能化早评 | 2024年11月22日
品种：原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃
原油
供应端：挪威产量75.5万桶/日油田因为意外断电停产，但很快重启。OPEC+确定增产推迟一个月或更多，伊拉克在提高减产执行率方面取得进展，IOPEC+仍在表达团结。特朗普胜选，关注其放松增产政策落地。乌克兰用英美导弹袭击俄罗斯，俄罗斯用疑似洲际导弹报复，市场担心地缘升级。美国派代表参加黎以谈判，关注后续进展。
需求:EIA表需一般。美元指数再度走强，市场仍在等待特朗普财长人选以评估未来经济政策，同时天气转冷或利好冬季能源需求。，以及国内12月会议是否有进一步财政刺激措施。
库存端：截至2024年11月15日，EIA数据显示商业原油累库54.5万桶，汽油累库205万桶，馏分油去库11.4万桶。
观点：短期地缘和天气偏噪音，中长期特朗普上台和中国能源转型导致原油偏空的逻辑未发生改变。
PTA/MEG
PX-PTA：上游供应平稳，下游或提前放假
供应端：PTA负荷81.1%，PX开工81.9%。当前开工下PX-PTA供应预期仍然宽松，后续看芳烃检修能否扩大。
需求端：聚酯开工小幅下降到92.4%仍在高位，下游终端偏弱库存压力大，今年放假或提前。
观点：PX-PTA供需双强，而目前PX-原油估值偏低，交割后PX加工费有企稳迹象，但缺少向上驱动，或继续保持合理估值随原油波动。
MEG：或逐渐走向过剩累库周期
供应端：本周国内开工继续上升到72.6%，煤制EG开工69.9%，整体开工处于同期高位。
需求端：聚酯开工小幅下降到92.4%仍在高位，下游终端偏弱库存压力大，今年放假或提前。
库存端：截至11月18日，华东主港累库2.3万吨至62.8万吨，库存偏低局面继续缓解。
观点：随着进口回升，国内开工高位，以及旺季接近尾声，EG或逐渐走向过剩累库周期，价格预期偏弱。
纯碱玻璃
1、市场情况
玻璃：截至20241121全国浮法玻璃均价1391，较14日价格下降11；本周全国周均价1398，较上周上涨4.08。本周国内浮法玻璃现货市场成交重心微幅走高。周内多数区域企业交投情绪转弱，企业出货整体放缓，样本库存小幅增加，部分企业价格随之下调，而沙河下游逢低采买，带动企业日度产销有所好转，情绪有所好转下，临近周末市场价格有所抬升。
纯碱：本周，纯碱市场走势以稳为主，价格相对坚挺，个别企业报价窄幅上调。隆众资讯数据监测，周内纯碱产量70万吨，环比增加0.47万吨，涨幅0.67%。纯碱综合产能利用率83.97%，上周83.41%，环比增加0.56个百分点。前期停车企业逐步开车及个别负荷提升，供应增加趋势；周内国内纯碱厂家总库存160.31万吨，较周一减少3.46万吨，跌幅2.11%。较上周四减少4.50万吨，跌幅2.73%。个别企业发货及订单兑现，部分企业产销维持或库存增加；周内，纯碱企业待发订单窄幅增加，接近12天。据了解，交割库库存增加接近1万吨，总量37+万吨。供应端，随着检修的恢复及个别企业提升，产量和开工呈现增加趋势，预计下周纯碱产量72+万吨，开工率86+%。临近月底，企业接单阶段，现货价格波动不大，库存集中度高，局部库存低，有企业提货缓慢。需求端，下游需求稳定，按需为主，月底刚需补库预期。近期，市场低价成交增加，高价依旧抵触。轻质市场表现好于重碱。周内，浮法日熔量15.85万吨，环比稳定，光伏日熔量9.01万吨，减少700吨，下周浮法一条线出玻璃，光伏有冷修预期。综上看，短期纯碱市场震荡运行。
2、市场日评
玻璃：
中长期矛盾：根据新开工竣工周期计算，当前玻璃需求已进入持续下跌周期，需求增量依赖于保交房政策，但增量难改需求走弱趋势，玻璃行业未来两三年或持续承压。
当前矛盾：玻璃加工制品出口退税率降低，利空玻璃出口。当前中游出货，玻璃厂产销下降，行业有一定负反馈，整体偏弱，12月份逐步开始进入淡季，后市需求仍偏弱，建议逢高空或多玻璃空纯碱。
观点：偏空。
纯碱：
中长期矛盾：部分厂家减产，短期内供给下降，周度供需平衡的产量在64万吨左右，仍显过剩，仍建议逢高空。近期部分厂家检修，可能很快恢复，影响不大。
观点：偏空。
甲醇
甲醇：
供应端：截至11.21日，国内86.8%，环比降0.5%。海外开工高位下降至66%，伊朗有2套165万吨装置停车降负，委内瑞纳230万吨装置停车；下调11月进口量。
需求端：截止11.21日，下游加权开工80.4%，降0.5%。其中MTO开工降0.7至91.8%，部分装置负荷变动。传统下游开工50%，降0.2个百分点，变动不大。
库存：截至11.20日，港口库存增2.3至127.6万吨，到港大幅下降；工厂库存降0.3至38.8万吨，待发订单小幅下降仍在高位。
观点：本周海外卡文230装置停车，久泰短修一周外采甲醇，宝丰新装置仍在外采；到港大降但港口未去库（卓创等网站转去库），MTO也有部分检修预期但市场尚未反应利空。海外伊朗提早停车，到港未来到港预计偏低，供需提早转平衡，震荡观点。但甲醇上下边际煤炭、PP中期压力均大，甲醇波幅有限，就看进口下降程度和通道下行压力谁更强。
PP
PP日评：
供应端：截至11.20日，PP开工率升至82%，PDH开工降5.2个百分点至67.3%，维持偏高位。海内外价格整体持稳，出口关闭。
需求端：截至11.21日，下游无纺布正常，包装行业开始入淡季。PP下游行业平均开工降0.35至52.3%。
库存：截止11.21日，本周去库6.5至63.5万吨，去库尚可。中上游开始转累库，上游库存正常水平；下游原料、成品库存均低。
预测：PP下一波集中投产在年底；供需双弱格局。节后至今近期检修超预期，特别PDH开工开始大幅下滑；需求目前仍持稳（贸易商数据显示转降），有压力但矛盾通过开工下降有缓解，震荡偏弱。注意宏观、原油、甲醇对行情的影响。
PE
LLDPE日评
供应端：截至11.20日PE开工率升至86.3%，10月检修幅度超预期，不过新投产10月开始（天津南港、宝丰1期已部分兑现），年底进入高投产期。进口窗口小幅打开。
需求端：截至11.21日下游制品平均开工率降0.5至44.5%。地膜、包装膜中空开工均大幅下降。
库存：截止11.21日，本周去库6.5至63.5万吨，去库尚可。中上游仍在持续去库，上游仍在高位；下游原料、成品库存均低。
预测：南港、宝丰已产出，检修装置回归中（传新装置南港、宝丰开工不稳）；节后中上游持续去库，特别华东两油控货后现货偏紧，累库预计要11月底开始，短强中弱观点。近期现货仍偏紧继纸货逼仓后，本周盘面再次大幅增仓拉涨；但新投产、检修回归在即，多为短期炒作，等反弹空机会。另PE也是受国内外宏观、原油影响较明显品种，当前商品情绪偏暖。
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