序：

2024年，弘霖决策先后发布超过70篇文章，超50万字。对国内、国际政治经济形势做出准确的分析和预判。这其中包括连续两年成功预测中国经济以及人民币汇率走势；美国2024年大选结果；先后给出腾讯、小米、 百度公司的合理估值；此外还通过严谨的推理，分析出比特币未来合理的估值。这是全球首篇对比特币合理估值的文章，受到了专业机构和投资者的认可；我们深入剖析中国经济转型中遇到的问题以及社会矛盾，给出相应的解决方案......这些专业的分析也帮助我们2024年在资本市场获得了丰厚的利润。2025年，弘霖决策会继续为大家呈现更多专业性文章，通过我们独特的视角，带领大家看清真实的世界；为大家在迷茫中，点亮一盏灯，照亮前进的方向......

2025年1月1日，我们就从刚刚结束的一场汇率战争开启2025的旅程，跟随我们视角，一起看中国，看世界。

2024年12月31日，一个特殊的日子；2024年最后的一个交易日，比起大陆三大股指的跌幅，一场更重要的战争正在打响：一方是代表央行的机构，一方是代表市场的资金。这是一场关于汇率的战争。12月31日，是人民币兑美元汇率期货的结算日。多空双方在离岸交易市场展开了激烈的交火，北京时间15:00前，三大股指收盘，大幅受挫，成交量再次萎缩至1.3万亿，创下近期的新低。同时，也为近期震荡的行情指明了方向；

另一方的汇率战争才刚刚开始，15:00前，人民币汇率维持在7.32附近震荡徘徊。16:00开始，香港股市收盘，代表央行的机构率先出手，在离岸市场疯狂抛售人民币，人民币汇率持续下挫。16:33分，已经下跌200BP；经过一个小时的休整之后，17:48，再次出手，人民币汇率瞬间再次下挫300BP, 来到了近两年的新低7.36. 此后小幅回调，在7.34附近震荡徘徊。最终午夜的钟声敲响，汇率价格定格在7.34.....

终于，我们走完了2024年最后一个交易日，人民币兑美元的汇率停留在7.34。 弘霖决策从2023年开始，持续追踪人民币的汇率走势。先后三次推出了“人民币汇率走势分析报告”“再谈人民币汇率走势分析”以及“2024年人民币汇率走势分析报告”。回顾这两年来人民币的走势，虽然有很多震荡调整，但是基本的趋势是明确的。人民币汇率在持续走弱，而且贬值的速度超过了预期。2021年尾，人民币兑美元汇率为6.44；2022年尾，人民币兑美元的汇率为6.72；2023年尾，人民币兑美元的汇率为7.04；而到了2024年尾，人民币兑美元的汇率来到了7.34。

我们根据以上信息列出表格1：

              表格1 人民币兑美元汇率对比

而当我们仔细研究人民币汇率走势后发现，人民币的汇率跌幅正好抵消了中国GDP的增幅；如果我们把GDP换算成美元形式的话，会看的更加明显，如表格2：

             表格2 中国人民币与美元计价GDP

中国的GDP在世界银行最终的数据是按照美元作为统计计算的，所以最终的价格是表格2下半部分所列出的真实GDP。实际上，从2021年中国GDP达到了17.81万亿美元之后，在2022年达到历史性新高17.91万亿美元，而在2023年开始下跌，2024年回升至18万亿美元，小幅上涨。可见这四年中国经济按照美元计算的GDP并没有增长，而是在高位徘徊-如图1所示。这背后就是中国经济真实的写照。经济增速放缓，甚至微跌，也与我们日常生活的感知相符。

                图1 中国以美元计价GDP

今年同样我们将从三个角度详细分析2025年人民币兑美元的汇率走势。

一． 根据中国美元计价GDP对人民币汇率的推算

首先我们先估算2025年中国两会期间即将公布的全年GDP预期数据，根据“迷茫之年-2025年中国经济发展展望“文章中已经提到2025年中国全年GDP增幅预期，我们估计政府会将全年GDP增幅下调到4.6%附近。那么我们继续完善表2的数据同时扩充到2025年：

           表格3 中国人民币与美元计价GDP

2025年中国以人民币计价的GDP将会达到138.4万亿的历史新高。

以上数据除了2025年以及尚未最终经过国家统计局确认的2024年数据外，全部来自国家统计局的官方数据。我们暂时不考虑其他因素影响，一切以官方公布的数据为基础。我们根据表格3以美元计价的GDP走势，估算2025年中国以美元计价GDP的涨幅，相应的我们给出四个重要区间，即【17.8，17.9】、【17.9， 18】、【18，18.1】以及【18.1，18.2】。我们根据这四个区间再次估算人民币2025年12月31日的汇率：

