有色早评 | 2024年11月22日
品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂
铜
宏观上依然没有明确的交易方向，短期铜价的表现基本就是跟着美元指数在走，维持高位震荡的情况下铜价也很难有起色。除此之外需求方面的叙事充满不确定性，美国聚焦在特朗普上台后政策推进的节奏，财政刺激、减税和DOGE部门缩减政府部门开支是相互矛盾的；国内则是在年底前没有明确的政策预期，且宏观数据仅是结构性的改善整体偏弱：消费改善但工业生产偏弱，物价维持通缩。
基本面方面，基本面方面，10月电解铜产量111.6万吨，同比减少1.3%，带动1-10月累计同比增速回落至4.5%；铜材产量同比回落，1-10月增速-1.1%，和10月开工率的回落基本匹配，供给边际走弱需求维持低迷。
库存方面，境内社会库存小幅累库，环比增加0.21万吨，LME库存环比上行，幅度较小。
铝
铝 2024.11.21
一、市场观点
我国财政端政策持续加码的长期叙事不变，11月国内处于政策真空期，12月将继续博弈政策力度，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美元指数高位震荡，有色金属仍承压。
供给端，云南当地电解铝厂暂无减产计划，但由于氧化铝价格不断上涨的成本压力和铝材出口退税取消内盘铝价承压下行，铝厂负反馈增多，据百川统计，四季度铝厂减产产能在35万吨。国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端长期受限，电解铝供给约束在增强。
需求端，下游开工率环比持平。铝锭+铝棒社库环比-0.5至67.5万吨。光伏2024年9月新增装机同比增速回升。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，10月成交回暖，房地产需求企稳。
原料端，几内亚EGA旗下1500万吨产能的GAC矿山11日停止从开采矿山向卡姆萨尔港发运铝土矿，海外铝土矿供应趋紧。海外力拓氧化铝厂因天然气短缺压降产能120万，预期12月完全复产，海外氧化铝流通偏紧，价格持续上行，最新成交价已至837.5美元，折合国内出口价格已超6500元，出口窗口打开，国内氧化铝供需趋紧，国内现货价格被继续高位上涨。10月氧化铝出口环比增3.5至17万吨，出口量级增大。
整体来看，美元指数高位运行，铝材出口退税取消内盘铝价短期承压，国内政策短期处于真空期，铝价震荡运行。全球氧化铝供需趋紧，现货价格连续高位上涨，近月支撑仍存，远月过剩预期一致，近强远弱格局延续，如正套给出空间建议正套参与。
二、消息面
1.【IAI：全球10月原铝产量同比增加1.3%至622.1万吨】据外电11月20日消息，国际铝业协会(IAI)周三公布的数据显示，全球10月原铝产量同比增长1.3%，至622.1万吨。（文华财经编译）
2.【中国10月铝土矿进口量同比增加10.98% 分项数据一览】海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2024年10月铝土矿（铝矿砂及其精矿）进口量为12,289,295.821吨，环比上升6.38%，同比增加10.98%。几内亚是第一大供应国，当月从几内亚进口铝土矿（铝矿砂及其精矿）7,596,742.041吨，环比增长13.51%，同比增加7.90%。澳大利亚是第二大供应国，当月从澳大利亚进口铝土矿（铝矿砂及其精矿）3,695,652.101吨，环比下降8.75%，同比上升8.11%。（文华财经）
3.【中国10月原铝进口量环比增长27.51% 分项数据一览】海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2024年10月原铝进口量为174,792.319吨，环比增长27.51%，同比减少19.31%。俄罗斯是第一大供应国，当月从俄罗斯进口原铝96,902.909吨，环比上升48.55%，同比下降31.68%。（文华财经）
锌
锌 2024.11.22
一、市场观点
我国财政端政策持续加码的长期叙事不变，11月国内处于政策真空期，12月将继续博弈政策力度，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美元指数高位震荡，有色金属仍承压。
