宏观&金工早评 | 2024年11月20日
品种：股指、贵金属、基差、金工
股 指
下午创业板带动股指全面大涨，同时人民币汇率维稳，国债同涨，股指的上涨并没有交易经济增长或是政策预期。分资产来看，小盘股强于权重强于港股，主要上涨的方向是电子、计算机、新能源和机器人，买入的资金还是博弈性质更强。没看到有什么强确定性驱动的情况下（上午的国际金融峰会没有超预期表态，下午在针对锂业大会博弈），预计小票的调整就还没没结束，一些跟踪的指标也没有回归常态。
此外，过去一周，影响A股市场的变量主要是不断走高的美元指数和融资余额，对应盘面上走的是中证1000好于沪深300好于港股，背后的原因在于港股对美元更敏感，沪深300则更看重人民币汇率，由于央行的逆周期调节，强美元下人民币汇率基本稳定在7.25，中证1000则更看重杠杆资金的增量；当前美元指数边际走弱，杠杆资金迎来出清周期，中国资产之间的强弱关系或迎来反转。
贵金属
美国10月新屋开工总数年化 131.1万户（预期133万户）前值由135.4万户修正为135.3万户；10月营建许可总数 141.6万户（预期143万户），前值由142.8万户修正为142.5万户。受抵押贷款利率上升影响，美国10月独栋住宅建造数量大幅下滑，无论是营建许可还是开工量都出现了一定下行，均处于季节性低位，高利率不仅对供给产生一定抑制，对于需求也形成压制，周度高频收据MBA抵押贷款申领指数处于历年来的低位。如果美元指数和美债利率受特朗普交易继续深化或将抑制整体房地产行业的趋势。美联储施密德表示较大的财政赤字不会引发通胀，因为美联储将会加以防范，尽管这可能意味着更高的利率。基本面和货币政策预期的短暂调整都使得美元指数暂缓了冲高的动能，在触及关键阻力位后开始回落。美债利率和美元指数的回落再一次推动了贵金属走高。
地缘上，俄罗斯总统普京同意修改核威慑国家基本政策，并表示将对美国允许乌克兰使用其导弹攻击俄罗斯本土作出相应回应；随后乌克兰首次使用了美国提供的弹道导弹袭击了俄罗斯籍本土后，这也再一次使得前期降温的地缘风险回归，从而推动
金价和油价的上行。
美国二次通胀的风险显现，黄金是后续可能出现的滞胀逻辑下最佳配置，这一轮贵金属的上行更大原因源于大周期的纸币信用，全球进一步扩张的前景成为必然，在美债和美国政府赤字屡创新高额情况下，黄金作为货币对冲和风险对冲依旧具备大周期的上行空间。在前期美债利率和美元指数的冲高使得贵金属回调至强支撑位后，在地缘形势再度紧张的情况下，后续将出现反弹迹象，不过仍需要警惕特朗普交易的反复性和地缘政治形势的变化性，日内可关注美联储官员发言和英伟达财报带来的市场影响。
金 工
期货趋势日评
无品种处于2倍标准差的下跌行情中。
PP, SN, NI, CU,等品种种处于1倍标准差的下跌行情中。
无品种处于2倍标准差的上涨行情中。
P, IC, AP等品种处于1倍标准差的上涨行情中。
期货纠缠度
纠缠度最低的品种是：玻璃纠缠度14，鸡蛋纠缠度14，豆一纠缠度13。
纠缠度最高的品种是：苹果纠缠度46，乙二醇纠缠度53，沪锡纠缠度43。
基 差
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。
中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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