宏观&金工早评 | 2024年11月28日
品种：股指、贵金属、基差、金工
股 指
市场针对盘中的传闻进行博弈，一个是声称明年目标赤字率上调至4.5%，对应大概2万亿的增量财政，另一个则是表示年底中央经济工作会议将会提前。从市场的反应来看，债市尾盘跳水，年底前或确实有利好，但力度未知。单从股市来看，下午还是小盘领涨，板块上主要是军工、金融、半导体、传媒等方向，还是短线资金加仓的痕迹比较重，没有明确利好带动预期反转的话，市场会延续缩量博弈的环境，指数的上涨持续性就相对有限。
杠杆资金出清的压力仍在，市场波动率、成交量、杠杆资金交易占比等处在高位回落的过程，但仍未调整到位，期间对指数也将形成压制。
宏观预期悲观，市场在炒玄学概念股的情况下，单边向上的行情预计很难看到，除非价格打到很极端的位置（商品打到成本，股债收益差又回到极端的位置），否则做多的空间和机会也不大。
贵金属
日盘时间，伴随着市场对特朗普关税政策的谨慎态度，美元指数出现回落，这一定程度给了贵金属回升的空间。但美盘时间，美国10月核心PCE物价指数年率录得2.8%，为2024年4月以来最大增幅。环比和同比数据同时走高，核心PCE反弹明显。从分项数据来看，服务性通胀仍然是主要原因，住房PCE同比录得4.95%，金融服务PCE同比上升至6.25%，其他休闲服务也出现了明显的同比上升走势。相对而言，商品端通胀下滑较为明显，特别是汽油和能源分项同比-12.37%，依旧是整体通胀的主要递减项。该数据与CPI数据保持一致，服务性通胀依旧保持顽固态势，商品能源端的递减作用在放缓，通胀呈现反弹迹象，这也一定程度对于日盘回升的贵金属产生了一定压力出现短线回落。
地缘上，上周金价的上涨主要源于俄乌形势的恶化，但本周未出现更大规模的升级。多方确认黎以达成停火，拜登透露，将在未来几天与多个国家推动在加沙地区停火，受到避险情绪的回调影响，上周的避险溢价部分回调叠加本周中东形势的降温带来的回落共同利空黄金出现明显回落。
美债规模首次超过了36万亿美元，而这一轮贵金属的上行更大原因本就源于大周期的纸币信用，在美债和美国政府赤字屡创新高额情况下，黄金作为货币对冲和风险对冲依旧具备大周期的上行空间。不过地缘形势变化较快，对于贵金属形成短线推动易出现回调。特朗普的经济政策（包括关税政策）对市场依旧形成较大影响，鉴于美元指数和美债利率仍旧处于高位，市场仍需警惕市场波动。
金 工
期货趋势日评
无品种处于2倍标准差的下跌行情中。
JD, SN, CS, ZN, 等品种种处于1倍标准差的下跌行情中。
无品种处于2倍标准差的上涨行情中。
MA, AP等品种处于1倍标准差的上涨行情中。
期货纠缠度
纠缠度最低的品种是：黄金纠缠度14，鸡蛋纠缠度14，豆一纠缠度14。
纠缠度最高的品种是：乙二醇纠缠度59，纸浆纠缠度42，沪锡纠缠度42。
基 差
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
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我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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