中金点睛“本周精选”栏目将带您回顾本周深受读者欢迎的研究报告。
01
中金研究 CICC Research
联合解读金融政策调整
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9月24日国新办举行新闻发布会，介绍金融支持经济高质量发展有关情况，公布了一系列积极的货币金融政策[1]，比如：1）下调存款准备金率0.5%，释放长期流动资金约1万亿元。2）降低7天期逆回购利率，由1.7%降至1.5%。3）降低存量房贷利率和统一房贷首付比例，引导商业银行存量房贷利率下降至新发放贷款利率水平，预计平均降幅约0.5%。4）支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，从央行获取流动性。5）创设股票回购增持专项再贷款，引导银行提供贷款，支持上市公司和股东回购和增持股票。向前看，宏观经济和政策走势如何？对各类资产有何影响？请听中金公司总量以及行业为您联合解读。
2024.09.24 | 中金公司研究部
02
中金研究 CICC Research
联合解读政治局会议
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9月26日中共中央政治局召开会议，主要议题为经济工作。这是继今年7月召开以经济工作会议为主题的政治局会议之后，时隔两个月再次召开以经济工作为主题的政治局会议，说明政策制定者对经济形势高度重视。本次政治局会议对经济形势的定调有所变化，在宏观政策的表述上更加务实积极，也比较全面。房地产领域，会议强调“要促进房地产市场止跌回稳”，信号意义明确；会议还强调“要帮助企业渡过难关”，“为非公有制经济发展营造良好环境”，“要努力提振资本市场”。扩内需政策兼顾促消费和惠民生，已有债务工具加快发行使用，全年财政政策力度有望提升。总体而言，我们对政策、经济与资本市场的走势充满期待。具体来看，政治局会议对经济和金融市场具体可能如何影响？请听中金公司总量以及行业为您联合解读。
2024.09.26 | 中金公司研究部
03
大类资产 Strategy
降息后何时见拐点？
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9月FOMC会议降息50bp，新的散点图显示今年一共要降息100bp，明年降息100bp，后年降息50bp，本轮降息周期一共250bp，这与我们一直以来的预测一致：美联储不是浅降息晚降息，而是深降息快降息，降息幅度在200-300bp。美联储大幅降息50bp之后，全球经济与资产价格何时迎来拐点？黄金是否要卖？商品是否要买？股票何时结束波动？我们复盘了过去13轮降息周期后的宏观形势，发现无论经济是否衰退，经济增长都不会在短期迎来拐点，美债黄金的上涨行情还能持续半年左右，铜等商品持续承压。如果经济不衰退，美股将持续上涨；如果经济衰退，则美股先下跌半年后再反弹。结合历史周期规律与本轮经济市场特点，我们维持超配美债黄金，标配全球股票，对铜油等商品相对谨慎。
图表：美联储降息后2-3个季度黄金仍有上行空间
资料来源：Wind，Bloomberg，中金公司研究部
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2024.09.25 | 李昭 屈博韬 杨晓卿
04
策略 Strategy
降息多少“够用”？
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在市场的期待中，美联储以降息50bp的“非常规”方式开启了新一轮降息周期，正式结束了2022年初以来的紧缩周期。“非常规”降息的好处是迅速反应以应对“潜在但还未显现”的增长压力，但坏处是容易让市场担心“做实”了衰退担忧。好在市场并未将降息50bp视为衰退压力大幅走高后的“不得已而为之”，资产表现呈现“宽松足够但增长不差”的组合，体现为风险资产尤其是成长风格领涨。正因如此，接下来几个经济数据尤为关键，将直接决定年内余下两次会议的降息路径，以及衰退交易（美债、黄金）、宽松交易（股债双牛，成长股领先）和修复交易（后周期领先，如地产和工业金属）天平之间的倾斜。那么，美联储需要降多少次息，多少算够？利率的终点又在哪里？回答这一问题，本质上是回答货币政策何时走出“限制”区间，何时对增长开始起到提振效果？
图表：近期增长意外指数的回升和通胀意外指数的走弱，分别是7月金融条件的放松和8月的收紧的结果
资料来源：Bloomberg，中金公司研究部
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2024.09.22 | 刘刚 杨萱庭
05
策略 Strategy
市值管理与并购重组进入新周期
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9月24日，中国证监会主席吴清在国新会上从资本市场发展角度介绍金融支持经济高质量发展有关情况，主要内容包括：1）树立回报投资者的鲜明导向，提高上市公司质量和投资价值。同日，证监会就上市公司市值管理指引公开征求意见。2）加快投资端改革，推动构建“长钱长投”的政策体系。证监会表示近日将印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》。3）聚焦服务新质生产力等重点领域，多措并举活跃并购重组市场。同日，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见。4）突出保护中小投资者合法权益。坚决打击财务造假、操纵市场等违法违规行为。5）进一步支持中央汇金公司加大增持力度、扩大投资范围的有关安排。本次会议传递出监管层坚持“强本强基、严监严管，不断健全投资和融资相协调的资本市场功能”的基调，有助于提振市场情绪，增强市场信心。
图表：2024年9月24日，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，就《上市公司监管指引第10号——市值管理（征求意见稿）》公开征求意见
资料来源：Wind，中国政府网，证监会，中金公司研究部
注：数据截至2024年9月24日
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2024.09.25 | 伊真真 李求索
06
中金研究 CICC Research
个股洞察
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2024年9月21日-2024年9月27日，中金公司研究部共对31支股票更新了研究观点，其中：目标价上调3支，目标价下调16支，目标价维持12支；维持评级28支，首次覆盖3支。
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2024.09.27 | 中金公司研究部
[1]http://news.china.com.cn/2024-09/24/content_117445578.html
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