投资庚我学 | 科学有效的投资管理体系如同现代化“工厂”

文摘 2024-08-12 17:30 上海

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详解投资策略体系

一只基金的投资管理，并不是完全依靠基金经理单打独斗，而是依靠策略体系、投研团队、机制文化等共同作用。其中，投资策略体系的力量不容忽视。近期， “投资庚我学”栏目将推出“详解价值投资策略体系”系列文章，聊一聊中庚基金体系化投资管理的具体内容、投资流程等，让大家更清晰地了解中庚基金权益基金的投资管理过程。

在上期文章中，我们提到体系化投资管理有三大核心要素：长期有生命力的策略体系，优秀的投研团队和科学的投研组织，良好的机制、文化和氛围，并带大家了解了其中的第一大核心要素——长期有生命力的策略体系（点击全面了解长期富有生命力的策略体系）。

长期有生命力的价值投资策略体系是中庚基金体系化投资管理的核心，而投资策略体系的落地，需要优秀的投研团队和科学的投研组织去推动完成。

本期文章介绍中庚基金体系化投资管理的第二大核心要素——优秀的投研团队和科学的投研组织。聊一聊中庚基金投研团队如何完成一个完整科学有效的投资流程？

1
如何完成一个完整科学有效的投资流程？

在中庚基金，一只基金运作管理的背后，一定有一套体系化的投资管理流程支撑。体系化投资管理如同现代化的“工厂”，最终做出满足投资者真实投资需求的产品。在投资层面，这既涵盖了投资策略体系，也涵盖了让投资策略体系落地的方方面面。以现代化的“工厂”类比：

投资策略好比产品的设计理念、核心配方。

投资流程好比将这个策略落地所需要的具体工艺、步骤，比如自下而上的个股研究、自上而下的资产配置，到资产的对比，再到组合构建和动态调整、风险管理等全套工序。

投研资源好比投资管理中所需要的原材料，包括公司内部研究，也包括外部研究支持，例如卖方研究、专家资源等。

投研工具好比所用到的机器设备，包括Bloomberg、Barra、定制化的投研平台等系统工具，以提供流程化、高效化、共享化、可视化的投研支持。

投研人员好比不同工种的优秀人才，在整个流程中分工合作；同时根据产品的定位、投资目标等，将各个团队贡献的阿尔法组合成不同的产品；

整个投研管理好比“工厂”的管理体系，既包括文化、激励约束等与人相关的方面，也包括产品管理、风险管理等质控，还包括知识积累、专业培训等梯队培养机制，以及对持续的技术升级、技术创新的推动和组织。

2
投研团队如何最大化发挥效用？

作为基金产品的“生产团队”，投研团队如何最大化发挥效用，对基金的业绩表现有着不可忽视的影响。

中庚基金“工厂化”的投资管理模式并非是“无人工厂”或低技术含量的“流水线工厂”，相反，这种模式意味着优秀的投研人员可以通过更加系统化的方式来获取和应用他们的投研成果，同时也意味着可以更加高效的优秀投研人员的阿尔法结合起来，最终转换为产品业绩的阿尔法。因此，体系和人员是一种共生的关系，而绝不是有了一方就不需要另一方的关系。

目前，中庚基金已搭建起近40位专业投研人员组成的权益投资团队，研究力量覆盖A股所有行业，包含TMT、制造、周期、消费、医药各大行业研究小组，设置了研究部、基金管理部、固定收益部、投资顾问部、量化投资部、交易部等多个部门，整个组织中的每个人都基于对价值策略体系的理解和认同，贡献其所负责领域的阿尔法。

具体而言，在人员组织上，团队会尽可能地让每个人发挥自身优势。比如，一个出色的行业研究员在其覆盖的领域会有研究优势，但如果将其安排在不擅长的领域，很可能他的阿尔法优势会被削弱。那么，投研团队整体的竞争优势也可能变弱。

因此在投资决策中，基金经理会更多参考有研究优势的研究员的意见，特别是在个股选择层面。

此外，由于投资团队遵循底层一致的投资策略体系，研究员创造的阿尔法、推荐的公司也是基于这一体系而产生的，所以研究员的推荐转换为更多基金经理的实际投资的概率也越高，从而使得研究员创造的阿尔法也尽可能被最大化利用。

而在组合管理层面，基金经理的重要工作是结合产品的投资目标，通过组合管理手段和风险管理，将来自个股研究层面的各种阿尔法进行有效组合，将单个的阿尔法汇聚成经风险调整后的高阿尔法集合，最终形成一个与单个阿尔法的简单叠加相比，风险更低、收益更高的投资组合，达到1+1>2的效果。

3
外部研究资源也是重要阿尔法来源

除了公司内部投研团队为产品贡献阿尔法，卖方研究、专家智库等外部研究资源也是重要的阿尔法来源。

一方面，从低估值价值投资策略体系来看，随着市场的变化，选择的股票也会发生较大的变化，卖方研究的广覆盖有助于提高投研团队自身的研究效率。另一方面，低估值价值投资策略体系强调不确定性定价，对于投研团队深入研究的行业及股票，邀请对其有长期跟踪研究的卖方研究员或行业专家来进行讨论有助于理解市场看法、检测自身的思维盲点。

因此，中庚基金投研团队不是简单的以外部研究提供股票推荐的方式来合作，而是以合作方在研究领域对自身覆盖的补充、对自身研究效率的提升以及具有的深度研究优势来作为双方研究合作的基础。对于这样的外部研究，也会在资源投入上更为倾斜，并希望形成一种正向反馈的合作模式：

总之，中庚基金投研团队和外部研究资源紧密合作，最终形成了阿尔法创造的良性循环。

结语

作为体系化投资管理的三大核心要素之一，优秀的投研团队和科学的投研组织确保了投资流程的完整运行，也确保了价值投资策略体系的有效落实，这些最终都会在产品业绩的阿尔法上有所体现。

就像树木的生长离不开有利的土壤条件一样，价值投资策略体系的进化和投资流程的执行，都离不开良好的机制、文化和氛围的支持。在下一期“详解投资策略体系”系列文章中，我们将具体介绍良好的机制与文化对投资体系进化的重要性。

风险提示：基金投资有风险。本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本材料涉及到的市场解读及观点相关内容仅供参考，不构成对任何人的投资建议，亦不构成任何保证，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。

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中庚基金管理有限公司

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转载 | 中国人民银行国家市场监督管理总局联合发布《受益所有人信息管理办法》（附答记者问）

转载 | 中国人民银行国家市场监督管理总局令〔2024〕第3号（受益所有人信息管理办法）

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