供给端，俄罗斯Ozernoye锌矿投产，涉及产能不及预期的60万吨，预计满产年产能32万吨，约占全球锌矿总供给2%，Kipushi的全年产量下调至6万金属吨，锌元素远期增量可观。近期国内河北锌矿近期因事故减产，如停产三个月合计影响产量2.4万吨，海外Century锌矿已暂停运营至11月中旬，预计影响锌产量0.97万吨，供应扰动增多。10月国内锌产量环比小幅上行，下半年锌产量有望维持低位，TC持稳。云南某炼厂因生产计划调整，下月扩大减产量4000吨，占国内产量的1%。韩国锌业因违法排废被强制关停两个月，合计影响产量5.3万吨。
需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，10月成交回暖，房地产需求企稳。库存环比-0.9至10.3万吨，库存去库。
总体来说，美元指数高位震荡，国内政策短期处于真空期，TC历史低位持稳，冶炼厂仍亏损，供给扰动增多，国内库存低位下行，锌价短期偏强震荡，逢低做多思路为主。
二、消息面
1.【韩国：Young Poong因违反环境法规被勒令关闭炼锌厂两个月】据Metalswire报道，由于未经授权排放污染废水，全球第六大锌冶炼厂Young Poong的Seokpo精炼厂被勒令暂停运营两个月。此次停产预计将影响该公司正在进行的努力，即确保对其子公司、全球最大锌生产商韩国锌的所有权控制。本月早些时候，韩国最高法院维持了一项行政命令，将庆尚北道的Seokpo精炼厂关闭两个月，理由是违反了水资源保护法。Poong回应称，它将为停产做准备，同时优先考虑安全问题，并努力将锌产量下降的影响降至最低。Seokpo冶炼厂的年生产能力为32.5万吨。（金属矿产）
2.【ILZSG：9月全球锌市场缺口缩小至7.95万吨】外媒11月20日消息，国际铅锌研究小组(ILZSG)周三公布的数据显示，2024年9月份全球锌市场缺口为7.95万吨，略微低于8月份的缺口8.5万吨。前9个月全球锌供应缺口为0.8万吨，而去年同期则过剩35.8万吨。（上海金属网编译）
3.【WBMS：9月全球锌市供应短缺1.6152万吨】据外电11月20日消息，世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2024年9月，全球锌板产量为115.4920万吨，消费量为117.1072万吨，供应短缺1.6152万吨。2024年1-9月，全球锌板产量为1038.7267万吨，消费量为1035.5226万吨，供应过剩3.2041万吨。9月全球锌矿产量为111.1839万吨，1-9月全球锌矿产量为949.1297万吨。（文华财经编译）
镍
镍 2024.11.22
一、市场观点
昨日沪镍主力合约收盘价127760元/吨，涨幅1.32%。夜盘主力合约收盘价124840，涨幅-1.89%。金川镍升水+450至2850元/吨，进口镍升贴水-50至-50元/吨，镍豆贴水维持-350元/吨；LME0-3升贴水+0.23至-242.44美元/吨。
宏观方面，目前处于海内外政策会议与经济数据真空期，而在全球贸易摩擦预计加剧的环境下，海外通胀预期回升，美联储官员近期讲话持续偏鹰。12月降息预期回落。有色板块承压回落.
基本面方面，世界金属统计局公布数据显示前三季度全球镍矿产量为272.3452万吨，原生镍产量为257.9658万吨，消费量为250.9680万吨，供应过剩6.9978万吨。虽然上半年印尼RKAB审批延误致使供应不及预期，但镍供需仍维持宽松格局。
后市来看，目前镍产业链短期供需过剩的格局维持，跟随宏观节奏偏弱震荡。中长期来看供应端主要等待印尼矿产法规出台后产业政策走向，目前出台的增值税改革对产业影响不大，若印尼不对镍释放加以更多限制，镍仍处于有过剩产能待出清的阶段。需求端主要取决于海外宽松环境与国内持续不断政策刺激能否覆盖全球贸易摩擦带来的不利影响。短期建议观望印尼产业政策的具体方向，在印尼产业政策方向确定前预计沪镍指数在在宏观环境影响下于122000-130000区间偏弱震荡运行。
二、消息与数据
