今天，债券收益率创新低了，1年国债到了0.9%，10年国债也下破了1.7%，继续见证历史。
债券利率12月加速下行的过程中，市场里，有三类人，可能是最痛苦的：
第一，卖方的固收首席。
很多都是11月做了年度展望，现在可以全部撕掉重写了；
第二，保险做资产配置（组合管理）的负责人。
望着2.5%以上的综合负债成本，再看着1.9%的30年国债，利差损，犹如达摩克利斯之剑，已经刺破了头骨了。所以，今天有两个消息，一个是传明年一季度保险要继续下调预定利率，继续降0.5%；另一个是我们昨天聊的，保险偿二代二期延长到明年年底的事，今天坐实了，要给保险的投资端松绑，方便增配权益等非固收的资产。
第三，银行计财的负责人。
存款成本不降反升（最近跨年的存单一直在1.7%以上，大量的中小银行年底在提高存款报价，吸引存款），债券收益率呼呼下降，明年的息差，不知道怎么保证。
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我们12月2日的推文，《需要担心的不是监管处罚》里提到，随着债券利率下行，需要担心的并非所谓的固收从业人员的职业生涯，而是两点。
一是银行息差；二是人民币汇率。
从目前来看，难度是在继续积累的，这两天，如果有心观察的，有很多相关的新闻。
1、银行息差方面。
①证券日报的报道，11月以来，上市银行被大量调研，255家机构，调研87次，问的最多的，是息差走势、信贷储备、分红安排等等。
②因为负债压力大，12月以来，建行、中行、渤海、恒丰、华夏，都提高了24年的存单备案额度，也就是说，年初框的额度，年底发现不够了，因为其他存款有压力，所以需要发同业存单去补缺口，在过往，这并不常见。
③今天公布的LPR，并未下调，显然，监管仍然希望减缓银行息差收窄的趋势。
2、汇率方面。
①美元人民币的掉期点，已经到了今年8月的水平，这是通过远期，降低即期汇率的压力；
②离岸人民币，本周还是触碰到了年内的最低点，7.32%；
③美元指数，到了108以上，10年美债昨晚一度到了4.6%，中美利差仍在扩大；
④昨晚，川宝提到应该取消美国的债务上限，如果按这个思路，就是美债继续增发，长期美债的收益率，会进一步维持在高位下不来；
⑤外资行近期做出了明年的汇率判断，早安汇市今天汇总了一下，《外资行2025年全球外汇市场展望》，我就不说了，有兴趣的自己看，里面有汇总的拍汇率点位的统计图。
我觉得，从投资的角度看，以上两点，仍然是我们需要密切关注的两块东西。
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周五晚上了，简短一点，多聊三个市场的热点哈，保险新规坐实、科创板今天三个指数霸榜A股、最新的跟投建议。
1、A股，属于科创板的一天。
昨晚，我们聊到的保险偿二代二期过渡期延长的事，今天监管就发通告了，财新确实厉害，我们昨天的科普，《保险加仓的政策来了》，也算是很及时，大家看到这条新闻，应该就明白是啥意思了。
我们聊到保险的偿付率的时候，重点提到了下图的这个风险因子，有些小伙伴还是没看明白，我再多解释一句。
比较简单粗暴地举例说，你作为一家保险公司，现在有120亿的“实际资本”，那么按照监管120%的偿付率要求，以及偿付率=实际资本/最低资本的公式，你的“最低资本”不能超过100亿。
这时候，假如你满仓科创板的股票，那么，按照上面0.45的风险因子，你只能投100亿/0.45，也就是220亿左右的科创板股票（回过头换算，就是220亿的科创板股票，按照0.45的风险因子，需要220亿*0.45，也就是100左右的“最低资本”做保护）；
而去年9月，金融监管总局发布的《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》，把科创板股票的风险因子，从0.45调低到0.4，那么意味着，如果同样是满仓科创板的股票，就可以买100亿/0.4，也就是250亿左右了，多出了30亿的空间。
这，就是调低风险因子，打开保险资金入市空间的数学逻辑。
有小伙伴问，为啥上次的《通知》，在股票里，仅仅下调了沪深300指数成分股，和科创板股票的风险因子？
因为政策就是希望引导保险资金往这方面去投，沪深300是“稳住股市”的底仓工具，而“科创板”则是从出生开始就带着自主可控任务的未来王牌，我预计，后续科创板、A500和沪深300，三者的风险因子，还可能进一步下调。
今天的市场走的很典型，指数层面，抛开微盘股以外，三个科创板的指数，霸榜宽基涨幅的前三名，显然和资金的“定向”加仓有直接关系。
消息面上，今天最耀眼的，就是科创板浓度最高、最相关的“半导体”。
上午的传闻是，对岸又重新调整了对华芯片政策，将在近期公布，受此消息，芯片板块大涨，尤其是科创板标的。
除此之外，就是表舅在前几天跟大家种草的AI眼镜，也有了最新的进展——昨晚，一家初创企业闪极科技（没上市），发布了国内首款量产的AI眼镜，定价999元/副，京东自营店瞬间售罄，再次催化今天的科技行情。
现在三个科创的主要指数，科创50、科创100、科创200，三者的主要区别是三个：
一是市值方面，科创50成分股市值的中位数大概在400亿左右，科创100在150亿左右，科创200在50亿左右；
二是行业，科创50的电子行业占比超60%，科创100更加均衡（五个行业占90%，电子、医药生物、电力设备、计算机、机械装备），科创200行业特征不是特别明显；
三是波动率，科创100的波动率大于科创50，科创200我还没怎么跟踪，后面要再看看。
从产品来看，科创50胜负已分，科创200属于刚起步，科创100经历过去年的一段白热化之后，已经进入稳定期了，大家如果投科创100，可以选588220，规模够大，流动性好一点，而且场外联接也是最大的。
2、跟投建议方面。
更新一下。
第一，表韭全球，建议不变，大家今天应该能看到更多的QDII基金限额公告，我们的建议是一致的：大的框架是地区分散、股债均衡，现实的问题是QDII额度进一步收紧，额外的好处是一定的汇率对冲效果。所以，如果美股下跌，不妨考虑边跌边收集筹码的策略。近期，我们的brain wash的效果还是可以的，斩获了不少同业小伙伴的心智，毕竟大家在行业里，对限额这个事情是最清楚的。但跟投也可能短期亏钱的，请自负盈亏。
第二，表韭纯纯的债，没变化，周二周三发车的两天，正好是A债回调的两天，短期边跌边买的小伙伴，这两天收益还是ok的。今天，我们注意到，表韭纯纯的债，继续发车了，大家可以关注发车理由，尤其是周末效应，其实是一个比较好的债基投资的切入点。
第三，表韭量化，今日显示继续降温（今天的温度，实际是根据昨天收盘后的市场），连续5天降温，意味着，下周还会有机会，进行追加。
就聊这么多。
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求赞、在看。
大伙儿，周末愉快，我们周日晚上，再多聊点下周的展望。
