有色早评 | 2024年11月29日
品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂
铜
一、市场观点
宏观上特朗普交易仍然是主要矛盾，市场中有大量的观点开始把里根大循环作文此次特朗普2.0交易的参考；维持偏空的观点：1）短期还是全球加关税导致非美经济体经济受损、总需求回落，美元维持高位的同时对工业品普遍有压制；2）中长期特朗普注重贸易赤字的改善，相当于将美国这个全球最大的顺差国缩小，恶化全球的供需平衡；3）驱逐移民的政策主张在加剧美国的通胀预期，尤其是服务性通胀，导致后续美联储的降息路径会偏慢，高利率环境会压制制造业复苏的节奏。国内方面还是要等待内需的刺激政策，没看到政策前偏悲观。
基本面方面，矿端TC维持低位，1-9月全球铜精矿产量增速2.48%，矿端依然维持偏紧的叙事。需求端，中国1-10月电解铜表需增速回落至1.1%，铜材整体开工率低位，；海外的需求边际走弱，没有明显变化。当前基本面的矛盾并不突出，维持供需双弱的情况，远端看平衡表的话到明年基本也是紧平衡的预期，铜价的驱动或依旧根据宏观方向定价。周四社会库存小幅回升，变化相对不显著。
行情上，铜延续着收敛三角形的震荡形态，短期或有一波单边的突破，更倾向于向下的突破。
二、市场消息
【洛阳钼业：实现年产铜金属从60万吨提升至80-100万吨】洛阳钼业11月28日在投资者互动平台表示，公司积极布局全球的优质资产及世界级资源，重视投资价值和股东获得感 。公司目前是全球领先的铜、钴、钼、钨、铌生产商和巴西领先的磷肥生产商，同时公司基本金属贸易业务居全球前列。我们提出了未来五年的发展目标，初步进入全球一流矿业公司行列，实现年产铜金属从60万吨提升至80-100万吨。同时公司也将不断提升运营质量，加强公司治理，着力降本增效，进一步增强全球竞争优势。（同花顺财经）
【Premium Resources公布Selkirk铜镍项目初始资源量】外媒11月27日消息，Premium Resources周三报告称，对博茨瓦纳东部过去生产的Selkirk项目的初步估计推断资源量为4420万吨，铜品位0.3%，镍品位0.24%。该资源还包括每吨0.55克钯和0.12克铂，所含金属为13.2万吨铜、10.8万吨镍、77.5万盎司钯和17.4万盎司铂。此次公布的资源量比比矿床的历史资源量增加了67%。Premium首席执行官Morrison表示：“该公司目前正在评估是否可以通过旨在优化矿山整体效率的未来工程和冶金研究来改进初始（资源）边界品位假设。”（上海金属网编译）
铝
铝 2024.11.29
一、市场观点
我国财政端政策持续加码的长期叙事不变，11月国内处于政策真空期，12月将继续博弈政策力度，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美元指数高位震荡，有色整体仍偏承压。
供给端，云南当地电解铝厂暂无减产计划，但由于氧化铝价格不断上涨的成本压力和铝材出口退税取消内盘铝价承压下行，铝厂负反馈增多，据百川统计，四季度铝厂减产产能在37.5万吨。国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端长期受限，电解铝供给约束在增强。
需求端，下游开工率环比上行。铝锭+铝棒社库环比-0.7至67.3万吨。光伏2024年10月新增装机同比增速回升。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，10月成交回暖，11月持续升温，房地产需求企稳。
原料端，几内亚EGA旗下1500万吨产能的GAC矿山11日停止从开采矿山向卡姆萨尔港发运铝土矿，海外铝土矿供应趋紧。海外力拓氧化铝厂因天然气短缺压降产能120万，预期12月完全复产，海外氧化铝流通偏紧，价格持续上行，最新成交价已至837.5美元，折合国内出口价格已超6500元。国内现货价格基本止涨，11月据调研已有6万吨氧化铝进口，俄铝预期减产25万吨，后续氧化铝出口环比有望下行。
