化债力度加码，城投债持续净偿还？AMC化债过程中面临哪些现实困难与挑战？中美政策周来临，债市反应剧烈还是温和？城投有何新动态？让我们一起看看市场都是如何说...2024年三季度，一揽子化债方案持续调整和完善，化债手段的丰富一定程度上缓释了弱区域城投企业的偿债风险；化债力度加码的同时，监管和处罚力度加强，对城投企业严监管趋势保持不变。城投债发行规模同比较明显下降，净融资缺口扩大；发行期限明显拉长，发行利差大幅下行；行政层级较低、弱资质主体融资规模继续压降。重点省份持续表现为净偿还或紧平衡，大部分非重点省份亦由净流入转为净偿还。2024年以来，城投企业融资成本明显下降，债务期限结构有所改善、债务增速进一步放缓，但整体债务负担仍然较重，现金流缺口加大，流动性承压，信用风险仍在持续释放，需关注债务负担较重、负面舆情频发地区的偿付情况。在政策刺激下，未来城投企业债务化解和转型发展速度或将进一步加快。城投债净偿还的局面短期内或将持续，需关注化债及转型过程中城投企业风险演化及政府支持弱化的风险。
来源：联合资信
AMC化债过程中面临哪些现实困难与挑战
近年，随着地方化债力度提升和化债进程的不断加速，全国性AMC作为金融化债的重要途径之一，在参与地方隐性债务化解方面取得了一些尝试和突破。然而，或出于自身经营承压、资本约束、成本与收益等多种因素考量，目前全国性AMC助力地方化债的公开案例仍很少，参与意愿不足。AMC作为后续化债增量政策的着力点之一，又面临哪些现实困难与挑战？（1）宏观经济承压，全国性AMC面临收益率下降、资产盘活难度加大等问题：近年来宏观经济增速放缓，部分行业及地区信用风险暴露，在此背景下资产收益下行、不良资产盘活难度加大。（2）债权债务关系复杂，化债难度高，面临央地政府权、责、利难以统一及政策性支持力度尚欠缺等问题：城投平台债权债务关系复杂，不良债权处置过程容易涉及国有资产流失问题，加大了不良债权的处置难度。（3）全国性AMC监管及风控较严，且存在资本、资金、项目准入限制：作为重要且稀缺的金融牌照，监管对全国性AMC的经营管理、风险控制都有较高要求，项目筛选更严，且设置单户投资上限和行业集中度限制。（4）全国性AMC参与地方化债的风控体系尚未健全，同时存在一定合规风险。来源：中诚信研究
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AMC参与地方化债研究系列三：全国性AMC参与地方化债的实践、路径探析与建议研究
中美政策周来临，债市反应剧烈还是温和
目前我国债市仍然“以我为主”，但美国大选在即，可能对债市产生一定影响。结合《华尔街日报》和CNBC的民调，当前特朗普的支持率领先哈里斯，市场比照2016年情况预先进行“特朗普交易”，但我们认为当前与2016年有明显差异。1）上次特朗普当选前并没有形成浓厚的市场预期，因此在选举结果公布后，市场表现出密集式反应，导致资产波动较为剧烈。2）中美两国在两轮中的经济基本面有所不同，上一轮美国处于加息周期，我国位于供给侧改革阶段；而本轮两国均为降息周期，且我国的货币政策较2016年更为宽松。因此我国国债虽可能在情绪面上受美国大选影响，但最终仍将回归我国本身宏观经济情况，受政策面扰动较多。市场仍在等待11月4日至8日人大常务委员会中增量政策的落地，主要关注特别国债的增发与节奏，化债规模，以及地方债提前批的发行。若后续政策措施未能达到市场预期，债市的反应或将相对温和，波动幅度可能不会显著扩大。因此，未来债市的表现将更依赖实际政策的出台力度与效果，而非预期驱动。来源：国联固收荷语
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中美政策周来临，债市波动或加剧
南太湖投资公司控股股东和实际控制人变更
11月6日，长兴南太湖投资开发有限公司公告，根据县政府办公室会议纪要，长兴交通投资集团有限公司拟将持有的公司59.97429%股权与浙江长兴经济发展集团有限公司持有的长兴港通建设开发有限公司100%股权进行置换。变更后，浙江长兴经济发展集团有限公司成为控股股东，长兴县财政局成为实际控制人。![]()
来源：公司公告
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