最近两年,全球有两个很难做空的资产:一是美股,二是中债。
美股的做空者,这两年,坟头的草已经三米高了,咱们国人最熟悉的可能是香橼和浑水资本,前者出过恒大的做空报告,但这两年已经完全停止做空,转向研究做多机会了;而后者发布过瑞幸咖啡财务造假的报告,但这两年做空策略的产品实在拉不到钱,不得已,开始拉下脸,成立单向做多的基金了。毕竟,吃饭都有问题了,就别想着立贞洁牌坊了。
中债的做空者也差不多,这两天,听说有基金经理,在10年国债1.9%的位置,开始用国债期货做空。结果可想而知——昨天利率大幅下行,债基想亏钱其实是很难的事情,结果做空了的产品,还亏了小几十个bps,投资者肯定是很懵逼的。
我其实可以理解基金经理的想法,在1.9%的位置,边下边卖的打法,求个心安理得,也是常人之举,但基金经理有时候没办法卖,毕竟这么大的盘子,所以就只能用高杠杆的衍生品,快速做空,来对冲现券潜在的上行风险。
但是,我们之前说,对最近的债券而言,可能做多不绝对,就是绝对没做多,何况还是敢于做空的了,脸就被打得更疼了。
但当你觉得事情变得糟糕的时候,往往,事情还会变得更糟糕...
今天早盘,债券收益率本来是奔着上行的趋势去的,10年国债一度上行了2bps,其实大家都挺开心的,毕竟绝大多数的市场参与者,可能都想着市场能缓一缓,再这么下,明年确实很难玩儿了。
结果,中午开始,利率债就开始下行了,而且短端下行的幅度,最后比昨天还大,1年期的国债,240011,昨天是1.35%,今天直接到1.28%了,下行7bps。不知道做空的勇士,平掉空头的仓位了没。
1年期的国债,1.28%,理论上,从配置的角度,确实已经没有多少投资价值了——我们满打满算,考虑免税效应,1.28%的国债收益率,对应1.28%/(1-25%),也就是1.7%的实际收益,这恰巧还低于目前各个期限的银行存单的最低收益率,也一定低于绝大多数银行的内部资金成本(FTP),也就是说,静态来看,银行自营部门买1.28%的国债,赚不到钱。
那么,为啥还要买?有进一步降息的预期——如果接下来一季度降息30-50bps,存单到了1.2-1.4%,那么不就开始赚钱了吗?
而加速债市下午的下行,或者说加强了机构“降息预期”的,是下午的一条小作文:
为了应对贸易竞争,后续可能有序进行汇率贬值。
那么,机构认为的逻辑:放松汇率→货币政策无需顾及其他→降息加快且幅度加大→债券要买就早买,等着后面降息了有人进来抬轿子。
而实际上,对于汇率这个事,其实,我们是这么看的。
10年国债下破2%的时候,我们在《需要担心的不是监管处罚》里就提到,利率下行后,真正需要担心的:
“其一,是人民币汇率,往后看,宽松的货币和人民币汇率,更像鱼与熊掌,所以,这点,大家自行体会吧。有兴趣的,可以去看下央妈今年的三篇货政报告,反复提到了企业汇率中性管理的重要性,及汇率中性管理工具的企业覆盖率,其实这是在教企业如何做好风险防范;
其二,是银行利差收窄的风险。”
换句话说,小作文提到的东西,并不是原因,而是一种结果。
对于汇率,我们别的不多说,只说四个想法建议:
1、长期坚定看多人民币,但短期内,注意风险的分散和防范;
2、财政加码+货币宽松,是明确的宏观环境,国内资产方面,增配风险资产,包括股也包括债,减配存款、货基、活期理财等。
3、欠配海外的,可以适度提升QDII资产的配置比例,当你买入QDII基金的时候,其实就相当于做了一次换汇了,也是一种对冲。
4、如果你是企业,在双向波动中,继续做好汇率风险的中性管理,找一家靠谱的银行,企业主有问题,可以向我们星球的汇率专家@赵老师,提问,提问方式见文末。
......