整体来看，美元指数高位震荡，铝材出口退税取消内盘铝价短期承压，国内政策短期处于真空期，铝价偏弱震荡。氧化铝现货价格基本止涨，近月支撑减弱，铝厂负反馈增多，关注逢高沽空2502合约的机会。
二、消息面
1.【力拓解除澳大利亚氧化铝出口的不可抗力】外媒11月27日消息，力拓集团发言人周三表示，该公司已解除其位于澳大利亚的Gladstone精炼厂的氧化铝出口第三方合同的不可抗力。力拓的第三季度产量报告表示，Gladstone业务预计将在2024年底恢复正常水平。其第三季度氧化铝产量同比下降7%。（博易大师）
锌
锌 2024.11.29
一、市场观点
我国财政端政策持续加码的长期叙事不变，11月国内处于政策真空期，12月将继续博弈政策力度，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美元指数高位震荡，有色金属仍偏承压。
供给端，俄罗斯Ozernoye锌矿投产，涉及产能不及预期的60万吨，预计满产年产能32万吨，约占全球锌矿总供给2%，Kipushi的全年产量下调至6万金属吨，锌元素远期增量可观。近期国内河北锌矿近期因事故减产，如停产三个月合计影响产量2.4万吨，海外Century锌矿已暂停运营至11月中旬，预计影响锌产量0.97万吨，供应扰动增多。10月国内锌产量环比小幅上行，下半年锌产量有望维持低位，TC持稳。云南某炼厂因生产计划调整，下月扩大减产量4000吨，占国内产量的1%。韩国锌业因违法排废被强制关停两个月，合计影响产量5.3万吨。
需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，10月成交回暖，11月延续升温态势，房地产需求企稳。库存环比-0.7至8.5万吨，库存去库。LME注销仓单量环比几未增加，海外逼仓暂告段落。
总体来说，海外锌库存下行，精矿TC历史低位持稳上行，但国内冶炼厂仍亏损，供应增量短期有限，同时国内社库低位下行，今因指导近月软逼仓结束，期价回落，短期观望为主。
二、消息面
1.【日本10月锌出口量同比减少30.3%】据外电11月28日消息，日本财务省周四公布的数据显示，日本10月清关后锌出口量为7,471,064公斤，较去年同期减少30.3%数据显示，1-10月累计出口量为96,465,791公斤，较去年同期减少18.0%。（文华财经编译）
镍
镍 2024.11.29
一、市场观点
昨日沪镍主力合约收盘价127000元/吨，涨幅0.4%。夜盘主力合约收盘价127620，涨幅1.01%。金川镍升水维持3100元/吨，进口镍升贴水+50至-50元/吨，镍豆贴水维持-350元/吨；LME0-3升贴水+0.67至-235.67美元/吨。
宏观方面，美联储12月降息预期回升，美元指数回落，对有色压力相对减弱。国内开始期待12月相关会议的政策内容。
供应端，目前印尼方面未出台限制镍矿供应的措施，镍矿供应充足，当地镍矿基准价与现货升水双双走弱。而冶炼端产能过剩，镍产品整体供应压力较大。
需求端，国内不锈钢产量维持高位，新能源汽车销量随持续增长，但三元电池装机占比持续下降，电车对镍需求并未有明显增长。整体来看镍下游需求相对稳定。
后市来看，目前镍产业链短期供需过剩的格局维持，中长期来看镍不锈钢需求稳定，新能源需求因三元电池需求下降而走弱，若印尼不对镍释放加以更多限制，预计供需过剩格局维持，镍仍处于有过剩产能待出清的阶段。预计沪镍指数在122000-130000区间偏弱震荡运行。
二、消息与数据
