在经济全球一体化的背景下，私募股权公司也在全球范围开拓新市场，通过设立跨境基金来吸引更多海外投资者。
当面对更多的资本、更多元化的投资机会时，在一个新市场设立跨境基金伴随而来的风险也在增加。每个国家都有一套自己的法律法规和报告要求，包括ESG及经济实质相关的内容。而如今的投资者，不管身处何处，都比以往任何时候更加成熟。每个目标市场也都有自己的文化规范，税收考量和处事方式。
在复杂的跨境环境中，为了避免可能出现的合规处罚、声誉受损或是无效营销，私募股权公司必须开展尽职调查。本文旨在为私募股权公司提供一份跨境基金设立要点清单及注意事项，内容涵盖投资策略制定、基金注册地和架构选择、跨境基金设立预算以及基金服务计划等，以助有效开展相关工作。
投资策略制定
事项 | 行动要点 | 行动原因 |
基金 目标 | 以文件方式记录基金的目标包括: - 基金经理计划如何实现基金的成长 - 如何定义基金的成功 | 1. 制定清晰基金策略，其中一个可衡量的投资目标对于吸引和留住投资者至关重要，基金策略将考虑筹资、基金类型、资产所在地，退出策略等因素。例如，一家美国公司决定投资全球金融科技公司，在考虑投资所在地和目标时，除了传统的硅谷和伦敦，越来越多的投资目标出现在亚洲和欧洲市场 2. 基金可以修改其基金策略和相关的投资目标，以应对经济变化 |
跨境 目的 | 了解设立跨境基金的原因，例如，吸引新市场的投资者或多元化投资者类型，以减轻特定类型的投资者流失 | 如对跨境基金建立的原因不清晰，可能会造成基金策略的失败，导致扩张成本最终超过其收益 |
合作 投资 | 明确是否支持合作投资 | 1. 合作投资在有限合伙人中很受欢迎，优势在于其透明度和较低的费用，但同时其潜在的风险敞口也会增加； 2. 合作投资对一些机构投资者会有吸引力，比如美国或英国的养老基金 |
投资 目标 | 决定可能要投资的目标 | 1. 购买投资标的将影响基金所在地选择和基金整体策略制定； 2. 同时，这也将影响基金的投资者，他们基于自己所在的行业、原籍国家和其他因素来选择基金 |
营销 策略 | 营销策略必须吸引目标市场内部和外部的相关投资者，同时要考虑投资者的时区和逕立涻向化差异 | 跨境/司法属地的基金设立会提供更多的市场机会，但前提是基金的市场营销策略必须考虑不同地区投资者的文化，语言及其他差异 |
基金注册地和架构选择
事项 | 行动要点 | 行动原因 |
注册地的国际认可度 | 选择基金所在地，必须考虑其司法管辖区的国际声誉 | 1. 投资者可能会根据基金所在地进行选择，有些投资者会倾向于享有广泛声誉的基金所在地，并拥有严格的监管体制，比如卢森堡，有些会选择传统的离岸司法管辖区； 2. 基金规模也需考虑在内，大型基金往往是建立在更有信誉的所在地 |
注册地税务考量 | 了解基金注册地对投资者的税务影响 | 基金的注册地的税收制度可能会极大影响基金的吸引力。例如，如德国投资者投资于泽西岛的基金，将被高度征税 |
注册地的合规准则 | 了解基金注册地的合规要求，包括与经济实质、报告、ESG及其他相关的内容 | 1. 不同司法属地的合规要求有很大不同； 2. 同时，更好地了解相关行政负担和成本支出将有利于做出准确的资金和时间预算。例如，欧盟AIFMD要求基金经理需指定一个在欧盟有注册办事处的单一托管人。这些合规准则每年可能都有变化，需要及时跟进及更新 |
注册地当地法律解释 | 了解注册地法律解释对遵守当地法规要求至关重要 | 了解当地法律非常重要，而理解该法律在当地的解释同样重要。掌握当地的法律专业知识可以显著降低合规风险。例如，由于每个司法管辖区对逃税的审查不断变化，所以泽西岛和开曼岛的监管机构对于投资者“反洗钱(AML)”和“尽调(KYC)”的合规准则也会随之改变 |
