有色早评 | 2024年11月20日
品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂
铜
一、市场观点
美国针对特朗普的交易充满不确定性，一方面是财政刺激和减税的主张有望提振整体需求，另一方面是马斯克新成立的DOGE部门主张缩减不必要的财政开支，对就业市场形成较大的压力，短期海外宏观依然给不出明确的交易方向；国内方面，10月的宏观数据只是结构性的改善，消费改善但工业生产偏弱，物价维持通缩；首轮财政的刺激相对有限，没有进一步发行特别国债支持两新和基建地产投资的情况下，需求的预期偏弱。总体来看，供需双弱叠加宏观预期降温，铜价或维持低位震荡。
基本面方面，10月电解铜产量111.6万吨，同比减少1.3%，带动1-10月累计同比增速回落至4.5%；铜材产量同比回落，1-10月增速-1.1%，和10月开工率的回落基本匹配，供给边际走弱需求维持低迷。
二、市场消息
【滇中有色阳极铜产量首次突破20万吨】据云南铜业股份有限公司11月19日消息：11月15日，滇中有色阳极铜产量首次突破20万吨。迎来了具有里程碑意义的时刻。
市场监管总局数据监测显示，3月7日印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》以来，截至11月7日，我国消费品新增1516.6万种，同比增长15.7%。其中，冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具和吸油烟机8类家电产品数量新增10.2万种，同比增长79%，其中冰箱增长140.5%；洗衣机增长8.8%；空调增长156.8%；电视同比下降66.2%。
铝
铝 2024.11.20
一、市场观点
我国财政端政策持续加码的长期叙事不变，11月国内处于政策真空期，12月将继续博弈政策力度，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美元指数有见顶回落的压力，有色金属压力稍缓。
供给端，云南当地电解铝厂暂无减产计划，但由于氧化铝价格不断上涨的成本压力和铝材出口退税取消内盘铝价承压下行，铝厂负反馈增多，据百川统计，四季度铝厂减产产能在35万吨。国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端长期受限，电解铝供给约束在增强。
需求端，下游开工率环比持平。铝锭+铝棒社库环比-0.5至67.5万吨。光伏2024年9月新增装机同比增速回升。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，10月成交回暖，房地产需求企稳。
原料端，几内亚EGA旗下1500万吨产能的GAC矿山11日停止从开采矿山向卡姆萨尔港发运铝土矿，海外铝土矿供应趋紧。海外力拓氧化铝厂因天然气短缺压降产能120万，预期12月完全复产，海外氧化铝流通偏紧，价格持续上行，最新成交价已至837.5美元，折合国内出口价格已超6500元，出口窗口打开，国内氧化铝供需趋紧，国内现货价格被继续高位上涨。10月氧化铝出口环比增3.5至17万吨，出口量级增大。
整体来看，美元指数高位运行，铝材出口退税取消内盘铝价短期承压，国内政策短期处于真空期，铝价偏弱震荡。全球氧化铝供需趋紧，现货价格连续高位上涨，近月支撑仍存，远月过剩预期一致，近强远弱格局延续，如正套给出空间建议正套参与。
二、消息面
1.【统计局：中国10月氧化铝产量同比增长5.4%】国家统计局11月19日发布的数据显示，中国10月氧化铝产量为743.4万吨，同比增长5.4%；1-10月氧化铝累计产量为7069万吨，同比增长2.9%。中国10月原铝（电解铝）产量为371.5万吨，同比增长1.6%；1-10月原铝（电解铝）累计产量为3639.1万吨，同比增长4.3%。中国10月铝材产量为591.6万吨，同比增长7.4%；1-10月铝材累计产量为5611.5万吨，同比增长8.1%。中国10月铝合金产量为140.8万吨，同比增长9.1%；1-10月铝合金累计产量为1321.8万吨，同比增长8.7%。（国家统计局）
