和消费龙头涨幅最小，分别上涨0.70%和0.75%。

本周A股市场表现强劲，主要原因如下：（1）11月制造业PMI为50.3%，比上月上升0.2个百分点，连续3个月回升，连续2个月保持在扩张区间，创下今年5月以来的新高。（2）12月政治局会议和中央经济工作会议召开在即，市场交易政策预期。（3）ETF本周持续净流入。

从行业上看，本周申万一级行业全部上涨，钢铁、煤炭、机械设备等表现相对较好，食品饮料、电力设备，农林牧渔等涨幅较低。从涨跌原因看，本周表现较好的板块及主要原因：钢铁（多家钢铁厂上调报价）、煤炭（市场风格切换、红利风格占优）、机械设备（特斯拉人形机器人进展+各地出台机器人相关政策带动人形机器人板块上涨）；涨幅较小的行业原因，电力设备（光伏产业链价格持续下行），农林牧渔（本周猪价震荡下行），食品饮料（需求持续减弱）。

中观·景气——11月制造业景气继续回升，重卡销量同比降幅收窄

11月制造业景气继续回升，PMI录得50.3%，环比上行0.2个百分点，实现自8月份以来连续三个月景气上行；非制造业录得50.0%，前值50.2%，环比小幅下行，经营活动保持平稳运行。从三个月滚动趋势上来看，制造业PMI重回扩张区间；非制造业有所下滑，但运行在荣枯线以上。

分行业来看，15个重点制造业行业中，有9个高于50%。本月绝对值最高的为电气机械、汽车制造、医药制造业等；环比改善幅度较大的有电气机械、石油加工、专用设备制造业、医药等。

非制造业表现相对较弱，17个行业中7个高于50%。其中互联网信息、电信广播、邮政业、航空运输、水上运输等领域景气度较高。

11月重卡销量三个月滚动同比跌幅收窄。根据第一商用车网数据，2024年11月份，我国重卡市场共计销售约6.9万辆（批发口径，包含出口和新能源），环比上涨4%，同比降幅收窄15.2个百分点至-3%，三个月滚动同比跌幅收窄1.3个百分点至-17.96%。

资金·众寡——融资延续净流入、ETF转为净申购

从全周资金流动的情况来看，本周融资资金净流入，新成立偏股类公募基金下降，ETF净申购。具体来看，融资资金前四个交易日合计净流入209.6亿元；新成立偏股类公募基金28.1亿份，较前期下降78.4亿份；ETF净申购，对应净流入97.1亿元。

从ETF净申购来看，ETF净申购，宽指ETF以净赎回为主，其中上证50ETF赎回最多；行业ETF以净申购为主，其中信息技术ETF申购较多，医药ETF赎回较多。具体来看，股票型ETF总体净申购82.4亿份。其中，沪深300、创业板ETF、中证500ETF、上证50ETF、双创50ETF和科创50ETF分别净申购0.9亿份、净赎回3.9亿份、净赎回2.9亿份、净赎回5.1亿份、净申购117.5亿份、净赎回4.8亿份。行业方面，信息技术ETF净申购26.1亿份；消费ETF净申购3.2亿份；医药ETF净赎回12.8亿份；券商ETF净申购1.0亿份；金融地产ETF净申购2.2亿份；军工ETF净申购0.6亿份；原材料ETF净申购0.8亿份；新能源&智能汽车ETF净申购2.6亿份。

本周新成立偏股类公募基金规模较前期回落，新成立偏股类基金28.1亿份。

两融方面，融资资金前四个交易日净流入209.6亿元。从行业偏好来看，本周融资资金集中买入机械设备，净买入额达41.4亿元，其他净买入规模最高的行业主要包括电子、计算机、电力设备等；净卖出的主要是非银金融、银行、煤炭等。从个股来看，融资净买入较高个股包括长江电力、巨轮智能、上海电气等，净卖出较多的主要包括金山办公、宁德时代、陕西煤业等。