1. 2025年12月底，人民币汇率在【7.775，7.73】区间概率为10%，这意味着中国2025年以美元计价GDP减少率在【1.1%，0.56%】的负增长区间。

2. 2025年12月底，人民币汇率在【7.69，7.73】区间的概率为20%，这意味着中国2025年以美元计价GDP减少率在【0，0.56%】的负增长区间。

3. 2025年12月底，人民币汇率在【7.64，7.69】区间的概率为30%。这意味着中国2025年以美元计价GDP增长率在【0，0.56%】的正增长区间。

4. 2025年12月底，民币汇率在【7.6，7.64】区间的概率为40%。这意味着中国2025年以美元计价GDP增长率在【0.56%，1.1%】的正增长区间。

以上就是我们根据美元计价GDP对人民币汇率的推算。参考中国政府不希望在世界银行的统计数据中涨跌幅过大，所以我们给出2025年12月底，人民币汇率在【7.64，7.69】30%的权重；【7.6，7.64】区间40%的权重。

综上所述，我们预测2025年人民币汇率会长期维持在7.6附近。

二． 中国国内经济状况

因为中国国内经济发展状况我们已经在“迷茫之年-2025年中国经济发展展望”做了详细的分析解读，在此就不再重复。我们重点关注影响人民币汇率的三个方向：

1. 消费

2024年底中央政治局会议再次强调2025年经济发展方向，扩大内需，实现国内大循环成为了关键。中国长期以来的供给型经济政策-即生产出更多的商品，但是在疫情之后，国际需求明显减弱；同时在全球右翼兴起，逆全球化的浪潮中，地方保护主义盛行。各国纷纷提高关税，保护本土企业和商品，抵御中国商品的进入。国内厂商只能更多的依靠国内市场，纷纷降价促销，被迫加入到无尽的内卷竞争之中。而在经济下行的阶段，老百姓的资产缩水贬值，不敢消费，

在最近公布的2024年11月份全国消费数据显示，北京和上海两大主要消费城市跌幅到超过两位数，分别为14.1%以及13.5%。11月全国社会消费品零售总额年增3.0%，较上月增速放缓1.8个百分点。今年前11个月累计增速维持在3.5%。相比之下，北京、上海同期的零售总额降幅扩大至2.8%和3.1%，远低于全国平均水准。北京、上海的数据之所以重要是因为它们是全国仅有的两座消费过万亿的城市，具有非常强烈的代表性。

国内消费低迷，政府被迫寄希望于海外市场。今年以来，国务院公布了多项海外交流措施，包括给予超过50个国家免签、过境签等；而近期更是开放了韩国、日本这两个中国邻居国家的免签政策。这让很多韩国人、日本人周末可以来上海、北京旅游、观光。实际上在刚刚过去的一个周末，韩国入境人数再次创下新高；上海、北京成为他们旅游的首选城市。政府的想法很简单，既然国内老百姓没有信心消费，只能靠外国人，尤其是毗邻国家的老百姓过来中国消费，弥补国内消费的缺口。

实际上，中国现在的商品价格确实非常具有优势。在吃穿住行等众多方面，现在的中国确实是高性价比的国家。这些都是吸引外国人的主要因素。

而弱势的人民币会对海外游客更加有吸引力。首先，2025年弱势的人民币可以帮助中国吸引外国游客，弥补国内消费的缺口。

2. 出口贸易

中国经济要稳住就必须依靠外贸。“新能源汽车、锂电池和光伏”中国经济的新三样，在全球市场处于领先的地位；不论是从产能、价格、还是技术都具有绝对的优势。西方国家纷纷提高关税应对中国经济“新三样”的冲击。不论是新能源汽车、锂电池还是光伏未来的战场肯定是在国外。国内已经拥挤不堪，而且市场早已经饱和。在这种超级竞争中，只有最终的胜利者才能独占市场。2024年我们先后见证了数家新能源汽车公司破产倒闭，新能源汽车正在面临残酷而又无情的竞争，是生死存亡的时刻。2025年，对于任何一家新能源汽车公司来说都是残酷的一年，逐渐耗尽的现金流，日趋饱和的市场，留给他们的时间越来越少。在这样残酷的环境下，谁能活下去就可以成为王者。海外市场无疑是关乎生死的重要战场。

中国需要新能源汽车公司走出去，这样才能最大程度上稳住出口数据。 所以弱势的人民币会增加车企的竞争力。

3. 数字人民币

中国数字人民币的大规模推广，背后的逻辑其实与比特币的逻辑是一样的。古代的交易应用的是铜钱。往往到了王朝的末年，朝廷的财政压力巨大，所以就开始在铜钱的制造过程中参杂其他杂质，降低制造成本，其实就是朝廷通过发型新的货币收取的“铸币税”。同样的道理，在今日的中国，大规模推行数字人民币，除了便于追踪等优势外，最主要的就是政府通过发型数字人民币，收取的”铸币税“。与传统的现钞相比，数字人民币成本极低，甚至可以忽略不计，成本为零。理论上，一个按键就可以生成数以万亿的数字人民币。政府通过这种方式变相的收取”铸币税“，弥补财政的收入的缺口。

