（精选报告来源：报告研究所）
01 有色金属年初至今表现
有色金属2024年至今表现回顾
有色行业年初至今涨幅为6.99%，板块整体表现靠前 。年初至今，沪深300累计涨幅为16.82%，SW有色金属指数上涨6.99%，多数时间不及大盘，SW有色板块在31个SW一级行业中处于 中上游水平。2024Q3，有色金属价格整体呈现上涨状态：贵金属受全球地缘政治以及美联储降息等因素影响，突破历史新高，铜铝等工业金 属受库存累计及需求不佳影响，Q3价格一开始有所下滑，但随着全球宽松预期来临、中国出台政策组合拳，价格重回涨势。镍 钴锂等能源金属价格受需求较为疲软影响，Q3价格环比均出现不同幅度的下滑；沪锡价格及锑价受供给偏紧预期影响环比上涨；多数稀土价格则受24年配额增速不及预期及稀土管控条例出台等因素影响环比上涨。
贵金属表现亮眼，工业金属涨幅居次。年初至今，有色金属各子板块表现有所分化，其中贵金属、工业金属及小金属表现亮眼，走势大幅跑赢大盘。工业金属表现最 佳，涨幅19.45%，其次为贵金属及小金属，涨幅均为18.87%，能源金属次之，涨幅为7.62%。而金属新材料跌幅为19.09%。细分行业来看，黄金表现最佳，涨幅34.63%，其他稀有金属表现其次，涨幅30.86%，铝涨幅21.50%，铜涨幅16.19%，钨涨幅 14.91%，铅锌涨幅11.06%，镍钴锡锑涨幅3.19%，稀土及磁性材料下跌3.25%，锂下跌24.35%。
02 贵金属-黄金
黄金：美国经济增速相对稳健
美国GDP增长速度稳健：美国8月贸易逆差大幅收窄， 贸易对第三季度经济增长的影响基本为中性。10月8号 公布的贸易逆差小于预期，加上劳动力市场和消费者支 出数据，第三季度美国经济表现可能依然稳健。消费者信心指数有回升趋势，PMI出现分化：美国密 歇根大学6月消费者信心指数降至68.2，高利率对居民 消费产生抑制作用，随着美国开始降息，消费者信心指 数企稳回升。制造业与服务业PMI出现分化，制造业PMI 持续保持在荣枯线以下，服务业PMI保持在50以上。
黄金：美国通胀压力下行
CPI与核心CPI保持下降趋势：今年一季度，美国CPI从1月份的3.1%上升至4月份的3.4%，尽管CPI出现反弹现象，但美国CPI 仍然处于下降通道上，美联储利率政策见效，预计未来通胀或将存在反弹，但将继续保持在下行通道上。尽管美国9月未季调 CPI年率2.4%，高于预期的2.3%，低于前值的2.5%。美国8月未季调核心CPI年率3.3%，高于预期的3.2%，高于前值的3.2%，但 CPI连续6个月保持下行，通胀压力稍缓。8月PCE指数创5月份以来新低。美国商务部经济分析局数据显示，美国8月核心PCE物价指数环比上涨0.1%，创5月份以来新 低，预期为持平于0.2%；同比上涨2.7%，为4月以来新高，符合市场预期，前值为2.6%；整体PCE同比下降2.2%，为2021年3月以 来的最低水平。8月实际个人指出环比增长0.1%，为1月以来最低。
03 基本金属–铜、铝
铜：矿端供给紧缺状态或将长期维持
供给端：铜矿紧缺状态或将长期维持。全球铜矿资本开支于2013年见顶，按照铜矿建设周期8-10年来估算，短期全球铜矿将 无较大增量，同时产铜国各大主力矿山即将进入开采中后期，品味下滑等因素导致铜矿产量面临下滑。进入2024年，全球最大 产铜国智利的铜矿产量面临下跌趋势，2024年7月智利产铜44.11万吨，环比下降1.67%。
年初至今国内各大冶炼厂加工费持续下滑。目前各大冶炼厂主要靠长单补贴亏损，并无实际大规模减产发生，冶炼厂产能 扩张加剧铜精矿供应压力。后续关注长单冶炼价谈判时，冶炼厂是否发生大规模减产情况，高成本冶炼厂或将面临出清。
铜：铜进入去库态势
2024下半年去库加快，或将持续至2025年：全 球政策转向宽松，经济顺周期将逐渐传导至工业部 门，利好上游工业金属消费，铜铝近期持续进入去 库状态。铜库存方面：截至9月20号，LME铜库存 30.34万吨，周度减少2.62%，较年内高点去库 6.07%；SHFE铜库存16.49万吨，周度减少11.09%， 较年内高点去库51.05%。电解铜工厂与市场库存同 步进入去库周期。
铝：产能天花板已定，海外增量存在不确定性。
供给端：产能天花板已定，海外增量存在不确定性。中 国电解铝产能天花板为4500万吨，2024年3月起，内蒙与 云南地区电解铝产能开始复产，7月份云南地区电解铝产 能实现全复产，整体开工率维持在95%y以上。国内未来 增量有限。海外电解铝增量主要集中于印尼，受岛国基 础设施建设落后制约，同时电解铝属于高耗能行业，未 来两年印尼地区电解铝产能释放较少，欧洲地区复产进 度同样较慢。此外，受河南、山西铝土矿产量出现下滑 影响，铝土矿进口量下降，铝土矿出现阶段性短缺，关 注全产业链布局公司。
铝：铝进入去库状态
2024下半年铝库存持续下滑，或将持续至2025年：铝库存方面：截至9月20号，LME铝库存80.90万吨，周度 减少1.44%，较年内高点去库29.02%；SHFE铝库存20.56 万吨，周度增加24.62%，较年内高点去库5.81%。电解铝 工厂与市场库存同步进入去库周期。受益于美国经济软 着陆预期叠加国内宏观政策组合拳出台，将逐渐传导至 工业部门，或将利好铝等工业金属的下游扩张，未来国 内铝或将持续去库，看好铝板块向上弹性。
04 能源金属–锡、锑、稀土
2024Q3锡价走高
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