主题·风向——OpenAI发布完整版o1模型及ChatGPT Pro，相对preview模型提升明显

本周和下周值得关注的主题事件有：

▶ 国内重要资讯与产业政策

（1） 黄金——中国11月末黄金储备7296万盎司 此前央行连续六个月暂停增持黄金

中国央行数据显示，中国11月末黄金储备报7296万盎司，10月末为7280万盎司。此前央行连续六个月暂停增持黄金。

新闻来源：

https://www.cls.cn/detail/1882086

（2） 重要政策——财政部：拟在政府采购中给予本国产品相对于非本国产品20%的价格评审优惠

12月5日，财政部就《关于政府采购领域本国产品标准及实施政策有关事项的通知（征求意见稿）》公开征求意见。政府采购活动中既有本国产品又有非本国产品参与竞争的，对本国产品的报价给予20%的价格扣除，用扣除后的价格参与评审。采购项目或者采购包中包含多种产品，供应商提供的符合本国产品标准的产品成本之和占该供应商提供产品的成本总和80%以上的，对该供应商提供的产品整体给予20%的价格扣除，用扣除后的价格参与评审。平等对待各类经营主体。国有企业、民营企业、外商投资企业等各类经营主体平等享受本国产品的政府采购支持政策。政府采购本国产品标准现阶段适用于货物，主要是工业制造品，不包括农林牧副渔产品和矿产品等。

新闻来源：

https://www.cls.cn/detail/1880246

（3） 芯片半导体——中国互联网协会、半导体行业协会等四协会发声 谨慎采购美国芯片

12月3日晚间，中国互联网协会、中国半导体行业协会、中国汽车工业协会、中国通信企业协会陆续发布声明，建议谨慎采购美国芯片。

①中国互联网协会声明：美国这种将国家安全概念泛化，并滥用出口管制手段对中国进行无端封锁和打压的做法，已经动摇业界对美国芯片产品的信任和信心。为确保我国互联网产业安全、稳定、可持续发展，我会呼吁国内企业主动采取应对措施，审慎选择采购美国芯片，寻求扩大与其他国家和地区芯片企业的合作，并积极使用内外资企业在华生产制造的芯片。

②中国半导体行业协会声明：随着美国出口管制措施不断加码，其反噬效应也在持续扩大，美国对华管制措施的随意性对美国企业也造成了供应链中断、运营成本上升等影响，影响了美国芯片产品的稳定供应，美国芯片产品不再安全、不再可靠，中国相关行业将不得不谨慎采购美国芯片。

③中国汽车工业协会声明：美国政府随意修改管制规则，严重影响了美国芯片产品的稳定供应，中国汽车行业对采购美国企业芯片产品的信任和信心正在被动摇，美国汽车芯片产品不再可靠、不再安全。为保障汽车产业链、供应链安全稳定，协会建议中国汽车企业谨慎采购美国芯片。

④中国通信企业协会声明：美国对华管制措施的随意性影响了美国芯片产品的稳定供应，为保障信息通信行业的产业链、供应链安全稳定，应谨慎采购美国芯片。相关企业应扩大与其他国家和地区芯片企业合作，平等对待内外资企业在华生产的产品。

新闻来源：

https://www.cls.cn/detail/1878650

（4） 智能制造——工信部：到2026年制修订100项以上国家标准、行业标准 构建适应新型工业化发展的智能制造标准体系

12月2日，工信部公开征求对《国家智能制造标准体系建设指南（2024）》（征求意见稿）的意见。意见提到，到2026年，制修订100项以上国家标准、行业标准，构建适应新型工业化发展的智能制造标准体系。加快制定智能检测、智能物流等智能装备标准，研发设计、生产制造等工业软件集成标准，智能设计、智能管理等智能工厂标准，供应链建设、供应链运营等智慧供应链标准，数字孪生装备、人工智能工业应用、工业数据流通等智能赋能技术标准，网络协同制造、产销一体化运营等智能制造新模式标准，工业无线网络、工业网络融合等工业网络标准，探索标准研制新方法，固化成功经验和创新成果，形成典型场景系统解决方案标准，引导企业应用标准指导实践，构建企业智能制造标准体系，推动智能制造高质量发展。

新闻来源：

https://www.cls.cn/detail/1875715

（5） 机器人——重庆：鼓励市产业投资母基金和产业资本等出资组建具身智能机器人产业投资基金

12月5日，重庆市经济和信息化委员会等七部门联合发布《重庆市支持具身智能机器人产业创新发展若干政策措施》。其中提出，加大金融支持力度。鼓励重庆市产业投资母基金和产业资本、社会资本、有关区县以市场化方式共同出资组建具身智能机器人产业投资基金。鼓励重庆科技创新股权投资引导基金牵头组建具身智能机器人产业天使基金、风险投资基金。鼓励金融机构开展针对具身智能机器人开源项目和企业的金融服务创新，提供知识产权质押融资、股权融资等服务。对具身智能机器人企业实施技术改造及扩大再投资项目给予贴息支持。

