聊市场之前，先聊一个八卦，今天在传的，部分金融央企从2月开始要降薪，其中部分岗位固薪就要降60%。其实这个事，上周四的时候，财新旗下的我闻就报道了，非常长的一篇，大家有兴趣的可以去找来看下（需要付费），总而言之，就是降薪这个事，本就在规划和时间表内的，倒不是临时起意。
但是，聊八卦没有太多价值，还是要看事务背后的本质，降薪的背后，没法避开的话题，还是金融行业供给过剩的事儿。
咱们之前说过，国内的金融资源，是严重过剩的，从银行，到非银机构，都是如此，这个现象，是多个因素造成的，不展开。尤其是赶上行业或者业务的下行周期，过剩的现象会更加明显，因为业务会集中化、龙头化，举个微观的例子来说，基金越是难卖的情况下，销售端越会形成二八分化的现象，也即，一个分行里，可能20%的销售大咖，占据着分行绝大多数的销量，而大多销售可能都会很挣扎。
所以，从这个降薪的传闻，真正想和大家分享的一个观点是：金融供给严重过剩的时代，机构的兼并重组，中小机构的出清，将是时代的主流和最强音，这个我们在《2025金融行业的十大猜想》里，专门提到过，从银行、公募、保险、私募、券商等等，都有聊到未来的趋势。
“保险公司，预计开启兼并重组之路，原有的监管工作组接管模式，预计退出舞台，采取市场化兼并重组路线，降低监管和保险保障基金的压力，也避免不必要的道德风险，具体请见财经的文章《财险业将迎重组时代》”。
事实上，监管已经开始这么做了。
上周，不知大家是否有看到监管的发文，下面这个，关于保险公司监管评级办法的通知。
看起来是一个普通的文件，其实，这个文件，是针对目前低利率环境下，保险行业性利差损风险巨大，部分中小机构已经出险的背景下，出台的。前面的统领性文件，是之前保险的国十条。
其解决问题的思路很简单——“扶优除劣”。
什么是保险里的好学生？什么是保险里的坏学生？原来没有一个评价的标准，往往是出了风险之后，监管出手接管，然后耗费大量的时间、人力成本，且可能消耗巨大的保险保障基金的资金。
那么，现在，就是把保险公司按照三六九等划分好，对于“差生”，暂缓其业务、限制其销售、审查其投资，如果改造不了的，要么清退出市场，要么市场化的兼并重组。下图，我找了一个图，根据不同监管评级，会有不同的处理措施，除了1-2级，其他四档业务都会有影响。
所以，给大家的建议是一样的，要重视未来金融产品对应的机构风险，机构的龙头集中化很难避免，特别是对保险产品而言，高报价和低风险，永远是不可能同时存在的。
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多聊三个市场的热点哈，懂王上台效应、近期集采的话题和港股创新药的飙涨、债券的失血何时停止。
1、A股，懂王效应，其实已经在发生了。
懂王明天凌晨一点左右（北京时间）参加就职典礼，然后紧接着没几个小时，就会有一个总统签署室仪式，签署提名、备忘录或行政命令，部分关税、移民相关的行政命令，可能A股开盘前就会有眉目，毕竟按他自己的说法，他在上任后的24小时之内，就要干很多事。
好消息是，人民币在悄然走强，在岸人民币已经回到7.32以内了，然后也有海外的分析师说，目前美元多头的头寸非常拥挤，是近9年新高，也就是一旦反转，那么美元下行动能也会很强。
除此之外，A股，其实还有一块“懂王效应”——上市公司的业绩预告。
2025年，截至1月19日，A股961家上市公司预告2024年全年业绩，其中224家公司业绩预喜，占比23.31%，这个数据看起来很惨，对吧？
再看。
2024年，去年同期，我拉了一下，截至当时的1月19日，303家公司公布前一年度业绩预告，预增和预盈的公司合计234家，报喜公司比例为77.23%。
对比来看，就会发现，其实“报喜的公司”总数，差别很小，去年是234家，今年是224家。
而之所以“报喜率”云泥之别，是因为在同一个时间段，披露业绩预告的公司，是去年整整3倍，大量业绩负增或者负利润的公司，选择扎堆在1月19日之前，披露了业绩预告。
