纯碱 | 供应减量叠加库存下降 价格趋稳震荡

上周纯碱市场价格稳中调整，个别碱厂加快出货，企业装置减量及恢复不及预期，综合供应及库存呈现小幅下降。下游玻璃行业有产线冷修，供需格局延续宽松局面。但宏观利好预期仍存，周内纯碱价格总体表现偏稳。

近期纯碱市场关注点：

1、纯碱装置现货价格调整及库存变化。

2、新装置投放计划。

3、下游企业库存量及补库意向。

4、纯碱进出口情况。

5、下游盈利情况及产线运行

截止11月8日，沙河地区纯碱市场价格多在1480-1500元/吨，环比持平。周内，纯碱装置震荡调整，供应小幅下降，下游玻璃行业有产线冷修，对原料纯碱多维持刚需补库。业内对宏观消息存利好预期，市场博弈下，纯碱价格趋稳震荡。

从重质纯碱供需两端表现来看，重质碱产量41.75万吨，环比减少0.07万吨；全国浮法玻璃产量110.86万吨，环比-0.66%；光伏玻璃在产产能65.97万吨，环比-1.40%。需求减量大于供应，重碱供需差延续累库。

表1 国内重质纯碱周度供需平衡表

预测：纯碱装置震荡调整，前期减量装置尚未恢复，且有停车企业推迟重启，在个别负荷下降下，预计本周纯碱供应或小幅下降，但供应高位格局未见明显转折，需求端亦是保持刚需，供需宽松局面下，纯碱市场难有较大波动。

1、装置大稳小动，供应小幅下降

周内，纯碱装置小幅调整，供应量环比下降，但仍处一定高位。其中，重庆湘渝恢复运行；中盐昆山恢复不及预期，重启时间推迟；青海地区有装置减量运行，另外前期天津碱业、山东海天、山东海化、四川和邦、重庆和友、河南金山、甘肃金昌等装置延续减量运行，综合产量小幅下降。周内纯碱产量71.03万吨，环比减少0.07万吨，跌幅0.10%。

本周来看，江苏井神装置计划减量、中盐昆山或周末附近重启，整体产量存下降预期，预计本周纯碱产量及开工或呈现下降趋势，产量约70+万附近，开工率83+%。

表2 国内各地区纯碱周度产量表

2、企业库存高位下移

周内，纯碱装置减量运行，供应缩减，叠加碱厂加快出货，企业待发订单小幅增加，库存呈现下降。截止2024年11月7日，上周国内纯碱厂家总库存167.50万吨，较前周四减少0.27万吨，跌幅0.16%。其中，轻质纯碱70.74万吨，环比减少1.72万吨；重质纯碱96.76万吨，环比增加1.45万吨。年同期库存量为53.40万吨，同比+114.10万吨，涨幅213.67%。

当前，纯碱盘面价格高位震荡，未有明显变化。据悉，纯碱交割库预约量较大，库存呈现增加预期。截止11月8日，交割库库存33.6万吨。

3、待发订单小幅提升

当前，纯碱企业待发订单环比增加0.37天至11.8天。现货价格趋稳调整，下游企业多延续刚需补库，整体订单增加相对有限。

预测：下游浮法玻璃自身供应缩减后，市场走势缓和，企业产线运行相对稳定；光伏玻璃库存压力依旧较大，利润亦是延续低位，因此光伏减量预期仍存。在玻璃冷修、减量下，对原料纯碱的需求相对应走弱，市场供需矛盾仍存，业内多延续刚需补库。

1、下游市场低位震荡

说明：

价格单位：元/吨

产量周期：周产量（上周五到本周四）

开工率全周期：周开工率（上周五到本周四）

取价区域：华东市场

玻璃取价区域：全国均价

截止2024年11月7日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为-75.90元/吨，环比增加12元/吨。成本端煤炭价格持稳运行，但矿盐价格微幅下移，导致成本小幅走低，而纯碱价格偏稳运行，因此联碱利润小幅度缓和。中国氨碱法纯碱理论利润-86.71元/吨，环比增加29.79元/吨。周内成本端焦炭价格震荡上移，但海盐价格震荡走弱，综合成本下降，而纯碱价格持稳运行，故利润小幅增加。

