拓宽债务监测如何利好城投？以史为鉴，2025城投债券净增仍为“0”？提前偿还的城投债有何特点？城投有何新动态？让我们一起看看市场都是如何说...拓宽债务监测如何利好城投
今年以来，虽发布35号文等一系列化债政策，部分区域城投非标舆情仍有加速爆发的迹象，化解隐形债务之外的债务风险成为政府亟待解决的问题。对于非标债务风险加速暴露的区域和城投，全口径债务监测范围拓宽可能对其负债端和资产端均形成利好，尤其是2018年隐性债务和2023年融资平台经营性债务上报较少的，或有助于其信用修复。可以从负债端可资产端两方面观察：对于负债端，将此前从未统计进入隐债的债务新增纳入，进行全面监测，意味着政府开始正视“隐形的隐债”，有利于减少融资乱象。对于资产端，城投平台虽然将来自政府部门的应收账款和其他应收款计入流动性资产，但是不少账款在实践中回收周期偏长。如果将政府拖欠企业账款纳入统计、可以用地方债资金偿还一部分，将直接改善城投资产的流动性。
来源：郁言债市
从历史化债期间看，城投债券融资政策难以得到大幅放松。具体可以从两个时期的反应观察：1、 2015-2018年第一轮债务置换期间，出台较多债券融资严监管文件，也有部分放松措施但均未超越43号文底线。当然，除前述债券融资收紧的政策外，期间实际也有部分债券融资放松性政策，但所有放松均未超越43号文底线。由于监管的趋严，2015年发行净增较2014年有所下降，尤其是上半年。2、 2020年底-2022年6月，以及2023年下半年一揽子化债以来，伴随特殊再融资债发行，城投平台债券融资受到限制。2021年开始，城投的再融资政策再次收紧。但是此轮的收紧体现出“不发生系统性风险”底线下，对城投平台融资进行分类监管。此外，2023年下半年进入一揽子化债阶段，对地方国企进行三分类管控，城投类债券严格实施借新还旧，导致2023年后两月和2024年至今城投债净增均为负。以上几轮化债期间债权融资管控偏紧的历史经验较为典型，城投即使退平台距离满足债券新增融资需求亦仍有差距，预计2025年城投债券净增仍将维持0附近，因此本轮化债规模的加大可能意味着城投融资政策难以大幅放松。来源：中金固定收益研究
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2025年信用债供给预测：供给难显著增长，利率敏感度高
提前偿还的城投债有何特点
今年11月8日，全国人大常委会办公厅提出“6+4+2”万亿的化债方案，未来很可能再次出现新一轮的城投债提前偿还潮。提前偿还的城投债有何特征：从票息来看，在债务置换的背景下，城投平台自然而然会优先选择提前偿还高票息债券，从而减轻债务压力。但是近年来高票息的占比开始减少，背后的原因可能在于，一方面随着城投债提前偿还规模的增加，高票息的存量规模在逐渐减少；另一方面，或与“退平台”有关，退平台需要剥离与政府之间的关系，做到自主经营、自负盈亏，那么对应原来的政府隐债需要完成清零。因此无论存量债的票息多高，想要实现“退平台”的城投，都有动力提前偿还。从地区分布来看，辽宁、贵州、山东、湖南、江苏的城投债提前偿还规模靠前。基本对应在前三轮债务置换中，置换债和特殊再融资债发行规模靠前的省份。一般来说，获得置换债和特殊再融资债额度更高的区域，尤其对于重点省份来说，提前兑付城投债有利于这类弱资质地区城投债务风险尽快出清，城投债提前偿还意愿较强。从行政层级来看，2016年以来，提前兑付的城投以地市级和区县级平台为主，规模合计占比77%，其次是开发区级，省级占比最小。一揽子化债以来，情况有所变化，提前偿还的区县级平台占比较之前下降较多。来源：固收彬法
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又见提前兑付潮？
赤峰国有资本运营筹划企业本部重大资产重组
11月18日，赤峰国有资本运营（集团）有限公司公告，计划进行重大资产重组，包括无偿接收赤峰富龙公用（集团）有限责任公司100%股权，并公开挂牌转让其持有的赤峰经济开发区发电有限公司67.5%股权。目前，重组事项已获得市政府批复，但尚未完成工商变更。![]()
来源：公司公告
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