宏观&金工早评 | 2024年11月26日
品种：股指、贵金属、基差、金工
股 指
国内基本面的预期在走弱，高频数据方面，上周房地产二手房的成交大幅回落，债市对基本面的定价更加悲观，在专项债供应压力的预期缓解后，10年债利率已经回落至9月底水平。
一方面，宏观预期偏悲观的情况下，很难看到机构、外资等基本面定价的资金大幅买入，指数会缺乏向上的驱动；往后看这种悲观的宏观预期何时可能迎来转向：1）一些宏观数据上的改善，最高频的包括一线城市房，其次是金融数据企业居民存款有没有转移，M1有没有提升，信贷需求有没有稳住，再往后就是PPI的回升，这些在今年年底都很难看到；2）政策上的“下一波”，12月中旬或者明年3月份。短期市场期待的主要是年内降准的可能性，根据潘行长之前的预期管理，年内25-50vp的降准可能落地，但整体缺乏大级别宏观驱动的情况下， 行情的走向还是资金面的矛盾更需要关注。
另一方面，杠杆资金出清的压力仍在，市场波动率、成交量、杠杆资金交易占比等处在高位回落的过程，但仍未调整到位，期间对指数也将形成压制。
尾盘缺乏驱动的拉涨主要是有资金在尝试做超跌后的反弹，持续性或有限。从尾盘的涨幅也能看出，小票的弹性较强，所以还是博弈性资金的行为。
贵金属
随着美元指数过度拥挤的多头格局，在上周假突破周度级别阻力位107后，美元指数出现了一定的回落。特朗普提名为美国财政部长的贝森特表示，他政策的优先事项将是兑现特朗普的各项减税承诺，包括使其第一任期内的减税政策永久化，对于关税政策表示支持，但更多作为谈判筹码，稍显温和。美债利率也开始出现了小幅回落，但10-2利差再次回归倒挂区间。地缘政治风险的消退超过了美元和美债收益率下跌的利好，对金价构成压力。
地缘上，上周金价的上涨主要源于俄乌形势的恶化，但本周未出现更大规模的升级。日内据Axios报道，以色列和黎巴嫩即将达成停火协议。受到避险情绪的回调影响，上周的避险溢价部分回调叠加本周中东形势的降温带来的回落共同利空黄金出现明显回落。
美债规模首次超过了36万亿美元，而这一轮贵金属的上行更大原因本就源于大周期的纸币信用，在美债和美国政府赤字屡创新高额情况下，黄金作为货币对冲和风险对冲依旧具备大周期的上行空间。不过地缘形势变化较快，对于贵金属形成短线推动易出现回调。特朗普的经济政策（包括关税政策）对市场依旧形成较大影响，介于美元指数和美债利率仍旧处于高位，市场仍需警惕市场波动。
金 工
期货趋势日评
无品种处于2倍标准差的下跌行情中。
JD, SN, CS, ZN, 等品种种处于1倍标准差的下跌行情中。
无品种处于2倍标准差的上涨行情中。
MA, AP等品种处于1倍标准差的上涨行情中。
期货纠缠度
纠缠度最低的品种是：黄金纠缠度14，鸡蛋纠缠度14，豆一纠缠度14。
纠缠度最高的品种是：乙二醇纠缠度59，纸浆纠缠度42，沪锡纠缠度42。
基 差
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
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第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
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