债务置换过程中，城投经营性债务如何处置？一揽子增量政策落实，债市应着眼何处？债市逆风因素积累，难以期待增量资金？城投有何新动态？让我们一起看看市场都是如何说...债务置换过程中，城投经营性债务如何处置
11月8日，全国人大常委会办公厅举行新闻发布会，提出化债“6+4+2”万亿的化债方案，引发市场关注。经营性债务相对于隐性债务的概念而生，隐债之外，就是经营性债务。进一步的，经营性债务可以分为金融债务（如银行贷款、债券和非标等）和非金融债务（如应付账款、应付票据等）。城投平台经营性债务还本付息压力的缓解，一方面在于控制新增，另一方面则在于存续债务利率的下降和本金的延期。那么隐债置换过程中，经营性债务该如何处置？（1）债券：主要是严控新增，只允许借新还旧；同时伴随着市场环境的改善，一级市场发行期限拉长，存量债券成本也有一定的下降。（2）银行贷款和非标：隐债平台不得新增流贷，非标融资渠道也受到一定限制。此外，各地相继开展银行贷款置换高息债务工作。(3) 非金融债务:对于非金融债务，主要为城投平台的应付账款、应付票据、长期应付款等债务。相较于金融债务，城投处置非金融债务的积极性相对较弱。
来源：固收彬法
人大常委会基本延续10月12日财政会议提出的一揽子增量政策方向，其中化债是重头戏：“6+4+2”组合方案，降低地方化债压力12万亿。（1）置换隐性债务：2024-2026年共计6万亿；（2）新增专项债支持化债：2024-2028年共计4万亿。（3）允许2万亿棚改隐性债务在2028年之后偿还。对于债市来说，未来应着眼在以下方面：（1）未来一周观察风险偏好明朗后，相机决策、灵活应对。人大常委会出台的一揽子化债方案帮助地方畅通资金链条，并提及“正在积极谋划下一步的财政政策，加大逆周期调节力度”，需要关注权益市场的表现，股债跷板的效应仍明显。若风险偏好再次提振，股债跷板效应或使得债市震荡时间延长，若风险偏好未有明显增强，则债券投资者或可能加速进场布局。（2）未来两月存在供给压力，置换债公开发行的概率较高、可能会提高长债占比，但在央行积极的对冲基调下，预计影响有限。（3）关注货币宽松预期交易和年末的提前配置行情，把握交易机会。来源：冠南固收视野
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人大常委会落幕，债市着眼何处？
债市逆风因素积累，难以期待增量资金
今年上半年，债市行情演绎可谓是波澜壮阔，无论是利率还是信用，抑或是短端和长端，随着“资产荒”逻辑的不断演绎深化，曲线整体平坦化下移，期限利差、信用利差以及品种利差均极致压缩。这背后既隐含着市场对于基本面以及政策面的偏弱预期，同时也是增量资金不断涌入的结果。随着政策转向，债市逆风因素逐渐积累，增量资金的流动开始演绎不一样的逻辑：第一，房地产市场活跃度边际回升；第二，股票市场吸引了不少增量资金，成交活跃度持续在高位运转。一揽子增量政策逐步落地，市场风险偏好或将持续提振。于债市而言，受市场预期改善、地产市场活跃度提升等因素影响，一方面或难以期待大规模增量资金流入，尤其是银行理财和公募基金这类主流边际定价群体。另一方面也需警惕资金流向改变所致的广义基金负债端持续承压，该类机构作为推动上半年债市走强的主要力量之一，若面临较大赎回压力，将对债市形成一定冲击。当下而言，债市延续震荡格局的可能性较高，年内政府债供给或成为债市的主要扰动因素之一，此外，若经济基本面持续改善向好，也将对长端形成压制。来源：谭谈债市
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债市缺乏增量资金？
伊宁国投(集团)控股股东及实际控制人变更
11月13日，伊宁市国有资产投资经营（集团）有限责任公司公告，根据地方政府整合国有资产的要求，伊宁市国有资产监督管理局已将其持有的公司60%股权划转至伊犁财恒投资有限责任公司。因此，公司的控股股东变更为伊犁财恒，实际控制人变更为伊犁哈萨克自治州人民政府国有资产监督管理委员会。![]()
来源：公司公告
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