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这是时空复利的第1910篇原创
参照发达国家的发展规律进行交易，某种程度上相当于提前看到了剧本。过去二十年，美国标普500指数里面，回报率最高的个股是怪物饮料，20年涨幅1200倍。【1】中国饮料市场格局
饮料是一个优质赛道，高毛利，现金奶牛，所以竞争高度激烈；消费者的口味也在变化。特色饮料营养快线，娃哈哈曾经的拳头产品，2013年巅峰时期单品销售额超200亿，现在体量缩水到50亿级别。果汁赛道，汇源果汁上市10年，累计负债114亿，创始人成老赖。李子园，承德露露等饮品类上市公司，不是营收就是净利下滑，经销商库存高企。统一的冰红茶，巅峰时期叫板全球饮料界王者可口可乐，现在也只能靠边站。按照欧睿数据计算，2016到2021年，中国软饮料销售额复合增长率仅有3%。在这种背景下，还能够高速增长的饮品只有两类，无糖饮料和功能性饮料。似乎除了可口可乐，能够脱离饮料生命周期的，似乎只有功能性饮料。比如红牛，25年保持包装、零售价、配方和口味不变，稳坐全球功能性饮料龙头。东鹏饮料同样是借助功能性的东风，持续高增长。
【2】东鹏饮料的高增长
东鹏饮料上市以来，连续3年（2021-2023）：高速增长的背后，除了产能扩充，广告收效，经销商数量持续增长，本质还是赛道在增长，这是一个增量市场。生活节奏快，疲劳，困乏成为普遍，人们的消费习惯就从传统饮料切换到功能性饮料。比如开车，网咖，运动，打牌等场景，人们开始更愿意喝功能性饮料，提神。参考欧美等西方发达国家，走的也是这个路线。
2021年，中国年人均能量饮料消费量为3.8升，英国的18.0升、美国的17.6升、德国的15.4升及日本的11.1升。既说明功能性饮料经过市场检验，老外也爱喝，也说明国内功能性饮料还有极大的增长空间。ROE36%，ROIC23%，营业利润率23%，毛利率43%，净利率18%。销售费用率比较克制，从2018年的32%，2023年已经低至17%，要知道可口可乐的销售费用率都高达30%。参考同行，规模较小比如李子园，承德，养元饮品等，销售费用率12%左右；规模大如伊利，东鹏，农夫，销售费用率在17-23%，倒也合理。
【3】全球标杆怪物饮料
全球功能性饮料的标杆是怪物饮料，2003年营收1亿美元，2023年营收71亿美元，20年增长70倍。怪物饮料的高速成长除了定位精准，形象与营销差异化，产品性价比，持续开发新品，更重要的是渠道策略。怪物饮料学习可口可乐，并不自己生产和灌装产品，甚至分销也不自己做，而是将大部分业务交给合作的全服务瓶装商，公司将原浆和配方交给服务商，由服务商添加水、添加剂、果汁等进来生产、装瓶并组织经销商。不仅大幅降低了自己的生产投入固定成本，而且减少了组织、管理经销商带来的人力、精力的压力，公司只需让出一小部分利润给到全服务瓶装商，即可解决生产、销售的大部分问题，自身仅需要在品牌定位、产品研发、广告营销等方面不断加强。2015年6月，怪物饮料公司和可口可乐达成合作协议；可口可乐认购怪物饮料公司的16.7%的股权比例，现在股份比例已达到20%左右。可口可乐成为怪物饮料的美国主要分销商和国际市场的分销商；把旗下的能量饮料品牌划归怪物饮料公司，同时接手怪物饮料公司旗下的果汁和碳酸类饮料业务；可口可乐获得怪物饮料公司2个董事会席位；可口可乐支付21.5亿美元给怪物饮料公司。绑定可口后，怪物饮料继续开挂，强化了在美国能量饮料市场的地位，并且缩小了怪物饮料在国际市场上和红牛的市占率的差距。
简单对比会得出结论，东鹏的业绩增速持续性不会比怪物饮料高，毕竟快消品最重要的环节之一，就是渠道。
【4】估值买点与卖点
不过参考海外发展，功能性饮料的生命周期很长，这不是问题。东鹏饮料目前估值的最大问题是，太贵，市盈率42倍。这也是市场的正常逻辑，当一只成长股被挖掘后，很难给出好的买点。尤其是东鹏饮料增长势头良好，过去三年（2021-2023）净利润复合增速高达36%；2024年第二季度，第三季度单季，净利润增速分别是75%，78%，炸裂。预计2024年净利润增速为58%，2025年净利润增速为30%。那么从PEG的角度看，目前并不贵。
东鹏目前估值的贵贱，完全取决于未来的业绩增速情况。如果未来业绩增速高，那么目前估值不贵；反之，就贵。面对这种选项，如何操作没有具体答案，完全取决于投资体系。
现价的东鹏，巴菲特不会买，因为不符合弱周期低于15倍市盈率的标准。但彼得林奇会买，因为PEG小于1；所以林奇会先买点试探性仓位，如果业绩变脸掉头，且股价弱势，砍仓；如果业绩继续增长依旧有PEG性价比，且股价强势，继续持有或者加仓。
所以对于东鹏饮料的交易策略，没有具体答案，取决于你是哪种投资体系。
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【1】投资三大策略；
【2】贵州茅台；
【3】片仔癀；
【4】长江电力；
【5】海天味业；
【6】伊利股份；
【7】大秦铁路；
【8】美的集团；
【9】格力电器；
【10】承德露露；
【11】养元饮品；
【12】双汇发展；
【13】分众传媒；
【14】海螺水泥；
【15】公牛集团；
【16】涪陵榨菜；
【17】京东方；
【20】青岛啤酒；
【21】云南白药；
【22】安琪酵母；
【23】绝味食品；
【24】宁德时代；
【25】汇川技术；
【26】千禾味业；
【27】华域汽车；
【28】伟星股份；
如图：
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作者简介：
时空复利，畅销书《价值投资常识》作者。
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