失衡正在继续扩大！
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2024-05-24 15:20
上海
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1）超出所有总体预期，提高了指引，并宣布 10 拆 1 的股票分割。2）营收达到创纪录的 260 亿美元，同比增长 262%，远高于市场预期的 245 亿美元。3）季度每股收盈利6.12 美元，同比增长 461%，超过预期的 5.59 美元。4）数据中心收入达到创纪录的226亿美元，远超211亿美元的预期。5）预计第二季度营收为 280 亿美元，超过预期的 268 亿美元。7）股价在盘后交易中上涨 7%，突破 1,000 美元大关。财报发布后两分钟内市值波动了2000亿美元。8）股价在五年内涨了2700%，但前瞻市盈率仍低于五年平均值。9）英伟达CFO：“H200 和 Blackwell 的需求远远超过供应，我们预计供不应求的情况会持续到明年。”10）黄仁勋：“下一场工业革命已经开始。各大公司和国家正在与英伟达合作，将价值数万亿美元的传统数据中心转向加速计算，并建立新型数据中心（AI 工厂），用以生产一种新商品：人工智能。”股价突破1000美元后，英伟达的市值（2.34万亿美元）已经超过了整个德国股市的市值（2.299万亿美元），超过特斯拉与亚马逊之和，超过意大利与澳大利亚两国股市总市值之和。自80年代以来，标普500成分股公司在宣布拆股后的12月里，平均股价表现能跑赢股指13.5个百分点。其中90年至99年经济强劲时期，超额收益最高，达到18个百分点，而QE和经济停滞期间较低，为5个百分点。（via 美银）高盛图表显示，对冲基金的权益组合中，半导体多头的权重至少是过去14年来最高。第一，5 月会议中，美联储官员总体认为政策利率处于合理位置（well-positioned），一季度通胀数据反复导致一些（various）与会者表示，若通胀进一步回升，他们愿意（willingness）收紧政策。但需要注意美联储议息会议是在月初，当时面对的是一季度通胀数据的偏高，此后通胀和就业数据都有降温。第二，美联储仍然重视通胀水平和就业市场的平衡，与会者认为，若通胀没有更多进展，则需要保持高利率更长时间（longer），但若就业市场意外走弱，则将很快降息，这与鲍威尔在 5 月发布会中表述一致。第三，纪要显示，几乎所有（almost all）与会者支持缩减 QT 规模，一些(a few)与会者认为 QT 可以保持当前节奏或者略微更高的赎回上限。（via 广发郭磊）中国股市的显著反弹目前尚未体现出普通投资者的大量涌入。上海证交所数据，2024年前四个月，个人开设了约 710 万个新账户，较去年同期下降 26%。4月份开设的账户不到150万个，低于12个月的滚动平均值。红海危机使运力趋紧、船公司停航以提升运价、集装箱短缺、各大洲的需求恢复等正共同推动集运价格持续上涨。至5月17日的周度数据显示，上海出口集装箱综合运价指数较上周上涨9.3%，较4月26日涨近30%。不过马士基近期预测，今年下半年全球运力将普遍过剩，这意味着运价将下降。（via Tavi Costa）在2022-2023年连续三个季度盈利负增长之后，美股可能会迎来强劲而持续的盈利增长。分析师对今年四个季度标普500盈利增长的预测：5.1%，9.9%，8.9%，14.1%。对2024、2025和2026年盈利增长的预测：9.3%，13.9%，11.8%。（via Yardeni Research）值得注意的是，美股盈利增长高度依赖英伟达，但这一局面未来12个月将发生变化。去年三、四季度，英伟达对标普500盈利增长的贡献分别高达42%和37%。过去一年英伟达对标普500回报的贡献占比为11%。预计这一季度，英伟达的盈利增长对标普500的贡献依然高达40%。美银预计，12个月后，美股盈利增长将更多由其他公司驱动，英伟达对标普500盈利增长的贡献将降低至9%。投资者围绕A股市场职能的争论由来已久：资本市场应该更重视融资还是侧重于二级市场投资者的回报？在2015年至2021年间，A股年均融资额约为1.5万亿元，2016年一度达到近2万亿元。