新闻来源：

https://www.cls.cn/detail/1879803   

（6） 光伏——光伏组件电池企业高管：已签订自律公约 下个月开始管控产能

《科创板日报》6日讯，今日有市场消息称，多家光伏企业签订了自律公约。对此，多位光伏组件电池企业人士向《科创板日报》记者证实，已参与签订自律公约。其中，有光伏企业高管透露：“本次自律公约签订企业超30家。根据所签订的自律公约，将从下个月开始管控产能，（签约）各家都有配额。”据悉，相关配额依据今年各家企业的出货量，以及产能所制定。

新闻来源：

https://www.cls.cn/detail/1881092

（7） 机器人——杭州市市场监督管理局签订支持杭州市机器人产业高质量发展标准战略合作框架协议

据杭州市市场监管局消息，12月5日，2024机器人和智能制造技术与标准创新发展（杭州）大会在杭举办。大会以“标准引领高质量发展，创新赋能新质生产力”为主题，围绕智能制造、机器人、工业软件、仿生制造、工业数据等重点领域，通过技术创新、标准制定、产业链生态等研讨形式进行深入交流，推动标准化工作与产业实践深度融合，为全国智能制造与机器人产业高质量发展贡献力量。会上发布了《人形机器人标准化白皮书》。杭州市市场监督管理局、萧山经济技术开发区管委会、国际仿生学标委会、全国自动化系统与集成标委会、全国机器人标委会、全国仿生学标委会共同签订了支持杭州市机器人产业高质量发展标准战略合作框架协议。本次标准化合作协议的签署，创新标准化主管部门、地方政府与标准化专业委员会的合作机制，将整合多方资源，形成强大合力，共同推动杭州机器人产业迈向新高度，形成产业链标准链协同发展新模式、新样板。

新闻来源：

https://www.cls.cn/detail/1879814  

（8） 冰雪经济——支持探索设立地方冰雪日和专门假期！冰雪经济新政策来了

国家发展改革委12月5日消息显示，近日，中央区域协调发展领导小组办公室印发了《推动东北地区冰雪经济高质量发展助力全面振兴取得新突破实施方案》（以下简称《方案》），从冰雪旅游、冰雪运动、冰雪文化、冰雪装备4个方面部署15项重点任务和具体举措，推动东北地区将冰雪资源优势转化为发展成效。《方案》实施期将持续至2027年。

新闻来源:

https://finance.sina.com.cn/stock/zqgd/2024-12-05/doc-incymitm2863103.shtml

（9） 6G——工信部：要开展6G频率需求及相关频率兼容前瞻性研究

12月5日，2024年中国无线电大会在四川省资阳市开幕。工信部党组成员谢远生出席开幕式并致辞，他指出，无线电管理系统要突出战略引领，夯实发展根基。以国家无线电频谱中长期规划为引领，系统谋划“十五五”开篇布局，夯实无线电管理法治基础，优化重点行业频率使用规划，制定卫星网络国内协调管理办法。要坚持创新驱动，赋能产业发展。发挥频谱资源引导作用，研究制定多领域无线电管理规定或开发利用指南，开展6G频率需求及相关频率兼容前瞻性研究，推动建立一批频谱技术创新中心。

新闻来源：

https://www.cls.cn/detail/1879740

（10） 电商——京东发布“全球首个裸眼 3D 商品营销方案”：华为 Mate70 手机立体展示

IT之家 12 月 4 日消息，京东今日发布全球首个裸眼 3D 商品营销方案 ——“立影计划”，并首批应用于华为、飞利浦、大疆、圣罗兰、玺佳等品牌的一些近期新品，为用户提供 3D 动态视觉效果和购物体验。京东表示：“不用佩戴眼镜、无需借助其他设备，用户打开手机的京东 App，就能看到扑面而来、360 度全方位展现商品的立体视觉，稍稍摆动手机，还能看到不同角度的商品动态信息，仿佛在手机空间里搭建了一个三维立体橱窗，体验到更具真实和丰富感知的视觉效果，也让整个购物过程变得更加有趣。”。

新闻来源:

https://finance.sina.com.cn/tech/digi/2024-12-05/doc-incyhynr0583637.shtml  

（1） AI芯片——英伟达下一代Rubin GPU被曝提前6个月登场

12月4日，经济日报发布博文，英伟达（Nvidia）携手台积电（TSMC）等供应链合作伙伴，为迎接新一轮 AI 热潮，同时也是为巩固其在 AI 领域的领先地位，已提前启动下一代 Rubin 平台研发工作，原定 2026 年亮相的芯片有望提前 6 个月推出。

新闻来源:

https://baijiahao.baidu.com/s?id=1817495423508682850&wfr=spider&for=pc

（2） 人工智能——OpenAI考虑取消与微软的AGI条款

据英国金融时报，OpenAI正在与微软进行谈判，计划取消一项条款，该条款在OpenAI实现“人工智能通用智能”（AGI）时将切断微软对其技术的访问。根据现有条款，当OpenAI创建出AGI时，微软将无法再访问这项技术。取消该条款将使微软在实现AGI后能够继续投资并访问所有OpenAI技术。目前尚未做出最终决定。