1、【住友商事：马达加斯加Ambatovy镍项目将于12月完成债务重组】据外电11月28日消息，住友商事（Sumitomo Corp.）表示，预计将在12月初完成马达加斯加Ambatovy镍项目公司的债务重组。该公司补充称，其仍在考量Ambatovy镍项目的所有选项。住友商事作为Ambatovy镍矿项目的主要股东，持有项目公司54.2%的股份，其余股份由韩国矿业振兴和矿产资源公司所持有。住友在一份声明中表示，本周早些时候，伦敦一家法院批准了该项目公司提交的重组计划。住友表示：“作为该项目的股东，我们将继续评估所有选项，以确定对所有利益相关者都有利的最佳政策。”（文华财经）
2、【Premium Resources公布Selkirk铜镍项目初始资源量】Premium Resources周三报告称，对博茨瓦纳东部过去生产的Selkirk项目的初步估计推断资源量为4420万吨，铜品位0.3%，镍品位0.24%。该资源还包括每吨0.55克钯和0.12克铂，所含金属为13.2万吨铜、10.8万吨镍、77.5万盎司钯和17.4万盎司铂。此次公布的资源量比比矿床的历史资源量增加了67%。Premium首席执行官Morrison表示：“该公司目前正在评估是否可以通过旨在优化矿山整体效率的未来工程和冶金研究来改进初始（资源）边界品位假设。”（上海金属网）
不锈钢
不锈钢 2024.11.29
一、市场观点
昨日不锈钢主力合约收盘价13080元/吨，涨幅0.69%。夜盘不锈钢主力合约收盘价13070元/吨，涨幅+0.04%。无锡现货基差升水-30至520元/吨；主力合约持仓-9907手至139111手；仓单-247至106699吨。
原料端，昨日SMM高镍生铁指数-2.13至960.67元/镍点，镍铁价格持续回落，铬铁价格大幅下跌，不锈钢成本支撑显著下降。
供应端，虽然当前不锈钢利润微薄，部分钢厂甚至严重亏损，昨日华东末钢厂计划12月停产检修10-15天，但目前其他钢厂减产意愿不足，短期供应压力维持高位。
需求端，由于国内政策力度相对较弱，海外降息周期影响尚未显现，且全球制造业还面临贸易保护的负面影响，不锈钢下游需求并未有较大幅度改善。
整体而言，在原料价格持续回落的带动下，不锈钢现货价格相对偏弱，主力合约在破位下跌后小幅反弹，但仍面临较大压力，整体偏弱震荡。基本面来看当前供应端产能大量释放仍给予不锈钢较大压力，需求端未有与之匹配的增速，不锈钢供需维持过剩格局，原料供应充足，成本支撑逐渐下移动，现货市场情绪悲观，主动降价出货倾向较大。目前已有钢厂计划检修停产，后续若有更多的主动减产，短期内的供需压力或能有所缓解。预计主力合约在12500-13500区间偏弱震荡。策略上维持逢高布空的建议。后续观察供应端过剩产能出清，原料价格走向，以及全球宏观环境走向。
二、消息与数据
1、【华东S钢厂预计停产检修10-15天】11月28日讯，据悉，华东S钢厂计划12月因电路系统问题计划检修10-15天，具体检修安排或结合市场行情调整。该钢厂正常月产量在6-7万吨，本次停产预计影响产量3-4万吨，以304为主。（51快讯）
2、【鼎信实业RKEF不锈钢冶炼装备技术及配套项目环评拟审批公示】11月28日，宁德市生态环境局发布对鼎信实业RKEF不锈钢冶炼装备技术及配套项目拟作出环评审批意见的公示。公示时间：2024年11月28日-2024年12月4日（5个工作日）。（宁德市生态环境局）
3、【东北特钢股份精密公司成功生产拉拔微细丝用300系不锈钢盘条】日前，东北特钢股份精密公司成功生产拉拔微细丝用300系不锈钢盘条，该系列不锈钢盘条的成功生产，不仅实现了拉拔微细丝用原材料的国产化，同时也填补了东北特钢冶炼超纯净不锈钢的空白。（东北特钢集团）
碳酸锂
碳酸锂 2024.11.29
一、市场观点
昨日碳酸锂主力合约收盘价78500元/吨，涨幅-0.25%，加权指数收盘价79235元/吨，涨幅-0.32%；交易所仓单数量-566至49829吨；主力合约持仓量-4612至242286手；电池级碳酸锂现货报价77750元/吨，环比-500元/吨，工业级碳酸锂现货报价75000元/吨，环比-1000元/吨；港口锂辉石远期现货报价维持855美元/吨。
