今天的开门红，搞的有点灰头土脸，发令枪还没响，裁判先把起跑线往后挪了3米，2025年回本的难度进一步加大了。
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四类资金，多重的短期原因共振导致的。
A股市场最主要的五类参与者，分别是：神秘资金、机构、散户、产业资金、外资，其中，神秘资金从年底到现在，基本可以排除，因为没有出现的痕迹，那我们依次来看下，其他四类资金，发生了什么“短期的共振”。
1、机构资金。
机构资金，包括保险和公募在内，我拉了一下图，基金重仓指数（白色）、中证2000（橙色）、中证红利（黄色）、Wind全A（紫色），四个指数，日内的走势，可以看出，机构重仓指数，从开盘就开始领跌，而代表小票的中证2000，以及红利板块，开盘其实是涨的，随后才被市场的洪荒之力拖下水。
而背后的原因，我想有三个。
第一，保险有年末买入“即将分红的”基金，做利润的惯例。
第二，去年年底，为了A500ETF等产品冲规模，大家会看到12月，A500ETF等几乎持续上台阶。跨了年之后，几个大的A500ETF在市场下跌的过程中，换手率反而放量大涨，具体可以看下明天的份额变化。
第三，跨了年之后，公募有正常的调仓需求。
一和三是往年都有的现象，而第二点，今年比较突出。
2、散户资金。
散户资金的情绪，看两融变化，就可以了，我们前期一直强调，两融资金的增速已经进入瓶颈期，所以对小票和概念炒作，需要警惕。
我拉了一下数据，2024年，两融单日下降100亿以上的，一共11天，其中9天，都发生在市场下跌的上半年，尤其是1-2月份。
下半年，合计发生了2天，一次是11月22日，一次是12月31日，而年末单日下滑154.96亿的规模，可以排在全年的第五位，也就是说，年末两融退潮非常汹涌。
而11月22日，正是上一个超级大跌日，沪深300单日下跌超过3%，当时我们分析过理由，《找了一下今天大跌的原因》，恰好可能是外资因为事件性因素降仓位起的头。
3、外资。
外资的日内动向，已经不可见，但是我们之前说过，站在全球配置的基金经理的视角，当他看待中国股市的时候，主要关注两个指标，一是汇率，二是制造业PMI，前者主要反映中美资产的性价比变化，后者主要体现我们的经济基本面，因为从全球视角来看，我们是一个彻彻底底的制造业生产大国。
那么，短期内，这两个要素都有变化。
第一，汇率方面。就在刚刚，美元指数一度接近109，创2022年11月以来新高，而在年底最后一个交易日，离岸人民币一度跌至7.37，创2022年10月以来新低。这一点不得不引起我们的密切关注，尤其是考虑到，今天债市收盘后，中美的国债，不管是短端的1年期，还是长端的10年期，倒挂都已经来到了接近300bps的位置，利差来到历史极值。
不断升高的美债收益率，让美股都在2024年末，迎来了50年一遇的年末四连跌，所以事实上全球的风险资产都会因此短期承压。
第二，PMI方面。财新的图比较清晰，12月，虽然PMI仍处于扩张区间，但环比都开始向下，其中财新PMI当中的制造业生产指数和新订单指数，均降至三个月最低。
4、产业资金。
说两个我们看得到的数据。
第一，是我们之前提到过的，近期，岁末年初，限售解禁会迎来高峰期，也就是产业资本的卖盘可能增加。
第二，是今天公布的，股票回购增持再贷款，迎来优化。提到的是，“针对上市公司和主要股东反映的自有资金匹配压力大情况，金融管理部门将申请股票回购贷款需承担的最低自有资金比例降到10%，即金融机构最多可对回购增持实际金额的90%予以支持，降低了参与门槛，减轻了借款人资金压力”。
其实，需要优化，就说明存量的政策执行遇到了一些掣肘，从实际的数据看，目前已公告的回购增持再贷款，大概在500亿左右，而首期的上限是3000亿，从进度来看，有提速的空间。
上面两个，其实就是产业资金，一进一出的两方面。
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当然，短期的因素共振导致的下跌，不改变我们的判断：我们还是认为，在无风险利率快速下行的过程中，A股依然会有明确的结构性机会。
尤其是，我们要看到，今天开年第一天，南向资金继续净买入70亿港币，趋势不变，低利率环境下，一定会驱使着部分资金，买入特定的板块。
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多聊三个市场的热点哈，“无法无天”的债市、1月海外的大事件、以及跟投A500的一些想法。
1、债券，开年暴击，利率下的不敢看了。
今天收盘，10年国债下行超过5bps，到了1.61%的位置；30年国债下行超过7bps，到了1.84%的位置。
不少卖方，去年年底改完一次报告后，10年国债看到1.6%，现在看来，报告又得重新写了。
这个利率下行幅度，确实是有点匪夷所思的，如果要看逻辑的话，有几个。
“央行单月购债规模提升到了3000亿人民币，年化高达3.6万亿。美联储最近一次QE的单月购债规模是1200亿美元。考虑汇率和GDP总量差异后，似乎已经是1/2QE的含金量。”
第二，短端利率12月下的更快，收益率曲线足够陡峭，长端本就有下行的空间。
第三，部分存量房贷利率1月1日开始下调，比价关系上，债券的性价比进一步提高（这条比较次要）。
第四，暂时没人可以阻挡趋势交易的力量。
长端利率下行到这个程度，有多离谱呢？
“买一个利率债债基，满仓10年，加130%杠杆，费后静态收益率也就1.3-1.4%。”
然而要命的是，银行的负债成本，存单收益率，还在1.6%左右，而大量的中小银行的存单成本，还在2%以上，严重倒挂。
当然，我依然觉得，问题最大的，还在保险端。
存量的负债池的成本还在2.5%以上，目前卖的新保单的综合成本还在2%以上，而30年国债的收益率只剩1.8%左右了。
从保险公司的角度出发，面对目前的收益率，理性的做法，应该从明天开始，全公司停售2%预定利率的产品，1.5%的分红险也要限额，否则每卖出一单保单，都是未来压死自己的稻草。事实上，今年开门红期间，保险的主力产品，确实换成了成本相对更低的分红险。
海外在低利率过程中，还能出海寻找高收益资产，国内没法这么做，所以必须在负债端执行的更果断，才能救自己。
2、跟投建议，表韭全球的限额进一步收窄。
我们坚持之前的判断，进入2025年，QDII基金的限额会进一步收窄。
所以，从明天开始，表韭全球的单日的跟投上限，从2万/每日，调整到1.5万/每日了，请大家知悉。
另外，送一张不错的图，1月份海外的大事timeline。
3、A500的温度计，今天触发了。
今天，虽然机构可能在卖，但从我们自制的温度计来看，反而触发了买入的信号。所以我加了一笔。
这个事我们会继续做的，毕竟2025年，卖A500相关的产品，依然是很多小伙伴的主线任务，希望能够帮到大家一点。
大家可以关注微博或者我的支付宝账号，如果触发了跟投，我们会盘中提示的。
选用的标的就是下面这个，022454，都是费率最低一档的产品。
就聊这么多。
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求赞、在看。
