这是时空复利的第1904篇原创
千禾味业，主营酱油等调味品，过去十年（2014-2023）营收复合增速18%，净利润复合增速22%。
这个成绩甚至要比海天好得多。
千禾是一只长牛股，最大优势是处于优质赛道。
酱油等调料品属于必选消费，每天都要吃，高频率，可充分复利；且单价低，消费者不敏感。
千禾的野心是做高端，因为中低端已经被海天牢牢占据，只能从差异化插入，所以千禾的定位是，要做中国高品质酱油第一品牌。
实际上千禾的基本面很简单，就是制作调味品，然后销售。
可以简单与龙头海天对比一下主要财务数据。
海天味业：
ROE20%，ROIC18%，利润率27%，有息负债率1%，毛利率34%，净利率22%，销售费用率5%。
千禾味业：
ROE17%，ROIC16%，利润率19%，有息负债率0，毛利率37%，净利率16%，销售费用率12%。
显然，海天的基本面优于千禾，主因还是海天具备规模优势，更能降低各种成本。
长期看，千禾味业的业绩大概率会增长，最少也是缓慢增长。
因为必选消费最差，产品价格也能随着通胀增长，不至于跑输通胀。
并且千禾味业目前还小，净利润与海天相差10倍，营收与海天相差7倍，经销商数量与海天相差1倍多。
这些都是潜力的业绩增长点。
比如千禾味业为了打开更多的增长点，进入了火锅调料赛道，引发了火锅调料龙头天味食品的不满，给供应商发布了二选一通知。
监管管不管？不管的话，那阿里算怎么回事？
监管大概率管，而凡是搞二选一的企业，都意味着压力巨大，动作变形，引发声讨与监管，企业文化缺失。
所以天味二选一，恰好说明千禾做对了。
首先，能否保持现有的利润水平？
2021年，千禾净利润2.2亿。
2022年9月，海天爆出双标添加剂问题。
2022年-2023年，千禾味业的净利润分别是3.4亿，5.3亿，连续两年复合增速55%，吃掉了海天双标添加剂的红利。
但这种红利是无法持续的，两年过后，那场风波的记忆淡去，一切重新回到正轨。
对应着，今年第二第三季度，千禾味业净利润同比增速分别下滑14%，23%；同期的海天味业分别维持11%，10%的增速；就是因为吃红利的那两年基数太高。
其次，千禾通过零添加，高端化切入市场，切走海天的份额。
但海天也不是吃干饭的，海天也有高端化，零添加；并且李锦记、厨邦、欣和等品牌都推出了零添加酱油产品，使得千禾味业在零添加赛道上的先发优势被削弱。
调料品，拼的不仅仅是口味，更是渠道，是广告。
海天5%的销售费用率，销售费用13亿；
千禾12%的销售费用率，销售费用4亿。
最后，千禾的消费基本盘是C端，面向家庭；而酱油消费的大头是B端，也就是餐饮商家。
B端的酱油消耗远大于C端，而B端一定会选择海天，这跟口味无关，这跟海天便宜有关，所以千禾很难攻入B端。
而C端更麻烦的一点是，如果预制菜真的能成事，那么家庭对于酱油的消耗又将减少。
讨论买点之前，先做一个基本面总结。
那就是优质消费股，未来长期业绩增速很难判断，但最少不会滑坡。
未来长期业绩增速很难判断，那就通过仓位买入解决；
最少不会滑坡，估值就会有兜底。
20倍市盈率可以先建立底仓，因为不确定未来业绩增速多少，很难确定估值，不过20倍市盈率在历史估值低位，还有有安全边际的。
如果有机会跌到15倍市盈率，可以加仓；因为就算千禾未来业绩零增长，但由于资本开支低，投入少，所以15倍市盈率是明确低估值。
至于卖点就好办了，40倍市盈率减仓，50倍市盈率清仓（有极大概率）。
以千禾味业为例，十年历史，50倍是PE中枢。
不仅仅A股偏爱消费股，日本股市也是酱油股估值奇高。
这可能就是东南亚文案，对于酱油情有独钟。
还有一点就是，酱油股属于最稳定的必选消费之一，永久经营属性。
从现金流估值参数设定的角度看，修改少量参数，估值就能拔高一大截。
（获取更多行业，个股，交易位置，详细内容见“时空复利”）
注，优质个股分析，操作系列文章，在【价值投资常识】公众号对话框输入对应的名称，对应文章就会自动跳出；
【1】投资三大策略；
【2】贵州茅台；
【3】片仔癀；
【4】长江电力；
【5】海天味业；
【6】伊利股份；
【7】大秦铁路；
【8】美的集团；
【9】格力电器；
【10】承德露露；
【11】养元饮品；
【12】双汇发展；
【13】分众传媒；
【14】海螺水泥；
【15】公牛集团；
【16】涪陵榨菜；
【17】京东方；
【19】伟星新材；
【20】青岛啤酒；
【21】云南白药；
【22】安琪酵母；
【23】绝味食品；
【24】宁德时代；
如图：
作者简介：
时空复利，畅销书《价值投资常识》作者。
没有格局，没有深度，还能扯淡。
最后，推广一下我的投资群，加入后可获得：
一、A股投资地图（周更），囊括A股主要ETF估值数据。
二、全A烟蒂投资数据与配套课程。
三、财报系列课程（包含巴菲特财务指标）。
四、主要估值课程与配套数据公式：
（1）市盈率估值与席勒估值课程，配套公式表格。
公式表格就是，输入参数后，自动算出估值结论。
（2）自由现金流估值课程，配套公式表格。
（3）简化版自由现金流估值课程，配套公式表格。
五、可获取持仓股的具体买入与卖出点位。
加入方式有两种：
（1）开万0.85股票账户，达标后可进入投资群/年。
（2）405/年（不定期提价）。
可加助理详询：SKFL600