注册地文化 | 了解注册地文化和和当地投资者。 | 如果基金公司对注册地当地文化和投资者不进行尽职调查，将来他们可能会发现自己的预期无法与基金策略保持一致。例如，越来越多的美国普通合伙人和投资者要求能方便地访问基金和投资者个人的投资数据。而亚太地区投资者则可能更希望有人能定期提供投资报告 |
市场营销和投资者预期 | 了解跨境融资的复杂性，市场营销必须考虑不同地区投资者预期的差异 | 1. 全球投资者日益成熟，要求也日益提高。对投资者服务有着较高的期待，其中就包括了对客服人员反馈及时性的要求； 2. 客户对服务的期望因地区、国家而不同，可能涉及到基金详情、报告、费用信息等各种要求 |
市场营销和促销规定 | 注册地的法规不仅针对基金设立和管理，也影响基金营销 | 不同地区市场营销相关的合规要求，包括那些数据保护相矣的要求，会有所不同。举例如下： 例 1：非瑞士基金向瑞士个人投资者推广基金时必须遵守相关规定； 例2：在某些资本市场，比如美国，对于基金的资本引进有非常具体的法规和监管，而其他国家则没有 |
基金 架构 | 为了充分了解不同的基金架构对基金成本和时间安排的影响，可以选择当地在此方面有声望的律所进行咨询。基金架构的选择会受到税务合规与投资者偏好等多方面因素的影响 | 1. 每个注册地都有的不同的基金架构和相应利弊，包括封闭式基金和开放式基金。如基于本国基金的设立成本、时间安排与其他信息来预估跨境基金可能会引起误判； 2. 不同的架构会影响基金购买选择权及基金吸引力，例如，法规可能会禁止欧盟的退休基金在美国投资； 3. 此外，不同的基金架构可能需适用当地不同的会计和其他法规。例如，投资同一只基金，保险公司投资者根据其相关规定，可能会估算基金有一百万美元的资产，而养老基金投资者根据其相关规定，可能估算只有50万美元 |
基金透明度 | 需了解每个司法属地都有自己的合规规定，当地投资者对基金透明度，包括了基金费用和业绩计算 ，也有自己的期望 | 当前监管机构和投资者的一大趋势，就是要求更高的基金透明度。例如，欧洲证券和市场管理局在2021的监管指南中对跨境基金收益分配有明确的规定，要求营销材料必须“公平、清晰、不误导”，并要求对购买基金份额的风险和回报重点描述 |
审计 | 需了解司法属地的基金审计规则和执行 | 基金审计规则因司法属地而异。在可能的情况下，通常最好的做法是雇用全球性审计公司的当地分公司来执行，以此来降低审计风险 |
预算和其他考量
事项 | 行动要点 | 行动原因 |
基金管理和行政预算 | 充分了解基金管理和行政管理在目标市场所需的总计成本。 相关费用包括了： 1. 为了符合不断变化的跨境合规要求所产生的政策执行及科技手段相关的成本； 2. 第三方供应商的管理费用； （考虑是否有可能整合第三方供应商） | 跨境基金管理的预算较为复杂，受以下原因影响： 1. 不熟悉当地合规要求； 2. 协调管理多个供应商（包括审计师、律师事务所、银行和基金管理机构）； 3. 需要安全存储及传输个人投资者报告等数字化信息； 4. 需要向管理当局提供透明且安全的报告。 |
基金预算和周期 | 充分了解资金承诺、投资和清算三个基金阶段的相关成本和时间安排 | 每个国家都有自己的条例来管理从投资承诺到基金清算的整个基金周期 |
投资者参与 | 充分了解与跨境投资者合作可能带来的运营及文化方面的挑战，时间周期也很可能被延长 | 疫情及监管趋严等各种因素都会延长跨境投资者承诺资金的周期。在极端情况下，承诺资金可能需要18个月才能到位 |
投资交易链 | 虽然某个国家或地区可能只是投资交易活动的一部分，但每个国家或地区都有自己独特的文化、基金需求及其相关的执法实践 | 一些基金经理可能认为，同一贸易区，比如欧盟，有相同或类似的基金需求和文化期望，但其实不然。对这些方面缺乏了解可能会导致罚款、名誉损失或无法有效吸引投资者 |