供应端，巴西Lithium Ionic获得融资，预计年产能约2万吨LCE的Bandeira锂项目继续推进。国内盛源锂业以25.1亿元竞得奉新县金子峰—宜丰县左家里矿区陶瓷土（含锂）矿采矿权。未来海内外更多的锂资源项目陆续建设投产，预计锂产能扩张的趋势会持续。
需求端，现货需求逐渐走弱，价格持续回落。而未来长期需求仍处扩张阶段，但在欧美新能源政策可能的转向下，部分车企、电池厂退出电车相关计划，海外碳酸锂需求端的增速或放缓。
综合来看。目前碳酸锂供应端在价格中枢抬升后，国内冶炼产能显著回升。下游淡季需求虽超预期，但持续性不强，在国内冶炼产量回升后，短期供需错配的问题逐渐缓解。综合来看，中长期碳酸锂产能扩张趋势未变，需求维持高速增长，但供需过剩的局面未扭转。交易所仓单强制注销日到来，近5万吨期货库存的释放预计会给期现市场价格带来压力。预计碳酸锂主力合约价格在72000-82000区间偏弱震荡。后续关注碳酸锂资源端负反馈，高位仓单的流向，海外新能源政策方向。
二、消息与数据
1、【Lithium Ionic获得融资以推进Bandeira锂项目】Lithium Ionic周三宣布，已获得美国进出口银行（EXIM）2.66亿美元贷款担保的初步批准，以支持其在巴西米纳斯吉拉斯州100%拥有的旗舰Bandeira锂项目。这笔资金占2024年5月可行性研究中概述的资本支出的100%。Lithium现在将与美国官方出口信贷机构EXIM合作，完成尽职调查程序并最终达成最终财务协议。从2026H2开始，该地下矿山预计将在14年的寿命内每年生产约17.8万吨氧化锂（Li2O）品位为5.5%的锂精矿。（上海金属网）
2、【德方纳米：已建成磷酸铁锂产能达到26.5万吨/年】近日，德方纳米披露了其最新的投资者关系活动记录表，详细展示了公司在磷酸铁锂、磷酸锰铁锂及补锂剂领域的产能布局、技术创新以及海外市场的拓展计划，彰显了公司在新能源材料领域强劲的发展势头和前瞻性的市场布局。根据记录表显示，德方纳米目前已建成的磷酸铁锂产能达到26.5万吨/年，磷酸锰铁锂产能为11万吨/年，补锂剂产能则达到5000吨/年。这些产能的建成，不仅巩固了公司在磷酸铁锂材料市场的领先地位，也为磷酸锰铁锂这一新兴材料的市场应用奠定了坚实基础。（德方纳米）
3、【总投资15亿元！赣锋循环2万吨碳酸锂及8万吨磷酸铁项目公示】近日，江西新余市高新生态环境局发布了关于江西赣锋循环科技有限公司年产2万吨电池级碳酸锂及8万吨电池级磷酸铁项目的拟批准公示。该项目位于新余高新技术产业开发区马洪办事处火田村，总投资额15亿元，年产2万吨电池级碳酸锂及8万吨电池级磷酸铁。（新余国家高新技术产业开发区政府门户网站）
4、【溢价近9000倍 天华新能全资孙公司以25.1亿元竞得宜春陶瓷土（含锂）矿】记者从江西省公共资源交易平台自然资源网上交易系统获悉，宜春盛源锂业有限责任公司（下称“盛源锂业”）以25.1亿元竞得奉新县金子峰—宜丰县左家里矿区陶瓷土（含锂）矿采矿权，起始价为28万元。工商信息显示，盛源锂业为天华新能全资孙公司。注：该矿露采境界内（工业指标论证的最低开采标高+320米以上）陶瓷土（含锂）矿矿石量2.06257亿吨，伴生Li2O量63.8769万吨，平均品位0.31%。（财联社）
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
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中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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