2.【IAI：第三季度北美原铝产量环比下降0.71%至99.1万吨】据外媒报道，国际铝业协会(IAI)公布的数据，2024年第三季度美洲原铝产量保持稳定趋势，达到137.5万吨，而第二季度产量为137.2万吨。在过去的两个月里，北美的原铝产量环比下降，8月为33.3万吨，9月为32.4万吨，而7月为33.4万吨。因此，第三季度北美地区原铝产量为99.1万吨，环比二季度的99.5万吨小降0.40%，同比去年同期的98.4万吨增加0.71%。2024年前三季度北美地区原铝产量为298.4万吨，同比去年同期的289.3万吨增加3.15%。（上海金属网编译）
3.【印度铝行业再次呼吁提高进口关税】外媒11月14日消息，印度铝行业近期再次要求政府提高原铝和下游铝的进口关税，并提高废铝的关税，以限制低质量废铝流入该国。2024年7月，在欧盟预算之前，印度铝生产商要求将废铝进口关税从目前的2.5%上调至7.5%，要求将原铝进口关税从7.5%提高到10%，要求对下游铝征收12.5%的进口税。与此同时，印度矿业联合会（FIMI）也向政府提出了同样的要求——对下游/原铝征收12.5%的进口关税，对废料征收7.5%的进口关税。此外，印度铝业协会（AAI）还寻求合理的基本原材料关税结构，使其国内制造商能够获得低价原材料并降低生产成本。（上海金属网编译）
锌
锌 2024.11.20
一、市场观点
我国财政端政策持续加码的长期叙事不变，11月国内处于政策真空期，12月将继续博弈政策力度，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美元指数有见顶回落的压力，有色金属压力稍缓。
供给端，俄罗斯Ozernoye锌矿投产，涉及产能不及预期的60万吨，预计满产年产能32万吨，约占全球锌矿总供给2%，Kipushi的全年产量下调至6万金属吨，锌元素远期增量可观。近期国内河北锌矿近期因事故减产，如停产三个月合计影响产量2.4万吨，海外Century锌矿已暂停运营至11月中旬，预计影响锌产量0.97万吨，供应扰动增多。10月国内锌产量环比小幅上行，下半年锌产量有望维持低位，TC持稳。云南某炼厂因生产计划调整，下月扩大减产量4000吨，占国内产量的1%。韩国锌业因违法排废被强制关停两个月，合计影响产量5.3万吨。
需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，10月成交回暖，房地产需求企稳。库存环比+1.5至11.2万吨，库存累库。
总体来说，美元指数有见顶回落的压力，有色金属压力稍缓，国内政策短期处于真空期，锌价短期震荡运行，TC历史低位持稳，冶炼厂仍亏损，供给扰动增多，国内库存开始累库，短期建议观望为主。
二、消息面
1.【统计局：中国10月铅产量同比减少5.3%】国家统计局11月19日发布的数据显示，中国10月铅产量为66.1万吨，同比减少5.3%；1-10月铅累计产量为636.8万吨，同比减少5.5%。中国10月锌产量为56.5万吨，同比减少9.5%；1-10月锌累计产量为568.3万吨，同比增长1.0%。（国家统计局）
镍
镍 2024.11.20
一、市场观点
昨日沪镍主力合约收盘价125360元/吨，涨幅1.20%。金川镍升水维持2350元/吨，进口镍升贴水+25至-25元/吨，镍豆贴水维持-350元/吨；LME0-3升贴水+5.36至-242.67美元/吨。
宏观方面，目前处于海内外政策会议与经济数据真空期，前期政策力度略不及预期。而在全球贸易摩擦预计加剧的环境下，海外通胀预期回升，12月美联储降息预期回落。目前宏观环境整体对有色偏压力。
供应端，印尼镍矿价格持稳，且政府对部分加工厂从菲律宾进口矿石的行为进行了肯定，当地市场供应无短缺迹象。NPI价格持续回落，带动国内镍铁价格回落，昨日SMM高镍生铁指数-5.89至989.57元/吨。短期一二级镍供应较为充足。
需求端，11月下游动力电池排产维持高位，但三元电池部分有所减弱，而不锈钢现货市场逐渐冷清，镍需求端进一步承压。
后市来看，目前镍产业链短期供需过剩的格局维持，跟随宏观节奏偏弱震荡。中长期来看供应端主要等待印尼矿产法规出台后产业政策走向，若印尼不对镍释放加以更多限制，镍仍处于有过剩产能待出清的阶段。需求端要海外宽松环境与国内持续不断政策刺激能否覆盖全球贸易摩擦带来的不利影响。短期建议观望印尼产业政策的具体方向，在印尼产业政策方向确定前预计沪镍指数在在宏观环境影响下于122000-130000区间偏弱震荡运行。