你再联想之前的小作文......所以，要说的结论是，年初这么差的“报喜率”，可能没法线性外推，整体上市公司的业绩，环比可能还会有所下滑，但也肯定不会像截至目前数据显示的这么差。
今天，披露的几家，宇通、长江电力、新华保险、东鹏饮料，这些行业龙头，净利润全部高增长，“最差的”长江电力，都有接近20%。
2、A股，北京和上海双双发难，创新药板块今天大涨。
今天A股整体来看，表现不俗，成交1.2万亿，70%的公司上涨，而港股表现还更好一点。
市场热点有几块，一是AI相关的铜连接，二是宁德时代大涨下的锂电需求增加的传闻，三是，也是最重要的，还是医药板块。
医药的新闻有两个，其实可以连起来看。
一个，是大家可能已经刷到的，上海的两会期间，有医学专家，反映某些集采药品可能存在质量风险问题，也就是说，在集采压价的过程中，有些药企生产的药品或者医疗器械质量下降，疗效也下降，事实上，这回北京的两会，也提出了类似的提案，看起来，京沪双双向集采“发难”。
另一个，是上周五，医疗保障局在新闻发布会上提到的，25年将出台丙类药品目录，该目录将纳入超出“保基本”功能定位、暂时无法纳入基本医保药品目录的创新药品品种。
我谈点个人的看法哈，结合上面两个新闻。
第一，集采大方向是没问题的，医保账户钱不够，老百姓看病贵，生物医药公司高药价的背后，营销费用渠道费用等占大头的局面下，集采，从初衷来看，绝对是“善政”。
第二，优化的空间肯定是有的，比如两地的两会代表提到的，“制定最低成本价底线、严把药品供应商质量关、加强药品上市后监控、不应强迫医患使用集采药”，都值得讨论，尤其是，严把药品质量监控，这是集采之后，应该配套的。但事实上，这个和医保局关系不大，应该是食品药品监督管理局的工作，所以大家可以看到，医保局在回应过程中，带的部门中，包括了药品监管部门（多说一句，工信部，也有行业运行监测、质量管理和安全生产的职责，所以也在一起）。
第三，解决的另外一个思路，就是第二个新闻里的丙类药品目录的事情。简单来说，以后实施分层次的医保，国家统一医保就是尽量确保价美物廉，让大多数老百姓用得起。如果你想多用进口的，那就自己买商业保险，商业保险可以帮你报销丙类药品目录的药。
总而言之，我觉得，有平衡、有讨论就是好事情，政策总是越辩越明，在过程中得到优化，不必因噎废食。
从投资来看，不管是对集采的讨论，还是这个丙类药品目录的事情，都实实在在利好医药，单从医药的角度看，特别是创新药，大家要看，就看港股创新药吧，今天港股的恒生医疗ETF，513060，一度飙涨3%，最后收涨1.6%，我去年年初也定投过一段时间的恒生医疗场外联接基金，博时恒生医疗联接C（014425），被“伤害”过，后来年中的时候及时止损了，但是，如果医药有反弹的话，港股创新药，也即恒生医疗，还是投资医药必备的板块。
从份额来看，大部分投资者似乎也都这么觉得，下图，ETF份额已经375亿了，持续创新高，信仰真的无敌。
3、债券，等央妈的信号。
我们中午分析过了，《过节的心情取决于央妈了》。
结论很简单，看本周降准的动作，以及央妈资金投放的情况。从目前来看，如果资金利率和债券收益率持续的负carry（倒挂），那么基金必定会持续卖出的（不是不想抗，不想等待每调买基，是因为从基金的角度，你不控制回撤，客户就会赎回你，到时候你还是得卖出）。
大家也可以等我们跟投的信号，预计下半周情况就明朗了。
4、跟投建议。
第一，A股的表韭量化，和上周一样，等明天懂王先出牌，等等；
第二，A债的表韭纯纯的债，也和上周五一样，等等，等央妈先出牌；
第三，海外的表韭全球，今晚美股休市，马丁路德金日，所以也等等，可以关注本周的跟投信号。
就聊这么多。
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求赞、在看。