1、【2024年11月份印尼镍矿内贸基准价格】据印尼能矿部最新信息，2024年11月镍价较2024年10 月有所上涨。周三（2024年11月20日），印尼镍矿商协会（APNI）正式发布镍参考矿价（HMA）为17,072美元/干吨。从10月镍HMA来看，镍价为16,175.23美元/干吨。各种镍含量也有所增加。可以看出，含水量（MC）为30%、品位为1.60%的镍从10月的30.80美元/wmt上涨至今年11月的32.41美元/wmt。 （APNI）
2、【加拿大Sherritt旗下Moa合资公司的扩张计划正推进中】加拿大资源公司Sherritt International Corporation报告显示，2024年第三季度公司精炼镍（镍豆）产量为8666吨，环比增加28.08%，同比增加12.81%。Sherritt位于古巴的Moa合资公司三季度镍产量为4333吨、钴产品为454吨。Moa合资公司的扩张计划的第二阶段（建加工厂）正在继续推进，Moa三季度融资1200万美元外币以支持该项目。第二阶段的调试和升级仍计划在2025年进行，随着第二阶段的完成，将增加20%的镍和钴的产能。（Sherritt）
3、【WBMS：9月全球精炼镍供应过剩0.2834万吨】据外电11月20日消息，世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2024年9月，全球精炼镍产量为28.7896万吨，消费量为28.5062万吨，供应过剩0.2834万吨。1-9月，全球精炼镍产量为257.9658万吨，消费量为250.9680万吨，供应过剩6.9978万吨；9月全球镍矿产量为33.3096万吨，1-9月全球镍矿产量为272.3452万吨。（文华财经编译）
不锈钢
不锈钢 2024.11.22
一、市场观点
昨日不锈钢主力合约收盘价13355元/吨，涨幅0.34%。夜盘不锈钢主力合约收盘价13185元/吨，涨幅-1.20%。无锡现货基差升水+35至470元/吨；主力合约持仓+632手至135002手；仓单-121至107138吨。
原料端，昨日SMM高镍生铁指数-2.91至982.62元/镍点，镍铁价格持续回落，不锈钢成本支撑逐渐走弱。
供应端，虽然当前不锈钢利润微薄，部分钢厂甚至严重亏损，但减产意愿不强，年末甚至有冲量趋势，短期供应压力维持高位。
需求端，由于国内政策力度相对较弱，海外降息周期影响尚未显现，且全球制造业还面临贸易保护的负面影响，不锈钢下游需求并未有较大幅度改善。
整体而言，在当前价格水平下不锈钢钢厂利润压缩殆尽，不锈钢盘面有见底企稳趋势。不过当前供应端产能大量释放仍给予不锈钢较大压力，需求端未有与之匹配的增速，国内供应过剩，预计不锈钢供需宽松的格局维持，主力合约在13000-14000区间偏弱震荡。策略上维持逢高布空的建议。后续观察供应端是否有减产动作，国内政策的持续性，以及全球宏观环境走向。
二、消息与数据
1、【振石集团东方特钢有限公司绿色高端镍铬新材智造项目（一期生产线）环评获批】2024年11月21日，振石集团东方特钢有限公司绿色高端镍铬新材智造项目（一期生产线）环评文件获审批意见，公告期为2024年11月22日至2024年11月28日（5个工作日）。（嘉兴市南湖区人民政府）
2、【福建青拓不锈钢中厚板工程项目处于牌坊吊装准备阶段】据中冶天工工业工程公司消息，福建青拓不锈钢中厚板工程项目正处于牌坊吊装准备阶段，项目团队以技术为引领，安全为前提，编制专项施工方案，组织专家论证，力争克服现场施工环境及设备制约影响，预计投入施工人数120余人，500t大型龙门吊设备2台，争取提高施工效率，缩减施工成本，为现场机电工程全面展开奠定基础。（中冶天工工业工程公司）
碳酸锂
碳酸锂 2024.11.22
一、市场观点
昨日今日碳酸锂主力合约收盘价81950元/吨，涨幅-0.67%，加权指数收盘价82401元/吨，涨幅-0.59%；交易所仓单数量+299至53287吨；主力合约持仓量-6864至277950手；电池级碳酸锂现货报价80000元/吨，环比+250元/吨，工业级碳酸锂现货报价77500元/吨，环比+250元/吨；港口锂辉石远期现货报价维持820美元/吨。
供应端，昨日SMM公布碳酸锂周度产量达15072吨，环比+565吨，国内碳酸锂冶炼产能仍在持续释放，SQM三季度锂销售价格虽然下降近24%，且预计四季度进一步下滑，但仍决定继续提高产销量，对于低成本的盐湖项目，当前价格下仍有充分利润空间。