二、消息与数据
1、【印尼镍价格指数（INPI）：NPI 价格下跌】因为根据印度尼西亚镍价格指数（INPI），该价格较上周有所下降；与此同时，1.2%镍矿石采用成本保险加运费（CIF）准，1.6%镍矿石（CIF）与上周价格没有变化。上周（11/11）NPI（FOB）平均售价为125.2美元（较上周125.6美元下跌0.4美元）。本周（11/18）价格下跌趋势仍在发生，目前为 121.3 美元/吨，这意味着价格下跌了 3.9 美元。但与11月（11月4日）初价FOB NPI 125.6美元相比，每吨下跌4.3美元。（ 要钢网）
2、【印尼政府认为进口镍矿产生积极作用】2024年11月19日消息，印尼政府显然认为当地矿商进口镍矿石在其冶炼厂进一步加工没有问题，APNI 警告称，目前冶炼厂的扩张可能会很快耗尽国内储备。尽管国内资源丰富，能源和矿产资源部仍为当地冶炼厂进口镍矿石辩护。该部表示，从其他国家运输矿石的决定是个别公司商业战略的一部分，并补充说，这种做法产生了积极的副作用，有助于在储量日益枯竭的情况下延长关键矿物的国内供应。（雅加达邮报）
不锈钢
不锈钢 2024.11.20
一、市场观点
昨日不锈钢指数收盘价13310元/吨，涨幅0.15%。无锡现货基差升水+110至460元/吨；主力合约持仓-2996手至131238手；仓单-244至108746吨。
原料端，印尼政府承认加工厂从菲律宾进口镍矿的积极作用，预计后续当地市场镍矿供应环境更为宽松。昨日SMM高镍生铁指数-5.89至989.57元/镍点，镍铁价格持续回落，不锈钢成本支撑逐渐走弱。
供应端，当前部分运营的不锈钢厂在面临亏损状态下，减产意愿仍不强烈，4季度不锈钢供应端压力预计持续位于高位。而新增项目仍不断规划投产，整体来看，不锈钢供应端压力持续维持高位。
需求端，现货成交主要以贸易商在低价进行采购为主，不锈钢下游需求并未有较大幅度改善。
整体而言，在当前价格水平下不锈钢钢厂利润压缩殆尽，不锈钢盘面有见底企稳趋势。不过当前供应端产能大量释放仍给予不锈钢较大压力，需求端未有与之匹配的增速，预计不锈钢供需宽松的格局维持，主力合约在13000-14000区间偏弱震荡。策略上维持逢高布空的建议。后续观察供应端是否有减产动作，国内政策的持续性，以及全球宏观环境走向。
二、消息与数据
1、【内蒙古拟建20万吨不锈钢冷轧项目】内蒙古计划建设一项年产20万吨的不锈钢冷轧项目。该项目的规划占地面积为46666平方米（约70亩），建筑总面积为25600平方米。其中包括两间厂房，每间的建筑面积为11000平方米，以及一栋综合楼，建筑面积为3600平方米。在厂房内，预计将安装6台冷轧机组和12条冷轧退火线。（上海有色网）
碳酸锂
碳酸锂 2024.11.20
一、市场观点
昨日碳酸锂主力合约收盘价82650元/吨，涨幅3.96%，加权指数收盘价82935元/吨，涨幅3.62%；交易所仓单数量+220至53335吨；主力合约持仓量+9082至285988手；电池级碳酸锂现货报价79250元/吨，环比+1000元/吨，工业级碳酸锂现货报价76750元/吨，环比+1000元/吨；港口锂辉石远期现货报价维持820美元/吨。
供应端，国内四川国城锂业20万吨/年锂盐项目一期工程开工，国城锂业属于自有矿盐企，预计原料自给率较高，反映出未来碳酸锂行业发展提高自给率与一体化趋势。
需求端，统计局统计10月锂电池产量（自然只）同比增长7.5%，1-10月累计同比增长12%，锂电需求增速维持高位。此外今日宁德时代首次实现动力锂电池铁路运输，锂电应用场景进一步拓宽，或提升未来理元素需求。
整体而言，短期在国内锂电需求和海外锂电出口需求的拉动下，碳酸锂需求维持高位，短期价格中枢上移。中长期来看，虽然在当前价格下，部分高成本锂矿有减产动作，但我国自有锂资源、非洲锂矿与南美盐湖仍维持产能扩张的趋势，且我国锂资源自给率移机碳酸锂加工一体化都在提升。未来原料与碳酸锂供应端扰动影响力预计会有所下降。需求端预计储能电池与更多应用场景的开发会为持续拉升碳酸锂需求，而新能源汽车的锂电需求则需观察海外政策方向以及国内电车销量增速的持续性。预计当前碳酸锂主力合约价格在73000-87000区间宽幅震荡。后续关注碳酸锂资源端负反馈，需求增速的持续性，以及主力合约持仓量。
