这是时空复利的第1876篇原创
【1】基本面
简单过一下基本面，承德露露主营植物蛋白饮料，杏仁露很多人都喝过。
行业竞争激烈，承德露露维持低增速。
过去十年：
营收复合增速1.2%；
净利润复合增速6.7%；
自由现金流复合增速4%；
ROE22%，利润率28%，有息负债无。
简单总结，承德露露本身是一只优秀食品企业，低增速现金奶牛。
而承德露露基本面的秘密，全在管理层身上。
【2】管理层侵占
承德露露的一切问题都可以从管理层这里解释，首先需要股权结构：
2006年，万向集团入主承德露露成为控股股东。2011年，万向系的管大源出任董事长，宣告万向集团正式掌控承德露露。
承德露露成为“万向系”旗下上市公司，控股股东为万向三农集团，持有40.68%股权，实际控制人为鲁伟鼎。
万向财务由万向集团控股，持股66.08%，万向三农集团也持股9.59%，实际控制人同为鲁伟鼎。
也就是承德露露是万向集团旗下子公司，我们简称万向系，万向系还有一家控股子公司叫万向财务。
承德露露每年会与万向财务签订《金融服务框架性协议》，表示将钱存入万向财务，目的是降低运营成本，优化财务管理，提供资金使用效率，全是好话。
同时将自身几乎全部存款资金存入万向财务。
2017年—2021年，承德露露在万向财务的存款分别为17.30亿元、17.10亿元、19.48亿元、23.37亿元、24.94亿元。
问题是万向集团给出的存款利率极低，比如2022年上半年，存款利率只有0.8%。
万向系旗下上市公司很多，分别是承德露露，万向钱潮，万向德农，恒发醋业。
2021年，承德露露在万向财务存款的年利率为0.35%-1.5%；
顺发恒业的存款利率为0.35%-2.25%；
万向钱潮的存款利率为0.35%-3.4%。
东鹏饮料2021年购买的多笔大额存单的实际利率都在3.46%以上。
且不论万向集团拿了这些存款干嘛用了，单就利率套利，也是很大的利润空间。
这就是典型的侵占中小股东权益。
对此，河北证监局处罚公告表示，在公司治理方面，承德露露独立性存在缺陷、内幕信息知情人管理不规范、投资者关系管理不规范；在信息披露方面，公司个别时点财务公司存款超授权限额。
2021年9月，监管部门对万向财务作出了行政处罚，但承德露露未按公司相关制度启动风险应急处置机制，也未披露该情况。
深交所也曾发问询函，回复我看了下，避重就轻。
所以承德露露的现实情况是，已经沦为大股东万向集团的提款机。
账面上30亿左右的现金理论上归全体股东所有，但实际上的使用权只归大股东万向集团所有。
这也可以解释“万向系”入主以来，承德露露将巨额资金长期存于万向财务，削弱了投入力度，公司业绩增长停滞的原因。
由于这里面利益空间极大，所以如果没有规则层面的推进，这种现象还将存续下去。
【3】估值买点与卖点
既然承德露露存在大股东侵占利益问题，那能不能买呢？
结论是可以极致性价比后小仓位。
社保基金都敢进来玩，股民有啥不敢的。
这是因为，大股东侵占的前提是保证资金安全，如果吸收的资金出事了，一是没有下次，二是相关责任人踩缝纫机去吧。
但毕竟有风险，所以买入有两点要求；一是估值要低，二是仓位占比要低，最多不能超过1成仓位。
我们先看社保基金的买入位置，分别在6-8元之间，都是极低的位置。
之所以买入，主因还是贪图承德露露较高的股息率，因为承德露露没有成长性。
具体到承德露露的买入位置，可以有两个点：
一是12倍市盈率，作为一只经营稳健的小市值食品股，是有性价比的。
二是参考社保的买入位置，7元可以建仓。
卖出位置，只看市盈率就足够了；
可以设定为19倍市盈率清仓，原因看下图：
承德露露的估值中枢是持续下降的。
这是因为，好股好价好虚好人。
在没有风口炒作的前提下，市场真金白银投票不会给承德露露高估值。
因为管理层侵占中小股东利益，配不上高估值。
而承德露露近十年的估值表现，也证明了这一点。
综上，承德露露，只有极致性价比后，可以小仓位投机一把，且见好就收，不要长期持有。
（想获取更多行业，个股，交易位置，详细内容见“时空复利”）
开万0.85免五账户，可进烟蒂投资群。加V联系：SKFL600
注，优质个股分析，操作系列文章，在【价值投资常识】公众号对话框输入对应的名称，对应文章就会自动跳出；
【1】投资三大策略；
【2】贵州茅台；
【3】片仔癀；
【4】长江电力；
【5】海天味业；
【6】伊利股份；
【7】大秦铁路；
【8】美的集团；
【9】格力电器；
如图：
作者简介：
时空复利，畅销书《价值投资常识》作者。
没有格局，没有深度，还能扯淡。
十年十倍，体系稳健，骨灰级死多头。
最后，推广一下我的投资群，加入后可获得：
一、A股投资地图（周更），囊括A股主要ETF估值数据。
二、全A烟蒂投资数据与配套课程。
三、财报系列课程（包含巴菲特财务指标）。
四、主要估值课程与配套数据公式：
（1）市盈率估值与席勒估值课程，配套公式表格。
公式表格就是，输入参数后，自动算出估值结论。
（2）自由现金流估值课程，配套公式表格。
（3）简化版自由现金流估值课程，配套公式表格。
五、可获取持仓股的具体买入与卖出点位。
加入方式有两种：
（1）开万0.85免五股票账户，达标后可进入投资群/年。
（2）405/年（不定期提价）。
可加助理详询：SKFL600
