其人其书：“投资之路上最好的路书”
今天重温的这本书《非凡的成功：个人投资的制胜之道》由被誉为机构投资的教父级人物大卫·史文森所著，他的另一部著作《机构投资的创新之路》在投资界同样也是如雷贯耳。作者史文森早年师从诺贝尔经济学奖得主托宾，曾在华尔街崭露头角，后应恩师之邀出任耶鲁大学首席投资官，在他领导的20多年里，耶鲁捐赠基金创造了近17%的年均回报率，创造了长期投资的典范。
这本书原版于2005年出版，2020 年由中国人民大学出版社引入中国内地，成为广受个人投资者欢迎的指导书籍。全书共12个章节，通过详尽分析资产配置、证券选择以及市场择时的复杂性，为投资者提供了一个系统化的投资策略框架。作者在《非凡的成功》中强调，长期的成功投资并非源于短期的市场投机或追逐高收益产品，而是依靠科学的资产配置、多元化投资以及严格的风险控制策略。高瓴资本创始人兼首席执行官张磊先生评价该书说：（这本书）开诚布公地为个人投资者讲述了投资的基本法则，给出的不仅是答案，而是一名个人投资人应有的思维框架和行动指南，本书值得每一位投资人来读，因为这是“投资之路上最好的路书”。
值得特别说明的是，作者大卫·史文森在书中向普通个人投资者提出了“远离主动管理型基金”的建议，不过这个建议的前提是作者基于共同基金行业过度收取管理费、利用频繁的组合调仓赚取佣金以及部分投资者自身投资行为偏移等多种因素的分析而来，而且由于美国股票市场和A股市场的差异，我们应该结合自身情况进行合理解读和选择。
给普通投资者给出的投资答案：资产配置
投资之前我们先要想明白一点，那就是投资收益的来源是什么？一般而言我们通过资产配置、择时交易和择券交易这三种方式获得投资收益。在这其中，资产配置是一项长期决策，即投资者会在各种不同的资产类别上选择分配多大比例的资金。资产配置决策对决定投资业绩的好坏起着主导作用：研究表明90%的投资收益来源于资产配置，而只有10%的收益来源于择时交易和择券交易。个人投资者往往存在一个问题，没有集中精力解决资产配置问题，制定出合理的长期资产配置目标，而是花了很多精力在择时和择券上，所以个人投资者首先是要做好资产配置，其次尽量减少交易，当然天赋异禀的天才除外。书中详细介绍了资产配置的三条准则：
首先，长期的投资者在构建组合时应明显偏重股票，即股票资产被认为是投资组合中最重要的组成部分。长期来看，股票的回报远高于债券、现金等资产类别。史文森通过多年的研究和数据证明，股票虽然伴随较高的波动性，但从长期角度来看，其所带来的收益能够显著超过其他资产类别。因此，他建议个人投资者应当在合理的范围内偏重持有股票，特别是那些能够带来高回报的股票类别。
其次，谨慎的投资者应该构造适度分散的多元投资组合。多元化的目的也不是为了获取更高收益，而是改善组合风险收益特征。通过分散和多元化，可以在降低风险的同时有可能获得更为稳定的收益率。这样来看，分散配置即是投资中的免费午餐。
再次，在构造组合时应考虑税负方面的因素。美股的投资收益和资本利得都得缴税，负有缴税义务的个人就必须考虑税负对不同资产配置、证券选择和组合结构带来的不同影响。相对而言，A股目前不用考虑资本利得税的问题，当然这也容易导致交易过度的问题。
理念照进现实：与投资实操中的诸多关联
正如本文开头所提到的，我们在日常基金投资持有过程中遇到的那些带有困扰性质的场景，在这本书中多多少少都有涉及或剖析。
关于反向投资：作者指出，出于本能，人们都更喜欢沿用那些可以追溯到悠久历史的传统策略，享受其带来的舒适感。与大多数追随者一起共享成果，会强化人们之间的社交互动关系纽带。但不幸的是，这种舒适感无法把人们的投资带上成功之路。实践表明，盲目追随大多数人的观点其实并不明智，因为大众都喜欢走的路的结局常常会让人失望；而在经过深思熟虑后，再走一条与众不同的路，一般都是正确的，因为那条很少有人涉足的道路，更有可能让投资取得更大成功。
关于业绩追逐：史文森在《非凡的成功》中强调，许多投资者容易被短期内表现优异的投资产品吸引，追逐那些最近刚刚创造高收益的基金或股票。实际上市场情绪和周期变化频繁，投资者往往很难在正确的时间买入和卖出，而一次错误的择时决策可能会导致长期财富的重大损失。只有不断累积自己的经验，理性看待业绩背后的逻辑，才是对待业绩的更好应对方法。
关于投资框架（投资纪律）：在史文森看来，投资绝是一项需要长期坚持、严格遵守纪律的事业。因为市场充满不确定性，任何投资者都难以准确预测其走势。因此，成功的投资者应时刻保持理性，认识到市场的不可预测性，避免被短期的涨跌牵着走。
正如前文所提及，这本书尽管出版于将近20年之前，所面向的市场环境和投资者环境和我们所处的环境也有所不同，但作为面向个人投资者的“投资指南”，很多独到的观点剖析角度历经时间检验，却更能散发其经典著作的魅力和启示的价值，也希望这本书能成为帮助我们搭建完善更好的投资认知体系的阅读工具。
本文作者：庚您同读书友会书友 Felix
——The End——
风险揭示：市场有风险，基金投资需谨慎，本文所载内容仅供参考。
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