刘元春：债务置换比减税功能更大，明年达到新均衡可期

文摘 2024-11-18 22:05 北京

“一揽子增量政策的出台和2025年政策的加码，这是一个重大的利好”；“转入到新的调控体系后，明年应该可以看到我们穿越周期结构调整的正能量和短期调整的新希望”……

17日，在雄安新区举办的“2024投融资论坛”上，上海财经大学校长刘元春演讲时如此表示。

该论坛由河北省国资委、河北省地方金融管理局指导，财达证券等主办，中国人民大学新质生产力研究中心、财联社FICC研究院等提供智库支持。

对于近期的化债新政策，刘元春认为超预期。

中国宏观经济正经历深刻的结构转型，从高速增长向高质量发展迈进。在这个过程中，经济面临着需求不足、企业盈利下降等多重挑战。与此同时，政府通过一系列财政政策调整，努力缓解企业和地方债务压力，促进经济平稳过渡。

刘元春指出，中国经济正从一种均衡向另一种均衡迈进，传统增长模式发生了根本性变化。由于疫情冲击和房地产市场的深度调整，潜在GDP增长率有所回落，中国经济在享受完工业化、城市化、人口和国际化红利后，正进入一个新的发展阶段，潜在增长速度有所变化，但增长速度仍保持在5%-6%的区间。

整体方向上，9月26日的政治局会议决定在一揽子存量政策的基础上全面开启一揽子增量政策，并从逻辑、框架对宏观政策的定位和操作模式进行了大幅度调整，可以通过更灵活和有针对性的手段，促进经济的稳定增长。

“近三年每年2.8万亿，这个置换要看到它所产生的超级推动作用，这比一般的减税产生的功能还要大”，刘元春称，因为过去的隐性债务进行展还的比重很少，只是不断地累加，从而导致部分地方中小企业的流动性枯竭，为何会出现资金充裕但在生产领域流动性不足的状况，主因来源于政府的债务，把这个问题解决了，对于微观层面（企业）流动性的解决就能够产生很大的影响。

新政策出台的背后，在刘元春看来，是传统的“三架马车”出现了新问题新情况，经历经济结构的镇痛期，可使我国快速进入到资产负债表修复的新阶段。

从居民与企业的资产负债表整体状况看，居民的存贷比上升，居民收入增长放缓，特别是财产性收入下降，是居民资产负债表资产端缩水的具象表现，同时企业投资收益率降低，一定程度影响了企业的投资回报和经营状况。

在政府方面，可以看到，目前广义财政支出处于低谷，部分政府财政公共预算和广义财政支出也出现了一些负增长现象。

“分析宏观很重要的一个着眼点是要对这些资产负债表以及影响这些资产负债表的一些基本力量进行判断。”

刘元春认为，应在财政上进行结构性调整，可以改变积极财政政策的着力方式以及市场预期调整作用，这是关键中的关键。

“资产负债表修复，艰难且复杂，但同时也会看到，穿越周期结构调整达到新均衡的新希望。”刘元春表示，2025年是落实政策、不断触底探底、结构持续调整的一年，随着未来政策效果的逐步显现，中国经济将更加健康、可持续地发展。

来源：财联社

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