需求端，下游采购有所回暖，现货价格稳步提升，目前电碳市场平均报价升至80000元/吨。
库存端，本周SMM调研库存共计108301吨，环比-1670吨，碳酸锂仍处在去库趋势中，但去库速度明显放缓，供需错配问题有所缓解。
碳酸锂淡季需求需求维持高位已将价格中枢上移，但盘面反弹后，国内冶炼产量随之回升，下游采买也偏谨慎，去库速度显著放缓，现货虽有跟涨，但涨幅相对较小，期现价格上方压力明显。预计当前碳酸锂主力合约价格维持73000-87000区间宽幅震荡。中长期来看，供应端碳酸锂仍处产能产扩张阶段。需求端须观察下游需求高增速的持续性。综合来看，碳酸锂供需双增，供大于求的局面尚未扭转，随着供给的逐渐回升，短期供需错配的影响逐渐走弱。后续关注碳酸锂资源端负反馈，需求增速的持续性，以及主力合约持仓量。
二、消息与数据
1、【全球第二大锂矿商SQM：锂价料进一步下跌，但明年仍将坚持扩产】最新公布的财报显示，SQM第三季度（截至9月30日）利润再次大幅下滑，其锂销售价格较前一季度下降了近24%。SQM在报告中表示，当前不利的市场趋势预计将继续，预计第四季度锂售价将较第三季度进一步下滑。尽管锂价持续承压，SQM仍然誓言要继续提高产量和销量，其今年和明年的锂产量将分别接近21万吨和23万吨。该公司保持了19万吨至19.5万吨的年度锂销量指引，并表示预计明年的销量将随着产量的增加而增加。SQM高管们还表示，他们认为锂市场供过于求是暂时的，未来五年锂需求将以每年16%至18%的速度增长。（SQM）
2、【埃克森美孚与LG化学签署不具约束力的锂供应协议】埃克森美孚周三表示，已与电池零部件制造商LG化学签署了一项不具约束力的锂供应协议，这是该石油巨头从其拟议中的阿肯色州项目中供应电动汽车电池金属的第二份协议。埃克森美孚去年宣布，计划使用至少一种直接锂提取（DLE）技术，从Smackover地层提取锂。Smackover地层是一种地下咸水矿床，从佛罗里达州延伸到阿肯色州，再到德克萨斯州。LG化学的协议将要求阿肯色州官员设定一个州锂使用费费率，该协议将在几年内获得多达10万吨的超轻金属。此举使埃克森美孚得以将LG化学的锂质量规范纳入其设计计划。埃克森美孚计划为其阿肯色州项目自筹资金。总部位于韩国的LG化学计划在其田纳西州的阴极工厂使用这种锂，该工厂定于明年开业。交易的财务条款——包括LG化学向埃克森美孚支付的每公吨锂的价格——将作为最终合同的一部分进行谈判。SK Innovation 的子公司SK On在6月份与埃克森美孚签署了不具约束力的锂供应协议，开启了新的篇章。（MINING.COM）
3、【超大型锂矿勘查探矿权中标候选人名单出炉！3家企业入选】超大型锂矿“麦基坦锂矿”勘查探矿权中标候选人名单出炉。四川省公共资源交易信息网发布的《四川省甘孜州麦基坦锂矿勘查探矿权中标候选人公示》名单显示，共有3家企业入选。其中，四川省自然资源投资集团有限责任公司得分96.22，苏州天华新能源科技股份有限公司得分70.59，雅江县斯诺威矿业发展有限公司得分70.39。（中证金牛座）
4、【玻利维亚驻华大使：邀请中国企业到玻利维亚投资】玻利维亚驻华大使乌戈·西莱斯在2024年中国国际锂业大会（首届）上表示，玻利维亚锂储量世界最大，战略矿产资源丰富，目前，玻利维亚正在与中国的CATL、BRUNP & CMOC（CBC）以及CITIC国安等公司推进相关合作，以在奥鲁罗省和波托西省建立锂直接提取（EDL）技术的碳酸锂工业园。他诚挚邀请中国企业，尤其是从事锂技术提取、碳酸锂生产链及其衍生工业产品相关领域的企业，到玻利维亚投资。（中国有色金属工业协会锂业分会）
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
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中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
求真/科技/细节/无界 微信号 : 混沌天成研究院 邮箱：yjy@chaosqh.com ▇ 扫码关注我们！ |
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