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简单讲，毛利率高意味着企业竞争力足够强。
因为高毛利高利润，所以能维持高毛利的都不是一般企业。
1、增值电信服务，收入占比55%。
2、广告及互联网推广服务，收入占比25%。
3、基金销售及其他服务，收入占比12%。
4、软件销售及维护，收入占比7%。
这部分业务是给B端客户提供交易系统软件，数据软件，以及维护升级，主要为证券公司开发和维护网上行情交易系统，从而收取软件销售费用以及更新维护费用。
比如同花顺的金融终端产品iFinD就在这个科目里，对标的是万德的Wind和东财的Choice。
无论是哪种业务，边际成本几乎为零，所以毛利率奇高。
因为软件的本质就是这样，开发一款软件，无论是1个人使用还是1亿人使用，维护成本相差不大。
基于此，同花顺的财务面尤为靓眼。
毛利率接近90%，净利润39%，ROE20%，ROIC16%，营业利润率42%，有息负债率为零。
这种财务面水准要好过95%的A股上市公司。
同花顺的商业模式是通过软件打造成平台，左手对接用户，右手对接机构；这种商业模式跟电商是一样的。
中国电商由双寡头局面，阿里京东占据80%的市场份额，变成现在的五军对垒，32%的阿里、17%的拼多多、15%的京东、11%的抖音和5%的快手。
原本股票软件的龙头钱龙，同花顺后来居上，就是因为用户的迁移成本并不高。
同花顺的竞争对手极多，大智慧，通达信，财富趋势，万得资讯，东方财富，以及所有券商。
同花顺最大的竞争优势是，与更多的券商建立合作，可以登录使用更多的券商，从而吸引了极多的用户。
但这仅仅是竞争力，而不是护城河，因为当年钱龙的竞争力也是这样一夜清零的。
如果有哪个股票软件可以做出更好的用户体验，且支持多券商登录，同花顺的竞争力也会一夜之间下滑。
所谓的护城河，是企业提供的产品或者服务没有替代性。
我们做个比较极端的假设，如果互联网巨头比如腾讯字节阿里美团等，想要做出一款同花顺软件，接入几乎全部的券商，似乎也不难。
那么一夜之间，同花顺的竞争优势就被颠覆了。
一是因为这是一个敏感行业，没有太大必要。
而同花顺的最大竞争对手，东方财富，如果想接入更多的券商，券商们不会同意。
开什么玩笑，东财已经是国内最大的互联网券商，这不是资敌么。
而大智慧，通达信等，目前又做不出比同花顺更好的体验，所以同花顺的生态位卡的好。
高利润率，但绝对额较小，巨头看不上。
同行眼馋的不行，但最大的对手做不了，落后的对手又打不过。
不过，竞争力不是护城河；所以哪怕同花顺具备接近90%的高毛利，也仅仅是优质企业，而不是非卖品标准。
并且同花顺20亿的净利润基本就是巅峰，10年内就是业绩大顶。
还有就是很多人疑问同花顺为什么不自己做券商业务？
一是因为已经过了最佳窗口期，东财已经享受到了互联网红利。
因为如果同花顺做自己的券商业务，那么必然的结果就是，所有的券商都会与同花顺切割，不在支持用户使用同花顺登录自己的软件；首先白白便宜的竞争对手们，比如通达信与大智慧。
那个时候同花顺将流失大量用户。
能不能做起来不知道，但做的话需要先砍掉现有的现金奶牛业务，自斩一刀。
同花顺没必要这么做，管理层的性格也不会这么做。
并且还有一个侧面可以印证，那就是同花顺的二股东始终计划减持，但不是每次计划减持都会卖出，目的是可以保证随时减持。
【3】估值买点与卖点
既然清楚了同花顺的基本面与商业模式，估值也就非常简单了。
同花顺尽管具备极强的强周期属性，但业务是现金奶牛，赚的是实打实的现金。
所以，只需要遵循简单的PE低买高卖就足够了。
因为同花顺熊市里戴维斯双杀，杀业绩，杀估值；
所以对于同花顺操作逻辑就是：
25倍PE建仓，如果有20倍PE机会加仓。
50倍PE，60倍PE，70倍PE，分别清仓。
遇上极端情况，比如今年由于预期太强，两个半月可以涨幅3.5倍。
实际上涨幅一倍以后，落袋为安；
涨幅两倍，卖出大部分。
最后的利润风险也是极高，不要也罢。
对应，不赚最后一个铜板。
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时空复利，畅销书《价值投资常识》作者。
没有格局，没有深度，还能扯淡。
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