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最近银行板块持续走高，能否分析一下背后原因？
杨雪：主要原因有如下几个方面：
第一，红利指数表现较好：去年以来国家强调加强股东回报，鼓励上市公司分红，银行板块股息率较高，且未来可能进行中期分红，使得股东能更频繁的享受分红现金流入。在当前低利率背景以及资产短期收益较低情况下，高股息资产具备吸引力。另外当前GDP平减指数为负，GDP实际增速高于名义增速，价格具备一定压力，意味着高股息类资产静态股息对应实际购买力较过往更高。
第二，资金与市场风格影响：银行板块在主动权益基金中持续欠配，过往几年公募基金大发展中成长风格占优，而价值风格严重低配。当前公募基金存在一定净赎回压力，市场边际增量资金在保险以及ETF申购。保险资金由于会计准则切换以及应对低利率环境需要配置高股息资产，而ETF中银行权重较大，导致银行板块具备资金流入。对比公募基金历史配置较多的成长风格板块，银行股超额收益较明显。
第三，银行基本面略有改善：近年来持续降息环境导致银行息差承压，当前中国银行业息差已处于较低水平，如果继续下行会导致金融体系风险增加，当前监管注重降低银行负债端成本，通过严查存款手工补息、降低存款挂牌利率，使得银行存款成本有一定下行，短期息差收窄压力减小较显著。
银行作为上半年A股表现最亮眼的板块之一，当前估值水平如何？行情还能持续吗？
杨雪：当前银行股估值在0.6倍PB，仍隐含较高不良率预期， PE估值在5.6倍左右。市净率角度在历史仍处于低水平，但历史较高估值时期整体经济增速较高，银行具备较高ROE水平。从PE角度，综合考虑银行PB与ROE水平，当前估值已较历史最低水平有一定回升。
我们认为银行行情是否持续取决于市场风格，如果经济增速上行，其他行业上市公司增速较快，将会使得股息率吸引力下降，市场会更注重成长性。基本面角度未来宏观经济走势会影响不良率水平以及利率与息差水平。整体影响因素比较复杂。
银行板块中，看好哪些方向？投资逻辑是怎样的？
杨雪：银行板块中，我们更看好具备较好风控能力，长期能平衡风险收益关系的银行。另外我们认为竞争力与战略选择会影响银行长期盈利水平，我们更看好具备独特优势或经营专业性强的银行。
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