6月19日，绿茶集团有限公司（以下简称 “绿茶”）再次冲击 IPO，向港交所递交了招股书，拟登陆香港主板。这已经是绿茶第四次提交招股书了。
早在 2021 年 3 月，绿茶就首次递交过上市申请，但因六个月内没有进展，招股书失效，那次的招股书有多处错漏，比如把 “流动负债总额” 写成 “流动资产总额”、财务单位矛盾等，看得大家都挺尴尬。随后两年间又递交过两次申请，也曾通过聆讯（相当于 A 股的 “上会”）并更新了聆讯后的资料集，但或许发行条件不理想，最后都以失效告终。
source：港交所官网
时隔两年，绿茶再度冲击港股 IPO，这次又有什么看点？
绿茶过得怎么样
绿茶的第一家店于 2008 年开在杭州西子湖畔，很多很多年前去杭州玩还去吃过，排队排上百号，一道「面包诱惑」真是暴露年龄。现在绿茶早已遍布全国，但我却很久没吃过了。
source：绿茶招股书
这几年，绿茶扩张得挺快。2018 年底仅有 107 家门店，到了 2023 年底已经开出 360 家店了，门店数量翻了 3 倍多。根据灼识咨询报告，以门店数量计，绿茶在休闲中式餐厅品牌中排名第三；按收入计排名第四，前三名分别是主打西北菜的西贝、主打安徽菜的小菜园和专注酸菜鱼的太二。不过这条赛道品牌集中度非常低，CR5 只有 4%。
source：绿茶招股书
绿茶此次递交的招股书覆盖最近三年（2021-2023年）财务数据，比上次 IPO 招股书中的业绩好看不少，因为上次还覆盖到了疫情期间亏损的年份。
2021-2023 年，绿茶分别实现营收 22.93 亿元、23.75 亿元和 35.89 亿元，经调整后净利润分别为 1.38 亿元、0.25 亿元和 3.03 亿元。2022 年疫情反复，利润下滑比较明显。2023 年，随着疫情的恢复和清零政策的解除，客流量得到快速修复，营收、净利润都实现了大幅回升。
翻台率是衡量连锁餐饮经营的关键指标之一，可以理解为在一天内的营业时间内，每张桌子平均接待的顾客批次数量，能反映餐厅的运营效率和顾客流量。根据招股书，2023 年绿茶的翻台率为 3.30 次/天，已经接近疫情前的水平了（2019年为 3.34 次/天）。但和鼎盛时期一天 7 次的翻台率相比，可能再也回不去了。考古绿茶创始人王勤松在 2014 年接受媒体采访时的表述，“绿茶餐厅的翻台率一天 4 次是下限，7 次是上限。4 次是大众餐饮的一道门槛，如果达不到，就要考虑是不是出了问题。” 而这个下限，绿茶已经连续 6 年没有达到过了。
source：绿茶招股书
休闲中式餐厅 CR5 里面，我们可以比较一下人均消费额都在 60-80 元价格段里的绿茶、小菜园和太二的翻台率。目前看比较好的是太二，去年翻台率 4.1；小菜园和绿茶都是 3.3。这里歪一下，本来以为吃火锅耗时比较久，翻台会慢一些，但海底捞的翻台率是 3.8 次/天。
募资用途
这次绿茶 IPO 募集资金主要用于扩展餐厅网络；设立中央食材加工设施；升级信息技术系统和相关基础设施等。最主要的就是扩展餐厅网络，餐厅数量及网络的拓展是影响公司财务表现和经营业绩最重要的因素。
绿茶计划在 2024-2027 年一共开 675 家新店，向着千店规模冲刺。从城市地域来看，绿茶加快在下沉市场布局的意图明显，如果开店进展顺利，三线及以下城市的门店数量将从 2023 年的 89 家增加至 2027 年的 408 家（不算关店的），也就是说全部门店的 40% 都在下沉市场。从餐厅规模来看，要向小型化转变。截至 2023 年底，小型餐厅（450平米以下）一共有 174 家、大型餐厅 186 家，但未来开店将侧重小型餐厅，计划新开小型餐厅 584 家，而大型餐厅不足 100 家。小型餐厅翻台率更高，经营成本更低，有利于灵活扩张。绿茶走亲民的路线也比较适合开小店。
source：绿茶招股书
现在不少餐饮连锁品牌都在深耕下沉市场，比如上文提到的绿茶的竞对小菜园，收入就主要来自于三线及以下城市，看来日后大家正面交锋会更加激烈，下沉市场又还能带来多少增量？不禁感叹国内餐饮业真是太卷了，一片红海里打打杀杀，然后一顿操作猛如虎，市场份额 0.5（没有不尊重的意思）
有什么风险
有件事值得注意，去年 5 月，绿茶集团向包括创始人夫妇及其持股平台、大股东合众集团派发 3.5 亿元股息，派息金额比 2022 年和 2023 年净利润加起来还多，堪称 “清仓式” 分红。
新 “国九条” 明确提出，将上市前突击 “清仓式” 分红等情形纳入发行上市负面清单。过往针对分红问题，证监会对赴港上市的企业也进行过问询。比如美妆公司「毛戈平」赴港 IPO 前大额分红 10 亿元，八成落入毛氏家族口袋。证监会在《境外发行上市备案补充材料要求》中让其说明 “报告期内分红的合理性”。
难言绿茶后续会不会也被监管问询，一边大额分红一边伸手管市场要钱的公司，在我这里永久拉黑。
还有一个问题，算不算风险见仁见智。绿茶主打融合菜，但融合菜是个什么菜？我到底想吃什么的时候才会想到融合菜呢？爆品面包诱惑早已被无数餐厅复制，现在提到绿茶，想起的可能还是多年前流行的绿茶烤鸡、绿茶烤肉、火焰虾，绿茶可能需要创造一些新爆品来讲新故事了。
写在最后
这几年餐饮品牌扎堆奔赴资本市场。比如老乡鸡三闯沪市主板，但都铩羽而归；乡村基三次冲击港股 IPO，还没有传来好消息；杨国福也赴港 IPO，要当麻辣烫第一股。甚至号称 “永不上市” 的西贝，之前媒体采访西贝老总贾国龙问 “西贝不上市，非要加上‘永远’两个字吗？”，贾老板说 “加上‘永远’两个字是必须的，就是要把话说绝，断了人们的念想。” 但现在经过三年疫情的洗礼已老实，计划 2026 年完成上市
其实港股市场没那么待见餐饮股，想象力有限，业绩如果不是特别强，砸起盘来没有一丝犹豫。比如奈雪的茶，发行价(19.8HKD)即最高价，上市首日就破发，现在跌到 2.06 港元。绿茶这次能不能成功上市以及上市后市场给到怎样的估值，我们拭目以待。
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