张夏 S1090513080006 

王德健 研究助理

⚑ 北向资金最新增持方向及9.24以来海外资金流入情况：沪深交易所最新披露了北向资金三季度末持仓状况，从总量上看，估算8/16-9/30北向资金共计流入816亿元，主要流向电力设备、食品饮料和银行板块的龙头个股。9月24日以来，随着A股市场快速反弹，海外资金也迅速回流A股市场，9/24-10/14海外跟踪A股市场的ETF合计流入超1000亿元。

⚑ 货币政策与利率：上周（10/8-10/11）央行公开市场净回笼13482亿元，未来一周将有16951亿元逆回购到期。货币市场利率下行，短端国债收益率上行，长端国债收益率下行，同业存单发行规模扩大，发行利率均下行。截至10月11日，R007下行30.6bp，DR007下行10.0bp，1年期国债收益率上行5.0bp，10年期国债收益率下行0.8bp，同业存单发行规模增加672.3亿元，1M/3M/6M同业存单利率均下行。

⚑ 资金供需：二级市场可跟踪资金供需为净流入。融资余额上升，融资资金净买入1409.3亿元；ETF净流入1491.4亿元；新成立偏股类公募基金份额增加。重要股东由净减持规模上升，公布的计划减持规模扩大。

⚑市场情绪：上周融资资金交易活跃度增强，股权风险溢价上升。上周关注度相对提升的风格指数及大类行业为北证50、创业板指、TMT。VIX指数回升，海外市场风险偏好下降。

⚑ 市场偏好：行业偏好上，电子、电力设备、医药生物获各类资金净流入规模较高。宽指ETF以净申购为主，其中创业板(含创业板50)ETF申购较多；行业ETF申赎参半，其中消费ETF申购较多，信息技术ETF赎回较多。净申购最高的为华夏上证科创板50ETF；净赎回最高的为国联安中证全指半导体ETF。

⚑  海外变化：美国9月CPI全线超预期，通胀回落进展出现停滞。美国劳工统计局上周四公布数据显示：美国9月CPI同比上涨2.4%，较前值2.5%有所放缓，但超出预期值2.3%，为2021年2月以来最低水平，主要是由于能源价格下降；环比上涨0.2%，持平前值，超出预期值0.1%。

⚑ 风险提示：经济数据及政策不及预期、海外政策超预期收紧。

※ 北向资金最新增持方向及9.24以来海外资金流入情况

（1）北向资金最新增持方向

整体来看，北向资金呈现净流入趋势。10月15日沪、深交易所最新披露了北向资金三季度末持仓状况，这也是自8月16日北向资金披露规则修订后首次披露持仓。从总量上看，估算8/16-9/30北向资金共计流入816亿元，其中主要流向沪深主板（643亿），创业板和科创板分别流入149亿、25亿。

从个股来看，北向资金8/16-9/30主要增持的仍是宁德时代、贵州茅台等白马龙头股，我们猜测这或许因为本轮回流的北向以被动资金为主，而ETF等被动资金持股主要按照市值加权，对板块龙头增持作用明显。同时北向资金的增持强度与个股涨跌幅也有明显的正相关关系。

（2）9.24以来海外资金流入情况

9月24日以来，随着A股市场快速反弹，海外资金也迅速回流A股市场，这一趋势可以通过下面两个方法跟踪：

第一，通过海外跟踪A股ETF流入情况直接观测，9.24至今流入A股超1000亿元。选取专注投资于中国市场，并且上市地不在中国大陆和中国香港的190只海外A股ETF，此类ETF 9/24-10/14 累计净流入146.81亿美元，若按照7.07的汇率换算（10月11日美元离岸人民币收盘价），则对应净流入1038亿元。从节奏上看，10月8日是本轮外资流入高峰，随后流入规模有所放缓。

具体到单只ETF，本轮行情中安硕中国大盘股ETF贡献了最多买入，共计买入62亿美元，此外嘉实基金在美股上市的沪深300中国ETF亦获得21亿美元净流入。

第二，通过与北向资金相关的成交量数据，也可验证北向资金活跃度显著增强。由于北向资金披露规则的优化，成交量成为了刻画北向资金行为的重要替代指标，9.24以来北向资金以及互联互通ETF（北向资金购买A股ETF）成交金额均在10月8日创下历史新高，并且近期依然维持在高位。

监管动向

货币政策工具与资金成本

上周（10/8-10/11）央行公开市场净回笼13482亿元。为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展逆回购3469亿元，同期有16951亿元央行逆回购到期，逆回购净回笼13482亿元。未来一周将有16951亿元逆回购到期。

货币市场利率下行，R007与DR007利差缩小；短端国债收益率上行，长端国债收益率下行，期限利差缩小。截至10月11日，R007为1.53%，较前期下行30.6bp，DR007为1.45%，较前期下行10.0bp，两者利差缩小20.6bp至0.07%。1年期国债到期收益率上升5.0bp至1.42%，10年期国债到期收益率下降0.8bp至2.14%，期限利差缩小5.8bp至0.73%。

