化债进程中城投债务为何攀升？城投债领跑省份有何特征？城投债的估值利差走势如何？城投有何新动态？让我们一起看看市场都是如何说...近年的化债工作，一方面关于增量，隐性债务要严禁新增；另一方面关于存量，聚焦于债务的缓释，即对债务进行置换以时间换空间，以及优化融资结构和降低融资成本。在当前的发展模式下，经济运行的周期牵引着地方债务监管政策的松紧，地方债务风险短期内可由财政化债（置换为地方法定显性债务）、金融化债（统筹金融机构展期降息）缓释，但长期仍需诉求于经济增长。长期来看，经济发展模式需要转变，培育经济发展的新动能，一是需要进一步优化央地财政关系，建立权责清晰、财力协调、区域均衡的关系，二是提振收入预期，无论投资或是消费，其最终驱动力均是收入预期。然而，存量城投有息债务的绝对体量仍在持续攀升，且增速不低。其债务风险如何？在中国目前的宏观经济环境及政策语境下，政策持续出台化解地方债务风险，城投债的违约风险相对较低；此外，城投债作为重要的投资标的，由大量机构投资者持仓，在短期内实质性违约的可能性不大，机构仍有深度参与的理论和现实基础。
来源：谭谈债市
城投债领跑省份有何特征
城投企业虽在促进地方经济发展中发挥了不可替代的作用，但也带来了地方政府债务风险等问题。自中央提出”一揽子化债政策“以来，城投企业债务取得了一定的成效。城投债融资以借新还旧为主，新增难度明显加大。在此背景下，城投企业纷纷进行市场化转型和产业类平台搭建，以突破融资限制。通过观察2023年10月以来实现新增发债的企业，可以得到城投企业新增发债的区域特征。从区域来看，新增发行规模前五大省级行政区为广东、浙江、上海、北京和福建，均为经济实力很强、债务相对较轻的地区，合计发行规模为1487.37亿元，占比达58.03%，表现出明显的头部效应。从新增用途债券发行规模和只数占比来看，广东、上海和北京等第一批启动“全域无隐性债务试点”工作的省份新增债券规模和只数占全省发行量的比重处于相对靠前位置。相较于其他省份，广东、上海和北京地方财政自平衡能力强，区域内城投企业不再受“隐债主体名单”的融资限制，突破借新还旧、实现新增发债的机会更大。来源：联合资信
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破冰之旅：城投企业新增发债的样本透视与路径探索
城投债的估值利差走势如何
从公募与私募城投债分布中，可以观察哪些区域城投债走势更强。（1）公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在2.9%以下；收益率超过4.5%的城投债出现在贵州地级市及区县级、云南地级市；其余区域中，广西、青海、天津等地的利差也较高。与上周相比，公募城投债收益率以下行为主，1年内品种收益率降幅相对更大。其中，收益下行幅度较大的包括1年内黑龙江省级非永续、1-2年广西区县级非永续、1年内青海地级市非永续、1-2年天津区县级非永续城投债等。（2）私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率在3.1%以下；收益率高于4.5%的品种出现在贵州地级市及区县级、云南地级市、辽宁地级市、黑龙江地级市；其余的天津、甘肃、宁夏等地的利差也较高。与上周相比，私募城投债收益率多下行。具体来看，收益率下行幅度较大的有1年内甘肃区县级非永续、1年内吉林区县级非永续、1年内广西区县级非永续、1年内江西区县级非永续城投债，分别对应下行14.6BP、14.3BP、13.1BP和11.1BP。来源：睿哲固收研究
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哪些区域城投债走势更强？
上城区国资运营资产无偿划转
11月20日，杭州上城区国有资本运营集团有限公司发布公告，根据区财政局的通知，公司将把杭州上城区文商旅投资控股集团有限公司及杭州上城区市政工程集团有限公司的100%股权无偿划转至区财政局。![]()
来源：公司公告
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