多聊两个市场的热点哈,以及讲讲我们知识星球的进步。
1、债券,关于理财自建估值被监管的传闻。
传闻本身,大家看各种新闻应该都清楚了,华西证券做了一张很好的图,我引用一下,下图,今天的传闻,就是绿色框框的部分。
谈点我自己的感想。
第一,从宏观上来讲,我支持对自建估值的监管,因为我认为,从年初到年尾,金融市场最重要,也是出了最多成绩的,是对居民无风险利率的调降,不管是存款、保险的预定利率,还是对理财的监管,只有无风险利率降下来了,资本市场才会看起来有吸引力,市场才不会太畸形,当市场有稳稳的3%以上的理财的时候,所有其他金融资产的估值,都是会被压制的;
第二,我更支持,监管进一步,做好理财信息披露、以及理财营销宣传的合规标准建设,市场的无序竞争,事实上对所有人都是有害的,大家都是被裹挟的;
第三,建议资管机构,实行统一监管,这才能一劳永逸地解决问题,但说了也是白说。
至于影响,这个监管规定,会加大信用债,特别是中长久期、中低评级债券的波动。
2、A股,最近最火的,是AI眼镜。
我不知道大家有没有关注这一块,但AI眼镜,最近多天,都在霸榜涨幅概念榜的前排。
逻辑是,各个厂商,从11月开始,密集开了自家的AI眼镜发布会,有点像当年的TWS耳机了,全行业卷的速度明显加快了。
我个人觉得,这个东西,比苹果的那个有点笨重的Vision pro要好(卖的很差),因为眼镜这个,是有实实在在的使用场景的,你从早上洗完脸,就得戴脑袋上了,是能实实在在带来生产力提升和生活便利性的,如果技术成熟,我肯定愿意买单,我随便找个视频(非广子),大家看下。
特别是大冬天的东北,当你不想在室外拿出手机的时候,可以想象一下。
这和之前的消费电子以旧换新的补贴活动一样,同样利好消费电子板块,可以看到,从我们第一次从27号的推文里,提到江苏、贵州的补贴新政,开始给消费电子打call开始,指数持续稳步往上走,8个点了,市场热点和机构的预期是比较一致的,场外的产品代码是,015877,大家可以关注下后续走势。
3、也夸一下表舅自己的知识星球。
我们是6月21日的《低价可转债,今天原地爆炸》里,开始上线我们的知识星球的,截止目前,6个月不到,今天星球官方,寄来了年度总结。
第一,超过4000位小伙伴,加入了我们。
第二,用半年不到的时间,我们成了知识星球中的全国前三十。
第三,在半年的实践中,我们生产了超过80万字的内容,对我们的称号是——码字小超人,我觉得还是挺贴切的,字多,质量好坏大家自行判断。
能有4000位小伙伴加入我们,我们非常珍惜,我们的目标只有一个——做成全国最好(之一)的,高质量金融相关的知识社区。
这同样离不开表舅的好朋友们——我们在权益、固收、信用、汇率、投行等方面的专家。
如果你想加入的话,可以扫码下面的二维码加入,星球允许免费体验三天,不满意就退款,但我们希望,这是你一笔有性价比的个人投资。
就聊这么多。
......
求赞、在看。
继续简单更新一下,三个投顾组合的跟投操作建议,目前来看:
表韭量化指增(A股),温度计依然显示过热,今日为81度,高于过往30个交易日移动平均值的78.9度,暂不跟投。
表韭纯纯的债(中债),今日有发车,从周三到周五,可以随时投。
表韭全球资产配置(海外),周二已发车,还没投的,这周可以投一下。
之前没跟投过的,看这篇,《必看,基金投顾的十问十答》。