二、消息与数据
1、【2024年中国国际锂业大会（首届）在四川成都召开】为推动全球锂产业向更加绿色低碳、高效安全、高质量发展的方向稳健前行，11月19日，由中国有色金属工业协会主办的2024年中国国际锂业大会在四川成都召开。本次会议以“链动全球 锂启未来”为主题，共同探讨全球锂产业发展新趋势及中国锂产业未来发展方向，旨在加强中国企业与国际同行的深入合作，为全球锂产业链供应链的可持续发展贡献中国力量。中国有色金属工业协会党委书记、会长葛红林在致辞中指出，近年来，中国锂产业立足新发展阶段，贯彻新发展理念，积极抢抓国家“双碳”战略机遇，不断强化创新驱动，加快构建新发展格局，已经成为最具产业规模、最具发展活力、最具国际竞争力的优势产业。一是打造了全球最大规模的锂产业，深度影响全球新能源产业；二是打造了全球最完备的产业体系，加快向产业集群发展的转变；三是打造了全球领先的提锂工艺技术，实现生产与环保双效益；四是打造了全球领先的锂电池回收体系，循环利用蓬勃发展。（中国有色金属报）
2、【宁德时代首次实现动力锂电池铁路运输】 宁德时代动力型锂电池铁路试运首发仪式19日在贵阳、宜宾两地同时举行。据介绍，宁德时代首次实现动力锂电池铁路运输，对构建高效率、低成本动力运输体系意义重大。（新华财经）
3、【总投资105亿元 四川国城锂业20万吨/年锂盐项目一期工程开工】11月17日，四川省德阳市绵竹新材料化工园区（德阿工业园区）四川国城锂业有限公司年产20万吨锂盐项目一期工程开工，国城矿业通过收购国城常青100%份额间接持有金鑫矿业48%股权，金鑫矿业拥有党坝锂矿采矿权，采矿权内保有矿石量为5,091.4万吨，含Li2O677,562吨，平均品位1.33%。此外，金鑫矿业已于2023年6月完成了四川省马尔康市党坝乡锂辉石矿勘探项目探矿权手续的办理并取得了自然资源部核发的探矿权证，该勘探项目勘察面积为9.6108平方公里，有效期限为2023年5月9日至2028年5月9日。（四川制造）
4、【全球首条GWh级新型固态电池产线落地安徽芜湖】11月18日上午，位于芜湖经开区的安徽安瓦新能源科技有限公司，多辆满载设备的集装箱卡车缓缓驶入厂区，随后这些设备将进厂安装调试并投产，这标志着新型固态电池生产线正式落户芜湖，新型固态电池全面冲刺量产。安瓦新能源公司和芜湖经开区共同创建新型固态电池产业园，一期占地约150亩，规划了5GWh固态新一代电池研发中心和高集成自动化生产线。此次落地的首条生产线设计产能1.25GWh，是全球首条GWh级新型固态电池生产线。（安徽日报）
5、【统计局：中国10月锂离子电池产量同比增长7.5%】国家统计局11月19日公布的数据显示，2024年10月，中国锂离子电池产量为237420.0万只（自然只），同比增长7.5%；1-10月中国锂离子电池产量累计为2282527.7万只（自然只），同比增长12%。（国家统计局）
6、【澳大利亚Sayona Mining将收购美国皮德蒙特锂公司】据外电11月19日消息，澳大利亚矿业公司Sayona Mining周二表示，将以全股票交易方式收购美国皮埃蒙特锂业公司(Piedmont Lithium)，此举将巩固其在加拿大的业务，并加强其在北美电动汽车行业的业务。根据交易，两家公司将合并成立一家锂业务公司，Savona将成为母公司。Savna公司和皮德蒙特公司的股东将大致平均拥有合并后的实体作为合并的一部分，Sayona将通过集资筹集4000万澳元(2604万美元)，并通过有条件配售股票筹集6900万澳元。皮德蒙特公司将发行价值2700万美元的股票。（文华财经编译）
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
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我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
求真/科技/细节/无界 微信号 : 混沌天成研究院 邮箱：yjy@chaosqh.com ▇ 扫码关注我们！ |
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