这几年，中国经济下行，财政收入逐年下滑，地方政府财政负担较重；而数字人民币的发行和推广却逐渐的加快了脚步，很多地方政府的公务员工资都采取了数字人民币的形式发放。生产、发行、保存、交易等成本都大幅降低，政府获得了一笔可观的“铸币税”。可见，数字人民币发行的规模越大，人民币贬值的速度也会加快，从而造成国内资产大幅贬值。

4. 货币政策与财政政策

2025年，中国将继续维持“供给型的经济政策”。这是无奈之下唯一的选择。我们预计2025年中国经济全年GDP增长为4.6%附近，这意味着中国2025年将实现138.58万亿人民币。这是一个非常庞大的数字。目前来看，实现这个数字依然有很大的难度和不确定性。这其中，央企国企将继续承担起中国经济发展的重担，承担起超过70%责任，其他由民企来负责。这就意味着2025年中国将继续加大对央企国企的投资，只有这样才能继续维持增长，实现全年的目标。所以宽松的货币政策依然将是全年的主线，但是现在的经济环境不适合大规模的“撒币”，需要的是精准的投放，所以M2的增长速度不会太快，很难超过10%的增长，更多的是维持在7-9%附近的投放，避免掉入流通性陷阱之中；

而在财政政策方面，中国将继续维持减税政策，对中小企业的减税以及老百姓的减税。主要目的是降低企业的负担，增强对企业的逆周期调节；而对老百姓方面，主要是刺激消费以及提高生育率。不过整体来说，减税的力度不会太大，估计只会在目前的基础上略微增加。毕竟国家的财政收入同样面临巨大的压力；同时还要面对国防开支的增加，军费的增加等等。此消彼长之间，真正减税的规模势必受到影响。

国家寄希望于用时间策略化解地方政府的债务危机。税务的减免势必会减少地方政府的财政收入，这会给本就是举步维艰的地方政府施加更大的压力。2024年10月举行的人大会议上，批准了超10万亿的特别债券，协助地方政府减缓债务压力；但是区区的10万亿与超100万亿的总债务相比，杯水车薪，只够支付一年的利息费用；这向地方政府传达了一个明确的信号：即自己的债务自己负责，最多中央政府只能帮你偿还一些利息，本金必须自己偿还。这就意味着地方政府被迫想尽办法，增加地方政府的财政收入。而失去卖地收入的地方，唯一只能依靠企业的税收，所以大幅的减税可能性微乎其微。迷茫中，地方政府依然在寻找着解决债务的方法。政府能做的就是维持低利率，减少地方政府财政压力。

长期的低利率势必拉大中美之间的息差，为人民币贬值创造条件。

以上四点从国内经济角度出发，分析弱势人民币符合中国目前的经济状况。政府有很大的动力继续拉低人民币的汇率。

二．国际政治经济环境

2025年我们重点关注特朗普2.0时代的关税政策。本土保护主义、美国优先政策势必在特朗普2.0时代成为全球经济的主旋律。作为世界最大的代工厂，中国经济不可避免的会受到影响。我们将迎来新的一轮中美之间的贸易战争。

除了对中国“新三样”经济，半导体芯片、AI领域增加关税之外，特朗普将对中国其他商品继续加税。这无疑给沉重的中国经济继续雪上加霜。中国已经开始评估特朗普2.0时代的关税政策对中国经济的影响。人民币汇率的下跌有助于缓解关税影响。政府新的工作会议也有意加大人民币汇率的震荡幅度，下调中间值，缓解即将到来的关税对中国经济的冲击。

此外，2024年伴随中美之间竞争的加剧，很多外企开始纷纷撤离中国市场，关闭中国公司。微软、日产等都出于避险的原因相继离开。2025年，伴随特朗普新的关税政策落地实施，相信会有更多的外企选择离开中国市场。人民币汇率下跌，会增加这些外企离开的成本，减少对中国经济的冲击。

特朗普的关税政策，不单中国受到影响，传统的盟友日本、欧盟等都将受到影响。不过相比之下，中国的影响会更大些。新的关税政策，叠加通货膨胀的预期，2025年我们将继续见证强势的美元。美元指数很难跌破100. 此外，美联储与特朗普的关系也将成为影响美元指数的关键。

总之，2025年我们将继续经历弱势的人民币，这符合中国、美国等所有人的预期和利益。2025年，央行将加大人民币汇率的震荡幅度，我们预计人民币兑美元的汇率幅度将扩大到【7.3-7.7】区间。同时， 将长期在【7.55-7.65】这个区间震荡。

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