新闻来源：

https://wallstreetcn.com/livenews/2830370

（3） 芯片——苹果计划用三年时间推出调制解调器芯片，从而替代高通芯片

彭博援引知情人士报道称，苹果公司将于2025年发布的iPhone SE推出首款自研调制解调器芯片，届时，将是2022年推出这款iPhone以来的首次升级。苹果希望，到2027年能取代并超越高通供应的调制解调器技术。苹果将在设备中继续采用博通和思佳讯的组件。高通跌幅扩大至1.9%。

新闻来源：

https://wallstreetcn.com/livenews/2830488 

（4）人工智能——OpenAI：新增月租200美元的ChatGPT Pro订阅新模型

OpenAI：“新增ChatGPT Pro，这个新计划将让我们充分利用模型和工具，包括无限接入OpenAI o1和一个仅仅有Pro版本的o1，可以按更加可靠的回应方式思考更长时间。我们仍然致力于对类似浏览器的那些工具增加支持。我们还努力致力于在API中制作“o1”，将支持电话呼叫、编辑（文字）信息等。o1不再是预览模式”。对此，公司CEO Sam Altman宣称，o1是世界上最智慧的模型，比o1预览版更加聪明、速度更快、功能也更多。

新闻来源：

https://wallstreetcn.com/livenews/2829816 

（5） 自动驾驶——特斯拉开始推出FSD最新版本V13.

11月30日，特斯拉终于发布了其“完全自动驾驶”软件的最新版本FSD V13.2。如果没有发现重大问题，特斯拉将在未来几周内开始在越来越多的车辆上缓慢推出。假设这一版本一切顺利，到圣诞节时它可能会向大多数车主推送。

新闻来源：

https://wallstreetcn.com/livenews/2827484

（6） 人工智能——英伟达将在越南设立人工智能中心，加码布局东南亚市场

随着英伟达加强在东南亚的业务，该公司创始人兼首席执行官黄仁勋同意在越南开设一个人工智能（AI）研发中心。越南计划投资部长阮志勇12月4日在河内举行的签字仪式上表示，该项目以及采用英伟达技术的Viettel Group数据中心将有助于在该国发展先进人工智能。越南总理范明正也出席了仪式。

新闻来源：

https://wallstreetcn.com/livenews/2829665

（7） 人工智能——OpenAI官宣12天12场新品发布会

当地时间12月4日，OpenAI首席执行官山姆·奥特曼在社交媒体透露，接下来的12个工作日中，每天都将进行一场直播。在总共12场直播中，公司将展示一些新产品或者样品。据科技媒体The Verge报道，新产品中包含用户们期待已久的文字转视频工具Sora和一款新的推理模型。

新闻来源:

https://finance.sina.com.cn/roll/2024-12-05/doc-incykhfz0013682.shtml 

（8） 人工智能——谷歌发布Genie 2模型，可一键生成长达1分钟的3D游戏

12月5日凌晨，Google DeepMind在官网发布了大型基础世界模型Genie 2，可通过单张图片和文字描述生成种类多样的可玩3D世界。作为今年初推出的 Genie 模型的升级版，Genie 2标志着人工智能在虚拟世界生成领域的又一次突破。DeepMind透露，Genie 2具备从不同视角（如第一人称视角与等距视角）生成连贯世界的能力，这些生成的世界可持续时间长达一分钟，但多数情况下维持在10到20秒之间。博客中放出了大量由模型生成的视频示例，来展示Genie 2在行动控制、长视界记忆、长视频生成、NPC、物理等方面的效果与优势。例如，输入“森林中的可爱人形机器人”，模型便可构建一个包含机器人角色和可探索环境的动态场景。用户可以通过键盘或鼠标操作角色在世界中进行跳跃、游泳等互动。

新闻来源：

https://k.sina.com.cn/article_1733360754_6750fc7202001b4q4.html

（9） 跨境电商——Temu被传越南业务暂停，知情人士：正跟越南政府有关部门积极沟通

12月5日，有市场消息称，在线零售网站Temu被告知暂停在越南的业务。今年10月，Temu上线了越南站，在越南市场提供包邮以及最高90%折扣等购物福利。据媒体报道，11月，越南政府表示Temu需要在11月底之前向政府注册，否则将在该国屏蔽其互联网域名和应用程序。对此，据接近Temu人士向界面新闻透露，跟全球电商巨头亚马逊不同，今年以来，来自中国的跨境电商平台（包括Temu、SHEIN、速卖通等）在越南都遇到了同样的问题。Temu正在跟越南政府有关部门积极沟通，寻求解决方案。该人士表示，Temu有诚意将物美价廉的中国制造商品提供给越南消费者，就像那些美洲、欧洲、非洲的消费者一样，他们都不同程度地成为了中国制造商品的受益者。

