靴子落地，做多还是等待？内蒙古地方政府与城投企业债务风险如何？财政落地，债市或走出利空出尽？城投有何新动态？让我们一起看看市场都是如何说...11月债市关注重点在于政策落地执行、年末配置力量和非银负债，领先指标对增量政策初步效果的验证，结合当下债市主要关注如下：（1）如何看待人大常委会公告结果？第一，是否有跨年度的财政安排，比如债务置换和特殊用途财政安排。第二，债务置换目前估计是三年6万亿，年内至少1万亿。第三，收储和消费补贴等，不管是专项债还是特别国债，年内至少1万亿，明后年继续增加一万亿以上。第四，大行补充资本特别国债1万亿。如果人大常委会后债市出现较明显调整，回调过后或将迎来配置机会。（2）资金面和短端怎么看？资金利率中枢或继续保持在不显著低于OMO利率的水平，R001可能在1.5%-1.7%。MLF利率仍可作为存单利率的上限，随着不确定性逐一落地，CD利率和短端利率或有下行。（3）曲线怎么看？宏观面，随着一系列增量政策出台，10月PMI超季节性回升，房地产市场也出现边际改善，不确定在于地产等改善的持续性。政策面，财政和货币或保持双宽松，不确定在于财政力度。资金面，预计保持稳定，市场可以继续交易宽松。
来源：固收彬法
内蒙古地方政府与城投企业债务风险如何
内蒙古自治区地处中国北部边疆，区位重要性突出，资源禀赋优势明显，近年来经济持续增长，经济总量处于全国中等偏下水平，人均GDP略高于全国人均水平。内蒙古自治区呈现“二三一”经济发展格局，产业转型升级加快，国家战略与政策助力区域持续发展。上级补助对内蒙古自治区综合财力贡献程度大，内蒙古自治区政府债务规模持续增长，政府债务负担较重。内蒙古自治区各地级市（盟）经济实力差距较大，发展相对不均衡。蒙中地区整体经济和财政实力明显高于其他地区。各地级市（盟）政府债务余额和政府负债率均保持增长，包头市、阿拉善盟、呼和浩特市和乌兰察布市政府债务负担重。内蒙古自治区有存续债的城投企业降至3家，鄂尔多斯市、包头市和赤峰市各1家，2023年和2024年1－6月均未新增债券融资。2023年末，包头市城投企业债务负担有所加重但短期偿债指标表现有所提升；鄂尔多斯市城投企业债务负担有所减轻但短期偿债指标表现小幅下滑；赤峰市发债城投企业存在较大短期偿债压力。来源：联合资信
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地方政府与城投企业债务风险研究报告——内蒙古篇
财政落地，债市或走出利空出尽
复盘10月债市，利率仍未形成明显的主线方向，波段机会较难把握。长端利率继9月后，又一次走出“V型”反转趋势，短端利率则先上后下，修复过程较为坎坷。从时序角度划分，10月利率行情大体可以分为两个半场：上半场，市场逐步消化赎回冲击，并且明确四季度的财政主线；下半场，投资者的预期博弈在等待中逐渐升级。11月的人大常委会议中，大概率涉及化债和特别国债规模，而这两项中，化债工具的落地可能性更大，发行特别国债补充银行资本可能不会在年内迅速落地，而提赤字和明年特别国债相关事宜在本次会议中决定的概率最小，或将在年底的中央经济工作会议中讨论，明年两会时落地。年末政府债的极端供给情形或是追加发行2.4万亿元（含4000亿地方债结存限额），11-12月或分别净发行1.7、1.2万亿元，今年8-9月的发债情形（单月净供给规模为1.8、1.5万亿元）或是更好的对照组，当时影响主要集中在隔夜利率一端，在央行呵护下，DR001与DR007的极端利率均未超过2.0%。来源：郁言债市
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11月利率，小试牛刀
北京未来科学城将孙公司昌泰公司100%股权无偿划转至昌平区国资委
11月1日，北京未来科学城发展集团有限公司公告，根据昌平区国资委相关批复文件，为增强公司可持续发展能力，拟将孙公司北京未来科学城昌泰置业有限公司100%的股权无偿划转至昌平区国资委。划转完成后，昌平区国资委将直接持有昌泰公司100%股权，该公司不再纳入合并报表范围。![]()
来源：公司公告
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