资金流的预算 | 充分了解进行中的项目投资资金流的管理成本，包括在每个相关国家履行报告义务所产生的成本。比如: 1. 外汇需求及受其影响所产生的相关成水； 2. 用于追踪资本流所产生的政策执行流程和技术相关的成本； 3. 履行合规义务所产生的相关成本 | 管理跨境资金流动在法律合规方面将产生很大的行政和技术成本，完善的尽职调查对于准确的预算是非常重要的 |
跨境并购风险 | 充分了解本地收购和跨境收购被投公司的风险和收益 | 为了合理制定跨境并购的预算和时间，必须了解成本和其他影响因素，包括本地合规要求跨境数据保护义务等 |
投资组合合规 | 需要充分了解所有相关的成本和时间，以满足所有相应司法管辖区的合规要求，该要求也适用于基金投资组合内的被投公司 | 在制定基金策略和预算时，基金公司必须了解购买目标所在国家的合规要求，以及基金所在地的法律和条约。 例如，某个国家出现在欧盟税务不合作黑名单上，卢森堡相关的税法将会禁止投资该国 |
网络 安全 | 需确保基金公司有足够的信息技术和网络安全控制能力以保护数据安全、方便网络募资，及投资人网上联络。同时，第三方供应商也应该有可存档并可靠的网络安全控制。 | 1. 投资者和监管机构对基金数据数字化的需求与日俱增。为了避免罚款和声誉受损，确保数据安全性变得至关重要； 2. 疫情使得网络募资越来越普遍，确保网络连接的安全性也越来越重要。例如，所有进出欧盟国家汇款的跨境数据必须遵守欧盟的数据保护条例 |
投资 政策 | 充分了解如何起草符合当地法规的投资政策，包括符合ESG和其他相关要求 | 每个国家都有自己的投资政策要求。考虑到ESG 和一些政策要求会不断发展，投资政策应该保持足够的灵活度，确保与时俱进 |
专业 术语 | 当地用于描述私人股权条款的专业术语可能不同于本国市场，公司应该对此充分了解 | 如果不熟悉当地专业术语，可能会在市场营销合同签署或其他方面面临挑战 |
有限合伙人顾问委员会（LPACs） | 充分了解目标地区LPACs的影响和作用，包括其通常的规模和成员选择 | 在全球范围内，LPACs是一个处于发展之中的基金监管领域。不同地区的投资者可能会对LPACS会员有不同的认知，包括对其会员资格的期望、LPACs的监督责任及投资者是否受益 |
基金服务计划
事项 | 行动要点 | 行动原因 |
投资者服务尽职调查 | 确保基金行政管理机构了解当地投资者的需求和期望。服务方面的主要挑战也会因所处的国家和地区而有所不同 | 不同国家和地区的投资者会有不同的需求和期望，包括文化方面。这可能会成为基金管理者的一大挑战。例如，在一些国家，可能很难获得投资者的护照信息，而在有的国家，则很难去证实投资者的住址 |
投资者服务策略 | 当制定服务策略时，需要考虑当地投资者的需求、成本、合规风险、行政负担等因素 | 跨境投资者服务不同于本国投资者服务，必须考虑到不同的时区、语言、合规义务和其他因素。例如，对比英国与中国香港的投资者，他们需要的报告不尽相同，对语言和时区的要求也不一样 |
投资者服务条款 | 根据当地投资者的需求，来确定如何服务投资者 | 许多基金管理公司内部没有足够的人力资源为跨境投资者提供服务。有些公司会雇佣一家第三方服务机构来处理所有跨境服务；而有些公司则会在不同地区雇佣不同的第三方服务机构 |
上述内容是我们关于投资策略制定、基金注册地和架构选择、跨境基金设立预算、服务提供计划等跨境基金设立要点及注意事项的系列分析及洞见，希望对您有所助益。
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