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2024年9月19日，美联储宣布召开联邦公开市场委员会（FOMC）议息会议并公布降息50个基点。美联储自2022年3月至2023年7月连续11次加息，累计加息幅度达525个基点，本次降息为2020年3月来首次降息，也标志着全球货币政策正式转向宽松周期。美联储降息后，此前持续处于震荡调整的A股开启放量上涨模式，后续市场将如何演绎？知史而明鉴，要想判断本轮加息对后续市场走势的影响，首先得先了解历史上美联储加息后市场的反映。从1989年到2020年，美联储经历了7次重大降息周期，每次都深刻影响了全球金融市场，尤其是股市。其中分别有3次属于应对式降息，有4次属于预防式降息。应对式降息主要针对经济衰退或防范重大风险，通常降息幅度较长，力度较大，因此会对于股市带来较大冲击。而预防式降息幅度与力度都相对较小，往往会给股市带来一定的提振作用。
第一次：1989年借贷危机，美股、A股同涨
这次降息是美联储历史上最大幅度的一次降息，从1989年5月一直到1992年的9月，降息周期长达40个月，利率从9.8%一直降到了3%，降息幅度高达680 bp。经过本轮降息后，美股终于得以从长期高利率的压力下释放，由此开始了长达十年的大牛市。而A股也由最低95点涨到了1992年的1429点，但由于此时A股刚起步不久，因此背后上涨的动力更多来源于投资者对新兴市场的追捧。第二次：1995年预防经济衰退，美股、A股同涨
本轮降息从1995年6月持续至次年1月，利率由6%下调至5.25%，累计降息75 bp，属于预防式降息。经济软着陆使美国就业数据回暖，美股持续长牛态势。而此时正值A股市场起步阶段，本轮降息后也开启了长达6年的牛市。第三次：1998年亚洲金融危机，美股、A股同涨
本轮降息依然属于预防式降息，降息周期短于2个月，利率从5.5%降至4.75%，共下降75bp。与上一轮降息类似，美股与A股市场均给予了正向反馈，纳指首次突破5000点，上证指数也在这一年内实现了30%的涨幅。第四次：2001年互联网泡沫，美股、A股同跌
本轮降息与第一次降息类似，降息周期长达30个月，幅度较大，属于应对式降息。本轮降息由2001年1月至2003年6月，利率从6.5%降至1%，累计降息幅度高达550bp。纳斯达克暴跌60%， A股首次跌幅超40%，同时这也是上证指数唯一一次在美联储降息期间直线下跌。第五次：2007年次贷危机，美股跌、A股先涨后跌
美联储由2007年9月开始，在15个月内快速将利率从5.25%降至0.25%。第三次应对式降息使纳指在降息期间始终难以扭转下跌趋势。而A股在当年9月28日达到最高点6124点后，也开始一路下跌。需要注意的是，期初推动市场继续上涨的动力主要来源于国内对资本市场的改革和股票回购。第六次：2019年预防贸易摩擦带来的经济衰退，美股涨、A股稳定小幅震荡
此次降息自2019年8月开始，在3个月内将利率由2.5%降至1.75%，降幅75bp。纳指5个月内上涨35%，而A股涨幅较小，维持在3000点左右震荡。第七次：2020年新冠疫情，美股、A股走势分化
本轮见证了美联储史上最快降息，在1个月内将利率从1.75%快速压缩至0.25%，降幅150bp。纳指自降息周期伊始便持续创出历史新高，A股则走出了2年的结构性行情，大消费、白酒和科技板块涨幅居前。虽然本轮降息的具体周期与幅度还有待持续观望，但当前对我国权益市场的影响可以主要从以下两个方面来看：一方面，为我国货币政策进一步宽松提供空间；另一方面，美元阶段性走弱将有助于调节我国市场的流动性。但是，需要注意的是，美元走弱并不意味着国际资本必然会流入我国资本市场。中金公司认为，利差并非调节资金流向的绝对理由，还需结合海外流动性、地缘局势风险事件以及国内基本面情况来综合分析。
根据中金公司的分析，美联储降息周期开启将会对流动性及风险偏好提供一定支撑，一定程度上或利好中国资产表现，但我国市场尤其是A股趋势性回稳的核心仍在于自身基本面条件，美联储降息对外部流动性更为敏感的港股市场影响或大于A股。银河证券认为，随着降息周期开启，本轮全球流动性趋于好转，外资流入港股市场，南向资金投资意愿增强。行业层面，央企是港股市场中高股息的典型代表。结合央企高股息率、稳定的盈利能力和低估值特性，在新一轮央国企改革背景下，港股市场中，央企配置价值有望抬升。中庚基金认为，本次美联储降息幅度超出分析师一致预期，以应对劳动力市场走弱担忧。本次议息会议标志着美国正式步入降息周期，从美联储公布的点阵图看，基准情形是2024年还将降息50BP，2025年将降息100BP，实际降息节奏将随大选结果、政策实施情况和经济数据动态调整。中庚基金强调，美联储降息后，全球流动性逐步转松，A股和港股估值水平低而风险补偿高，对外资的吸引力将随之增加，尤其是港股对全球流动性宽松敏感性更高。同时，国内货币政策宽松的空间进一步打开，配合逆周期调节政策出台和落实，有利于企业融资成本降低和基本面企稳。正如前文所说，美联储降息对外部流动性较为敏感的港股影响更大。对于普通投资者而言，不必因为市场的风吹草动而频繁调整仓位，也无需过度关注“何时降息、降息多少”。在投资中加强多元化的资产配置，避免押注单一资产或单一赛道的产品。
与此同时，在资产配置“篮子”中，不妨加入可以投资于港股的产品。原因在于：港股市场是“两头在外”的市场（上市公司来自内地、投资者来自全球，并以机构投资者为主），具备两个明显的特点：一是港股盈利水平取决于内地经济增速；二是相比内资占绝对主导的A股，美元流动性和海外资金风险偏好对港股的估值水平具有明显的影响。
总体而言，港股的定价受国内经济政策以及海外资本流动性等多重因素的影响，对于普通投资者而言，投资港股门槛较高，更好的方式则是通过购买投资门槛低、申赎方便、透明度高的公募基金，把资金交给专业的基金管理人进行投资，以期获得更好的持有体验。
参考资料：
1、《美联储降息下的中国市场》-中金公司
2、《美联储降息周期下的港股投资机会》-银河证券
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