同业存单发行规模扩大，发行利率均下行。上周（10/8-10/11）同业存单发行177只，较上期增多163只；发行总规模702.0亿元，较上期增多672.3亿元；截至10月11日，1个月、3个月和6个月发行利率分别较前期变化-0.5bp、-8.2bp、-4.7bp至1.86%、1.97%、2.02%。

股市资金供需

（1）资金供给

资金供给方面，上周（10/8-10/11）新成立偏股类公募基金6.0亿份，较前期增多6.0亿份。股票型ETF较前期净流入，对应净流入1491.4亿元。上周整个市场融资净买入1409.3亿元，净买入额较前期扩大960.2亿元，截至10月11日，A股融资余额为15716.0亿元。上周陆股通周度日均成交额4016亿元，创历史新高。

（2）资金需求

资金需求方面，上周（10/8-10/11）回落至3.1亿元，共有1家公司进行IPO发行，截至10月11日公告，未来一周将有3家公司进行IPO发行，计划募资规模35.0亿元。重要股东净减持规模缩小，净减持12.4亿元；公告的计划减持规模163.0亿元，较前期上升。

限售解禁市值为212.8亿元（首发原股东限售股解禁38.2亿元，首发一般股份解禁67.3亿元，定增股份解禁102.5亿元，其他4.9亿元），较前期下降。未来一周解禁规模上升至424.9亿元（首发原股东限售股解禁341.6亿元，首发一般股份解禁0.4亿元，定增股份解禁73.3亿元，其他9.6亿元）。

市场情绪

（1）市场情绪

上周（10/8-10/11）融资买入额为11102.9亿元；截至10月11日，占A股成交额比例为12.0%，较前期上升，融资资金交易活跃度增强，股权风险溢价上升。

上周（10/8-10/11）纳斯达克指数上涨1.1%，标普500指数上涨1.1%。上周VIX指数回升，较前期（10月4日）上升1.2点至20.5，市场风险偏好下降。

（2）交易结构

上周（10/8-10/11）关注度相对提升的风格指数及大类行业为北证50、创业板指、TMT。当周换手率历史分位数排名前5的行业为：北证50（100.0%）、TMT（98.4%）、创业板指（97.7%）、金融（97.4%）、金融（97.4%）。

（1）行业偏好

行业偏好上，上周（10/8-10/11）电子、电力设备、医药生物获各类资金净流入规模较高。融资资金净流入1232.4亿元，净买入规模较高的行业为电子（+186.6亿元）、非银金融（+180.2亿元）、计算机（+87.2亿元）等行业，无净卖出行业。

（2）个股偏好

个股偏好上，融资净买入规模较高的为东方财富（+50.8亿元）、中国平安（+29.3亿元）、中芯国际（+18.8亿元）等；净卖出规模较高的为科大讯飞（-6.9亿元）、五粮液（-4.7亿元）、山西汾酒（-3.6亿元）等。

（3）ETF偏好

上周（10/8-10/11）ETF净申购，当周净申购1110.5亿份，宽指ETF以净申购为主，其中创业板(含创业板50)ETF申购较多；行业ETF申赎参半，其中消费ETF申购较多，信息技术ETF赎回较多。具体的，沪深300ETF净申购92.7亿份；上证50ETF净申购7.3亿份。科创50ETF净申购309.4亿份。A50ETF净申购6.0亿份；双创50ETF净申购114.6亿份；创业板ETF净申购334.9亿份；中证500ETF净赎回1.1亿份。行业ETF方面，信息技术行业净赎回63.7亿份；消费行业净申购47.0亿份；医药行业净申购3.4亿份；券商行业净赎回9.1亿份；金融地产行业净申购4.5亿份；军工行业净申购37.8亿份；原材料行业净申购2.1亿份；新能源&智能汽车行业净赎回8.8亿份。

上周（10/8-10/11）股票型ETF净申购规模最高的为华夏上证科创板50ETF（+142.8亿份），易方达创业板ETF（+124.7亿份）净申购规模次之；净赎回规模最高的为国联安中证全指半导体ETF（-42.5亿份），国泰中证全指证券公司ETF（-35.7亿份）次之。

海外金融市场流动性跟踪

（1）国外主要央行动向

美联储副主席杰斐逊10月10日表示，美联储上月降息50个百分点的目的是在通胀持续放缓的情况下保持劳动力市场强劲。美国就业市场的降温是“有序”的，当下基本趋势是通胀率正在向着2%目标下降。他还指出，美联储两大任务使命央行就业和通胀目标面临的风险目前接近平衡。

（2）海外重要经济数据

美国9月CPI全线超预期，通胀回落进展出现停滞。美国劳工统计局上周四公布数据显示：美国9月CPI同比上涨2.4%，较前值2.5%有所放缓，但超出预期值2.3%，为2021年2月以来最低水平，主要是由于能源价格下降；环比上涨0.2%，持平前值，超出预期值0.1%；美国9月核心CPI（剔除波动较大的食品和能源成本）同比上涨3.3%，小幅超出预期和前值3.2%；环比上涨0.3%，略高于预期0.2%，持平于前值，为3月份以来的最高水平。

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《融资资金单日净流入达历史新高，结构如何？——金融市场流动性与监管动态周报（1008）》

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