新闻来源:

https://news.sina.com.cn/w/2024-12-05/doc-incykxcn6551718.shtml

（10） 科技——英伟达将展示最新的AI、机器人和量子计算软件

《科创板日报》4日讯，英伟达今日发文称，本周将和亚马逊云科技（Amazon Web Services）于拉斯维加斯举行的亚马逊云科技re:Invent上展示全新解决方案，用于加速AI和机器人技术突破，以及简化量子计算开发研究。亚马逊云科技re:Invent是面向全球云计算社区的大会，本届大会上的发布亮点包括英伟达DGX Cloud 在亚马逊云科技上的可用性，以及增强的AI、量子计算和各种机器人工具。

新闻来源：

https://www.cls.cn/detail/1879121

本周产业观察——  OpenAI发布完整版o1模型

北京时间周五凌晨，OpenAI举行了“12天12场直播”活动的首秀，在发布会上OpenAI发布了推理大模型o1正式版以及pro版本，以及每月收费高达200美元（约合人民币1450元）的ChatGPT Pro订阅服务。

▶ 完整版o1模型相对preview模型提升明显

在9 月份OpenAI 发布 o1-preview 版本时，就曾对 o1 的技术思路进行了介绍：o1 是使用大规模强化学习训练并使用思维链进行推理的系列模型。整体而言，o1 完全体是一款更擅长编程、数学和写作的更快且更强大的推理模型，并且现在也增加了对图像上传的支持，这让 o1 可以使用视觉数据来生成更详细和更有用的响应。

o1 正式版模型在数学和编程方面有较大提升，其重大错误犯错率比 o1 预览模板少了约 34%，回答速度提高了约 50%。在 “4/4 可靠性” 测试中，o1 正式版在各个领域都比预览版有显著的可靠性提高。在发布会的演示中，在回答“列出2世纪罗马皇帝的名字、任期和主要成就”时，o1模型“思考”了14秒，而o1预览版花了34秒，而GPT-4o在回答该问题时出错。

o1模型的另一个重要更新在于支持图片输入。 OpenAI表示，计划在未来几个月里增加网页浏览、文件上传等功能的支持。

▶ 推出ChatGPT Pro订阅版本，O1 pro模型上线

ChatGPT Pro是OpenAI推出的最新订阅档次，比ChatGPT Plus贵上10倍。花费1个月200美元后，用户可以无限量地使用o1模型（Plus用户目前的限制是每周50条信息），以及无限量使用o1 mini和高级语音模式，同时可以使用o1 pro模式。官方的定义称，o1 pro会使用更多的计算资源进入深入思考，并为“最难的问题提供最好的答案”。OpenAI未来也会给这个订阅档次，添加更多更强大、计算密集型的功能。

与 o1 和 o1-preview 相比，o1 pro 模式在数学、科学和编码等 ML 基准测试中表现更佳。在外部专家测试人员的评估中，o1 pro 产生了更可靠、更准确、更全面的回应，尤其是在数据科学、编程和判例法分析等领域。与 o1 和 o1-preview 相比，o1 pro 模式在数学、科学和编码方面具有挑战性的机器学习基准测试中表现更好。在更容易反映日常编程查询的编码竞赛题中，o1 pro的错误率降低了 75%。

ChatGPT Pro 用户可以通过在模型选择器中选择「o1 pro 模式」并直接提问来访问该功能。由于生成答案需要更长的时间，如果切换到另一个对话，ChatGPT 将显示进度条并发送应用内通知。

OpenAI 还宣布了一项捐赠计划，向知名机构的医学研究人员赠送 10 套 ChatGPT Pro。该公司表示，他们未来还计划在「各个学科」提供更多捐赠。

数据·估值——整体A股估值较上周上行

本周全部A股估值水平较上周上行。截至12月6日收盘，全部A股PE（TTM）为15.3，处于历史估值水平的51.1%分位数。创业板PE（TTM）上行0.9至38.3，处于历史估值水平的29.0%分位数。代表大盘股的沪深300指数PE（TTM）上行0.2至12.1，处于历史估值水平的54.1%分位数。代表中小盘股的中证500指数PE（TTM）上行0.4至21.5，处于历史估值水平的36.5%分位数。

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