IPO募资额从2018年的仅1380亿元升至2022年的5880亿元，年复合增长率达到44%，远高于A股企业的分红增速。与其他主要市场相比，中国的IPO融资强度自2014年起便排名最高。2019年至2021年市场上涨时，如此高强度的融资节奏并未引发关注。而2022年开始A股持续走弱令融资行为成为众矢之的。与此同时，美国和日本股市的IPO融资强度在2022至2023年下降至十年内的低点，伴随着两大股市的持续上涨。随着宏观环境的演变，目前中国需要一个更加以投资功能为本的市场。我们分别以沪深300指数、标准普尔500指数和日经225指数来比较中国、美国和日本股市的股息率。令我们惊讶的是，从2010年至今，沪深300指数的股息率在多数年份中高于标准普尔500指数和日经225指数。中美日之间的税率差异导致了这一结果。美国和日本的红利代扣代缴税率分别为30％和20%。因此，美日两国上市公司以分红的方式回报投资者的积极性较低。自2013年起，国企投资者享有高于市场的股息率。在市场下行期间，国企仍能坚持派息，国企的股息率几乎高于民企一倍，2023年达到3.4%。与其它主要市场相比，中国上市公司的股票回购规模较小。按股票回购总额占总市值的比例计算，2023年沪深300指数的这一比例仅为0.19%，不到日经225指数的四分之一和标准普尔500指数的十分之一。7，中国科技股反弹后仍具吸引力：估值更低、利润更高、回购更多在腾讯公布好于预期的利润后，分析师将恒生科技指数的盈利预期上调至三年高位。中国科技公司的股价可能已经触底。恒生科技指数自1月底以来上涨了38%，目前预期市盈率仍低于17倍，而五年历史平均水平为26倍。纳斯达克100指数也是26倍。GAM Investment Management基金经理表示：“过去几个季度，许多中国科技公司的盈利一直在增长，投资者终于开始关注了。”Bloomberg Intelligence称，2024年，腾讯、阿里巴巴、京东、美团和百度的回购总额可能会达到创纪录的280亿美元，2023年的回购额不到200亿美元。BI还估计，股息总额预计将从83亿美元增至100亿美元。（via 彭博）一个ChatGPT查询处理所需的电力几乎是Google搜索的10倍，这将带来电力行业分配和成本的巨大变革。高盛预计，2023-2030年美国数据中心电力需求的年均复合增长率为15%。到2030年数据中心将占美国电力需求总量的8%，而目前仅占3%左右。这将带动美国整体电力需求的年均增长率提高到2.4%，而过去十年的增长率约为0%。（via 高盛）数据显示，受AI和数据中心需求激增影响，美国电力通胀创40年来新高。（via 美国银行）中国消费偏弱并进一步远离疫情前趋势线，工业生产偏强并进一步远离疫情前趋势线。（via Shanghai Macro Strategist）布鲁金斯高级研究员Robin Brooks认为，中国对美国出口的疲软被错误地视为脱钩的证据，但事实并非如此。中国对美国出口在疫情期间非常强劲，之后出现了回落。这种回落现在结束了，中国对美国的出口正在复苏(下图蓝线)。3月份，中国抛售美国国债和机构债的总规模创纪录，并持续提升外汇储备中黄金持仓的占比。尽管黄金价格处于历史高位，但全球最大的黄金ETF基金GLD的规模仍较峰值低24%。央行行动了，但普通投资者的热情没那么高。（via Tavi Costa）央行：保障性住房再贷款规模是3000亿，期限一年可展期4次，利率1.75%，向21家全国性银行发放，用于鼓励选定地方国企收储保障性住房。天风证券曾指出，收购存量住房，理论上可以降低库存水平，缓解房地产市场的下行压力，推动房地产企业压降债务。但问题在于，政策通过收储压缩住房去化周期至平稳状态18个月，大约需要约7万亿元（含空置二手房仅25%有效供给）。而这些资金大概率通过继续举债获得，即收储也会提升银行、对应收储主体的资产负债率。当然从目前的利率成本和租金回报来看，整体2.3%左右的租金回报已经高于贷款成本1.75%，一定程度上确保了收储存在盈利空间。（via 央行、天风证券、路透）![]()
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