据隆众资讯生产成本计算模型，其中以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-166.86元/吨，环比增加115元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润24.81元/吨，环比增加13.95元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润176.71元/吨，环比增加70元/吨。

2、下游产线继续收窄

浮法玻璃：上周国内浮法玻璃现货市场成交重心大幅上调。当前正值浮法玻璃传统旺季，部分刚需订单支撑下，下游加工厂均有备货，叠加原片企业库存低位运行下，价格多次上调，市场整体产销率保持高位下，企业库存亦有下降。本周预计有产线存点火预期，前期点火产线暂无玻璃出来的情况下，产量持稳。需求端，正值传统赶工期。部分下游加工企业订单整体增量有限，但一定刚需订单支撑下，下游整体采购情绪尚可，多数企业低库运行下，部分企业仍存提涨预期，预计下周浮法玻璃现货市场价格或继续存上行空间。

光伏玻璃：上周光伏玻璃供应端下滑较多，其中国内有两条产线冷修，涉及产能 1320吨/日，国外一条产线冷修，涉及产能 900 吨/日，新增堵窑口仅国内 4 个，涉及产能 800 吨/日，近期供应端下滑的主要原因是进入十一月成本上涨，而需求量大致已定，月度难以做到产销持平叠加当前低于成本价的玻璃售价，企业通过冷修以及堵窑口来减少一定量的现金支出和亏损；预计未来一周行业供应仍将持续下行，冷修以及堵窑口量预计持续增加。截至上周四，全国光伏玻璃在产窑炉 107 座，在产产线共计 471 条，在产日熔量 93181吨，环比-2.22%，同比-2.49%。

表3 下游对重质纯碱周度消费对比

3、下游浮法玻璃库存重心下移

截止到20241107，全国浮法玻璃样本企业总库存4892.2万重箱，环比-213.6万重箱，环比-4.18%，同比+18.51%。折库存天数23.0天，较上期-0.8天。华北区域产销率前低后高，周初市场偏弱，出货一般，随着市场情绪升温，中下游刚需采购备货，厂家出货加快，整体去库力度较上周减小。华东市场当地企业整体产销向好，周内库存继续下降，但较前周去库速度略有放缓。山东、浙江、江苏个别企业库存降至低位，仅4-5天的量。华中市场交投气氛良好，本地刚需补库叠加外发，整体日均产销多保持过百水平，库存去化。华南区域企业日度产销普遍超百，企业库存整体下降，但降幅减小。西南区域本周部分前期订单陆续执行完毕，南部新单跟进相对有限导致玻璃出库速度放缓，行业去库力度环比放缓。西北地区浮法玻璃行业整体库存下降，产销向好，降库力度环比增加，除价格提涨刺激外，部分下游加工厂目前在赶工中，多有补货。东北地区出货速度放缓，中下游多刚需拿货，目前处于累库状态。

表4 国内重碱供需平预期

供应：装置小幅下降 供应高位徘徊

国内纯碱装置大稳小动，个别装置延续减量，后市检修预期较少，供应端高位徘徊。从趋势看，个别企业开车延迟及负荷下降等因素，预计本周产量71万吨附近，开工率83+%。

需求：情绪波动不大 刚需补库

下游企业装置存减量预期，一定程度降低对纯碱的需求。当前，下游需求表现一般，观望情绪重，供应端库存高位，拿货积极性不佳，故对纯碱补库多延续刚需采购为主。

结论（短期）：纯碱供应及库存虽有下降，但整体仍处一定高位，供需延续宽松局面。但宏观利好预期仍存，情绪影响下，预计短期纯碱价格或偏稳运行。

结论（中长期）：纯碱11月下旬有两套新装置存投产预期，且后市检修预期较少，预计供应或居高不下；下游玻璃行业减产仍在继续，需求或延续弱势，供需矛盾突出，利空市场。市场等待新一轮的会议精神，预期向好，情绪相对乐观，且业内对春节仍有一定补库预期。从趋势看，纯碱供大于求的局面难以有效缓解，中长期市场难言乐观，但在消息预期向好下，价格或稳中波动。

风险提示：纯碱装置变动、价格调整、库存及进出口变化、新装置投产、下游原料库存变化。