看着已经连续 12 个月同比双位数增长的 M2，和 2 月 1%、3月 0.7% 的 CPI，我不仅陷入了沉思，钱都去哪儿了。说好的天量放水呢，为什么物价没咋涨？但是今天我们不去思考这么沉重和复杂的问题，聊聊比较基础的知识。
我们可能会经常听到小伙伴们提到说央行又放水灌溉啦，M2 高企钱在贬值啦之类。想要搞清楚这些我们首先需要知道一个最基本的概念。
水是怎么放出来的（钱是怎么印出来的或者优雅一点，货币是怎么投放的）。
我们都知道钱不能随便印，印太多会引起严重的通货膨胀，那么我们在放水印钱的时候到底是以什么为锚？怎样才能确保不印得太多导致恶性通货膨胀的产生呢？
以何为锚
我们都知道要想货币不变毛币，必然需要一个价值稳定的参照物。参考美元，有之前的金本位，石油美元，之后有强大的国家信用。
想了很久应该怎么解释这个问题，找了不少资料，最后找到中金的一篇文章《货币变局重塑市场格局》中的一张图，一图胜千言。
我来解释一下这张图的含义。
我们的货币投放到今天经历了三个大的阶段。
2002-2009 外币占据货币投放的半壁江山。可以简单理解为，我们出口货物，最终这些出口的货物结汇回来就会从外币被转换成人民币，人民币就这么增加了。这个阶段其实我们主要锚定美元，以美元做底层的资产，假设汇率为 1:7，那么我们通过外汇获取 1 美元就可以投放 7 元人民币。这种方式是以外汇为锚。
2010-2017 09 年之后信贷投放成为货币投放的主力渠道。这种方式就是我们最熟悉的方式。想想 2009-2019 哪个行业承接了疯狂的信贷投放出来的货币？主要上图 08 年的 4万亿刺激政策一度将 M2 拉上过 28% 的增速。我来解释一下这种投放货币方式的实现。假设我们要买房，我们只会拿出一个基本的首付，剩下的需要找银行进行贷款。当我们贷款出来买这个房子的时候，信贷的货币投放就完成了。我们背上了贷款，银行贷出了钱，地产公司收到了全款资金。这个过程产生了大量的货币，都是由银行通过按揭贷款投放出来。这种方式是以房地产为锚。
2018-至今 依靠财政来投放货币。这个有点现在美国投放货币那个意思了。我来举个例子这种方式如何投放货币给实体。政府发国债，央行或者商业银行购买政府发售的债券，将货币转回给政府，政府再通过基础建设项目将项目承包给市场，市场把这个钱赚走，这个货币就算投放给市场了。这种方式是以政府债权为锚。
多聊一点 当前 M2 和 社融高增，CPI 却很低钱去哪儿了
我们先来复习一下什么是 M2。
经济学的概念定义：
M0=流通中的现金，整个银行体系之外的企业，个人拥有的现金之和；
狭义货币（M1）=M0（现金）+企业居民活期存款；
广义货币（M2）=M1（现金+活期存款）+准货币（定期存款+居民储蓄存款+其他存款）
M0、M1、M2 都是用来反映货币供应量的重要指标。
明白了这个道理之后我们回过头来看，社融和 M2 数据指向了大量的信贷投放，理论上来说按照我们的理解我们应该投放了大量的货币，众所周知，当市场上的钱变多的时候，资产和生活品的价格就会开始上涨。如果涨多了就通货膨胀了。但是文初我们提到了 看 2 3 月的 CPI 增速让人疑惑。为什么明明投放增加了这么多 CPI 没有什么起色，甚至还有人喊出我们通缩了，钱去哪儿了？
M1-M2 负剪刀差继续扩大说明钱没有从金融体系里面跑出来，企业扩大再生产的意愿也不强，居民部门也在存钱消费乏力。
看到这里我就看了一眼最近一年居民存款增量，基本上大家这一年都在拼命存钱，存款同比增长的幅度就没低于过两位数，似乎和 M2 的增速匹配起来了。
那么我们应该找到了这个问题的一部分的答案，就是大家对未来的预期还是不稳，需要存钱恢复信心，寻求一些安全感。。
这似乎很容易理解，因为刚刚大疫结束，一切百废待兴。疯狂庆祝之后我们需要一点耐心来重拾信心，在预期不稳的时候，居民部门主动选择去杠杆，比如去年年底时候掀起的提前还款潮，就是基于这个逻辑。大家降低自己的负债，控制消费并且多存钱，让钱多在这个预期不稳的时候多给自己一些安全感比较好理解。
观点
针对目前我们有一个观点。钱没有凭空消失，只是目前在金融系统里面空转的情况比较严重，并没有进入实体。所以目前 CPI 看起来非常低（猪肉价格很低对此亦有所贡献），有通缩的感觉。
一部分由财政政策主导的货币增量，可以投向政府想要支持的高科技领域，另一方面我们注意到 3月份的数据居民部门的中长期贷款有恢复的趋势。那么有没有一种可能，等到大家的信心开始逐渐恢复的时候，这些钱都会从金融体系里面出来。或者这些钱找到了下一个可以一拥而上的出口倾泻而出？
三月头部地产公司销售环比大幅转正
那么这种情况可能会导致前一秒还在通缩，下一秒就有通胀的预期了。针对这种情况我们也应该提前有一些思考和策略。
也许我们不用猜这个天量的资金会去哪儿，我们只需要去钱多的地方就行。
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Reference:
https://mp.weixin.qq.com/s/WONj8T2EN4flOprTYhtuDQ 张文朗周彭郑宇驰，公众号：中金点睛中金：货币变局重塑市场格局
